無(wú)論是傳統的基本分析和技術(shù)分析，還是新潮的隨機漫步理論和混沌理論，如果不在這里專(zhuān)門(mén)介紹似乎就對不住大家的求知欲。先說(shuō)基本分析，已經(jīng)從傳統的財務(wù)報表分析延伸到企業(yè)管理能力、成長(cháng)性、壟斷能力分析，再擴展到行業(yè)分析和宏觀(guān)經(jīng)濟形勢（如利率、CPI）與政策分析，需要分析的政策因素主要包括貨幣政策、財政政策與產(chǎn)業(yè)政策,它是價(jià)值投資者的利器。價(jià)值投資的四項要點(diǎn)：1、績(jì)優(yōu)（最好有穩定發(fā)放的紅利）；2、高成長(cháng)性；3、安全邊際；4、長(cháng)期持有，無(wú)不依賴(lài)基本分析給出的結果。對商品期貨而言，基本分析法主要是從商品的供給和需求對價(jià)格的影響角度來(lái)分析價(jià)格走勢。從實(shí)踐來(lái)看，基本分析法存在不可避免的缺陷：因為投資者不可能掌握所有基本面信息，包括內幕消息（難以獲得），投資者面對公開(kāi)信息的心理變化乃至他們的錯覺(jué)難以量化，我們甚至不能忽略任何不起眼的“細節”……總之工作量之巨分析結果彈性之大足以讓人望而卻步。
技術(shù)分析，是專(zhuān)業(yè)投機者必須掌握的內容。在我看來(lái)，它的核心內容必須而且只能是K線(xiàn)組合分析、均線(xiàn)形態(tài)分析、成交量分析以及K線(xiàn)與均線(xiàn)的位置關(guān)系分析，其它如技術(shù)指標、時(shí)間之窗……都是多余。分析的目的是研判出多空力量強弱的對比，進(jìn)而研判出趨勢的方向（或無(wú)趨勢的結果）指導交易。它有三個(gè)基本假設或前提條件：第一，盤(pán)面反映一切信息（或圖表包含一切、市場(chǎng)行為包容消化一切）；第二，價(jià)格以趨勢方式演變；第三，歷史會(huì )重演。關(guān)于第一條，20世紀美國偉大的股票做手杰西·利物莫說(shuō)：“大眾應該始終記住股票交易的要素。一只股票上漲時(shí)，不需要花精神去解釋它為什么會(huì )上漲?！边@句話(huà)可以推而廣之：無(wú)論大盤(pán)指數還是個(gè)股，也無(wú)論上漲還是下跌，永遠不必問(wèn)為什么就可以從中獲利。有志于成為專(zhuān)業(yè)投機者的讀者請務(wù)必將我改編的這句話(huà)牢記在心！
關(guān)于第二條，價(jià)格以趨勢方式演變，這指出了我們從股市盈利的關(guān)鍵所在。股市有且只有兩種運行方式：趨勢（上升趨勢或下降趨勢）和橫向盤(pán)整（即“無(wú)趨勢”）。因為股票價(jià)格波動(dòng)取決于買(mǎi)賣(mài)雙方的力量對比，這種力量對比此漲彼消、循環(huán)反復；只要市場(chǎng)存在，就沒(méi)有任何一方能夠完全消滅另一方；當一方占優(yōu)的時(shí)候就會(huì )走出趨勢行情，即多方占優(yōu)走上升趨勢，空方占優(yōu)走下降趨勢；當雙方勢均力敵的時(shí)候，就會(huì )呈現橫盤(pán)震蕩整理的形態(tài)。但是這種多空平衡狀態(tài)無(wú)論時(shí)間長(cháng)短都將會(huì )被最終打破，市場(chǎng)將重新走出趨勢行情，趨勢行情結束之后又重回無(wú)趨勢行情，市場(chǎng)永遠在這兩種狀態(tài)之間轉換。如果無(wú)趨勢行情結束之后展開(kāi)的趨勢行情延續原來(lái)的方向，則被稱(chēng)之為“整理形態(tài)”或“中繼形態(tài)”；如果趨勢方向逆轉，則被稱(chēng)之為“反轉形態(tài)”，相應的區域被稱(chēng)之為“頂部區域”或“底部區域”。
關(guān)于第三條，歷史會(huì )重演，混沌理論【Chaos theory】已經(jīng)將之修訂為“自我相似性”，即市場(chǎng)所有的“頂”和“底”都類(lèi)似，好比世界上沒(méi)有兩片完全相同的樹(shù)葉，但是所有的樹(shù)葉看起來(lái)都差不多。又好比你見(jiàn)到一個(gè)十年沒(méi)有見(jiàn)面的朋友，你可以認識他，但他肯定和十年前有所不同，不論身材還是相貌。這樣一改精確是更精確了，但不如前者簡(jiǎn)潔。需要指出的是即便歷史無(wú)數次重演給我們帶來(lái)豐厚的利潤，但只要一次改變就會(huì )造成損失。特別是在極端行情里，面對“意外”或“小概率錯誤”僅僅用止損來(lái)彌補是不夠的，因為短時(shí)間內造成的損失很可能是致命的！所以，當我們再次面對“歷史”時(shí)，為避免因為機械使用技術(shù)分析給我們帶來(lái)重大損失，必須使用本書(shū)后面將要介紹的“跟隨理論”來(lái)彌補傳統技術(shù)分析的不足。
