欧美性猛交XXXX免费看蜜桃,成人网18免费韩国,亚洲国产成人精品区综合,欧美日韩一区二区三区高清不卡,亚洲综合一区二区精品久久

“量化投資今年失靈了？”

“上半年CTA和阿爾法策略為啥都不好？”

8月底至9月初的“劍輝下午茶”，我們逐一走訪(fǎng)三位量化私募名人，聊聊這些熱門(mén)話(huà)題，發(fā)現市場(chǎng)誤解還真不少。

三位量化牛人分別是艾方資產(chǎn)總裁蔣鍇、雁豐投資創(chuàng )始人劉炎、雙隆投資總經(jīng)理馬俊，他們管理規模均超20億，合計約百億。他們管理的規模和口碑，都在國內量化私募圈居最前列。

“劍輝下午茶”是由“聰明投資者”和國金證券金融產(chǎn)品中心聯(lián)合推出的知名投資人訪(fǎng)談欄目，由國內私募研究最資深人士、國金證券張劍輝主持。

這次劍輝不像往常一樣，請私募老友們坐一起喝茶侃大山，畢竟量化投資主要靠模型完成，聰明人坐一起，誰(shuí)也不愿多說(shuō)建模思路和策略方法，秘密太容易被捅破。

這就好比廚師做紅燒肉，方法差不多，只是工藝略有差異或秘制佐料不同，但你要問(wèn)差在哪？誰(shuí)也不會(huì )說(shuō)。

好在，我們不是“廚師”，只是在自己家“炒點(diǎn)菜”，他們愿意私下說(shuō)說(shuō)自己的小秘方。

國內量化投資真正興起是2014年開(kāi)始，僅三年時(shí)間。

做量化的是些什么人？以我們走訪(fǎng)的三位量化圈名人為例。

（一）他們是誰(shuí)？

艾方資產(chǎn)總裁蔣鍇：國內外大機構都待過(guò)

南京人，36歲。

南京大學(xué)計算機科學(xué)本科畢業(yè)后，獲全額獎學(xué)金赴美留學(xué)；碩士畢業(yè)后在兩家海外大機構擔任過(guò)投資經(jīng)理，管理資產(chǎn)總額最高達10億美金；2008年回國參與組建東方證券另類(lèi)投資業(yè)務(wù)；2012年創(chuàng )辦艾方資產(chǎn)。

蔣鍇說(shuō)，如果自己干不動(dòng)退休了，就做個(gè)小FOF（基金中的基金），將錢(qián)投給熟悉的量化基金經(jīng)理。

雁豐投資創(chuàng )始人劉炎：經(jīng)歷過(guò)各種黑天鵝

湖南人，37歲

同濟大學(xué)工商管理本科畢業(yè)，獲全額獎學(xué)金赴美留學(xué)，2006年計量金融學(xué)博士畢業(yè)。在美國擔任過(guò)近7年基金經(jīng)理，管理規模高峰期23億美元。

2007年經(jīng)歷美國量化黑天鵝，2008年經(jīng)歷美國股災，2009-2013年經(jīng)歷過(guò)CTA長(cháng)達5年左右的震蕩期。

2013年創(chuàng )辦雁豐，經(jīng)歷A股史上最大股災和股指新規。

劉炎說(shuō)，人生最重要的事是家庭幸福，自己做的事業(yè)對得起良心，希望所有客戶(hù)退出時(shí)不虧錢(qián)。

雙隆投資總經(jīng)理馬?。河熊娙肆晳T的80后

上海人，32歲。

高二留學(xué)英國，是英國劍橋數學(xué)學(xué)士、金融學(xué)碩士和計量經(jīng)濟學(xué)博士，在國際權威經(jīng)濟學(xué)刊物上發(fā)表過(guò)論文，在花旗等國際投行做過(guò)衍生品等策略研究。2013年加入雙隆投資，目前是雙隆投資總經(jīng)理。

