七禾網(wǎng)12、就您了解，在程序化交易這塊，國內市場(chǎng)和國外市場(chǎng)相比有哪些差距？
李忠航：其實(shí)我在美國的時(shí)候還是以上學(xué)為主，在實(shí)習的時(shí)候也沒(méi)有特別去研究過(guò)程序化。不過(guò)就我了解到的美國的程序化其實(shí)和我現在在國內接觸的程序化是差不多的，因為國內的很多人也是從華爾街回來(lái)的，他們帶回來(lái)的東西全都很好，不管高頻的還是其他的各種策略，我有一個(gè)朋友非常厲害，好像有70多種策略，他是數學(xué)出身的然后學(xué)物理，自己又學(xué)了計算機。
像西蒙斯的策略，我們也不知道，畢竟我們接觸不到，而國內拿我們公司和別的私募來(lái)說(shuō)，別的私募有什么策略我們也不知道，只是大的框架其實(shí)都差不多，而內部的獨門(mén)絕學(xué)我們是真的無(wú)法獲知，都是自己做自己的。不過(guò)在美國做原油私募的，他們對原油庫存的獲取速度是非?？斓?，上午的消息到中午就能知道了。
七禾網(wǎng)13、您在了解到的國外管理模式和國內的管理模式有什么區別？
李忠航：其實(shí)國內很多私募機構還是單打獨斗的行為，一個(gè)人就代表一個(gè)私募，在國內私募基本就是這樣的，國內的私募都比較單一化，做股票的做股票，也有做股票的在做期貨，基本是這樣的狀況。在國外有一部分人很專(zhuān)業(yè)，人才儲備非常得強，像高盛的發(fā)展一定是多元化的，而國內公司是欠缺的，一些私募都還剛剛興起，人才之間的結合是非常重要的。作為交易員來(lái)講，他會(huì )覺(jué)得自己很厲害，在家里也可以做，自己開(kāi)公司自己做也行，幫別人做也行，但是這樣不管怎么做始終都是一個(gè)人，一個(gè)人是干不了什么大事的，就算給他一定的規模，如果只有三四個(gè)人在做，把時(shí)間拉長(cháng)來(lái)看，很有可能公司就沒(méi)了。
七禾網(wǎng)14、目前，富唐資產(chǎn)的策略主要有哪幾種類(lèi)型？一個(gè)產(chǎn)品一般同時(shí)配置多少個(gè)品種、多少個(gè)策略？品種搭配和策略搭配的原則是怎樣的？
李忠航：有趨勢、震蕩，還有一些積極性的套利，這三種類(lèi)型。一般每個(gè)類(lèi)型的策略里都會(huì )有2-3個(gè)策略。
我們現在主要看15個(gè)品種，策略的話(huà)是根據品種本身的走勢來(lái)說(shuō)的，品種可能每天都會(huì )不一樣，而策略就會(huì )根據品種每天的情況來(lái)制定，如果有套利機會(huì )的話(huà)就可以用，沒(méi)有套利機會(huì )的話(huà)就算放著(zhù)也沒(méi)有用。
七禾網(wǎng)15、我們關(guān)注到富唐資產(chǎn)也做對沖產(chǎn)品，請問(wèn)股指受限后，股票和股指期貨的量化對沖還能做嗎？股指受限后，富唐在策略上是否有做調整？如果有，策略上做了哪些調整？
李忠航：基本上是不做了，目前來(lái)說(shuō)專(zhuān)做商品期貨和國債。因為股指受限以后資金量小了，杠桿又高了，對我們來(lái)說(shuō)去年的平均倉位才22%，收益是64%左右，股指又占了大部分倉位，所以后來(lái)基本就不碰了。我們策略的主線(xiàn)就是低倉位、多品種，能有一個(gè)相對合理的回報。
七禾網(wǎng)16、在品種篩選上，貴公司采用的是“軌道篩選法”，請問(wèn)具體是如何篩選的？
李忠航：其實(shí)“軌道篩選法”比較簡(jiǎn)單，就是若干天的最高價(jià)和最低價(jià)，這是純技術(shù)性的分析。市場(chǎng)會(huì )告訴你哪個(gè)品種在哪個(gè)周期上面會(huì )有一個(gè)多長(cháng)時(shí)間的空間。
市場(chǎng)會(huì )告訴你這個(gè)品種做哪些周期是合適的，所以你的持倉是非常確定的，可能我們一個(gè)品種里會(huì )有3筆持倉，假如說(shuō)日線(xiàn)，分別是1小時(shí)的、15分鐘的，就自己持自己的倉，絕對不會(huì )亂，每個(gè)交易里會(huì )有自己的倉位，這樣一來(lái)就非常清楚。
七禾網(wǎng)17、富唐資產(chǎn)在黑色系品種上有著(zhù)深入的研究，最近黑色系的行情很大，您是如何看待最近的行情？
李忠航：一方面黑色系比較活躍，另一方面黑色系的資金容量比較大，還有就是黑色系和我們國家的旅游基建、房地產(chǎn)，這些宏觀(guān)經(jīng)濟指數關(guān)系比較密切。此外還有宋國青老師指導我們研究，包括上海鋼聯(lián)的首席分析師賈良群也會(huì )幫我們看一些基本面的信息。然后再結合券商和期貨研究所的一些研究報告，所以把黑色定位主要研究方向。