正由于以上所述基本分析和技術(shù)分析的局限性，從而導致人們對市場(chǎng)是否真有內在規律的懷疑。1965年，薩繆爾森得出“在股市上賺錢(qián)和在賭場(chǎng)上贏(yíng)錢(qián)的難度相等”的結論，認同隨機漫步理論。隨機漫步理論【Random Walk】認為，證券價(jià)格的波動(dòng)是隨機的，象一個(gè)在廣場(chǎng)上行走的人一樣，價(jià)格的下一步走向是沒(méi)有規律的。證券市場(chǎng)中，價(jià)格走向受多方面因素的影響，一件不起眼的小事也可能對市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。隨機漫步理論無(wú)疑是對圖表派的挑戰，如果該理論成立，所有股票專(zhuān)家都無(wú)立足之地。比它更復雜的混沌理論，被認為是和量子物理、相對論齊名的二十世紀的三項重要科學(xué)發(fā)現之一?；煦缡且环N表觀(guān)上混亂無(wú)序、而實(shí)際上具有深層次規律性的特殊運動(dòng)形態(tài)；或者說(shuō)，事物的發(fā)展在貌似隨機的背后隱含著(zhù)一種非線(xiàn)性因果的“高級秩序”，即原因的細微差別，可能導致結果的重大差異。大家耳熟能詳的“事物（股票價(jià)格）永遠沿阻力最小的途徑運動(dòng)”就是混沌理論的三大原則之一。
但是，相信我，你不需要成為混沌理論的專(zhuān)家就能從股市獲利。我個(gè)人認為，混沌理論固然是一門(mén)偉大的學(xué)問(wèn)，用它來(lái)研究自然萬(wàn)象和宇宙奧秘當不為過(guò)；但對于股市，根本不需要如此復雜的理論。因為該理論的復雜性甚至超過(guò)了股市本身！如果一個(gè)工具比被它研究的對象還復雜，我們何不直奔主題呢？對股市來(lái)說(shuō)，傳統的技術(shù)分析理論和本書(shū)將要介紹的理論和技術(shù)就足夠了。
9、三種人，三種投機
我們已經(jīng)知道，股票這行，包括任何行業(yè)，永遠都是老手賺新手的錢(qián)，內行賺外行的錢(qián)，專(zhuān)家賺大眾的錢(qián)。當然成為專(zhuān)家僅僅是成功的必要條件，而非充分條件。成功的充分條件是：1，找到正確的道路；2，在正確的道路上堅持足夠久的時(shí)間。做到這兩點(diǎn)需要三項能力：歸納總結證券市場(chǎng)內在規律的能力（或曰化繁為簡(jiǎn)不為行情假象所迷惑的能力）、建立并執行自己的系統和哲學(xué)不為表面上漂亮但實(shí)際上有害無(wú)益的理論所誤導的能力、不斷從正確和錯誤中學(xué)習，調整策略向市場(chǎng)的本來(lái)面目貼近的能力；三項素質(zhì)：即一個(gè)人做事的專(zhuān)注度、持久度和靈活度；以及一個(gè)特質(zhì)：對證券交易無(wú)止境的熱愛(ài)。參與這個(gè)市場(chǎng)當中的人，大體上可以分成三類(lèi)：“搏傻者”、“專(zhuān)業(yè)投機者”和“價(jià)值投資者”，嚴格地講只有這三種人，沒(méi)有第四種。如果說(shuō)有，那也只是其中兩類(lèi)人的交叉而已。
所謂“搏傻者”，有人說(shuō)就是承擔過(guò)量風(fēng)險去追逐有限利潤的人，這種說(shuō)法太狹窄。大體上說(shuō)，“搏傻者”就是拿自己的無(wú)知和市場(chǎng)搏斗的人，不管他這種行為是出于有意還是無(wú)意，從效果上來(lái)說(shuō)都是一樣的。所有的新手都可以被歸類(lèi)為“搏傻者”。當然，“搏傻期”過(guò)后會(huì )開(kāi)始分化，少部分人轉化為專(zhuān)業(yè)投機者，少部分人轉化為“價(jià)值投資者”，但很不幸的，多數人會(huì )終生停留在搏傻階段，直到被“洗白”退出市場(chǎng)為止。能否轉化成功只有一個(gè)判斷的標準：能否獨立地、持續不斷地穩定獲利。這個(gè)過(guò)程一般來(lái)講，資質(zhì)最佳的人，至少需要10年以上的時(shí)間；資質(zhì)中等的人，大約需要10～15年的時(shí)間；資質(zhì)最次的，有可能需要20年甚至更長(cháng)的時(shí)間。這還僅是就勤奮鉆研市場(chǎng)規律的參與者而言的，大多數投資者，由于要么缺乏追求，要么不夠勤奮，要么不愿自律，而終生徘徊在市場(chǎng)的大門(mén)之外。
