欧美性猛交XXXX免费看蜜桃,成人网18免费韩国,亚洲国产成人精品区综合,欧美日韩一区二区三区高清不卡,亚洲综合一区二区精品久久

(2012-12-31 21:46:05)標簽：雜談分類(lèi)：實(shí)證檔案2012年我的投資理念持續進(jìn)化并升華，雖然這兩年也有投資很簡(jiǎn)單的想法、但投資的實(shí)質(zhì)內涵每年都有拓展，投資不管是做為事業(yè)還是樂(lè )趣對我的吸引力仿佛更勝10多年前剛開(kāi)始實(shí)證之旅的時(shí)候。實(shí)證不僅是我的投資記錄也是我的思想及人生記錄，如今我對實(shí)證倍感珍惜。2012我的個(gè)人生活完全脫離了自己的規劃，2012年年初還計劃逐步甚至完全放棄自己合伙公司的事務(wù)、并開(kāi)始策劃設立類(lèi)似投資顧問(wèn)或投資研究的某類(lèi)機構，但由于與合伙人關(guān)系破裂在年中不得不全盤(pán)接受公司，因多年未參與公司的具體管理再加上今年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境異常惡劣，幾乎整個(gè)下半年我都疲于奔命非常辛苦，在太太的支持下經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的調整與磨合公司各項事務(wù)目前才基本理順，人生如同股市變幻莫測，雖然我規劃的人生軌跡發(fā)生了偏離但大方向不會(huì )改變，未來(lái)在適當時(shí)機、適當條件下我會(huì )逐步將更多時(shí)間、精力與資源投入到投資領(lǐng)域，人生苦短為什么不將未來(lái)的時(shí)光奉獻給能帶來(lái)財富與樂(lè )趣的地方呢？2012年A股市場(chǎng)的整體運行是平衡偏弱，其中有不少時(shí)段有些“死寂”的感覺(jué)，熊市特征還是比較明顯，我在實(shí)際操作中利用熊市提供的相對低廉的價(jià)格進(jìn)行了持續高頻的小額增持；滿(mǎn)倉操作的B股與H股沒(méi)有A股的熊市氣息隱隱約約體會(huì )到些許牛市跡象，總體而言平衡配置的實(shí)證組合體現出我所期望的“低風(fēng)險、高收益”特征：年度當年合并收益率累計收益倍率平均復利(%)2002年-10.63%0.89-11%2003年50.49%1.3416%2004年23.14%1.6619%2005年15.81%1.9218%2006年190.98%5.5842%2007年106.80%11.5450%2008年-8.07%10.6040%2009年23.35%13.0738%2010年15.74%15.1335%2011年-13.29%13.1229.4%2012年30.97%17.1829.5%2012年年末當對自己的投資業(yè)績(jì)進(jìn)行統計的時(shí)候頗感意外，我已經(jīng)習慣了不對投資業(yè)績(jì)預設目標，我管理投資組合的首要考量是通過(guò)動(dòng)態(tài)再平衡策略調整“風(fēng)險—收益”的匹配關(guān)系，長(cháng)期業(yè)績(jì)（比如十年以上）也許能在一定程度上體現出投資者的個(gè)人能力但短期業(yè)績(jì)（比如某一年）更主要是來(lái)自運氣而非能力，這里記錄下我2012年度的短暫幸運：實(shí)證組合：以30.97%的收益率戰勝上證指數3.17%的收益率B股組合：以76.97%的收益率戰勝深B指數25.4%的收益率H股組合：以28.71%的收益率戰勝恒生指數22.9%的收益率這里首先對實(shí)證組合在2012年度的總體情況進(jìn)行總結：1、2012年我的操作策略基本延續2011年的思路：與熊慢舞（共舞），整個(gè)年度我的操作方向只有一個(gè)那就是持續不斷的增持或新投，沒(méi)有出現過(guò)一單賣(mài)出的操作指令，在多年前的牛市中曾經(jīng)有個(gè)非常蠱惑人心的說(shuō)法—“當閃電打下來(lái)的時(shí)候你必須在場(chǎng)”—并依此誘惑不明真相的大眾在牛市（特別是牛市后期）瘋狂投入，我的理解與此完全相反、按我的邏輯演繹這種說(shuō)法就是“當熊市來(lái)臨的時(shí)候你必須在場(chǎng)”。2012年末我的期待與2011年末一樣：在相對“長(cháng)期的蕭條悲觀(guān)”環(huán)境中建立一個(gè)以股票為核心的投資組合，當然由于“長(cháng)期的蕭條悲觀(guān)”的前提可能并不會(huì )出現所以這個(gè)計劃能否最終完成尚是未知，這個(gè)過(guò)程既無(wú)法預期而且耗時(shí)漫長(cháng)我只能期望“與熊共舞的盛會(huì )”不要太早結束，錯失這個(gè)盛會(huì )就長(cháng)期投資而言是嚴重的戰略性錯誤，我不會(huì )讓自己在投資組合管理（資產(chǎn)配置）上犯這類(lèi)戰略性錯誤，為此我已經(jīng)并正在繼續做著(zhù)充分的準備工作。