漳州片仔癀：國寶名藥謀新途
2009年 04月 29日
不出市場(chǎng)預料，繼去年11月片仔癀（600436）提高主導產(chǎn)品片仔癀在國內市場(chǎng)的價(jià)格后，昨日公司又調高了片仔癀的出口價(jià)格。日信證券研究員池東輝預計，這次調價(jià)或將對公司今年在國外的銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響，但不會(huì )太大。 “藥中茅臺” 定價(jià)能力強 片仔簧作為國內的6個(gè)國家保密品種之一，以其獨特的療效享譽(yù)中外。與同類(lèi)的品牌中藥企業(yè)如云南白藥、同仁堂、東阿阿膠相比，公司的具有極強的定價(jià)能力。在國保健需求的不斷增加背景下，受到獨家生產(chǎn)、資源受限，產(chǎn)能無(wú)法擴張的因素，片仔簧出現了供不應求，價(jià)格一路走高的態(tài)勢，逐漸顯示出高中藥保健品的獨特優(yōu)勢。 片仔癀作為傳統名貴中藥，其特質(zhì)是異病同治，具有治療癌癥、糖尿病、痛風(fēng)等多種疾病的傳奇功效，受到海內外華人信賴(lài)。有專(zhuān)家批評片仔癀適應癥定位不準確，但若準確定位適應癥就不是傳奇的片仔癀了。這幾年片仔癀用于保健的比例越來(lái)越高，消費群體緩慢擴大。海外消費群體以華人為主，目前也開(kāi)始有外國人服用片仔癀。 公司是國有企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本相對較高。國有體制和機制決定公司管理效率和勞動(dòng)效率相對較低，營(yíng)銷(xiāo)沒(méi)有營(yíng)企業(yè)靈活，例如08年公司普藥收入6000萬(wàn)，銷(xiāo)售費用就有5000多萬(wàn)。同時(shí)，管理團隊相對穩定，主要管理人員由漳州市國資委委派。管理層有創(chuàng )新愿望，但受體制約束，經(jīng)營(yíng)創(chuàng )新存有一定限制。管理團隊有自主經(jīng)營(yíng)權，注重風(fēng)險控制。 二季度出口轉好 公司一季度公司實(shí)現收入1.52億元，同比下降11％;實(shí)現凈利潤2598萬(wàn)元，同比下降13％，每股收益0.19元。收入下降主要是片仔癀系列出口收入同比減少約1058萬(wàn)元，商業(yè)收入減少1195萬(wàn)元。公司高新技術(shù)企業(yè)獲批，所得稅率由25％下調為15％，但凈利潤仍由于片仔癀出口減少而下降。 公司一季度業(yè)績(jì)下降主要是片仔癀出口下滑，出口下滑主要是金融危機背景下國外經(jīng)銷(xiāo)商與公司之間的商業(yè)博弈，真實(shí)需求并未下降。從4月和5月數據來(lái)看，出口已好轉，預計上半年出口同比持平。2009-2010年會(huì )有不錯的增長(cháng)。 另外，公司化妝品業(yè)務(wù)08年收入2400萬(wàn)，09年預計收入4000萬(wàn)。公司皇后牌化妝品在80年代曾享有盛譽(yù)，發(fā)展該業(yè)務(wù)將成公司2009年的重點(diǎn)工作。預計到2010年，中國化妝品市場(chǎng)的年銷(xiāo)售額可達800億元，年均遞增為8.9％。在中國美容化妝品市場(chǎng)中，外資或合資企業(yè)所占的市場(chǎng)份額已接近80％。2005年，大寶銷(xiāo)售額達到7.8億元，在國內護膚品中銷(xiāo)量第一，但僅占有1％的市場(chǎng)份額。 公司與韓國企業(yè)科絲美詩(shī)合作，研發(fā)生產(chǎn)藥妝，目標是中國第一藥妝，銷(xiāo)售渠道以藥店為主。公司已征地70畝，未來(lái)用于藥妝的擴大生產(chǎn)。 養麝基地保障原料供應 國家配額供應天然麝香，僅5種藥可用天然麝香。公司天然麝香來(lái)自于國家配額供應和養麝基地供應，其中主要是國家配額供應。