沒(méi)有會(huì )做長(cháng)線(xiàn)的“搏傻者”，因為耐心特別稀少的緣故，“搏傻者”永遠只做短線(xiàn)和超短線(xiàn)。做波段更不可能，如果要做，一定是把頂底做反。下面我以直接給出結果的方式對余下兩類(lèi)游戲參與者進(jìn)行輪廓性描述：所謂“專(zhuān)業(yè)投機者”，就是那些一心探索市場(chǎng)規律，然后企圖按規律辦事的實(shí)事求是的交易參與者。這類(lèi)人善于提煉事物內部的客觀(guān)規律，看問(wèn)題直奔核心，不容易被行情假象或虛假無(wú)用的漂亮理論所蒙蔽。他們以市場(chǎng)本身為研究對象，只相信自己的判斷力，不容易被別人的意見(jiàn)所左右，不聽(tīng)信任何所謂的內幕消息。這類(lèi)人通常操作中小資金，也可以操作超大資金，他們的獲利能力在三類(lèi)投資者中是最強的。他們主要使用技術(shù)分析工具，同時(shí)善于利用“價(jià)值投資者”的研究成果，尋找最佳的時(shí)機出擊。這類(lèi)人以波段操作為主，兼顧短線(xiàn)和長(cháng)線(xiàn)。
所謂“價(jià)值投資者”，就是一群巴菲特的模仿者和崇拜者。前面說(shuō)過(guò)，由于對投機市場(chǎng)缺乏真正的了解，他們通過(guò)類(lèi)似宗教信仰般的虔誠來(lái)彌補自信心的不足，同時(shí)對鎖定的標的股傾注了太多情感，賦予其太多的神圣色彩。這類(lèi)人把全部精力用于研究企業(yè)而不是市場(chǎng)本身，以“基本分析”為工具，“大勢”和“時(shí)機”觀(guān)念淡漠，以喜歡長(cháng)線(xiàn)持股著(zhù)稱(chēng)。事實(shí)上“價(jià)值投資者”隊伍里隱藏了一大批不肯正視市場(chǎng)、不肯研究市場(chǎng)自身規律的懶人，如果他們不肯做一點(diǎn)點(diǎn)扎實(shí)的功課，只是口頭上宣稱(chēng)自己信奉“價(jià)值投資”，那么他們在本質(zhì)上恰恰就是前面討論過(guò)的“搏傻者”，感覺(jué)是不是有些諷刺？因此你不能根據一個(gè)人宣稱(chēng)他是哪一類(lèi)投資者就直接相信了他。你要看他具體是如何做的，特別是在參與了這個(gè)市場(chǎng)10年以后，那么基本上塵埃落定，是哪一類(lèi)就是哪一類(lèi)，沒(méi)有含糊的余地。讀者也可以按照上面的描述給自己歸類(lèi)。下面的討論都是就參與這個(gè)市場(chǎng)10年以上基本定型的投資者而言的。
前面說(shuō)過(guò)，不同類(lèi)型的投資者之間存在交叉。例如，“搏傻者”和“專(zhuān)業(yè)投機者”之間會(huì )有交叉，“專(zhuān)業(yè)投機者”和“價(jià)值投資者”之間也會(huì )有交叉，但一個(gè)嚴肅的“價(jià)值投資者”和“搏傻者”之間絕少有交叉?！安嫡摺庇腥N類(lèi)型：1、走錯門(mén)的“搏傻者”。這類(lèi)人在社會(huì )的其他部門(mén)或領(lǐng)域會(huì )取得相當好的成就，他們只是出于某種原因誤入股市而已！不要緊，如果果斷的走出去，仍能在其它領(lǐng)域取得很好的成績(jì)；但如果長(cháng)時(shí)間混跡股市把其它都荒廢了，一生很可惜的。2、真正的庸者。我們說(shuō)任何人做任何事時(shí)間久了都會(huì )出成績(jì)，唯獨這類(lèi)人是個(gè)例外。因為這類(lèi)人有個(gè)致命的毛病，那就是做事不能專(zhuān)注、不肯深入，不愿持久，拒絕自律，沒(méi)有學(xué)習興趣，缺乏研究動(dòng)力——總之一句話(huà)，不愿意動(dòng)腦筋，也不愿意吃苦。這類(lèi)人是真正的懶人，手腳懶不懶已經(jīng)不太重要，重要的是只要腦筋懶，這一生基本就廢了。觀(guān)察這類(lèi)人的一生，很容易會(huì )發(fā)現他們的一生都是在“嘗試”——蜻蜓點(diǎn)水、淺嘗輒止的“嘗試”——和不停地“改行”中度過(guò)的。他們試驗了一行一業(yè)，因為準備不足或不能堅持，失敗了，然后換另一個(gè)行業(yè)。