2、我管理投資組合的基本策略是“動(dòng)態(tài)再平衡”，動(dòng)態(tài)與平衡其實(shí)本身是一對矛盾體，但我現在認為如何把握好這對矛盾體是體現投資者能力與智慧的核心要素，2012年的操作過(guò)程其實(shí)就是一個(gè)動(dòng)態(tài)再平衡的過(guò)程：在“持續的熊市中”適當增加（而不是僅僅恢復）股票類(lèi)資產(chǎn)的配置比例。我的動(dòng)態(tài)再平衡策略比史云生（大衛－斯文森）的再平衡理論更為激進(jìn)一些，我希望能夠通過(guò)自己的實(shí)踐探索出一些有價(jià)值的東西。2012年A股表現相對低迷我比較大的增持也主要集中在A(yíng)股市場(chǎng)，雖然組合中股票類(lèi)資產(chǎn)的配置比例一直在上升，但主要原因還不是A股持續增持或新投了更多的廉價(jià)股票而是B股與H股的資產(chǎn)價(jià)值上升，對我而言感覺(jué)這是2012年的巨大遺憾：也許就B股與H股我會(huì )在未來(lái)很長(cháng)的時(shí)間喪失增持的機會(huì )或勇氣。3、2012年度實(shí)證組合30.97%的收益率大幅戰勝A股上證指數的3.17%，分析其原因非常有價(jià)值也很有樂(lè )趣：（1）實(shí)證賬戶(hù)本來(lái)就是一個(gè)各類(lèi)資產(chǎn)搭配的平衡組合，平衡組合的目標就是“戰勝熊市、跟隨牛市”以期獲得長(cháng)期的平衡收益，所以相對熊氣十足的A股市場(chǎng)實(shí)證組合領(lǐng)先是投資策略的自然結果，當然這個(gè)暫時(shí)的領(lǐng)先也是有代價(jià)的：未來(lái)如果遭遇牛氣十足的A股市場(chǎng)實(shí)證組合敗下陣來(lái)也會(huì )是一個(gè)自然的結果；（2）實(shí)證組合中的A股在股票類(lèi)資產(chǎn)中的占比只有30.94%、在總資產(chǎn)中的占比更只有20.68%，組合中的B股、H股、商業(yè)地產(chǎn)及類(lèi)現金等資產(chǎn)類(lèi)別與A股的相關(guān)度不高，特別是在2012年度B股及H股還與A股之間體現出明顯的負相關(guān)，如果相對于B股市場(chǎng)或H股市場(chǎng)實(shí)證組合30.97%的收益率就并不具優(yōu)勢；（3）標的選擇與介入時(shí)機（價(jià)格）也是實(shí)證組合大幅戰勝A股的重要原因，首先逆向投資初現鋒芒，這兩年在A(yíng)股賬戶(hù)與B股賬戶(hù)介入的標的都是跌幅較大且不被市場(chǎng)看好的電力、房地產(chǎn)、基建及銀行類(lèi)股票，在H股賬戶(hù)介入的很多品種是遭遇危機及困境或具有極度低估特征、被人遺忘、沒(méi)有交易量的品種，雖然我把握逆向投資“火候”的功夫確實(shí)太差去年遭受重創(chuàng )但今年的表現普遍不錯；其次是今年我幾乎進(jìn)行的所有增持或新投都在價(jià)格相對低廉的時(shí)候，這部分增持或新投的資產(chǎn)也基本都獲得了正收益，僅就自己2012年實(shí)證組合的表現簡(jiǎn)而言之就是“選股、選時(shí)（價(jià)格）”都不錯。下面對整個(gè)實(shí)證組合的情況進(jìn)行分類(lèi)記錄，我將整個(gè)實(shí)證組合簡(jiǎn)分為兩大類(lèi)“非股票類(lèi)投資”與“股票類(lèi)投資”：一：非股票類(lèi)投資：我將現金、商鋪、紅利及黃金都匯入此類(lèi)1、現金：2012年度沒(méi)有申購過(guò)一單IPO，持有現金主要通過(guò)短期國債逆回購的頻繁交易來(lái)獲取收益，申購利率平均在2.5%-3.5%左右，由于很多時(shí)候忘記或沒(méi)有時(shí)間申購我初估收益率可能在2.5%左右，本年度給實(shí)證組合貢獻的收益在5000元左右；2、商鋪：2012年是商鋪出租后的首個(gè)完整年度，雖然中途出現退租的風(fēng)波但續租順利基本沒(méi)有出現損失商鋪投資記錄：初始投資302323.62元時(shí)間收入備注2011.11.0814526.60其中含3個(gè)月房租、一個(gè)月租金的保證金并扣除費用3002012.04.0922089.906個(gè)月房租（已扣除再出租的費用150元）2012.10.1222240.006個(gè)月房租本年度獲取租金凈現金收入44329.90元，以初始投資記收益率達到14.66%，是實(shí)證組合中最重要的現金流來(lái)源，也是我進(jìn)行