(2011-06-30 10:12:09)
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國債逆回購雜談分類(lèi)：
封基、債券、權證及套利在“打新族”中流行起一種新的閑置資金投資方式——國債逆回購。與通知存款、銀行的無(wú)固定期限理財產(chǎn)品相比，國債逆回購的收益率更為可觀(guān)；操作上國債逆回購也更為便捷，無(wú)需將資金轉出到銀行賬戶(hù)，直接在證券賬戶(hù)中就可進(jìn)行交易操作。從歷史收益率的情況來(lái)看，每逢月末、季末，國債逆回購的收益率往往高位運行，即使比起銀行的“高息攬儲”也有過(guò)之而無(wú)不及。
大額閑置資金管理新途徑
王先生是一位經(jīng)驗老道的股民，有一筆百萬(wàn)元的資金主要用于打新股獲得一級市場(chǎng)的收益。不過(guò)，前段時(shí)間新股連續破發(fā)讓一直穩健運行的新股申購也蒙上了陰影，王先生也決定暫時(shí)退出這個(gè)市場(chǎng)，打新股的資金轉道國債逆回購市場(chǎng)。
簡(jiǎn)單地解釋?zhuān)瑖鴤婊刭彽谋举|(zhì)就是一種短期貸款，也就是說(shuō)，個(gè)人通過(guò)國債回購市場(chǎng)把自己的資金借出去，獲得固定的利息收益；而回購方，也就是貸款人用自己的國債作為抵押獲得這筆借款，到期后還本付息。
與國債逆回購相反的操作是國債回購，也就是使用自己的國債作為抵押，向資金供應方借得資金。但是，按照我國證券市場(chǎng)的規定，只有機構賬戶(hù)才可進(jìn)行國債回購的操作，普通的個(gè)人投資者只能進(jìn)行國債逆回購，也就是說(shuō)把自己的錢(qián)借給市場(chǎng)上的機構以獲得一定的利息收益。
那么，國債逆回購的收益率，也就是借出的利率是如何確定的呢？在上交所的交易系統中，目前提供1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九個(gè)國債回購品種，如1天國債回購GC001，其交易代碼為204001；7天國債回購GC007，交易代碼為204007；14天國債回購GC014交易代碼為204014；其他依次類(lèi)推。1天、7天、14天國債回購產(chǎn)品也是市場(chǎng)上最為活躍的三個(gè)品種。我們以1天國債回購GC001（204001）為例，它的實(shí)時(shí)交易價(jià)格也就是這一產(chǎn)品的即時(shí)利率。如在2011年2月16日，GC001的開(kāi)盤(pán)價(jià)格為1.700，這就意味著(zhù)當天開(kāi)盤(pán)時(shí)回購利率為1.700%。對于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，進(jìn)行逆回購的操作就是“賣(mài)出”GC001，GC001的交易單位為100手（每手為1000元），假設投資者賣(mài)出100手GC001，交易價(jià)格為1.7%，那么這筆拆借可以獲得的收益就為100000×1.7%/360=4.6575元。
當然，像一些交易活躍的品種，交易價(jià)格也就是利率的變動(dòng)非常顯著(zhù)。不僅各個(gè)交易日的交易價(jià)格有很大波動(dòng)，單個(gè)交易日內價(jià)格也會(huì )出現較大波幅。以1月31日GC001的交易行情為例，開(kāi)盤(pán)價(jià)格為10.00，最高達到11.00，盤(pán)中大部分時(shí)間價(jià)格保持在4.8的水平，而在收盤(pán)時(shí)價(jià)格直接跌落至1.9的水平。
事實(shí)上，國債回購利率與資金市場(chǎng)的供求有著(zhù)密不可分的關(guān)系。我們可以看到，在每個(gè)月末、季末前夕，國債回購利率明顯地跳高。通常這也是銀行不惜高息攬儲的時(shí)間，市場(chǎng)上的資金需求量較大。如2009年9月29日，GC001的回購利率觸高至16.79%；2009年12月30日GC001最高達到16%的收益率；今年1月下旬GC001的交易價(jià)格也有明顯的攀升。對于投資者來(lái)說(shuō)，掌握這些規律，將獲得比資金臨時(shí)搬家到銀行更高的收益。