當然，股市也是要試試的……他們終生都是在一連串的失敗中度過(guò)，從來(lái)沒(méi)有專(zhuān)心做過(guò)一件事，也沒(méi)堅持過(guò)任何一件事。他們做任何事都不是全力以赴，精益求精，而是敷衍了事，應付差事，直到短促的生命勒令他們停止“試驗”為止。最可悲的是，直到臨死，他們也不知道自己想要的究竟是什么。這類(lèi)人征戰股海的唯一“利器”就是想象力和對自己“難以置信的好運”的期待！如果他還自負的認為自己具備“超絕的智慧”可以脫離于交易法則之外（當然他是不會(huì )費心去研究什么是交易法則的），再自信心爆棚或者賭念大發(fā)來(lái)點(diǎn)透支融資杠桿效應什么的，其死況之慘烈死相之難看就甭提了。3、客串的專(zhuān)業(yè)投機者。因為所謂的“藝高人膽大”，專(zhuān)業(yè)投機者偶爾也會(huì )僅僅憑借對多空力道強弱的判斷及其相互轉化的可能性分析，在毫無(wú)內在價(jià)值的投機品種上搏傻一番，這種情況也是有的。
綜上所述，已經(jīng)定型的“搏傻者”屬于“浪漫主義者”，他們在骨子里不愿意付出，而將所有的成功期待建立在“出奇的好運”、“上天的垂青”和“超絕的智慧”基礎上。他們不愿意正視現實(shí)，生活在想象之中，夢(mèng)想注定無(wú)法實(shí)現。他們討厭看別人的臉色過(guò)活但終生都不得不看別人的臉色過(guò)活。如果他們在現實(shí)中缺少一個(gè)領(lǐng)導那就必須接受配偶的領(lǐng)導。他們是投資領(lǐng)域乃至所有生活領(lǐng)域中真正的弱者和失敗者?！帮L(fēng)”或“火”可以作為這類(lèi)人的象征。這類(lèi)人代表投資者中的“左派”。
已經(jīng)定型的“專(zhuān)業(yè)投機者”屬于“理想主義者”，他們喜歡自由——人身自由和財務(wù)自由，喜歡做自己命運的主宰和完全沒(méi)有羈絆地發(fā)揮創(chuàng )造力。他們不愿意看別人的臉色過(guò)活。他們是獨行俠，不愿意領(lǐng)導別人，也拒絕接受領(lǐng)導。他們是“現實(shí)的浪漫主義者”或“浪漫的現實(shí)主義者”。他們不象真正的“浪漫主義者”那樣脫離實(shí)際，但又不失理想。他們極不欣賞“現實(shí)主義者”們謹慎小心、局促狹隘的生活。在他們看來(lái)，“現實(shí)主義者”們無(wú)論是他們本身還是他們的生活，甚至他們的投資理念——所謂的“價(jià)值投資”——都太乏味了！“水”可以作為這類(lèi)人的象征。這類(lèi)人代表投資者隊伍中的中庸之道，他們通常既不偏左，也不偏右。當然，有時(shí)既能偏向左，也能偏向右。他們是最靈活的一群人。
已經(jīng)定型的“價(jià)值投資者”屬于“現實(shí)主義者”。頑固，堅守，執著(zhù)是他們的特色。他們無(wú)疑是腳踏實(shí)地、令人欽佩的，一如耕耘的老牛。他們無(wú)疑是好父親、好丈夫、好兄長(cháng)，但不太可能成為好的情人。他們是有責任感的人，也是可以依靠的人。他們在生活中有良好的聲譽(yù)，作息有規律，總是一步步堅實(shí)地邁向成功的目標。他們或許并不聰明，他們信仰的“價(jià)值投資”是否真的可行也非?？梢?，但他們的精神力量感動(dòng)了上帝，于是他們的盈利也就在情理之中！“土”可以作為這類(lèi)人的象征。這類(lèi)人代表投資者隊伍中的右派。在這類(lèi)人看來(lái)，“中間派”專(zhuān)業(yè)投機者的靈活如果還是可以理解和接受的話(huà)，那么熱衷于搏傻的“左派”不僅是弱智的，在道德上也是可恥的；無(wú)論如何，胸懷博大的他無(wú)法同情或原諒“左派”。
10、紀念杰西·利物莫（Jesse Livermore）
1877年7月26日，利物莫出生于美國麻州一個(gè)貧困之家。少年時(shí)代因參與對賭行（空中號子）的交易連連得手，贏(yíng)得少年天才的美譽(yù)；之后轉戰華爾街，多次贏(yíng)得巨量金錢(qián)和崇高聲譽(yù)，事業(yè)如日中天之時(shí)在華爾街擁有廣泛的影響力。他一生數度破產(chǎn)又再三崛起，1940年11月28日因操作失利和深陷抑郁癥舉槍自盡，為世人留下無(wú)盡遺憾。辭世前出版的著(zhù)作《股票大做手操盤(pán)術(shù)》（How to Trade in Stocks）因出版時(shí)機欠佳而鮮為人知（主要是因為經(jīng)濟大蕭條的陰影揮之不去，人們對股市大崩潰的恐懼猶存）。傳記記者艾德溫.拉斐爾（Edwin Lefevre）根據對他的采訪(fǎng)稿撰寫(xiě)的《股票做手回憶錄》（Reminiscences of a Stock operator）于1923年出版，該書(shū)系統闡述了利物莫一生的主要經(jīng)歷和操作理念，由于書(shū)中許多觀(guān)點(diǎn)是開(kāi)創(chuàng )性的，而且字字珠璣，文采斐然，至今已經(jīng)成為投機領(lǐng)域的傳世經(jīng)典和專(zhuān)業(yè)人士的必讀教科書(shū)。
