安信證券：水泥板塊可能存在"先跌先漲"的機會(huì )(薦股)
本次月報我們對建材板塊的中報情況進(jìn)行了匯總分析：12 年上半年，所統計的57 家建材板塊上市公司中，共有39 家公司凈利潤同比下滑，其中10 家公司上半年出現虧損的狀況。按各子板塊來(lái)看：水泥企業(yè)基本呈現利潤大幅下滑的態(tài)勢，主要原因是產(chǎn)能利用率降低導致成本提高，價(jià)格持續下滑；玻璃企業(yè)受房地產(chǎn)投資增速下滑和太陽(yáng)能行業(yè)不景氣影響，業(yè)績(jì)下滑明顯；管道企業(yè)受地方政府財政緊張的影響，收入確認放緩；耐火材料板塊受下游鋼鐵、水泥和玻璃行業(yè)產(chǎn)量增速放緩的沖擊，業(yè)績(jì)普遍出現一定程度的下滑；但是還有一些新型建材企業(yè)保持著(zhù)較為穩定的增長(cháng)，如北新建材、建研集團、東方雨虹和海螺型材等。
8 月份的水泥價(jià)格行情分兩段，上半段收到臺風(fēng)、雨水、高溫天氣和農忙的影響，需求不振，價(jià)格延續7 月份以來(lái)下滑的態(tài)勢；下半段隨著(zhù)天氣好轉和傳統旺季的來(lái)臨，出貨量恢復，各地區開(kāi)始有試探性漲價(jià)行為，并且全國水泥平均價(jià)格在8 月份的最后一周結束了今年4 月上旬以來(lái)連續20 周的持續下跌。以目前的趨勢看，水泥價(jià)格可能已經(jīng)見(jiàn)底，并具備一定的上升空間；除部分特殊區域外，區域的水泥價(jià)格有可能"先漲先跌，先跌先漲"，陜西和甘肅在今年上半年完成了一次水泥價(jià)格的修復，華東地區目前看來(lái)最有可能是第二個(gè)迎來(lái)價(jià)格向上修復的地區。我們判斷除非個(gè)別水泥企業(yè)過(guò)多的產(chǎn)能投產(chǎn)導致固定成本增加拖累業(yè)績(jì)，現有產(chǎn)能的盈利能力基本上已經(jīng)見(jiàn)到底部。
8 月底，全國平均庫存率在72%，環(huán)比7 月下降了2 個(gè)百分點(diǎn)。9 月份，預計各地區的庫存水平都會(huì )有進(jìn)一步的回落，價(jià)格還有繼續上調的可能。8 月份共有7 個(gè)水泥項目正式投產(chǎn),10 個(gè)在建項目，2 個(gè)擬在建項目，同時(shí)山東的魯中、魯西地區計劃自9 月1 日起停窯15 天。
8 月國內浮法玻璃市場(chǎng)地區差異行情明顯，中北部地區價(jià)格陸續小漲，華南價(jià)格高位回落。風(fēng)向標沙河市場(chǎng)成交有所轉暖，生產(chǎn)商連續多輪以0.1 元/平方米幅度上調，累計上調2-5 元/重量箱不等。隨著(zhù)行業(yè)盈利的略微好轉，8 月國內浮法玻璃產(chǎn)能投放速率明顯加快，新點(diǎn)火浮法線(xiàn)5 條，合計產(chǎn)能3800 噸/日，仍有4 條浮法線(xiàn)計劃9 月份點(diǎn)火。9 月份供給壓力依然嚴峻，價(jià)格繼續上漲的難度較大。
從市場(chǎng)走勢上，今年以來(lái)水泥板塊也演繹著(zhù)"先漲先跌，先跌先漲"。在經(jīng)歷連續三個(gè)月錄得相對負收益(累計18.7%)和絕對負收益(累計36%)之后，在水泥價(jià)格企穩的背景下，我們認為板塊估值基本合理，盈利階段性見(jiàn)底，可能存在"先跌先漲"的機會(huì )。板塊左側我們推薦行業(yè)競爭中優(yōu)勢明顯、盈利能力相對較強、橫向估值低于海螺H 股和A 股同類(lèi)公司的海螺水泥；待趨勢更明朗時(shí)推薦彈性更大的江西水泥、華新水泥、祁連山、冀東水泥和寧夏建材等。玻璃板塊的機會(huì )小于水泥板塊，建議關(guān)注旗濱集團、金晶科技和南玻A。其他建材中，推薦盈利穩定增長(cháng)的長(cháng)海股份和建研集團。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資、特別是房地產(chǎn)投資增速加速下滑；水泥價(jià)格繼續大幅下跌。