因為父母曾是軍人，馬俊有軍事化生活習慣，強調遵從制度和執行力，對拖拉零容忍。

（二）早出晚歸的奮斗者

蔣鍇：早上7點(diǎn)多睜眼，晚上1、2點(diǎn)睡覺(jué)。

劉炎：早上8點(diǎn)多到公司，晚上7點(diǎn)回家。

馬?。?/span>5點(diǎn)半起床，7點(diǎn)半到公司，晚上11-12點(diǎn)睡覺(jué)

（三）各走各的路

蔣鍇：

艾方做的不是純量化投資，而是追求絕對收益，量化是手段，不是目的。

如果你現在告訴我買(mǎi)一只票，八塊錢(qián)買(mǎi)，過(guò)一年保證給我十塊錢(qián)，不要量化的方法，我也買(mǎi)。

劉炎：

雁豐做多資產(chǎn)、多策略配置，希望基金是中低風(fēng)險、中等收益。

馬?。?/span>

雙隆的定位是純量化機構，不做任何主觀(guān)判斷。公司的IT團隊國內領(lǐng)先，10年來(lái)累積了豐富的策略和經(jīng)驗。

（四）愿意和誰(shuí)一起工作

蔣鍇：

招人幾乎通過(guò)熟人介紹，或是之前認識很久的，基本上沒(méi)有應屆生。面試一是看能力，也看性格跟團隊合不合拍。

平均每個(gè)求職者至少五個(gè)人面，每個(gè)人一小時(shí)，去年4個(gè)月面了60、70個(gè)人，招了2、3個(gè)人。

劉炎：

大部分是社招，且有金融從業(yè)經(jīng)驗，要求IT和數學(xué)能力強，有較長(cháng)時(shí)間的書(shū)面考試。

馬?。?/span>

投研人員均是各大知名學(xué)府校招，自主培養人才。面試題目就做20分鐘，主要看聊天感覺(jué)，要思維活躍、會(huì )編程，還要對金融感興趣。

（五）想做成什么樣的量化機構？

蔣鍇：

想做不忽悠客戶(hù)的良心企業(yè)，希望員工能夠發(fā)展，客戶(hù)、合作伙伴在合作中都有收獲。

劉炎：

建立一個(gè)機制完善，員工工作積極，可以不依賴(lài)于個(gè)人權威而長(cháng)期運轉的企業(yè)。

馬?。?/span>

希望雙隆投資成為量化私募的常青樹(shù)，各項子類(lèi)資產(chǎn)穩定在行業(yè)前十，打造更全面的投資策略體系。

（六）推薦的書(shū)

蔣鍇：《基本面量化》

劉炎：顧誠的《南明史》

馬?。?nbsp;《激蕩三十年》、《大敗局》、《跌蕩一百年》

上半年，量化投資的CTA策略和阿法爾策略表現不佳。據報道，今年多數量化產(chǎn)品虧錢(qián)。

但艾方旗下所有產(chǎn)品今年都是賺錢(qián)的，雙隆產(chǎn)品4月份開(kāi)始凈值直線(xiàn)回升。相對而言，雁豐旗下產(chǎn)品凈值回升相對較慢。