利物莫雖然成名以后過(guò)著(zhù)奢華的生活，但他總體上是潔身自好、誠實(shí)守信、律己甚嚴的，在個(gè)人生活上不失為一個(gè)令人尊敬的人。每次東山再起，他都會(huì )連本帶利向債權人清償那些法律早已豁免的債務(wù)。他一生專(zhuān)注于探索投機市場(chǎng)的規律，拿自己的錢(qián)身體力行，對投機市場(chǎng)做了大量開(kāi)創(chuàng )性的研究，總結出許多重要的市場(chǎng)規律和交易法則。也正因為如此，《股票做手回憶錄》才會(huì )被后人視若瑰寶，主人公在辭世近七十年后其名號依然如雷貫耳。但因為他生前多次通過(guò)做空賺取暴利，不明白投資常識的人誤以為他是造成市場(chǎng)崩潰和經(jīng)濟蕭條的罪魁禍首，因此當時(shí)忌恨他的人也很多。我們知道世界上第一臺計算機是在1946年被發(fā)明的，此時(shí)已是杰西辭世6年之后的事，因此他沒(méi)有機會(huì )享受我們今天利用計算機分析圖表的便利。當年杰西操盤(pán)的時(shí)候，交易者能夠擁有一個(gè)打出報價(jià)帶的報價(jià)機就已經(jīng)是非常專(zhuān)業(yè)的了，大多數人都是盯著(zhù)黑板上用粉筆寫(xiě)出的報價(jià)進(jìn)行交易。杰西就隨身帶著(zhù)一個(gè)小本子記錄行情，靠著(zhù)對數字驚人的記憶與敏感發(fā)展出一整套系統的操作方法。
在杰西征戰股市的年代，價(jià)值投資的王者沃倫·巴菲特還沒(méi)有出生，一直到他去世，巴菲特才只是一個(gè)只有十歲的孩子。他的前輩大炒家們如杰伊·古爾德(Jay Gould)、丹尼爾·德魯(Danidl Drew)、康門(mén)多爾·范德比爾特(Commodore Vanderbilt)，沒(méi)有留下任何成型的理論或片言只語(yǔ)的著(zhù)作，“波浪理論”還沒(méi)誕生，“道氏理論”的集中介紹首次出現在1922年出版的《股市晴雨表》一書(shū)，而《股票做手回憶錄》1923年就出版了，此時(shí)杰西早已功成名就，也同樣不可能從中受益半分。杰西是技巧高明的行情數字閱讀人，他沒(méi)有圖形可看，只看行情數字和價(jià)格動(dòng)向，就知道交投熱絡(luò )的股票何時(shí)或者正在刷新高價(jià)紀錄。閱讀行情數字是很難精通的一門(mén)藝術(shù)，難就難在必須時(shí)時(shí)盯著(zhù)它們不放，而且可能讓人情緒翻騰不已。做這件事需要非凡的定力和強大的守則，以免“套牢”在行情數字里——就象今人可以輕而易舉的迷失在電腦圖表里一樣。
今天對于投機市場(chǎng)操作具有重大指導作用的理念、策略、技巧和一系列交易法則，幾乎全部都是利物莫在實(shí)戰中發(fā)現的，因此他的歷史地位無(wú)論怎樣強調都不過(guò)分。大局觀(guān)方面如只有大波動(dòng)才能賺大錢(qián)、大波段抱股不動(dòng)、時(shí)機選擇不能過(guò)早或過(guò)晚……具體技巧方面如摒棄內幕消息、判斷大盤(pán)動(dòng)向、分析板塊效應，抓領(lǐng)導股，觀(guān)察成交量變化，創(chuàng )新高追擊……資金管理方面如試探性建倉，順勢加碼，迅速止損……等等，對人性的高度認知和對交易心理的反思更是精彩絕倫，前無(wú)古人?？纯此@些如珠妙語(yǔ)吧，有多少你已經(jīng)耳熟能詳：華爾街沒(méi)有新事物，華爾街不可能有新事物，因為投機就象山岳那樣古老。股市今天發(fā)生的事以前發(fā)生過(guò)，以后還會(huì )再度發(fā)生/我從來(lái)不會(huì )生市場(chǎng)的氣，從來(lái)不跟大盤(pán)理論，生市場(chǎng)的氣對你沒(méi)有半點(diǎn)好處/世界上沒(méi)有什么東西，比虧光一切更能教會(huì )你不該做什么。