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    最近“藍籌僵尸”成為價(jià)值投資領(lǐng)域的熱門(mén)話(huà)題，一方面這個(gè)名稱(chēng)的確極具創(chuàng )意，十分吸引眼球，另一方面這些藍籌僵尸是各個(gè)領(lǐng)域全球最頂尖的企業(yè)，可口可樂(lè )、雅培、微軟、沃爾瑪、輝瑞、百時(shí)美施貴。。。，每一個(gè)都是熠熠生輝的名字，都有過(guò)極為燦爛輝煌的歷史，它們的股票是上漲數十年的長(cháng)牛股，它們的產(chǎn)品具有卓越的商譽(yù)，直至今天仍是讓人推崇的企業(yè)，其股票也一直是國人心目中最優(yōu)秀的投資對象，現在突然知道它們的股票十年不漲甚至下跌，其反差之大對不關(guān)心美股的投資者的確有震撼感，更重要的是一些投資者甚至對價(jià)值投資、長(cháng)期投資、成長(cháng)投資產(chǎn)生懷疑。

    仔細分析這些企業(yè)的盈利增長(cháng)情況與估值歷史，所謂藍籌僵尸的誕生不過(guò)是一輪估值修正帶來(lái)的戴維斯雙殺，只是由于這些藍籌大部分已經(jīng)成為緩慢增長(cháng)型企業(yè)，因此這個(gè)過(guò)程極為漫長(cháng)而已。在2000年的股市泡沫中，這些藍籌企業(yè)大部分還處于全球擴張帶來(lái)的較高盈利成長(cháng)期，而火熱的氛圍讓市場(chǎng)先生慷慨地給出了較高的估值。然后接下來(lái)跨國巨頭們全球市場(chǎng)拓展基本完成，專(zhuān)利藥企研發(fā)成本上升，新批品種大幅減少，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，消費品全球市場(chǎng)占有率達到一定高度，以消費、醫藥、科技為代表的很多大企業(yè)只能獲得個(gè)位數的利潤復合增長(cháng)率，甚至是負增長(cháng)，這個(gè)必然導致估值中樞下移，加上2008年金融危機后資本市場(chǎng)持續低迷，于是大藍籌只能獲得越來(lái)越低的估值。股價(jià)的持續低迷只是以時(shí)間換取空間，使基本面與估值匹配，當然也有一些矯枉過(guò)正的成分。市盈率雖然只是估值參考指標之一，但對于穩定型企業(yè)足以大致衡量估值的高低。下面是幾個(gè)大藍籌股票的近十年表現：

沃爾瑪十年凈利復合增長(cháng)率為11%，最近五年為8%。

2000年股價(jià)對應最高市盈率為119倍，現在為15.7倍。

沃爾瑪凈利潤（單位millions）及增長(cháng)率

百事可樂(lè )十年凈利復合增長(cháng)率為11%，最近五年為7%。

2000年股價(jià)對應最高市盈率為36倍，現在為15.6倍。

百事可樂(lè )凈利潤（單位millions）及增長(cháng)率

百時(shí)美施貴寶九年凈利復合增長(cháng)率為6%。

2001年股價(jià)對應最高市盈率為75倍，現在為15.2倍。

百時(shí)美施貴寶凈利潤（單位millions）及增長(cháng)率

卡夫十年凈利復合增長(cháng)率為8%。

2002年股價(jià)對應最高市盈率為37倍，現在為18倍。

卡夫凈利潤（單位millions）及增長(cháng)率

微軟十年凈利復合增長(cháng)率為7%。

2000年股價(jià)對應最高市盈率為82倍，現在為12倍。

微軟凈利潤（單位millions）及增長(cháng)率

十年不漲并不代表以后不漲，以更長(cháng)的周期看，當估值被利潤增長(cháng)充分消化后，未來(lái)十年這些藍籌將不再是僵尸，長(cháng)期持有同樣能獲得與企業(yè)價(jià)值增長(cháng)相當的收益，加上分紅也未必是很差的投資。那些據此認為價(jià)值投資長(cháng)期持有策略失效的人，只能說(shuō)是目光短淺。