由于庫存天然麝香的稀缺性，國家每年配額供應天然麝香數量有限，目前僅有片仔癀、八寶丹膠囊、安宮牛黃丸、醒腦靜注射液、六神丸等5種產(chǎn)品允許天然麝香入藥。天然麝香原料是片仔癀產(chǎn)量瓶頸。 養麝門(mén)檻很高，公司是全國兩家取得《馴養繁殖許可證》的養麝單位之一。公司在四川阿壩州的養麝基地，目前有400多頭麝，08年開(kāi)始產(chǎn)出天然麝香。公司在陜西剛設立養麝基地，采取公司＋農戶(hù)模式，由農戶(hù)養麝，公司提供補貼和支持，并收購天然麝香。采取公司＋農戶(hù)方式原料獲取更快，養殖成本更低。目前陜西寶雞當地農戶(hù)共養殖3000-4000頭麝，(僅僅一個(gè)小地方的農民就能供應4000只麝，四年繁殖可翻番，地域可擴張?？梢?jiàn)原材料瓶頸基本跨域）未來(lái)將向公司供應天然麝香。與國家配額供應相比，養麝成本較高，但天然麝香純度也相對較高。 直銷(xiāo)模式擴大消費群體 片仔癀國內銷(xiāo)售模式以藥店為主。片仔癀是雙跨品種，目前主要在藥店銷(xiāo)售，醫院銷(xiāo)售很少。采取直銷(xiāo)和區域經(jīng)銷(xiāo)2種方式，以后直銷(xiāo)比重會(huì )加大。銷(xiāo)售區域以東南沿海地區為主。目前國內銷(xiāo)售量接近100萬(wàn)粒。而出口采取代理方式，通過(guò)香港公司代理銷(xiāo)售，主要出口至新加坡、馬來(lái)西亞、泰國等東南亞國家。目前出口銷(xiāo)量接近100萬(wàn)粒，是國內中成藥單品出口額第一名。國內直銷(xiāo)模式發(fā)展起來(lái)后，出口將被淡化。 下半年公司將成立專(zhuān)門(mén)的營(yíng)銷(xiāo)團隊，通過(guò)會(huì )議營(yíng)銷(xiāo)、發(fā)行VIP卡、團購等方式進(jìn)行直銷(xiāo)。會(huì )議營(yíng)銷(xiāo)是利用各種目標客戶(hù)會(huì )議，在會(huì )議現場(chǎng)設點(diǎn)直銷(xiāo);對于消費10萬(wàn)元以上的客戶(hù)發(fā)行VIP卡，可以打折購買(mǎi)片仔癀產(chǎn)品;挖掘目標客戶(hù)公司的團購需求。 未來(lái)提價(jià)空間廣闊 由于天然麝香原料供應限制，未來(lái)幾年片仔癀產(chǎn)量不會(huì )提高很多。目前2.4粒片仔癀僅相當于1瓶茅臺酒，價(jià)格還不高，提價(jià)空間廣闊。目前公司提價(jià)頻率為2年，下半年公司直銷(xiāo)模式開(kāi)展后客戶(hù)群體擴大，提價(jià)頻率和幅度可能會(huì )提高。 另外，片仔癀是一種可升值、收藏的貴重藥品。片仔癀1978年時(shí)價(jià)格2.12元，目前出廠(chǎng)價(jià)180元，市場(chǎng)價(jià)250元，升值100倍。由于天然麝香的稀缺性和片仔癀產(chǎn)品的獨特型，未來(lái)片仔癀會(huì )持續漲價(jià)，有升值空間。根據國家規定，片仔癀保質(zhì)期定為5年，但實(shí)際可保存20年以上，是可以收藏的藥品。
成本壓力顯現
片仔癀昨日公告稱(chēng)，受人民幣對美元匯率不斷升值，主要原料成本上揚等原因，經(jīng)與公司海外代理商協(xié)商，公司決定從公告日起片仔癀出口價(jià)格每粒上調4美元，預計年利潤可增長(cháng)8%左右。
此次出口產(chǎn)品漲價(jià)，一個(gè)很大的因素是人民幣對美元匯率的不斷攀升。據統計，自2008年1月3日以來(lái)，人民幣對美元匯率中間報價(jià)已從7.2996升至3月11日的7.1029，升幅達2.7%，若折合成年升值幅度更達10.8%。池東輝認為，這給出口企業(yè)增大了壓力。