等你知道不該做什么才能不虧錢(qián)，你開(kāi)始學(xué)習該做什么才能贏(yíng)錢(qián)/一個(gè)人可能看得清楚而明確，卻在市場(chǎng)從容不迫，準備照他認為一定會(huì )走的方向走時(shí)，他變得不耐煩或懷疑起來(lái)。華爾街有這么多根本不屬于傻瓜的人，卻都會(huì )賠錢(qián)，道理就在這里。市場(chǎng)并沒(méi)有打敗他們，他們打敗了自己，因為他們雖然有頭腦，卻無(wú)法堅持不動(dòng)/考慮大盤(pán)，而不是個(gè)股/大盤(pán)并非總是立刻就講真話(huà)的/股價(jià)永遠不會(huì )太高，高到讓你不能開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)，也永遠不會(huì )太低，低到不能開(kāi)始賣(mài)出，除非第一筆出現利潤，否則別做第二筆/在多頭市場(chǎng)看多，在空頭市場(chǎng)看空/總有一個(gè)錯誤在你前邊/關(guān)心把事情做得正確，而不是關(guān)心賺錢(qián)/股市不會(huì )為你的皮大衣付錢(qián)/身為投機客，我的事業(yè)是始終支持自己的判斷/投機客的勇氣就是有信心根據自己的決定行動(dòng)/股票投機成功的基礎，是假定大家未來(lái)會(huì )繼續犯以前所犯的錯誤/不要指望把利潤救回來(lái)，在還能出脫而且能夠廉價(jià)出脫時(shí)，趕快脫身/學(xué)到自己可能沒(méi)有任何理由就做出愚蠢的操作，對我是個(gè)寶貴的教訓。我花費了幾百萬(wàn)美元，學(xué)到交易者另一個(gè)危險的敵人是：可能被心思敏捷、魅力十足、能言善道的人打動(dòng)。利物莫還說(shuō):“賭博和投機的區別在于前者對市場(chǎng)的波動(dòng)壓注,后者等待市場(chǎng)不可避免的升和跌。在股市賭博是不會(huì )成功的?！?/font>
利物莫晚年失利的原因可能如下：一是和當時(shí)的市場(chǎng)規模過(guò)小有關(guān)。那個(gè)年代的美國股市規模太小了，還很不成熟，流動(dòng)性很差，而他當時(shí)的影響力大到竟然可以影響市場(chǎng)的地步，這樣當市場(chǎng)轉勢的時(shí)候，哪怕他看出來(lái)了自己的糟糕處境，在市場(chǎng)規模狹小，尚未實(shí)現電子交易的情況下，他又如何能及時(shí)處理自己的頭寸，迅速從不利的情勢中擺脫出來(lái)呢？——一句話(huà)，當他的頭寸大到“我即市場(chǎng)”的時(shí)候，恐怕也只有眼睜睜的看著(zhù)被困其中吧，任何人都無(wú)法贏(yíng)得和自己的賽跑。二是緣于青澤先生所說(shuō)的“人的本質(zhì)性的非理性”因素。由于生命的短暫，精力的有限，人不可能完勝市場(chǎng)，而不能完勝市場(chǎng)的原因是不能完勝自己，這是由肉身的物質(zhì)屬性決定的。人也不可能永遠處于健康、清醒、理智的狀態(tài)，即便身體條件沒(méi)什么毛病，一個(gè)人的精神意志也不可能一直處于“理性”的管轄之下。就象潛意識的力量遠大于意識的力量一樣，非理性的力量也遠大于理性的力量。不管交易守則被多么嚴格的執行，也不論執行的時(shí)間有多久，總有被違背的時(shí)候。這樣的情況只要有一次——如重倉逆勢，如沒(méi)有及時(shí)擺脫虧損頭寸……等等，哪怕只有一條，就足以致命。古語(yǔ)所說(shuō)的：“威震四海、勇冠三軍，只沒(méi)本事，降伏自心”，就是這個(gè)道理。三是可怕的抑郁癥，會(huì )導致厭世情結，而這種厭世情結又會(huì )導致當事人傾向于自毀。不僅僅毀滅自己的肉體，還會(huì )在潛意識的支配下先親手毀滅自己的事業(yè)。也就是說(shuō)，利物莫有可能是在病態(tài)心理（如多次大起大落之后產(chǎn)生的一種虛無(wú)或荒謬感）的驅使下“故意”陷入了麻煩交易的泥潭。這個(gè)原因才是最關(guān)鍵的。這個(gè)偉大而又可憐的人在臨終前寫(xiě)給妻子的信最能說(shuō)明問(wèn)題。他這封信上說(shuō)：“我的人生是一場(chǎng)失敗”！寫(xiě)完這封信后，利物莫就在曼哈頓一家飯店的衣帽間里，用手槍結束了自己的生命。
11、扯淡理論
