打破黃金牢籠
1944年，布雷頓森林體系建立，國際經(jīng)濟體系的核心從黃金變?yōu)槊涝?，當時(shí)的美元有世界黃金準備的75%支持。美國持有黃金二百億美元以上，債務(wù)卻不到一百億美元，可謂盛極一時(shí)。
但好景不長(cháng)。美國經(jīng)濟超強的地位到了1960年已受侵蝕，當年的外國人持有的美元流動(dòng)資產(chǎn)已從1950年的八十億美元增加到二百億美元，這也就是說(shuō)，如果全數兌換成黃金，美國的黃金存底便會(huì )見(jiàn)底。
敏感的黃金投機客開(kāi)始挑戰1盎司35美元的官價(jià)，而美、英、法、德、意等國家在1961年起成立黃金總匯，聯(lián)合平抑黃金價(jià)格。
戲劇性的是，一直對美國很有看法的法國總統戴高樂(lè )突然倒戈，在1965年呼吁大家恢復金本位制，因為美元失去了十多年前匯集巨大黃金的基礎，美國的黃金儲備占世界總量的比例已從1949年的75%下降到50%以下(到了60年代結束已是30%以下)。1967年，法國退出黃金總匯。
戴高樂(lè )站在投機客的一邊不無(wú)私心。法國是美國以外全世界擁有最多黃金的國家，如果按它宣稱(chēng)的將每盎司黃金提到70美元的水準，法國將大賺一筆。
不過(guò)，戴高樂(lè )想終結美元的特殊地位，是很多國家所樂(lè )見(jiàn)的?！懊涝疚恢啤笔沟弥挥忻绹丝梢杂么罅坑∷⒌拿棱n作為國外支出的資金，而別的國家都必須在國際收支有了盈余才能“賺取”黃金或外幣。
結果是，美國無(wú)限制地用美元彌補國際收支赤字，美元泛濫成災，將國內的通貨膨脹輸出并加劇了世界性的通貨膨脹。而美國黃金大量流失時(shí)，美元作為國際儲備物質(zhì)基礎大大削弱，最后它和黃金的固定聯(lián)系被切斷，紙幣流通規律遂發(fā)生作用。美元相對黃金必然貶值，1盎司黃金35美元的官價(jià)已不堪一擊。
1967年11月18日，英鎊在戰后第二次貶值；1968年3月17日，“黃金總匯”解體；1969年8月8日，法郎貶值11.11%。
1971年8月15日，美國總統尼克松發(fā)表電視講話(huà)，關(guān)閉黃金窗口，停止各國政府或中央銀行持有美元前來(lái)兌換黃金。美元掙脫黃金的牢獄，自由浮動(dòng)于外匯市場(chǎng)。在當時(shí)這一招的功效還壓迫了西德和日本兩國實(shí)現貨幣升值，以改善美國國際收支狀況。
接下來(lái)就是黃金價(jià)格像一匹野馬那般狂飆突進(jìn)了。
1972年初這一年，倫敦市場(chǎng)的金價(jià)從1盎司46美元漲到64美元。
1973年，金價(jià)沖破100美元。
1974年到1977年，金價(jià)在130美元到180美元之間波動(dòng)。
1978年，石油輸出國組織的原油再度飆漲，達一桶30美元，導致金價(jià)漲到244美元。這一年的7月3日，一位著(zhù)名的女喜劇演員要求60萬(wàn)美元的酬金用南非金幣支付，而不是用美元。
1979年，金價(jià)漲到500美元。這一年3月12日發(fā)行的美國《商業(yè)周刊》封面上的自由女神像淚流滿(mǎn)面，標題是《美國的衰落》。10月，美國通脹率沖破12%，黃金成為對抗通脹的有力武器。
1980年元月的頭二個(gè)交易日，金價(jià)達到634美元。
也就在這個(gè)時(shí)候，全世界各大央行行長(cháng)和財經(jīng)首腦的市場(chǎng)智商低能暴露無(wú)疑。在此之前，各大央行拼命拋售黃金儲備，像美國財政部總共拍賣(mài)了6%的黃金儲備。而現在，面對如此強大的黃金牛市，他們開(kāi)始高談闊論要恢復黃金在貨幣體系的傳統角色了。典型者便是美國財長(cháng)米勒，他宣布財政部不再出售黃金。
在米勒宣布之后的不到30分鐘，金價(jià)便大漲30美元，達715美元。到了元月21日，金價(jià)創(chuàng )下850美元的歷史新高。美國總統卡特不得不出來(lái)打壓金市，表示一定會(huì )不惜任何代價(jià)來(lái)維護美國在世界上的地位，當天收盤(pán)時(shí)金價(jià)下跌了50美元。
1980年2月22日，金價(jià)重挫145美元。
現當代首次黃金大牛市宣告結束，時(shí)間長(cháng)達十二年。
金價(jià)從1968年的35美元漲到1980年的850美元的十二年間，每年有30%的獲利率，遠超過(guò)同期的7.5%的通貨膨脹率。
這次黃金大牛市的報酬率也超出了當時(shí)美國歷史上最長(cháng)和最亮麗的股票大牛市：1949年到1961年的十二年間，它的年均報酬率是19%。