另一個(gè)因素則是重要原材料麝香價(jià)格的上漲，這也是片仔癀近幾年來(lái)不斷漲價(jià)的共同背景因素。數據顯示，兩年來(lái)天然麝香的價(jià)格一路走高，2006年約為9萬(wàn)元/公斤，2007年初達到了13萬(wàn)元/公斤，目前的市場(chǎng)價(jià)格則更是達到了20萬(wàn)元/公斤，與2007年相比上漲幅度達到35%。
雖然，公司為了擺脫原材料資源的瓶頸，去年6月在四川阿壩藏族自治州成立了“片仔癀四川麝業(yè)有限公司”，開(kāi)始從事人工養麝。但據國元證券劉斌考察，新公司圈養的麝存欄數僅有幾百頭，按照每頭雄麝年產(chǎn)10-20克麝香，每公斤10萬(wàn)元的市場(chǎng)價(jià)格，人工養麝的效益僅有幾十萬(wàn)元，而基本上每4年圈養麝的存欄數才能翻一番，距離達到萬(wàn)頭規?；︷B差距甚遠，因此，中短期還難以解決麝香原料的瓶頸。目前公司仍然向福建省藥材公司采購為主。
由此，未來(lái)片仔癀可能還將存在漲價(jià)趨勢。
3年內5次提價(jià)
“片仔癀”是我國僅有的兩個(gè)絕密中藥之一，具有清熱解毒、調節免疫力以及保護肝功能的作用，特別對各種無(wú)名高熱、無(wú)名中毒、疼痛等具有獨特療效，被國家863認定為臨床輔助治療藥物。劉斌認為，從海外的認知度看，其品牌影響力更甚于云南白藥、東阿阿膠以及同仁堂。因此其價(jià)格不受政府的限制，公司擁有極強的自主定價(jià)能力。
公司自2005年以來(lái)已經(jīng)先后五次上調了片仔癀的價(jià)格。
從以往的調價(jià)結果看，公司于2005年2月和9月兩次提價(jià)，其中內銷(xiāo)提價(jià)7.7％，外銷(xiāo)提價(jià)7.4％，公司當年“片仔癀系列”的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率同比上升了2.86個(gè)百分點(diǎn)；2007年2月公司再次將出口價(jià)格調高13.8%，結果2007年上半年，國內國外總計銷(xiāo)售同比增長(cháng)了11%，毛利率也同比增長(cháng)了1.81%。
從本輪提價(jià)看，2007年11月，片仔癀的國內銷(xiāo)售價(jià)格由150元/粒，調高到180元/粒，提價(jià)幅度為20%；昨日公司又將出口價(jià)格由16.5美元/粒，調高到20.5美元/粒，提價(jià)幅度達24.2%，公司稱(chēng)這兩次提價(jià)可分別使年利潤提高10%和8%。
池東輝認為，雖然提價(jià)幅度較大，會(huì )對目前市場(chǎng)需求產(chǎn)生一定影響，但該產(chǎn)品屬于高檔次藥品，具有特定消費對象，因此仍然看好片仔癀系列產(chǎn)品的銷(xiāo)售能力。他預計，公司2007-2009年的每股收益分別為0.72、0.93和1.14元。
【出處】中國證券報【作者】魏瑋
【2007-11-21】
原料藥天然麝香價(jià)高量少片仔癀業(yè)績(jì)增長(cháng)靠提價(jià)能否持續
日前，片仔癀（600436）再次將國內銷(xiāo)售的片仔癀產(chǎn)品價(jià)格提升了30元/粒，相當于再次將價(jià)格提升了20%。在此消息的刺激下，公司股價(jià)近期也保持強勢。這是該公司今年第三次發(fā)布提價(jià)信息。
今年上半年，片仔癀已分別于1月份和3月份提高了出口以及內銷(xiāo)產(chǎn)品的價(jià)格，其中國外產(chǎn)品提價(jià)2美元/粒，售價(jià)達到16.5美元/粒，國內產(chǎn)品提價(jià)10元/粒，售價(jià)達到150元/粒，提價(jià)幅度分別為13.8%和7.14%，公司預計年利潤可增長(cháng)10%左右。
為此，很多人會(huì )聯(lián)想到茅臺酒的提價(jià)，并認為片仔癀作為傳統中藥也具有與貴州茅臺的一樣的不斷提價(jià)、不斷提升業(yè)績(jì)的能力。但是，行業(yè)分析師認為，二者不可相提并論。
物價(jià)上漲是提價(jià)主因