資本市場(chǎng)是一個(gè)最不缺少理論的地方。有些理論有上百年的歷史，經(jīng)歷了時(shí)間的檢驗；有些則是近些年出現的“新成果”，雖然足夠高深新潮，但缺乏時(shí)間的檢驗；有些是國外舶來(lái)的，有些則是中國特產(chǎn)的。這些五花八門(mén)、千奇百怪的理論，除了如道氏理論等極少數已經(jīng)站住腳的理論外，仿佛千百條歧路在時(shí)刻等待著(zhù)初學(xué)者誤入歧途，準備一有機會(huì )就耗盡他們畢生的精力，剝奪他們全部的金錢(qián)，除此以外什么成果也不會(huì )誕生。
盡管每個(gè)人最終形成的交易系統和作戰思想都不盡相同，但是成功的交易者都是相似的，而失敗的交易者則各有各的不幸。所謂真傳三句話(huà)，假傳萬(wàn)卷書(shū)。筆者在這個(gè)市場(chǎng)搏殺了十二年，飽讀百家經(jīng)典，自以為有資格在這里幫助初學(xué)者去偽存真，去粗存精。當然，如果你來(lái)到這個(gè)市場(chǎng)不是為了盡快找到賺錢(qián)的道路，而是為了“試驗”各種理論，將交易異化為“科研”，也是你的自由。不過(guò)我想說(shuō)明的是，如果不具備前文所述的“看問(wèn)題直奔核心，不輕易為漂亮虛假的理論所迷惑”的能力，那么將現有的理論全部“精研”一遍，十倍子的精力都未必夠用。
我對那些耗費投資者大量精力，除了帶來(lái)虧損并不能產(chǎn)生任何效益的理論是深?lèi)和唇^的。我統一管它們叫做“扯淡理論”——就是只能拿來(lái)扯淡用。一個(gè)資本市場(chǎng)的老手看這些理論，就像是一個(gè)身經(jīng)百戰的沙場(chǎng)老將聽(tīng)一個(gè)飽讀兵書(shū)但從來(lái)沒(méi)有真正打過(guò)哪怕一場(chǎng)戰爭的書(shū)生在侃侃而談，或看一個(gè)曾經(jīng)是戰場(chǎng)上的逃兵現在卻在大街上靠玩雜耍、賣(mài)膏藥為生的江湖郎中在表演。我在這里懇請大家記住一句話(huà)，就是選擇交易理論必須選擇那些有百年左右的歷史、已經(jīng)為時(shí)間所檢驗、產(chǎn)生過(guò)輝煌戰績(jì)的的理論；或者是由具備二十年以上成功交易歷史績(jì)效的偉大交易家提出的理論，而不是由學(xué)院派教授們在象牙塔里研究出來(lái)的理論，哪怕這種理論獲得過(guò)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎也不行！
我列出“扯淡理論”的幾大特點(diǎn)在這里，供初學(xué)者參考：
1、這種理論沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)世紀左右的時(shí)間檢驗，沒(méi)有輝煌的交易績(jì)效支持。
按照這個(gè)標準，只有格雷厄姆創(chuàng )立的基本分析理論，和以道氏理論為代表的正宗的技術(shù)分析理論，符合這個(gè)要求。
2、這種理論不是由具備二十年以上成功交易歷史績(jì)效的偉大交易家提出的理論，而是由學(xué)院派教授們在象牙塔里研究出來(lái)的理論。
按照這個(gè)標準，否定了包括獲得過(guò)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎在內的所有“現代理論”，那些理論自有其科研上的價(jià)值，但是就是不能用來(lái)指導交易。而由迪克森·瓦茨和杰西·利物莫等人開(kāi)創(chuàng )、為比爾·頓、約翰·W·亨利、艾德·斯科塔等偉大交易家所奉行的趨勢跟蹤理論符合這一要求。
3、那些認為資本市場(chǎng)沒(méi)有任何規律可循的理論
例如漫步隨機理論，同時(shí)否定基本分析和技術(shù)分析。如果這個(gè)理論成立，那么等于否定了古往今來(lái)上百位偉大交易家和投資家的存在，這顯然是扯淡透頂的。這個(gè)理論最后提倡購買(mǎi)指數基金，既和它的立論相矛盾，績(jì)效也非?？梢?。首先，如果市場(chǎng)無(wú)任何規律可循，那么購買(mǎi)指數基金也無(wú)法獲利；其次，你如果在1989年底日經(jīng)指數近4萬(wàn)點(diǎn)時(shí)投資指數基金，那么到17年后的今天，你資金的帳面損失超過(guò)了一半。僅舉這一個(gè)例子就足夠了。
4、那些假定價(jià)格是正態(tài)分布的、人類(lèi)是理性的、市場(chǎng)是有效的理論