1980年黃金投資額達1兆六千億美元，已超出只有1兆四千億美元的美國股票市值。而在1959年，黃金的投資額僅是美國股票市值的五分之一。
可惜在這么壯觀(guān)的黃金多頭市場(chǎng)，真正的贏(yíng)家是那些供應黃金的賣(mài)方，比如金礦主之類(lèi)。就像各種市場(chǎng)的大牛市，看多投機客未必賺了很多錢(qián)，金價(jià)從35美元漲到850美元，要有多大的想象力??！恰恰相反，那些在850美元還在追漲的人要比在40美元買(mǎi)進(jìn)持有的人要多得多。
伯恩斯坦就舉過(guò)這樣的一個(gè)例子，美國阿拉斯加州退休基金在1980年進(jìn)場(chǎng)，以691美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一噸黃金，在同年年底以575美元的價(jià)格又買(mǎi)進(jìn)一噸，1983年3月，它以414美元拋出這些黃金。
一熊就是二十年
1981年，金價(jià)每盎司的盤(pán)勢峰頂是599美元。到了1985年，盤(pán)勢降到300美元左右。1987年，美國股市崩盤(pán)后，黃金價(jià)格觸及486美元的峰頂后便一路下滑。
下面我將別出心裁，從《信報》林行止先生的政經(jīng)短評專(zhuān)欄中摘出1988年至1999年的一些有關(guān)黃金市場(chǎng)的只言片語(yǔ)，感受當年市場(chǎng)的氛圍。
1988年2月8日：上周五每盎司金價(jià)以439美元收市，令黃金好友捏一把冷汗，因為金價(jià)支持點(diǎn)正好在此水平，技術(shù)分析告訴我們，此水平一旦跌破，金價(jià)就如入無(wú)支持之境，要跌至什么價(jià)位才能企穩，技術(shù)派已不敢肯定，艾略特理論的指示是180美元。
1988年8月20日：即然投資者憂(yōu)慮經(jīng)濟衰退遲早來(lái)臨，那么黃金是不應忽略的投資工具。在30年代股市大崩潰時(shí)，最有代表性的金礦股Homestake的股價(jià)從1929年的7美元上升至1932年的46美元(期間道指跌幅達90%)。
1989年2月1日：金價(jià)從1980年1月20日的歷史高位850美元計，到1988年年底，美元金價(jià)已跌去52%。在這十年內，美國的通脹率升幅共達90%，以低通脹率見(jiàn)稱(chēng)的日本也在20%的水平，而黃金的這段走勢說(shuō)明它沒(méi)有抗拒通脹的能力，黃金應從“保值商品”上除名(有意思的是，若以日元計，這十年的金價(jià)跌幅最歷害，達75%。)。
在80年代，黃金無(wú)息成本的弱勢凸現。因為在70年代，債券孽息及銀行利息都低于通脹率，也就是“負利率”，這時(shí)黃金無(wú)息可以忽略不計，到了80年代債券和其他固定利息的投資工具，所提供的收益高于通脹率，令黃金的魅力驟然失色。
1989年2月13日：名畫(huà)和古董與金銀一樣是無(wú)息產(chǎn)品，為什么前者在80年代的價(jià)格是大漲？原因是物以稀為貴。名畫(huà)和古董往往是獨一無(wú)二的，而金銀能不斷生產(chǎn)。
1989年11月15日：金價(jià)從九月中旬的350美元回升至11月14日的391.5美元收市，二個(gè)月升幅達11%，令“金甲蟲(chóng)”興奮不已，但往上已難有作為。
1989年12月9日：金價(jià)在11月27日見(jiàn)427美元之后，市上傳出蘇聯(lián)大量拋售黃金的消息，令市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。事實(shí)上，在過(guò)去十多年中，作為世界第二大黃金出產(chǎn)國的“蘇聯(lián)賣(mài)金”傳聞，對下降的金價(jià)發(fā)揮了巨大作用。
金價(jià)確實(shí)與通脹率無(wú)關(guān)。1981年，美國通脹率上升8.9%，當年金價(jià)卻大跌32%；1986年通脹率跌至1.1%，但當年金價(jià)上升19%。
1990年5月24日：市場(chǎng)出現18.7噸(每噸為二萬(wàn)七千盎司)黃金的沽盤(pán)，是美國清盤(pán)官將最近申請破產(chǎn)的儲貸銀行及財務(wù)公司所持黃金集中推出套現，金價(jià)大跌，推低至360美元。
1990年7月12日：1989年新產(chǎn)黃金加上舊金翻碎金整合(鑄成金條)等來(lái)源，黃金總供應量為二千七百二十三噸。在需求方面，首飾用去一百三十八噸、電子業(yè)用了一百三十八噸，金幣消耗量一百二十三噸，其他(主要為實(shí)金持有者)購進(jìn)了六百五十一噸。