再投資的主要資源；3、紅利：主要來(lái)源于股票的現金分紅，但因這部分收入與股市波動(dòng)無(wú)關(guān)我還是將其列入非股票類(lèi)收入，在我的股票投資組合中有非常多的高紅利品種，也給我帶來(lái)了不少的現金流入：2012年度紅利收入記錄時(shí)間市場(chǎng)品種扣除稅費凈額備注2012.01.04港股莊士中國(中期）210.00扣手續費30、過(guò)戶(hù)費602012.03.15冠華國際控股（中期）306.00扣手續費30、過(guò)戶(hù)費142012.06.18好孩子國際162.00扣手續費30、過(guò)戶(hù)費8.2012.07.16深圳控股（末期）602.00扣手續費30、過(guò)戶(hù)費8.2012.07.18新華文軒1292.09扣手續費30、過(guò)戶(hù)費8.2012.07.30旭光高新材料565.20扣手續費30、過(guò)戶(hù)費242012.08.01招商局中國基金1828.00扣手續費30、過(guò)戶(hù)費2.2012.09.07南粵物流616.00扣手續費30、過(guò)戶(hù)費202012.10.29冠華國際控股（末期）320.00扣手續費302012.11.02莊士中國(末期）570.00扣手續費302012.11.15深圳控股（中期）530.00扣手續費302012.05.19B股招商局B1730.36扣稅10%2012.06.26中集B5835.73扣稅10%2012.07.11粵電力B1764.53扣稅10%2012.07.27基地B1918.79扣稅10%2012.02.03A股國投轉債4.00扣稅20%2012.03.27川投轉債112.00扣稅20%2012.06.07中行轉債57.60扣稅20%2012.06.28招商輪船9.00扣稅10%2012.06.28國投電力264.45扣稅10%2012.07.04長(cháng)江電力916.64扣稅10%2012.07.13農業(yè)銀行2011.95扣稅10%2012.08.02中國中鐵643.38扣稅10%2012.09.06工行轉債16.80扣稅20%2012年度共獲得4035.82元人民幣及18250.70港幣的凈現金紅利，加上44329.90元人民幣的房租收入及數千元的國債回購收益，在實(shí)際操作中我將這些流入現金全部進(jìn)行了對股票類(lèi)資產(chǎn)的再投資，感謝那些市場(chǎng)低迷階段給我提供的相對低廉價(jià)格，我的再投資在本年度基本都獲取了正收益，通過(guò)收益再創(chuàng )造收益這也是經(jīng)典的”另類(lèi)雙擊”，西格爾曾把“持續熊市中的紅利再投資”視為“收益加速器”，雖然就邏輯分析而言這種說(shuō)法無(wú)懈可擊，但我仍希望通過(guò)實(shí)踐對其進(jìn)行驗證。4、黃金：曾經(jīng)因為對通脹的恐懼我希望自己能夠對黃金投資進(jìn)行一些初步研究，可惜我既無(wú)時(shí)間更無(wú)興趣，當然也就沒(méi)什么心得，權當一個(gè)持續跟蹤的品種做個(gè)記錄吧時(shí)間價(jià)格年度收益率備注2011.08.11382.852011.12.31319.45-15.56%2012.12.31340.166.48%二：股票類(lèi)投資：A股、B股、H股1、A股市場(chǎng)：在A(yíng)股、B股、H股三類(lèi)股票賬戶(hù)中，2012年的股票投資基本延續2011年的節奏與方向主要集中在A(yíng)股賬戶(hù)（H股賬戶(hù)的資金投入也比較大但也只是完成初始持倉而已），當然這與我動(dòng)態(tài)再平衡的策略是一致：A股相對表現最差所以獲得了相對最多的資金分配，新投標的是A4長(cháng)江電力及Z1川投轉債，另對原有持倉進(jìn)行了多次增持：（1）長(cháng)江電力投資過(guò)程（A4）時(shí)間數量（股）價(jià)格總數量（股）平均成本2012.03.0520006.6320006.632012.04.1120006.3940006.512012.11.3016006.3256006.46最初買(mǎi)入的4000股獲得了916.64元的凈現金紅利，考慮分紅因素初始成本6.29元/股左右，其實(shí)股票組合中電力類(lèi)資產(chǎn)的配比已經(jīng)很高了，當時(shí)在長(cháng)電與招行之間也有過(guò)猶豫，最終選擇長(cháng)電主要還是從穩定性及分紅率上考慮，隨著(zhù)資產(chǎn)規模的增長(cháng)商鋪的配比已從30%左右下跌到不足18%，而商鋪投資具有很強的偶然性以后很難再獲好的投資機會(huì )，選擇長(cháng)電的重要考量就是將其做為商鋪的替代增加實(shí)證組合中穩定類(lèi)資產(chǎn)的配比，也可以將長(cháng)電做為組合中“類(lèi)債券資產(chǎn)”來(lái)配置，而且根據我對長(cháng)電的分析未來(lái)10年長(cháng)電具有內生性的增長(cháng)潛能，未來(lái)隨著(zhù)內生增長(cháng)的逐步體現長(cháng)電很可能成為收益率不斷上升的高收益債券。