接受采訪(fǎng)的分析師認為，片仔癀的提價(jià)主要源于原材料的上漲。其中最重要的原料為天然麝香。而麝香在片仔癀的外銷(xiāo)片及特供片仔癀中的含量為3％，麝香漲價(jià)必然導致片仔癀生產(chǎn)成本的直接增加。據了解，自2006年以來(lái)，天然麝香的價(jià)格從約9萬(wàn)元/公斤上漲到13萬(wàn)元/公斤以上，漲幅超過(guò)50%左右。
東方證券分析師李淑花認為，在目前CPI居高不下以及天然麝香日益減少的情況下，未來(lái)片仔癀還有持續上升的可能性。她認為，片仔癀目前所用的麝香原料可能仍然來(lái)自庫存，因此漲價(jià)帶來(lái)的直接結果將是短期內片仔癀盈利能力的提高。
相關(guān)數據也印證了上述觀(guān)點(diǎn)。從今年的半年報來(lái)看，片仔癀產(chǎn)品的提價(jià)是今年業(yè)績(jì)增長(cháng)的最主要動(dòng)力。今年上半年片仔癀實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.09億元，同比增長(cháng)14.33%；實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤8104.01萬(wàn)元，同比增長(cháng)30.25%；實(shí)現利潤總額8100.87萬(wàn)元，同比增長(cháng)28.71%；實(shí)現凈利潤5450.32萬(wàn)元，增長(cháng)31.15%。營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)幅度與片仔癀提價(jià)的幅度大致相當。這表明，漲價(jià)是片仔癀營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的主要原因。但是利潤增長(cháng)快于收入增長(cháng)，這說(shuō)明，片仔癀的成本并沒(méi)有同比例上升，也就是片仔癀生產(chǎn)所用的原料可能是庫存原料。
業(yè)績(jì)難以持續
李淑花認為，雖然片仔癀的價(jià)格有進(jìn)一步上漲的可能，短期內業(yè)績(jì)也將增長(cháng)，但是業(yè)績(jì)的持續性并不明朗。李認為，這源于兩個(gè)方面的原因，一個(gè)是隨著(zhù)庫存原料的消耗，片仔癀不可能持續的保持低成本的狀態(tài)。一旦庫存原料用完，生產(chǎn)成本必然上升，盈利能力也將下降。即便未來(lái)片仔癀再次通過(guò)漲價(jià)來(lái)抵消成本的上升，但是也不可能太頻繁大幅度漲價(jià)。
另一個(gè)更為重要的原因是，片仔癀的營(yíng)銷(xiāo)一直無(wú)法擴大。據她介紹，片仔癀的主要銷(xiāo)售在國外。即使是國內的銷(xiāo)售，最終的消費對象也是外國游客或者通過(guò)進(jìn)出口商轉手銷(xiāo)售到國外。這樣，片仔癀就不能通過(guò)擴大銷(xiāo)量來(lái)提升業(yè)績(jì)。
一家大型民營(yíng)醫藥流通企業(yè)的一位中層告訴記者，片仔癀的銷(xiāo)售渠道非常單一，這是它能夠維持高價(jià)的原因。一旦渠道擴大，這類(lèi)高價(jià)藥的價(jià)格必然下降，因此，在高價(jià)與銷(xiāo)量之間，片仔癀等高價(jià)藥只能選其一。因為片仔癀等藥品的藥性并不具備不可替代性。
招商證券分析師張明芳也認為，片仔癀對產(chǎn)品的適應癥定位不是很明確，適應癥范圍太廣，不利于在目標客戶(hù)中的銷(xiāo)售。
因此李淑花認為，在目前麝香價(jià)格上漲，同時(shí)銷(xiāo)售渠道過(guò)于單一的情況下，無(wú)法清楚地看清片仔癀盈利增長(cháng)的持續性。
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