正態(tài)分布是漫步隨機理論、資本資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險價(jià)值和布萊克—斯科爾斯（Black—Scholes)模型的理論基礎。他們認為價(jià)格變動(dòng)的分布由標準的鐘形曲線(xiàn)描述。金融數據符合這樣的假設嗎？當然，它們絕不！斯科爾斯的論文指導老師——尤金·法瑪（Eugene Fama，他于1970年提出“有效市場(chǎng)假說(shuō)”的概念：“假說(shuō)的前提是股票價(jià)格總是正確的，因此，市場(chǎng)走勢是'隨機’的，沒(méi)有人能預測市場(chǎng)未來(lái)的方向；價(jià)格正確的前提是，制定價(jià)格的人，一定是理性的，并且掌握充分的信息”），對他學(xué)生的期權價(jià)格模型一直持保守態(tài)度：“如果價(jià)格變化是非正態(tài)，一般說(shuō)來(lái)，平均而言，每個(gè)股票出現距離均值超過(guò)5個(gè)標準差的價(jià)格，每7000年才會(huì )出現一次。事實(shí)上，這樣的情形似乎每過(guò)三四年就會(huì )發(fā)生一次”。
菲利普·安德遜——諾貝爾物理學(xué)獎得主的一席話(huà)，說(shuō)明了來(lái)自常態(tài)分布思維的危險性：“在現實(shí)世界中，'尾部’極值事件發(fā)生的概率其實(shí)跟中間值和平均數是一樣的，總有許多出乎意料的事情發(fā)生。我們需要突破用平均數思考的方式?！比绻L(cháng)期資本管理公司（LTCM，于1998年破產(chǎn)，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、布萊克—斯科爾斯公式發(fā)明人、著(zhù)名數學(xué)金融學(xué)家邁倫·斯科爾斯和羅伯特·默頓曾任職其中）記得愛(ài)因斯坦的名言——“高雅只適用于裁縫”就好了，完美的公式套用在現實(shí)世界可能面臨某些問(wèn)題。LTCM有漂亮的公式，但是不適用于現實(shí)世界。
關(guān)于人是理性的，這違反常識，不值一駁。事實(shí)上缺乏理性的投資大眾是成功交易者能夠確立優(yōu)勢的原因，如果每個(gè)人都是理性的，就不會(huì )有優(yōu)勢，成功交易者也就不存在了。關(guān)于信息能被每一個(gè)市場(chǎng)參與者充分掌握，不必說(shuō)信息本來(lái)就是不對稱(chēng)的，就像人生而不平等一樣是個(gè)客觀(guān)事實(shí)；即便每一個(gè)人都同時(shí)收到同樣的信息，每個(gè)人對該信息的判斷仍然是完全不同的。關(guān)于市場(chǎng)是“有效”的，我們說(shuō)成功交易者正是在利用市場(chǎng)的失誤獲利。在資本市場(chǎng)追求“大同”是沒(méi)有意義的，有志于成功的交易者應該把注意力放在市場(chǎng)“是怎樣的”，而不是市場(chǎng)“應該是怎樣的”。
5、過(guò)分復雜化或間接化，甚至復雜程度超過(guò)股市本身的理論
那些研究時(shí)間之窗、神奇數字、周易八卦之類(lèi)理論的人簡(jiǎn)直就是在浪費時(shí)間。如果一個(gè)工具比研究對象本身還要復雜，那么為什么不直奔主題、直接研究股市本身呢？K線(xiàn)難道不是資金的腳印嗎？均線(xiàn)難道不是一連串規則的腳印所構成的美麗圖案嗎？K線(xiàn)和均線(xiàn)的位置關(guān)系難道不是蘊含了股市運行的全部奧秘嗎？為什么不直接研究這些東西而非要舍近而求遠呢？所謂大道至簡(jiǎn)，你必須在五分鐘之內說(shuō)清楚你的理論，否則你就是在扯淡。
6、除非是創(chuàng )立者本人，誰(shuí)也不了解計算方法的神秘理論
不敢公開(kāi)核心技術(shù)的理論一定是扯淡理論。毛澤東告訴蔣委員長(cháng)，我戰勝你的軍隊的辦法很簡(jiǎn)單，就是十六字訣：“敵近我退，敵駐我擾，敵疲我打，敵退我追”。蔣委員長(cháng)知道這十六字訣吧？肯定知道，說(shuō)不定還會(huì )背呢，可是他能避免吃敗仗嗎？不能！孫子曰：“人皆知我所以勝之形，而莫知吾所以制勝之形；故其戰勝不復，而應形于無(wú)窮?！币馑际牵骸叭巳硕贾牢铱藬持苿俚霓k法，卻無(wú)從知道我是怎樣根據具體情況具體運用的。每次成功交易的手段都不是簡(jiǎn)單的重復，而是根據不同的市況變化無(wú)窮?！?/font>
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