近日，有感于資產(chǎn)管理行業(yè)普遍存在的委托代理現象以及受托人責任之淡漠，想起已故的先鋒基金創(chuàng )始人約翰博格先生所著(zhù)之《共同基金常識》一書(shū)。本書(shū)是先鋒基金創(chuàng )始人約翰伯格的經(jīng)典著(zhù)作，從投資者的角度講述共同基金行業(yè)的運營(yíng)邏輯、現存問(wèn)題以、指數基金的優(yōu)勢及基金選擇方法。博格先生可能是最早提出并終其一生堅持倡導共同基金行業(yè)應恪守受托人職責，降低名目繁多的產(chǎn)品成本的投資人。其樸素的投資理念也在先鋒指數基金中得到最佳實(shí)踐。
無(wú)獨有偶，沃倫巴菲特和查理芒格自90年代起就多次在對外訪(fǎng)談及致股東信等各類(lèi)渠道發(fā)表觀(guān)點(diǎn)，提倡投資者，尤其是個(gè)人投資者投資低成本指數基金，反對高成本的、難以經(jīng)過(guò)長(cháng)期業(yè)績(jì)檢驗的共同基金及對沖基金。
如今博格已逝，巴菲特與芒格也年近百歲，以上觀(guān)點(diǎn)在美國資產(chǎn)管理行業(yè)雖已生根發(fā)芽，但并未成風(fēng)，在我國資產(chǎn)管理行業(yè)中更是幾乎未得到認可或宣傳，也未在指數基金之外的資產(chǎn)管理行業(yè)其他各類(lèi)產(chǎn)品中得到體現（目前6‰的追蹤滬深300等成熟指數的大型基金產(chǎn)品管理費已經(jīng)較前些年有所降低，但為同質(zhì)化競爭之結果，何況此費率仍屬過(guò)高。而行業(yè)類(lèi)指數基金費率更是高得離譜，2%-2.5%的綜合費率到處可見(jiàn)。）。我國資產(chǎn)管理行業(yè)在廣義上是萬(wàn)億數量級別的市場(chǎng)，各類(lèi)資管機構及產(chǎn)品業(yè)態(tài)無(wú)法用幾句話(huà)概括。就讓我們回到博格的書(shū)中，一起體會(huì )這種樸素的價(jià)值觀(guān)念吧。
以下摘錄本書(shū)部分章句：
1、如果你在長(cháng)期嚴守以下幾條簡(jiǎn)單規則，你的投資將生存下來(lái)并最終成功：
你必須投資。最大的風(fēng)險不是短期股價(jià)的波動(dòng)——盡管這仍然存在——而是不將你的錢(qián)投資于回報豐厚的項目......
時(shí)間是你的朋友。給你自己盡可能多的時(shí)間。在二十多歲時(shí)開(kāi)始投資，即使那時(shí)的資金很少，但決不要停頓。在困難時(shí)間進(jìn)行最平常的投資，將幫助你保持前進(jìn)的步伐，并使之成為一種習慣。你要認識到，復利是個(gè)奇跡。
沖動(dòng)是你的敵人。將情緒因素從你的投資計劃里消除，保持對未來(lái)回報率的理性預期，并避免因市場(chǎng)波動(dòng)而改變預期。寒冷、黑暗的冬季終將讓位于明亮、豐饒的春季。
掌握基本的算術(shù)。保持你的投資費用的可控。你的凈回報率等于你投資組合的總回報率，減去你所承擔的成本（包括銷(xiāo)售傭金、咨詢(xún)費、交易成本等）。降低成本將使你的目標更易完成。
堅持簡(jiǎn)單化。不要使過(guò)程復雜化，投資的基本點(diǎn)在于簡(jiǎn)單、合理地配置你的股票、債券和現金儲備。選擇側重投資高等級證券的中庸的基金；注意平衡風(fēng)險、收益和（切勿忘記地）成本。
堅持到底。無(wú)論發(fā)生什么，堅守你的投資方案。我已說(shuō)過(guò)一千次“堅持到底”。每次都是認真地提醒你們。這是我能給你們的最重要的一條投資建議。
2、根據奧卡姆剃刀原則，我推導出了一個(gè)簡(jiǎn)單的理論，決定股市長(cháng)期回報率的三個(gè)變量是：初始投資時(shí)刻的股息率；隨后的盈利增長(cháng)率；在投資期內市盈率的變化。初始的股息率是一個(gè)已知量。相對而言，在一個(gè)相當窄的參數范圍內，盈利增長(cháng)率通常是可預測的。同時(shí)，市盈率的變化已被證明具有高度投機性，總回報率就是這三個(gè)因素之和。
3、依賴(lài)以下平凡的美德，即幾個(gè)世紀以來(lái)，理性而平和的人們所信奉的：常識、節儉、切合實(shí)際的預測、耐心和堅持不懈。我向你保證，在長(cháng)期投資中，所有的這些特征最終將讓你得到回報。
4、 伯格在本書(shū)中關(guān)于投資共同基金提出了至關(guān)重要的8條基本規則：
規則1：選擇低成本基金。
規則2：審慎考慮增加成本的建議。
規則3：不要高估基金以往的業(yè)績(jì)。