（2）新投川投轉債及增持國投轉債2012.03.08以93.88元的價(jià)格新投川投轉債280股2012.03.08以99.88元的價(jià)格增持國投轉債190股，目前余額200股對川投轉債及國投轉債的投資是以一種更安全的方式增加對國投（川投）及雅礱江的配置比例（配比）、也可將“價(jià)格適當”的可轉債視為是一種現金替代方式（3）2012.02.27以6.17元（除權前）的價(jià)格增持國投電力1000股（4）2012.02.27以2.74元的價(jià)格增持農行銀行2000股（5）2012.02.27以2.80元的價(jià)格增持中國中鐵2000股2、B股市場(chǎng)：B股賬戶(hù)是獨立封閉的滿(mǎn)倉賬戶(hù)，2012年度沒(méi)有向其注入新的資本，年度收益率高達76.97%給實(shí)證組合貢獻了最多的現金紅利及資本升值，僅有的操作是用現金紅利對中集B及粵電力B進(jìn)行增持：（1）2012.06.27以9.64的價(jià)格增持600股中集B（2）2012.06.14以3.75的價(jià)格增持500股粵電B、2012.08.08以3.83的價(jià)格繼續增持了900股粵電B。就B股賬戶(hù)的整體表現根本看不到所謂的熊市跡象，76.97%的上漲就算在牛市中也是極可觀(guān)的升幅，我分析可能有這幾個(gè)原因：一是2011年的B股在所謂國際板的反復蹂躪下大幅下挫，2012年的回升也算是修復2011年度的過(guò)度下跌（2011年B股賬戶(hù)下跌34.16%），就這個(gè)角度而言我對2013年的B股賬戶(hù)極度悲觀(guān)，2013年的B股賬戶(hù)很可能以下跌的方式來(lái)修復2012年的過(guò)度上漲；二是逆向投資展現魅力：2011年度重點(diǎn)增持的具有反轉特征的房地產(chǎn)（招商局B）及火電（粵電力B）漲幅較猛；三是組合中的個(gè)股似乎都有吸引人的所謂故事，讓B股組合有較濃烈的投機炒作氣氛。這里對組合中的個(gè)股做個(gè)簡(jiǎn)述：Ⅰ、招商局B：在不考慮分紅的情況下其2012年度的漲幅也達到161.4%成為整個(gè)組合的漲幅冠軍，并也因此上漲而成為整個(gè)實(shí)證組合中的第一重倉股，招商局B因其內斂而保守的風(fēng)格成為我回歸股市后逆向投資的第一只地產(chǎn)股，不過(guò)今年的發(fā)展策略非常激進(jìn)，希望招商局B能夠張弛有度。招商局B的復蘇也有整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)復蘇的大背景，復蘇的表現如此激烈可能與這幾年因對行業(yè)調整或打壓而形成的過(guò)度悲觀(guān)相關(guān)，2012年度實(shí)證組合中出現了三只翻番股票其中有兩只都是房地產(chǎn)類(lèi)股票（另一只翻番的房地產(chǎn)股是H股賬戶(hù)中的深圳控股上漲126%）。Ⅱ、中集B：做為B轉H的先驅而成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)，但對我這般長(cháng)期的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)這類(lèi)變化沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義，畢竟中集還是那個(gè)中集不會(huì )因此而改變，在更開(kāi)放活躍的港股市場(chǎng)至少給中集提供了未來(lái)利用港股瘋狂進(jìn)行融資從而給原股東創(chuàng )造“額外”價(jià)值的機會(huì )，總之還算是個(gè)偏好的消息，對中集以前的分析已經(jīng)很多，基本觀(guān)點(diǎn)及判斷都未有重大變化。Ⅲ、基地B：本年度因 “重大事項”而停牌數月，但至今也不知道所謂的“重大事項”到底是什么，但無(wú)論發(fā)生或會(huì )發(fā)生什么都無(wú)法影響我對基地越發(fā)濃烈的喜愛(ài)，經(jīng)過(guò)多年的積累在石油后勤及海工業(yè)務(wù)穩定發(fā)展的基礎上、寶灣物流構筑的節點(diǎn)逐步編織成一張物流大網(wǎng)，其實(shí)在B股組合中我個(gè)人相對最看好的是基地B，我有足夠的耐心來(lái)驗證自己的判斷。