巴菲特在2019年第4季度“破天荒”買(mǎi)入了他多年來(lái)向大眾推薦的ETF指數基金。
這筆2500萬(wàn)美元的投資，幾乎平分在了兩只和標普500掛鉤的ETF之上，一只是先鋒領(lǐng)航集團發(fā)行的Vanguard S&P500 ETF，代碼VOO，另外一只是道富環(huán)球投資管理發(fā)行的SPDR S&P 500 ETF Trust，代碼SPY。SPDR是Standard & Poor's Depositary Receipts的簡(jiǎn)寫(xiě)，發(fā)音則是Spider（蜘蛛）。雖然全球與標普500指數掛鉤的ETF數不勝數，但這兩只屬于發(fā)行時(shí)間最早，規模最大，也是（所有ETF中）最有名的兩只指數基金。
指數基金極簡(jiǎn)史：必須知道什么是真的“阿爾法”
1972年全球第一只和道瓊斯指數掛鉤的基金Qualidex Fund在美國出現，但指數基金真正走進(jìn)千家萬(wàn)戶(hù)，則是“指數基金之父”約翰·博格(John Bogle)的貢獻。
博格在1951年普林斯頓大學(xué)的畢業(yè)論文里，結合投資大師的智慧和自己的數據分析，發(fā)現美國的公募基金長(cháng)期的費后平均收益率要低于對應的大盤(pán)指數。1969年，芝加哥大學(xué)金融系教授邁克·詹森(Michael Jensen)首次利用金融理論界剛剛發(fā)展出來(lái)不久的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”(CAPM)檢測了美國公募基金的業(yè)績(jì)數據后發(fā)現，即使只考慮費前平均收益率，公募基金的平均“阿爾法”也是負數。
“阿爾法”是一個(gè)基金在進(jìn)行風(fēng)險調整之后與對應的大盤(pán)指數在平均收益率上的差額。理論上，如果一個(gè)和標普500指數掛鉤的公募基金，如果基金的風(fēng)險大于標普500指數，那么它的平均收益率應該高于標普500指數，同時(shí)阿爾法等于零。
如果公募基金在費前的平均阿爾法是負數，那么費后的阿爾法只會(huì )負得更多。結論就是對于投資者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)公募基金不如買(mǎi)和標普500掛鉤的指數基金，而且費用越低越好。
在現實(shí)中，宣傳自己有“正”的阿爾法，但其計算方法并不準確，是蹩腳基金經(jīng)理最常用的歪招。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，他們的基金收益率高于對應的指數，通常只是因為基金的風(fēng)險更高。他們把并沒(méi)有經(jīng)過(guò)風(fēng)險調整的“超額收益率”當做“阿爾法”來(lái)宣傳，實(shí)際上是誤導投資者。
在美國，對于“風(fēng)險調整”的要求越來(lái)越高，僅僅針對大盤(pán)指數來(lái)調整基金的風(fēng)險還不夠，還需要調整基金持倉風(fēng)格，例如針對小盤(pán)，行業(yè)，甚至策略來(lái)進(jìn)行風(fēng)險調整。我在《量化巴菲特》里詳細介紹了“阿爾法”概念的演化過(guò)程。
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