目前來(lái)看的話(huà)就是供給側改革出來(lái)以后庫存降了，貨幣端出來(lái)了，然后貨幣端再引發(fā)需求端上來(lái)，這是一個(gè)挺好的循環(huán)，不過(guò)目前價(jià)格已經(jīng)走到這個(gè)位置了，基本上到去年的2600附近，現在應該會(huì )緩一緩，然后再往上走，不過(guò)具體還是需要看數據。
七禾網(wǎng)18、除了研究黑色系品種，您還研究哪些品種？
李忠航：還有雞蛋，豬，豬去年不怎么好，可能雞蛋會(huì )跟著(zhù)漲一點(diǎn)。其實(shí)我們沒(méi)辦法去把每個(gè)品種都很深入地去看，如果不深入的干脆就不要看，就怕看一點(diǎn)又看不明白，還冒著(zhù)風(fēng)險去做。所以不深入的東西我們就全拋了，程序化加人工，如果能深入看的主觀(guān)就會(huì )相對多一些，包括倉位控制也會(huì )區別一些。
七禾網(wǎng)19、我們注意到富唐在股票和期貨上都有一套風(fēng)控制度，請問(wèn)這兩套風(fēng)控制度有什么區別？
李忠航：首先都是按照陽(yáng)光化產(chǎn)品的方式來(lái)做，每個(gè)產(chǎn)品都會(huì )有自己的風(fēng)控體系，在風(fēng)控體系之內，期貨端采用低倉位，可能在一個(gè)品種不會(huì )超過(guò)7%的倉位，所以我們掙不了什么大錢(qián)，但是回撤是比較低的。關(guān)聯(lián)的品種之間會(huì )有一個(gè)總的倉位限制，不會(huì )超過(guò)20%，一般在18%，每個(gè)板塊都不一樣，然后人工會(huì )去看震蕩跟趨勢，這又會(huì )不一樣，在震蕩行情中倉位會(huì )更小，因為交易頻率會(huì )稍微多一點(diǎn)，而在趨勢里交易頻率會(huì )低，倉位會(huì )稍微大一點(diǎn)，這也體現在我們資金管理模型里，盈虧比越高的，交易次數越少的，倉位算出來(lái)都是越大的，反之倉位就小。
在股票里就是按照板塊走，主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板以及行業(yè)都會(huì )有細分，每個(gè)行業(yè)的倉位都是不一樣的，每個(gè)股票的倉位不會(huì )超過(guò)5%-10%，再好的股票也不會(huì )超過(guò)7%-10%，都會(huì )有一個(gè)極限，根據大盤(pán)的情況主觀(guān)地降或者增倉位。
七禾網(wǎng)20、您剛才提到公司最重視的就是資金管理，請問(wèn)原因是什么？
李忠航：其實(shí)要是做程序化來(lái)說(shuō)，相同的交易，用的資金管理不一樣，它最后得到的效果會(huì )差很多。比如說(shuō)橡膠，把它平均分配倉位的話(huà)，假如每筆交易每次都下10%，一年下來(lái)按照模型跑可能賺8%左右，但是按照資金管理模型來(lái)做的話(huà)，可能掙1.3倍左右，這之間的區別是很大的，如果時(shí)間更長(cháng)，尤其是當有明顯趨勢發(fā)生的時(shí)候會(huì )有更大的差別，這是純數學(xué)和統計層面來(lái)講的。
七禾網(wǎng)22、最近幾年，中國的私募行業(yè)發(fā)展迅速，機構的競爭也越來(lái)越厲害，請問(wèn)，您怎么看？
李忠航：其實(shí)我們國家現在正往機構化發(fā)展，機構化就是把散戶(hù)的錢(qián)都收上來(lái)，就是一大群人做股票變成一小群人做股票，一大群人做期貨變成一小群人做期貨，這樣專(zhuān)業(yè)的機構會(huì )比所謂的散戶(hù)更加理性一些，手中的工具也更多一點(diǎn)，可能會(huì )越來(lái)越趨向于美國市場(chǎng)。我們的模型其實(shí)在美國市場(chǎng)里的表現要比在中國市場(chǎng)里好，包括成功率、收益也都比國內市場(chǎng)要好，因為美國市場(chǎng)和中國市場(chǎng)的杠桿不一樣，會(huì )更好一些。所以我們反過(guò)來(lái)想，再過(guò)三五年中國的機構化更完善一些，可能對我們來(lái)說(shuō)市場(chǎng)會(huì )更加好做，因為大家都變得很理性，不會(huì )像九幾年以及零幾年的期貨一樣暴漲暴跌，可能會(huì )更趨于平穩，因為市場(chǎng)容納的資金更多了，所以這樣會(huì )比較好。
聯(lián)系客服