Ⅳ、粵電B：火電這么多年的悲慘世界似乎時(shí)來(lái)運轉，粵電B一波三折的所謂資產(chǎn)注入也塵埃落定，但這些都不重要的，我真正關(guān)注的是粵電B在獲得合理正常贏(yíng)利的情況下給我帶來(lái)滿(mǎn)意的現金紅利就足以，在整個(gè)B股組合中我把粵電B做為相對穩定類(lèi)的資產(chǎn)來(lái)配置。3、H股市場(chǎng)：2011.12.01投入了港股第一筆資金、并在2011.12.05買(mǎi)入首只港股，通過(guò)整整一年多的持續注資及買(mǎi)入，終于在2012年年末完成了對港股的初始投資，這里記錄下整個(gè)操作過(guò)程：A、資本投入：共計向港股賬戶(hù)投入6筆資金、初始投資總計282841.90港幣時(shí)間資金進(jìn)出金額2011.12.01進(jìn)121790.002011.12.23進(jìn)24340.002012.02.14進(jìn)61250.002012.03.29進(jìn)36717.002012.04.20進(jìn)24407.002012.10.17進(jìn)14337.90B、股票買(mǎi)入：共計買(mǎi)入股票13只，其中6只股票都有增持H1：冠華國際控股，2011.12.05日買(mǎi)入14000股，初始成本0.86H2：新華文軒，2011.12.06日買(mǎi)入4000股，初始成本3.25H3：深圳控股，2011.12.06日買(mǎi)入8000股，初始成本1.45H4：莊士中國，2011.12.08日買(mǎi)入30000股，初始成本0.41H5：巨濤海洋石油服務(wù)：合計買(mǎi)入40000股、初始成本0.526（1）2011.12.08日買(mǎi)入24000股、價(jià)格0.49（2）2012.02.14日買(mǎi)入2000股、價(jià)格0.53（3）2012.05.10日買(mǎi)入8000股、價(jià)格0.58（4）2012.08.13日買(mǎi)入6000股、價(jià)格0.60H6：TSC集團：合計買(mǎi)入28000股、初始成本1.156（1）2011.12.09日買(mǎi)入11000股、價(jià)格1.06（2）2012.02.14日買(mǎi)入10000股、價(jià)格1.23（3）2012.03.29日買(mǎi)入7000股、價(jià)格1.20H7：招商局中國基金，2011.12.09日買(mǎi)入2000股，初始成本9.78H8：聯(lián)邦制藥：合計買(mǎi)入17007股、初始成本3.65（1）2011.12.16日買(mǎi)入4000股、價(jià)格4.30（2）2012.02.14日買(mǎi)入2000股、價(jià)格5.79（3）2012.03.29日買(mǎi)入6000股、價(jià)格3.55（4）2012.05.10日買(mǎi)入3007股、價(jià)格2.21（配股）（5）2012.05.10日買(mǎi)入2000股、價(jià)格2.70H9：雨潤食品：合計買(mǎi)入2000股、初始成本10.35（1）2011.12.13日買(mǎi)入1000股、價(jià)格9.66（2）2012.02.14日買(mǎi)入1000股、價(jià)格11.04H10：旭光高新材料：合計買(mǎi)入26000股、初始成本1.636（1）2012.01.19日買(mǎi)入8000股、價(jià)格1.57（2）2012.02.14日買(mǎi)入8000股、價(jià)格1.79（3）2012.03.29日買(mǎi)入4000股、價(jià)格1.96（4）2012.05.10日買(mǎi)入4000股、價(jià)格1.30（5）2012.08.13日買(mǎi)入2000股、價(jià)格1.31H11：南粵物流：2012.01.19日買(mǎi)入10000股，初始成本1.35H12：好孩子國際：2012.02.17日買(mǎi)入4000股，初始成本2.36H13：保華集團：合計買(mǎi)入94000股、初始成本0.17266（1）2012.10.17日買(mǎi)入86000股、價(jià)格0.173（2）2012.11.15日買(mǎi)入8000股、價(jià)格0.169C、港股綜述：今年是我投資港股的第一個(gè)完整年度，雖然在進(jìn)入之前也做了很多準備、看了很多相關(guān)資料，但旁觀(guān)與實(shí)戰的感悟是完全不一樣的，整個(gè)操作過(guò)程基本還是按我的計劃進(jìn)行：“多股票目標+多批次建倉+分紅再投資+額外注資+滿(mǎn)倉”，我將多批投入賬戶(hù)的現金合計為賬戶(hù)的初始投資，通過(guò)這個(gè)年度的操作我完成了港股賬戶(hù)的構建：目前港股市值在整個(gè)實(shí)證組合中占比17.27%（在股票類(lèi)資產(chǎn)中占比31.84%），根據整個(gè)實(shí)證賬戶(hù)的當前規模我感覺(jué)這是比較適當的配置比例，下面記錄一些港股組合的情況：1、整個(gè)年度H賬戶(hù)的收益率28.71%（保華集團、莊士中國及冠華國際控股都已除權但紅利還未到賬，實(shí)際收益率比28.71%稍高），略微戰勝恒生指數22.9%的整體漲幅，13只股票的組合足以分散風(fēng)險以期達到至少與指數相當的基本目標。