這跟劉炎嚴控產(chǎn)品波動(dòng)率有關(guān)： 當出現一定回撤的時(shí)候，倉位會(huì )被控制下來(lái)，直到凈值修復。

嚴控波動(dòng)率的基礎上最大化夏普比率，正是劉炎想要的。對于投資人而言，知行合一很重要。

（一）上半年CTA策略和阿爾法策略同時(shí)“失效”，兩者是否相關(guān)？

蔣鍇：

沒(méi)有相關(guān)性。

非要說(shuō)相關(guān)性，

可能都跟整個(gè)金融市場(chǎng)波動(dòng)率下降有關(guān)。

阿爾法策略今年確實(shí)比較困難，

是因為市場(chǎng)特殊情況（一九行情），

極端的情況會(huì )過(guò)去，現在已慢慢走出來(lái)了。

CTA策略一直是一陣好一陣壞，

本質(zhì)上是波動(dòng)較高、收益中等的策略，

適合做配置型策略，而不是絕對收益策略，

投資者要有合理預期。

CTA最大的價(jià)值不是在于收益高，

而是跟其他量化策略的相關(guān)性低，

其他策略都虧錢(qián)時(shí)，可能CTA是賺錢(qián)的，

這是它的價(jià)值所在。

劉炎：

我從不覺(jué)得CTA現在是極端不正常，

我親身經(jīng)過(guò)連續四五年全球CTA不好做，

司空見(jiàn)慣，我不把它當回事。

上半年國內CTA表現不好，

是因為市場(chǎng)波動(dòng)比較弱。

阿爾法不賺錢(qián)的理由是很直的，

就是市場(chǎng)結構性分化，

加上對沖工具缺乏，沒(méi)了。

馬?。?/span>

兩者是獨立事件。

不能說(shuō)上半年CTA市場(chǎng)失效，

其實(shí)CTA每年都會(huì )有這樣回撤，

只是之前可能大家沒(méi)看過(guò)這樣的突變。

（二）量化機構的應對之策

蔣鍇：

第一，我們降低了風(fēng)格偏好，

減少風(fēng)格暴露、行業(yè)暴露，

第二是人工智能模型進(jìn)行了市場(chǎng)的自適應，

從四、五月份開(kāi)始，效果還不錯。

劉炎：

第一，我們用分散策略的方式。

第二，集中精力做好新策略研發(fā)，爭取適應不同的市場(chǎng)環(huán)境。

馬?。?/span>

模型會(huì )自我訓練，

我們不需要對樣本進(jìn)行干預，

只是改善一些對沖類(lèi)型的策略，

同時(shí)研發(fā)加入新策略，

比如，今年在商品上充實(shí)了將近10個(gè)策略，

四月底開(kāi)始，凈值就基本都回來(lái)了。

（三）選量化機構的標準

劉炎：

量化投資還是靈魂人物為主。

觀(guān)察靈魂人物的策略方向、投資偏好

以及他的經(jīng)驗、經(jīng)過(guò)多少困難時(shí)期，

這些都很重要。

另外，觀(guān)察一個(gè)投資經(jīng)理人的水平，

換手率最好達到30倍以上，

才具有統計學(xué)意義，

不然只有運氣成分。

我們的年化換手率15倍左右。

所以，不妨用兩年時(shí)間來(lái)看。

馬?。?/span>

其實(shí)就是看量化模型怎么設的，

還有公司運行是否規范。

不同的交易頻率，評判用不同周期，

看高頻交易，一個(gè)月就知道了，

中長(cháng)周期策略的評判周期更長(cháng)。

其實(shí)，全市場(chǎng)就幾種類(lèi)型的策略，

各類(lèi)型策略大家走得差不多，

借助別家的走勢也可以評判。

也不一定是要看太長(cháng)的樣本，

有時(shí)候，樣本周期太長(cháng)，

市場(chǎng)其實(shí)發(fā)生了很多變化，

不妨統一用三個(gè)月做一個(gè)周期，

滾動(dòng)去對比一個(gè)個(gè)周期內的表現。

關(guān)鍵還是衡量投資人能否知行合一。