首飾金的需求占了黃金總供應量的67%，而且1989年的首飾用黃金較1988年的約一千五百?lài)嵲鲩L(cháng)了23%。盡管如此，金價(jià)仍是不振。1988年，各國央行買(mǎi)賣(mài)黃金出現凈購額285噸，1989年則為凈賣(mài)額二百五十五噸。
由于冷戰式微，黃金作為政治保險效用也消失了，無(wú)利息還得付倉租的黃金恐非精明的投資人所選。
1990年9月5日：伊拉克入侵科威特，金價(jià)從370美元反彈至417美元，又往下打回383美元。由于美國財赤日趨嚴重，美元匯價(jià)搖搖欲墜和全球信貸危機呼之欲出，金價(jià)長(cháng)期看有向500美元的“頸線(xiàn)”靠攏的趨勢，一旦升至500美元，最低升幅可令金價(jià)見(jiàn)700美元，中間數為850美元，最高可見(jiàn)1000美元。
1991年1月12日：現在是“現金為王”，這與70年代80年代初的“現金是垃圾”，簡(jiǎn)直天壤之別，黃金已成為“一沉百踩”的商品。但金價(jià)仍有可能凌厲反彈。
1991年6月13日：金銀一齊上升，卻有不同的理由。盎司白銀價(jià)在3月曾跌至4美元以下，不及其最高價(jià)的十分之一，原因是大家以為白銀供過(guò)于求。但5月中旬，美國一家機構認為白銀恰恰是求過(guò)于供，1991年白銀產(chǎn)量為四億八千一百萬(wàn)盎司，需求則達五億九千萬(wàn)盎司。于是白銀大幅上揚，最高見(jiàn)4.64美元。走勢派指出，白銀好淡的分水嶺在4.22美元，已進(jìn)入上升軌道。 
至于黃金，則是窮極思變。大部份機構投資者組合已沒(méi)有黃金，美國大規?；セ莼餕emper上月解散屬下的黃金基金。買(mǎi)賣(mài)黃金礦股票的華盛頓Spokane證券交易所宣布暫時(shí)停業(yè)，等等。人們終于開(kāi)始反向操作，令金價(jià)反彈。
還有一個(gè)“恐懼指數”也有意思。美國的一位投資顧問(wèn)根據美聯(lián)儲存金時(shí)價(jià)與美元(M3)供應量的關(guān)系，制成一項恐懼指數。五月底盎司金價(jià)360.75美元，美聯(lián)儲存金二億六千一百九十萬(wàn)盎司，M3發(fā)行量為四十億七千六百萬(wàn)，等于每百美元含金值226美元，這便是恐懼指數2.26，它已接近尼克松在1971年宣布取消金本位創(chuàng )下的恐懼指數2點(diǎn)的記錄。美元含金量2.26%，意味著(zhù)其余97.7%美元都是無(wú)中生有靠美國政府信用支持，而美國政府負債累累，這97.74美元全是借貸而來(lái)。于是，人們拋美元買(mǎi)黃金?？謶种笖档淖罡唿c(diǎn)是10點(diǎn)，正在1980年黃金歷史天價(jià)時(shí)。
1994年10月8日：英國著(zhù)名的裁縫街的西裝，數百年來(lái)的價(jià)格都是五、六盎司黃金的水準，是黃金購買(mǎi)力歷久不變的明證。盎司金價(jià)若突破396美元，下一個(gè)目標是406美元，此關(guān)一破，黃金牛市便告誕生，可看1200美元。
1996年2月5日：上周五盎司金價(jià)一度升達418.5美元，打破了1993年高價(jià)409美元，技術(shù)專(zhuān)家認為，此關(guān)一破，金價(jià)有機會(huì )破445美元。
各國央行不但賣(mài)金，而且租金。賣(mài)金方面，最高的是1992年賣(mài)了六百?lài)崳?995估計為三千噸。金商看淡未來(lái)金價(jià)，因此設法向儲存大量黃金的中央銀行租金，租期三年至五年不等，然后在市場(chǎng)沽出。對金礦主而言，這不過(guò)是把三五年后的產(chǎn)金以當前價(jià)格賣(mài)出，等于把未來(lái)利潤先行兌現，而央行則“盤(pán)活”了資產(chǎn)。據英倫銀行12月上旬公布的數據，僅倫敦金商就向央行租借一千五百?lài)崱?
若不算央行和售金，其它早已供不應求。1995年和1994年其金產(chǎn)量差不多，同為二千七百八十七噸，而消耗量在四萬(wàn)噸水平，黃金赤字在一千一百?lài)嵵烈磺Ф賴(lài)嵵g。
1997年7月8日：西方各中央銀行有秩序地消減黃金儲備。資料顯示，荷蘭央行直接沽金，比利時(shí)鑄造金幣變相售金，瑞士央行計劃分期出售約值五十億美元黃金，建立“大屠殺黃金”，以示該國二次大戰期間大做納粹生意的悔意。上周四，澳洲公布今年上半年陸續賣(mài)出約值十七億美元的黃金，雖然售金量不大，卻占該國黃金儲備的三分之二，說(shuō)明
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