實(shí)用交易指南：玩轉逆回購
那么如何參與到國債回購這個(gè)市場(chǎng)？交易中有何特殊的要求？一般來(lái)說(shuō)，現在大部分的券商都可以為個(gè)人投資者提供國債逆回購的服務(wù)，但是需要投資者在券商處開(kāi)通國債回購這一交易功能。一些券商的規定是，投資者需要親自攜帶相關(guān)的證件、資料到營(yíng)業(yè)部柜臺開(kāi)通這一功能，滬、深兩市都有債券回購的交易品種，但交易活躍的主力交易品種都集中在滬市。也有一部分券商的規定是，通過(guò)客戶(hù)服務(wù)電話(huà)或是網(wǎng)上操作就可開(kāi)通國債逆回購的交易功能。
在開(kāi)通這一業(yè)務(wù)后，投資者就可在證券交易系統中進(jìn)行操作。與普通股票交易所不同的是，個(gè)人投資者使用的操作為“賣(mài)出”某一交易品種，如GC001、GC007等，按照回購品種的期限，投資者的資金將拆借給國債的回購方。待到期限滿(mǎn)，資金和利息將自動(dòng)返還到投資者的賬戶(hù)。
國債逆回購中，交易的單位為100手，1手的面額為1000元，也就是說(shuō)最低的交易單位是10萬(wàn)元。在實(shí)際的操作中，每10萬(wàn)元方可參與交易，舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，投資者擁有的資金為55萬(wàn)元，但實(shí)際可以參與交易的資金將為50萬(wàn)元。
此外，投資者需要考慮的另外一個(gè)因素是交易的手續費率。在進(jìn)行國債逆回購的交易時(shí)，券商標準手續費率的規定如表所示。如GC001的標準手續費率為0.001%，每10萬(wàn)元交易手續費為1元。結合上文，假設成交時(shí)回購利率為1.7%，那么10萬(wàn)元資金獲得的收益為4.6575元，扣除1元的手續費后，投資者的凈收益僅為3.6575元。因此，進(jìn)行國債逆回購時(shí)手續費率對于實(shí)際收益的影響非常大，尤其是當利率水平較低時(shí)，投資者的收益可能還比不上券商收取的傭金。不過(guò)，不少券商對于開(kāi)通這一交易的客戶(hù)都會(huì )給予一定的手續費優(yōu)惠，客戶(hù)按照自己的交易等級、資金量等可以獲得一定的折扣，以降低投資的成本。據了解，一些券商可以為國債回購業(yè)務(wù)提供免交易傭金的優(yōu)惠。建議投資者在開(kāi)通這一業(yè)務(wù)時(shí)，向自己的券商詳細地了解傭金的水平?？紤]到1天回購的年化費用率是0.36%（期限越長(cháng)費用率越低）、目前活期利率是0.5%、所以只要回購收益率到達0.86%以上做回購交易就比持有現金強。
表：國債逆回購標準費率
回購品種
交易費率
每10萬(wàn)元交易手續費（元）
GC001
0.001%
1
GC002
0.002%
2
GC003
0.003%
3
GC004
0.004%
4
GC007
0.005%
5
GC014
0.01%
10
GC028
0.02%
20
28天以上品種
0.03%
30
另外一個(gè)比較實(shí)際的問(wèn)題就是國債逆回購交易的流動(dòng)性。按照回購交易的規定，投資者賣(mài)出一個(gè)交易品種后，資金和傭金即被扣取，待到拆借到期，這筆資金和利息將到達投資者的股票賬戶(hù)。但是，不同的券商對于到賬后資金的結算速度并不相同。還是以GC001一天回購產(chǎn)品為例，交易的第二天也就是T+1日，大部分券商對于這筆資金的規定是：可用不可取，也就是說(shuō)這筆資金可以進(jìn)行股票交易或是再次進(jìn)行逆回購操作，但無(wú)法轉出到銀行賬戶(hù)；只有到晚間結算后才可取出，事實(shí)上投資者只有在T+2日才可進(jìn)行提取。但是也有一小部分券商的規定是：次日不可用，既無(wú)法提取也不可進(jìn)行其他的交易操作，這往往會(huì )影響到逆回購交易的資金流動(dòng)性，包括新股申購時(shí)間銜接、再次交易，都會(huì )因此受到影響。（理財周刊 文/尹娟）