三個(gè)量化投資人還聊了聊量化投資的IT軍備賽和對人工智能（AI）的理解。

所謂量化投資，借助模型和計算機程序，按照確定的市場(chǎng)規則來(lái)做投資。

但人工智能的規則是不確定的，是一套模糊的邏輯或者是變化的邏輯。

比如，人們不知道明天自己走到陸家嘴時(shí)想吃什么，也許當時(shí)的心情想吃日料，也可能想吃粵菜，人工智能模擬人的大腦思考方式，做出選擇。
 

（一）國內量化投資的IT軍備競賽

蔣鍇：

金融企業(yè)尤其是量化私募，

現在開(kāi)始進(jìn)入IT軍備競賽了，

大家往往嘴上不說(shuō)，暗地里是在飆著(zhù)的，

投入越來(lái)越大，成本越來(lái)越高，

無(wú)形中把行業(yè)門(mén)檻抬上去了。

硬件投入很難比，

服務(wù)器、顯示器沒(méi)幾個(gè)錢(qián)。

真正貴的，一個(gè)是數據，

比如，**的數據比去年漲了150%，

它的落地數據庫前兩年也就20萬(wàn)，

現在最基礎起價(jià)就是50萬(wàn)。

我們數據一年要花上百萬(wàn)。

IT人才也很貴。

前陣子我們大學(xué)同學(xué)群里給我推薦IT，

我被他們輪番數落了一個(gè)下午，

都覺(jué)得我們的薪酬沒(méi)有吸引力。

不光是薪酬，還要福利。

比如，我有個(gè)同學(xué)在**游戲公司，

員工上班可以隨便打游戲，

每天都有人來(lái)給員工按摩，

還有健身房，隨時(shí)可以健身

上班時(shí)間都有教練，教練要請美女。

金融企業(yè)不大可能去配這些，

最多一天三頓，加宵夜一天管四頓。

現金收入不會(huì )比我們高，

但是有員工還是喜歡那一套東西。

我們公司軟硬件的投入，

加上IT人員（3個(gè)全職），

一年五六百萬(wàn)跑不掉的，

其實(shí)還是挺大一筆開(kāi)銷(xiāo)，

相當5-10個(gè)億的規模就是在養人。

劉炎：

專(zhuān)職IT人員只有兩個(gè)。

人員加軟硬件投入大約是幾百萬(wàn)。

我覺(jué)得比較痛苦的地方是，

有幾個(gè)很看好的美國人才雇不回來(lái)，

一是出不起這么高的價(jià)格，

二是規模對特別優(yōu)秀的人才不具備吸引力。

馬?。?/span>

IT投入還是蠻大的，

可以說(shuō)，雙隆的信息技術(shù)實(shí)力，

在業(yè)內具有壓倒性的優(yōu)勢，

擁有完全自主知識產(chǎn)權的信息系統。

10年間，

每年千萬(wàn)元投入支持著(zhù)數據計算中心。

目前，公司30個(gè)核心人員中，

金融工程10多人，IT有10個(gè)人。

（二）量化高手眼中的智能投資

蔣鍇：

艾方人工智能做得比較早，

2015年就做了一些研究。

人工智能相關(guān)模型在策略里投入較大，

基本所有量化選股策略的產(chǎn)品里，

都會(huì )配一點(diǎn)人工智能的倉位。

2016年3月-2016年年底，

人工智能模型年化跑贏(yíng)中證500指數40%。

今年雖然只有個(gè)位數的超額收益，

但很好適應了市場(chǎng)風(fēng)格變化，

對原有策略做了較好補充和增強。

劉炎：

博士期間寫(xiě)過(guò)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò )的論文，

但在后期投資中并沒(méi)有大量運用，

主要是因為非線(xiàn)性擬合，

不能直觀(guān)看到投資邏輯，

不敢投入太多資金在此類(lèi)策略。

現在是用開(kāi)放的心態(tài)來(lái)學(xué)習，

希望能找到更能說(shuō)服自己的人工智能模型。

馬?。?/span>

雙隆早在2010年引入國外AI技術(shù)，

通過(guò)7年多潛心分析，

結合國內證券市場(chǎng)特征，