規則4：運用歷史業(yè)績(jì)來(lái)確定一致性和風(fēng)險。（“在我看來(lái)，對一只獲得頂級業(yè)績(jì)評估的基金，它應當至少在6-9年的時(shí)間里處于最高四分位區間，并且其處于最低四分位區間的時(shí)間不超過(guò)1-2年。通常我將拒絕那些處于最低四分位區間4-5年的基金，即使它們也曾在最高四分位區間停留過(guò)同樣長(cháng)的時(shí)間?！?）
規則5：當心明星基金經(jīng)理。
規則6：當心資產(chǎn)規模。
規則7：別持有太多的基金。
規則8：買(mǎi)入并持有你的基金組合。（“投資過(guò)程復雜化只會(huì )使你的思維混亂，使你經(jīng)常將情緒因素帶入亟需理性的投資計劃里?！?）
5、很顯然，無(wú)論哪個(gè)時(shí)間段，無(wú)論用什么樣的均值標準，共同基金回報率均值回復的普適規則都是一致的、高度可預測的和普遍適用的。
6、當今時(shí)代，投資相對主義的首要目標，似乎是在短期避免回報率低于標準普爾500指數太多，而不是獲得更好的長(cháng)期絕對回報率。如果這一行業(yè)曾經(jīng)有機會(huì )產(chǎn)生另一個(gè)彼得林奇或者沃倫巴菲特，那么這樣的機會(huì )正在迅速消失。自20世紀80年代中期定量科學(xué)的方法開(kāi)始用于共同基金投資業(yè)績(jì)的度量，相對主義已經(jīng)成為業(yè)績(jì)度量系統的基礎。
7、過(guò)大的基金規模會(huì )抑制較高回報率的獲得，有三個(gè)主要理由：基金投資組合可選擇的股票范圍較??；交易成本增加；投資組合管理變得越來(lái)越結構化、以組織為導向且更少地依賴(lài)有見(jiàn)識的個(gè)人。
8、在闖蕩金融市場(chǎng)時(shí)，長(cháng)期投資者必須牢記長(cháng)期回報的4個(gè)基本維度：回報、風(fēng)險、成本和時(shí)間，并且要將這些維度應用于管理每一個(gè)資產(chǎn)之中。永遠記住，這4個(gè)維度在很大程度上是相互依賴(lài)的。 回報和風(fēng)險相伴而行。金融的傳統智慧教導人們，如果其中一個(gè)上升（或下降），另外一個(gè)必然同樣變化。成本對回報和風(fēng)險都有顯著(zhù)的影響。較低的成本使得投資者可能獲得較高的回報而不承擔過(guò)多的風(fēng)險，或者保持回報不變而降低風(fēng)險。而且，由于時(shí)間的流逝，能使得總回報成倍增長(cháng)，使得波動(dòng)性風(fēng)險得以緩解，也使得成本負擔被放大，因而時(shí)間和投資的三個(gè)空間維度都是相互作用的。
9、基金業(yè)是一項信托業(yè)務(wù)，我認識到這個(gè)說(shuō)法有兩層意義。你是受托人，沒(méi)錯；你也是尋求利潤最大化的企業(yè)，也沒(méi)錯，這理當如此。但在長(cháng)期，如果你不首先強調自己是受托人，你就無(wú)法作為一個(gè)企業(yè)生存下去。在短期，主要做一家營(yíng)銷(xiāo)公司而非投資公司是賺錢(qián)。但長(cháng)期來(lái)看，這不可能成就一個(gè)偉大的企業(yè)。
10、遵循一個(gè)平衡的投資項目；尋求最低的成本；依賴(lài)高度分散化的債券和股票型指數基金；要求稅收有效；交易不過(guò)于頻繁；對過(guò)去的市場(chǎng)回報率和熱門(mén)基金經(jīng)理的業(yè)績(jì)表現重復表示懷疑；眼光放長(cháng)遠些。然后，堅持到底。
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想來(lái)第一次看到這本書(shū)是2014年在清華逸夫圖書(shū)館的金融書(shū)架上，但卻一直沒(méi)有翻看過(guò)。五年之后，在梳理銀行理財和指數基金配置時(shí)，首先想到此書(shū)，便請師弟從圖書(shū)館中借出，看黃舊的書(shū)皮，可能仍是當年有過(guò)幾面之緣的那本書(shū)吧。當年在逸夫圖書(shū)館酣暢閱讀的情景不時(shí)浮現眼前。希望自己仍可為著(zhù)興趣和理想而不斷努力，待五年后再回首今日，也有如今之視昔，那也算是沒(méi)有完全虛度光陰吧。
最后附上一張書(shū)中表格。讓我們看到年化1.9%的成本差別在拉長(cháng)投資期限后對投資收益的深遠影響。而1.5%-2.5%的費用率，也是國內公募基金較為常見(jiàn)的費率區間。
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