也許是組合中的小市值股票居多，整個(gè)組合的波動(dòng)幅度較大，期間的最大虧損率曾達到過(guò)-10%左右，我的切身體會(huì )是港股高頻劇烈的波動(dòng)非常適合“動(dòng)態(tài)再平衡”的操作策略，未來(lái)適當時(shí)機我也許會(huì )改變滿(mǎn)倉策略而采納“x%現金+y%股票”的再平衡策略。2、構筑這么一個(gè)小組合我一共進(jìn)行了28次買(mǎi)入、再加上多次兌換轉賬落地等費用，我付出了高昂的摩擦成本，但令我欣慰的是很多增持都發(fā)生在低位有效的降低了初始成本，對我這個(gè)港股新兵還是有一種摸石頭過(guò)河的心態(tài)，我感覺(jué)自己這種慢節奏的策略還是適當的。3、組合中的股票數量比較多分析起來(lái)很有樂(lè )趣（考慮分紅因素）：在13只個(gè)股中有兩只股票虧損分別是冠華國際控股（-4%）及雨潤食品（-46%），初始做為分紅股配置的深圳控股卻成為一只黑馬股也是整個(gè)H賬戶(hù)的漲幅冠軍（126%），在我精心配置的三類(lèi)重倉品種中，只有“巨濤油服+TSC集團”的海工組合表現較好其中巨濤油服上漲132%、TSC集團上漲82%，而聯(lián)邦制藥及旭光高新材料在我不斷低位增持攤低成本的情況下也只有微幅上漲，做為“格式標的”的莊士中國與招商局中國基金表現平平，年末新投的保華集團不到0.17倍的PB讓我產(chǎn)生了濃厚的興趣，有時(shí)間我要好好剖析一下，其他個(gè)股表現尚可，整個(gè)組合的現金分紅全部被用于低位增持效果不錯，目標選擇的基本思路是悲觀(guān)投資的逆向策略，雖然許多個(gè)股都有所謂老千的影子但低廉的價(jià)位讓我“自以為是”的判斷還是提供了足夠的保護，我會(huì )繼續實(shí)驗下去。港股賬戶(hù)2012年度情況匯總：原始投資282841.90現金余額202.13證券市值363849.97資本總額364052.10投資比率99.94%累計毛利潤81210.20原始投資收益率28.71%港股賬戶(hù)2013的初始狀態(tài)：（初始資本總額364052.10港幣，其中初始成本是首次買(mǎi)入成本、初始PB是以首次買(mǎi)入價(jià)計的PB）股票名稱(chēng)編號代碼數量初始成本初始PB當前市價(jià)當前市值冠華國際控股H1539140000.8600.2980.77010780.00新華文軒H281140003.2500.6774.12016480.00深圳控股H360480001.4500.3513.14025120.00莊士中國H4298300000.4100.2650.47014100.00巨濤海洋石油服務(wù)H53303400000.4900.3721.22048800.00TSC集團H6206280001.0600.5622.10058800.00招商局中國基金H713320009.7800.38711.98023960.00聯(lián)邦制藥H83933170074.3001.0993.71063095.97雨潤食品H9106820009.6601.0595.63011260.00旭光高新材料H1067260001.5700.5571.68043680.00南粵物流H113399100001.3500.4122.05020500.00好孩子國際H12108640002.3601.4802.80011200.00保華集團H13498940000.1730.1710.17116074.00---------------------------------------------------------投資札記：動(dòng)態(tài)再平衡與逆向投資每年的實(shí)證總結中我都強迫自己以投資札記的方式記錄下對投資的新認識或新感悟，雖然自己也算熟讀過(guò)很多投資大師的著(zhù)作但嚴格來(lái)說(shuō)那些東西只屬于大師本身，在閱讀與學(xué)習后只有經(jīng)過(guò)自己的長(cháng)期實(shí)踐去切身理解認識并經(jīng)歷反復的證實(shí)或證偽過(guò)程，才能把大師的思想導入到自我的認知體系中。