開(kāi)創(chuàng )20多套適應中國資本市場(chǎng)的算法，

即使在去年乏善可陳的股市行情下，

也穩定跑贏(yíng)指數。

蔣鍇：

以前大家覺(jué)得量化產(chǎn)品不會(huì )虧錢(qián)，

認為每年收益比固定收益產(chǎn)品高，

但買(mǎi)了之后發(fā)現有些還是會(huì )虧的，

有時(shí)收益也不比固收產(chǎn)品高。

這是一個(gè)誤區，

量化投資追求絕對收益，

但并不保證絕對收益。

它也不是固定收益產(chǎn)品，

可能收益很低，也可能會(huì )虧。

如果你選的是高波動(dòng)產(chǎn)品，

比如CTA策略產(chǎn)品，甚至還加了杠桿，

或者你選了不對沖的純多頭產(chǎn)品，

波動(dòng)肯定是大的。

要了解自己買(mǎi)的是什么，

它本身是什么樣的風(fēng)險收益屬性。

其實(shí)，海外很少有人只買(mǎi)一個(gè)基金時(shí)會(huì )買(mǎi)CTA產(chǎn)品，

大多是買(mǎi)多個(gè)產(chǎn)品時(shí)配了CTA。

如果你準備配一千萬(wàn)私募量化產(chǎn)品，

配一兩百萬(wàn)CTA產(chǎn)品還可以，

我們自己的產(chǎn)品，

CTA策略不會(huì )配很高。

劉炎：

很多人經(jīng)常問(wèn)我，

量化投資跟主動(dòng)投資好像勢不兩立，

我覺(jué)得這個(gè)說(shuō)法有偏差，

量化投資并不是不去講邏輯，

其實(shí)大部分策略都有很強的邏輯。

量化投資講求紀律性，

也是主觀(guān)想法的實(shí)現，

我一直很喜歡聽(tīng)主動(dòng)投資者的想法。

還有人會(huì )問(wèn)，

海外很多量化策略到了國內，

會(huì )不會(huì )水土不服？

其實(shí)很多投資策略的邏輯，

并不是海內外的區別，

雖然市場(chǎng)可能不同，

但人的行為經(jīng)常比較相似，

投資邏輯本身可能是一致的。

馬?。?/span>

有人以為量化投資每年40-50%沒(méi)風(fēng)險，

因為2014、2015年量化收益非常高，

大家的收益率期望也偏高。

其實(shí)量化應該是把回撤控制在合理水平。

收益看年份，也要區分策略，

客戶(hù)需求不同，風(fēng)險杠桿壓的不一樣。

混合型策略的預期收益率，

費后均值應該在年化10%左右

下限6%、上限20%是合理水平。

－劍輝說(shuō)－

去年四季度以來(lái)，國內量化投資在持續達半年、且較大幅度回撤的情形下引發(fā)一些質(zhì)疑，但我認為，這正體現了市場(chǎng)自身的“聰明”，及時(shí)修正了投資者的過(guò)熱預期。洗盡鉛華后，國內的量化投資有望在更加健康、穩定、持續的環(huán)境下進(jìn)一步發(fā)展。

（股票）量化阿爾法策略整體遭遇痛苦經(jīng)歷，源于股市的深層次修復，諸如市場(chǎng)的低波動(dòng)及嚴重分化，因此使得在現有對沖工具下提煉出阿爾法的難度顯著(zhù)加大（這階段實(shí)際上是做空個(gè)股的蜜月期，無(wú)奈無(wú)法執行）。

但多方位檢驗顯示，阿爾法模型并未失效，當前（股票）量化阿爾法策略回撤幅度和時(shí)間長(cháng)度均已比較充分，基礎市場(chǎng)個(gè)股分化繼續加劇的可能性也已不大，（股票）量化阿爾法策略大概率走過(guò)了黎明前最黑暗的時(shí)期。當然，快速復蘇與否尚待觀(guān)察。

量化CTA策略則是在基礎商品市場(chǎng)短期快速沖高、波動(dòng)率大幅放大后發(fā)生的，且不同策略間表現出較強的分化，更多是市場(chǎng)的淺層次修復，因此復蘇可能更快，從其業(yè)績(jì)表現上看，6月份以來(lái)量化CTA策略壓力整體已經(jīng)消化。