乳制品銷(xiāo)量增速低位回暖，雙寡頭格局明確，伊利市占率漸提升。從板塊產(chǎn)銷(xiāo)量情況來(lái)看，2016年乳制品累計銷(xiāo)量3137萬(wàn)噸，同比增長(cháng)1.2%，增速自2015年負值轉正，累計實(shí)現銷(xiāo)售額3615億元，同比增長(cháng)4.5%，增速自2011年持續下滑以來(lái)首次低位回暖，景氣回升。乳制品行業(yè)集中度CR10保持在65%左右，呈現較明顯的雙寡頭格局，前兩位龍頭企業(yè)伊利、蒙牛市場(chǎng)占有率分別為28%、20%優(yōu)勢明顯，其中龍頭伊利近兩年市占率穩步增長(cháng)1.3pcts，發(fā)展勢頭良好，第3到第10名市占率差距較小。
2013Q1-2017Q1年乳制品上市公司收入表現
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相關(guān)報告：智研咨詢(xún)網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國乳制品市場(chǎng)運營(yíng)態(tài)勢與投資戰略咨詢(xún)報告》
2013Q1-2017Q1年乳制品上市公司盈利表現
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我國乳制品需求自2000年后可分為三個(gè)階段，目前進(jìn)入低速增長(cháng)狀態(tài)。1）2000-2008年，國內乳制品消費量處于快速增長(cháng)階段，平均增速為16%；2）2008-2010年，三聚氰胺事件后，國內消費者對乳制品喪失信心，連續兩年乳制品消費下跌超過(guò)5%；3）2010-2014年起，乳制品消費量逐漸回升并進(jìn)入低速增長(cháng)狀態(tài)，至2014年的同比平均增速為8%，低于2008年前增速。2015年國內乳制品消費量再次下滑，后轉負為正迎來(lái)復蘇，預計未來(lái)乳制品需求將維持低速增長(cháng)。
2007-2016年乳制品行業(yè)銷(xiāo)售額及增速
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2007-2016年乳制品行業(yè)銷(xiāo)售量及增速
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2001-2015年乳制品消費量增長(cháng)率變化
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乳制品行業(yè)公司市場(chǎng)份額（%）
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奶粉“注冊制”出臺提升行業(yè)準入門(mén)檻，加快淘汰海外貼牌產(chǎn)品和不合格產(chǎn)品，國內市場(chǎng)奶粉迎來(lái)整合空間
奶粉配方注冊制落地過(guò)程
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人均消費遠低國際水平，但從發(fā)達地區滲透飽和開(kāi)始乳制品消費增長(cháng)趨緩。我國主要乳制品消費產(chǎn)品可以分為液態(tài)奶、奶粉和干乳制品，占比分別約為55%、32%和13%。2016年我國人均乳制品消費量折合生鮮乳約為35kg，僅為世界平均水平的三分之一。從我國消費占比最高的液態(tài)奶來(lái)看，我國東部和南部較發(fā)達地區的液態(tài)奶人均消費量已趨近韓國和日本的平均消費量，而欠發(fā)達地區，如西部和中部地區的人均消費量?jì)H為12和13kg，雖然上升空間大，但從發(fā)達地區滲透飽和開(kāi)始，從縱向來(lái)看，我國人均乳制品消費支出增速逐步放緩，行業(yè)進(jìn)入平穩發(fā)展的階段。
我國和其他國家地區乳制品消費結構
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乳制品人均消費量對比（kg/人）
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中國大陸奶粉人均消費僅16千克
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各地區滲透率存在較大差異，二三線(xiàn)城市和農村潛力較大。根據相關(guān)調查數據顯示，我國一線(xiàn)城市的液態(tài)奶滲透率已達九成以上，人均消費量在31kg，接近發(fā)達國家水平，增長(cháng)空間有限；二線(xiàn)城市和部分三線(xiàn)城市的滲透率達70%以上，人均消費量相對一線(xiàn)城市人均減少34.7%，僅為23kg；在我國大部分中小型城市，乳制品滲透率僅在50%左右，且人均消費僅為一線(xiàn)城市的一半；農村地區受限于銷(xiāo)售渠道、購買(mǎi)能力、消費觀(guān)念等因素，滲透率僅為20%左右，人均消費量不到一線(xiàn)城市人均的四分之一。
我國各類(lèi)城市和農村液態(tài)奶滲透率
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2002-2017E國內人均乳制品消費支出變動(dòng)
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從歷史上看，在2013年下半年至2014年初曾經(jīng)出現奶價(jià)快速上漲，生鮮乳價(jià)格自2013年5月的3.47元快速上漲至2014年2月份的4.27元，上漲幅度達23%，對乳品企業(yè)成本端造成壓力。為應對成本上漲壓力，龍頭企業(yè)伊利、蒙牛通過(guò)產(chǎn)品結構升級，加快高端產(chǎn)品研發(fā)，推出安慕希、純甄等明星單品引領(lǐng)常溫酸奶市場(chǎng)爆發(fā)式增長(cháng)，實(shí)現逆勢增長(cháng)。
國內原奶主產(chǎn)區生鮮乳價(jià)格變動(dòng)
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從費用上看，伊利在當年四個(gè)季度保持較低的銷(xiāo)售費用率，且呈季度遞減趨勢，2013下半年的凈利率保持在6%以上，并從2014Q1增至8.30%，并在其后奶價(jià)回調時(shí)
乳制品子行業(yè)2016年公司市占率（%）
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伊利毛利率、凈利率、銷(xiāo)售費用率（%）
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蒙牛毛利率、凈利率、銷(xiāo)售費用率（%）
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原奶價(jià)格趨勢上漲，短期大幅反彈可能性低，成本上漲平緩。本輪國內原奶價(jià)格自2016年8月起低位回暖，生鮮乳均價(jià)由3.40元/kg逐漸上漲至2017年1月3.55元/kg，區間漲幅4.4%，較去年同比下降約1%，在近3個(gè)月中雖然原奶價(jià)格逐漸回落至3.5元，但3月底以來(lái)價(jià)格同比漲幅由負轉正，同增約0.5%-1%，相較去年同期仍存在一定的成本上漲壓力，但整體漲幅度較上一輪周期中半年23%的漲幅更為平滑。
中國全脂奶粉消費提升、庫存降低
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從需求端上看，乳制品近年消費保持較低迷狀態(tài)，2014年的同比平均增速為8%，2015年國內乳制品消費量再次下滑，但隨即轉負為正迎來(lái)復蘇，2016年乳制品累計銷(xiāo)量同比增長(cháng)1.2%，增速低位回暖但整體仍較低迷。子板塊消費存在結構性差異，根據相關(guān)數據顯示，國內液態(tài)奶2016年消費量增速-4%，消費量持續下降，預計2017年為-1.8%；奶粉消費量2016年增速0.2%，預計2017年增速1.8%。本輪成本上漲中，下游整體需求不及上一輪，因此預計直接提價(jià)較為困難
2013-2017E年國內液態(tài)奶消費量
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2013-2017E年國內奶粉消費量
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大單品二次升級+有機等高端品類(lèi)布局，持續提升產(chǎn)品結構。龍頭企業(yè)有望通過(guò)老單品的二次升級和新細分子品類(lèi)的推廣來(lái)獲取更多業(yè)績(jì)增量。同時(shí)在行業(yè)競爭趨緩背景下控費提效、穿越成本周期，來(lái)獲取盈利空間。
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