2012年9月我接受了雪球財經(jīng)的訪(fǎng)談，那時(shí)正是我個(gè)人生意最繁忙的間隙，這次聊天非常隨意隨性、事先也沒(méi)有做任何準備，但后來(lái)整理的訪(fǎng)談?dòng)涗浕緦⑽业耐顿Y理念囊獲其中，特別是對“動(dòng)態(tài)再平衡”策略做個(gè)較有深度的分析，今年的投資札記我以這個(gè)訪(fǎng)談為基礎記錄下對“動(dòng)態(tài)再平衡”及“逆向投資”的思考：1、這里首先記錄“iamhuiju”君的精彩觀(guān)點(diǎn)：（1）無(wú)論是價(jià)值投資還是趨勢投資等，本質(zhì)上相當于追求一種確定性的東西，而這與這個(gè)世界的不確定性是矛盾的，再平衡的策略則順應而不是對抗這種不確定性，從長(cháng)期看，一開(kāi)始就已經(jīng)占到了有利局面。過(guò)去往往過(guò)于糾結市場(chǎng)可能的走勢，以及公司非常具體的一些東西，現在則明白這些東西是在選股或擇時(shí)上沒(méi)辦法實(shí)質(zhì)性解決的問(wèn)題，而把這些不確定性放到操作策略上來(lái)應對，則顯得迎刃而解；（2）關(guān)于逆向投資的問(wèn)題，投資于被冷落的公司，由于其價(jià)格已經(jīng)反映或者過(guò)度反映了企業(yè)的真實(shí)情況，這時(shí)，行業(yè)或者微觀(guān)經(jīng)營(yíng)情況的任何好轉將會(huì )有利于投資者的情況，本質(zhì)是將要解決的問(wèn)題歸類(lèi)于證偽，而大眾情人或者白馬股的投資問(wèn)題是需要不斷的證實(shí)，從問(wèn)題的難度以及兩者風(fēng)險收益情況看，顯然前者要優(yōu)于后者。2、我的動(dòng)態(tài)再平衡理論是在史云生（大衛－斯文森）再平衡理論基礎上的進(jìn)化，他的配置方法比較簡(jiǎn)單，舉例來(lái)說(shuō)，50％的股票＋50%的債券，當股價(jià)下跌導致股票資產(chǎn)占比下降時(shí)，賣(mài)掉一部分債券買(mǎi)入股票，重新恢復各占50%的配比，這是所謂的“再平衡”策略；而我的方法是“動(dòng)態(tài)再平衡”，仍以50％股票＋50%債券的配置比例為例，當股票下跌以后，本來(lái)就需要賣(mài)出債券買(mǎi)入股票，股票下跌越多其分配的比例還會(huì )越高，股價(jià)跌到一定程度時(shí)可能就是65%的股票＋35%的債券了，資產(chǎn)配置的平衡比例不是一成不變的，而是動(dòng)態(tài)的。動(dòng)態(tài)再平衡不只是一種思考框架也是一種操作指南，投資過(guò)程要有這種意識不能走極端，動(dòng)輒就滿(mǎn)倉或空倉，對我而言，滿(mǎn)倉的情況是永遠不會(huì )出現的，只是在極端情況下，無(wú)限逼近。3、再平衡的節奏一定要慢、一定要有長(cháng)周期與大視野（跨越牛熊的全周期視野）， 在實(shí)際操作中其實(shí)“再平衡”可以有多種途徑不只是股票與債券之間的簡(jiǎn)單分配，像我的投資組合中有不少是能持續產(chǎn)生現金分紅的，可以把現金分紅用于再投資，慢慢滾動(dòng)起來(lái)；我的組合中還包括房產(chǎn)、租金也可以用來(lái)再投資，投資組合自身?yè)碛械默F金流入（不受市場(chǎng)波動(dòng)）本身就是再平衡過(guò)程中最重要工具之一。4、我的投資風(fēng)格是通過(guò)自己的學(xué)習、實(shí)踐、沉淀逐步形成的，是一個(gè)自然而然的過(guò)程，并不受市場(chǎng)上其他投資者的影響。是不是過(guò)于保守，這是局外人的判斷，就我而言認為是最適合自己的投資策略。保守可能是局外人的看法，我自認為自己的策略是比較激進(jìn)的。史云生是再平衡策略，而我的動(dòng)態(tài)再平衡策略已經(jīng)帶有激進(jìn)的因素了，更具主動(dòng)性：市場(chǎng)情況變得惡劣以后，我的策略是要求加大對股票的投資力度，而不只是恢復到之前的平衡。動(dòng)態(tài)再平衡策略越是熊市越能發(fā)揮作用，以后的收益率也越高；如果是牛市也能在股市上分享一部分收益，當然收益率可能低于市場(chǎng)平均水平。但是拉長(cháng)時(shí)間周期來(lái)看，就完全不一樣了，并且你不再是擔心熊市，而真是喜歡它來(lái)、盼望它來(lái)。5、投資不能固守某個(gè)行業(yè)，哪個(gè)地方有低估的可能、哪個(gè)地方有價(jià)值與價(jià)格的背離，你就把精力、資源投向那個(gè)地方，不要受行業(yè)的限制。我在港股試驗時(shí)，就買(mǎi)了很多行業(yè)，只要是我覺(jué)得低估的都會(huì )去試一試，一些公司是許多人不曾聽(tīng)說(shuō)過(guò)的。動(dòng)輒就是消費行業(yè)、酒類(lèi)股票，其他行業(yè)都不買(mǎi)，這一定是個(gè)誤區。投資機會(huì )是因為價(jià)值與價(jià)格雙向變動(dòng)而產(chǎn)生的。一個(gè)公司價(jià)值不變，價(jià)格跌到一定程度，安全空間肯定會(huì )出現，就可以成為投資目標。當然，有些是短暫的套利機會(huì )，有些就是周期的反轉，一個(gè)非常大的機會(huì )。投資一定是這樣的思路，并非公司好就能買(mǎi)入，公司差就回避。坦普頓有一句話(huà)我隨時(shí)記在心中，如果其他人看一眼就回避的公司，你一定要多看幾眼。6、關(guān)于“煙蒂”（1）選“煙蒂”首先是判斷公司有無(wú)持續經(jīng)營(yíng)的能力、其次是其資產(chǎn)負債結構，當然評估其他公司的方法都可以用到評估“煙蒂”公司上，比如公司經(jīng)營(yíng)戰略、管理層能力、發(fā)展過(guò)程、前景展望等，你都需要考察和評估?！盁煹佟币残枰x，并不是看似有安全邊際就去撿。目前的安全邊際能不能轉變成投資收益（價(jià)值投資）跟公司未來(lái)的成長(cháng)能不能轉變成投資收益（成長(cháng)投資）一樣，中間是有不確定性的。（2）在成熟資本市場(chǎng)，投資煙蒂股還有一個(gè)獲利機會(huì )就是私有化。這可以把當前安全空間里潛藏的價(jià)值迅速釋放出來(lái)，變成投資者的收益。這個(gè)盈利是不需要依賴(lài)市場(chǎng)狀況的，直接由公司本身創(chuàng )造，是一種實(shí)業(yè)回歸的獲利途徑。從一些方面來(lái)看，私有化煙蒂股具有一定主動(dòng)性：比如莊士中國，如果我有幾個(gè)億的資金可能會(huì )考慮將它強制收購并資產(chǎn)清算，將它的價(jià)值迅速釋放出來(lái)。這種情況只會(huì )在極度低估的公司中出現，如果A股再持續低迷1～2年，類(lèi)似機會(huì )也會(huì )越來(lái)越多，所以股市越是往下走，市場(chǎng)上的機會(huì )越多。7、投資如果作為一個(gè)行業(yè)，它是非常依賴(lài)投資人本身的特質(zhì)個(gè)性的。從一定程度來(lái)講，投資方法是無(wú)法傳授的，很多東西需要投資人親身體驗后才有可能領(lǐng)悟到。就像資產(chǎn)配置、動(dòng)態(tài)再平衡，如果你在市場(chǎng)上沒(méi)有多年的沉淀將很難領(lǐng)會(huì )到，而且在具體實(shí)踐中也很難執行下去。你必須要有一個(gè)非常強大的內心，而這點(diǎn)又來(lái)自于你要有一個(gè)牢固的投資理論框架。所以，“大家都知道要逆向投資、但是如果大部分人真能做到逆向投資也就沒(méi)有逆向投資了；都說(shuō)要戰勝人性，但是如果人性真的那么容易戰勝那它也就不是人性了”。逆向投資絕對是很困難的因為它是反人性的。----------------------------------------------------------2012年度實(shí)證組合沒(méi)有發(fā)生注資或撤資行為，2013年度開(kāi)始之際我也沒(méi)有給實(shí)證組合注入新的資本，2013年實(shí)證組合的初始狀態(tài)就是2012年度實(shí)證組合的年末狀態(tài)：港股市值363849.97深基地B2000531100011.07121770.00中集B2000391208411.88143557.92粵電力B200539276004.72130272.00招商局B200024780027.34213252.00中行轉債1130019096.868717.40工行轉債11300230109.823294.60國投轉債110013200122.5124502.00川投轉債110016280109.2030576.00招商輪船60187211002.562816.00農業(yè)銀行601288170002.8047600.00中國中鐵601390149003.0445296.00國投電力600886264455.76152323.20長(cháng)江電力60090056006.8738472.00證券市值：1142847.51元（人民幣）現金余額：（1）人民幣257062.55元；（2）港幣總480.89元（B股278.76元、港股202.13元）商業(yè)地產(chǎn)：302326.62元黃金投資：6803.20元商業(yè)地產(chǎn)投資比例：17.69%股票（含基金及可轉債）投資比率：66.86%（A股20.68%、B股28.9%、H股17.27%）2013年度初始資本總計（人民幣）：1709430.08元  【以人民幣做為計量貨幣（匯率：0.8114）】