| 本帖最后由 北京人 于 2010-9-28 00:54 編輯 中國的保險行業(yè)一直發(fā)展的很畸形，很多老百姓由于不懂保險產(chǎn)品知識，經(jīng)常被保險公司不負責任的業(yè)務(wù)員所誤導，產(chǎn)品收益可以達到復利6%，7%，8%。。誤導銷(xiāo)售比比皆是，希望下面的文章能幫您擦亮眼睛！ **************************************************************************************************** 2010年7月9日，中國保監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于人身保險預定利率有關(guān)事項的通知(征求意見(jiàn)稿)》，預示國內已執行十年之久的壽險預定利率2.5%上限即將被放開(kāi)，傳統壽險預定利率市場(chǎng)化近在咫尺。對此消息的發(fā)布，資本市場(chǎng)、保險公司和消費者的反應截然不同。資本市場(chǎng)反應最為劇烈，保險公司的公開(kāi)反應相對平靜，保險消費者對此則非常歡迎。本文將從行業(yè)的發(fā)展歷程入手、從切實(shí)發(fā)揮保險業(yè)功能出發(fā)、站在保險消費者的角度對這一政策進(jìn)行動(dòng)態(tài)剖析，以期對預定利率市場(chǎng)化是否會(huì )產(chǎn)生所謂的負面影響進(jìn)行理性分析，希望從另外一個(gè)視角能幫助讀者對預定利率市場(chǎng)化有一個(gè)更為全面的認識。 一、利率市場(chǎng)化是否會(huì )產(chǎn)生新的利差損 回答這個(gè)問(wèn)題就需要重新回顧當年形成利差損的歷史背景。1999年之前國內壽險公司所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品大多與央行基準利率掛鉤，而我國自改革開(kāi)放以來(lái)長(cháng)期處于高利率的環(huán)境之下，一年期存款基準利率最高曾達到11.34%，因此，壽險公司在1999年之前的產(chǎn)品預定利率也處于較高的水平，當時(shí)總頒產(chǎn)品的預定利率曾高達8.8%，地方性條款的預定利率更高。隨著(zhù)我國宏觀(guān)經(jīng)濟調控政策在“九五”期間的較大調整，1996年5月起至2002年2月，央行連續八次下調基準利率，一年期存款利率由10.98%降為1.98%，盡管監管部門(mén)在1999年之前已經(jīng)多次下調預定利率，由于下調后的預定利率只適用于新業(yè)務(wù)，并不對老業(yè)務(wù)及其續期業(yè)務(wù)發(fā)揮作用，因此這類(lèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生利差損已不可避免。同時(shí)，1995年《保險法》頒布之前，保險資金運用渠道雖然涵蓋房地產(chǎn)、有價(jià)證券、信托、借貸等多個(gè)方面，但缺乏嚴格的監管措施和風(fēng)險控制制度，造成相當部分的投資損失；1995年以后，保險資金按照監管規定基本上被限定在銀行存款、國債、金融債等有限的投資渠道上。1999年之前保險公司的投資經(jīng)歷了如此一放一收兩個(gè)極端，導致存量資產(chǎn)中的部分無(wú)序投資未對負債提供有效支持，反而形成了大量壞賬；隨后投資渠道的限制也決定了資產(chǎn)與負債在收益和期間上更難以做到匹配，高成本的存量資產(chǎn)的再投資收益和保險業(yè)務(wù)續期收入的投資收益已隨市場(chǎng)利率的變化顯著(zhù)降低，最終導致1999年之前的業(yè)務(wù)在降息后出現了巨額利差損。 為防止繼續產(chǎn)生新的利差損，監管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始逐步下調預定利率，最終中國保監會(huì )于1999年6月將壽險產(chǎn)品的預定利率上限下調為2.5%，這對防范和化解利差損、促進(jìn)壽險業(yè)持續健康發(fā)展起到了非常重要的積極作用。時(shí)至今日，中國保險行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，系統、科學(xué)的監管體系已經(jīng)逐步建立并日趨完備，投資渠道日益拓寬、投資專(zhuān)業(yè)化水平的日益提升使得保險公司獲利能力大大增強。因此，新的利差損雖然是我們必須關(guān)注的前車(chē)之鑒，但整個(gè)行業(yè)重蹈覆轍的可能性已經(jīng)大大降低。2008年9月以來(lái)中國人民銀行在短短的半年內又連續五次下調基準利率，我國再次進(jìn)入降息周期，但這次降息并未像人們之前所擔憂(yōu)的那樣形成新的利差損，更說(shuō)明了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展已進(jìn)入了一個(gè)新的相對成熟階段，在第二輪降息周期中都未形成利差損，單單傳統產(chǎn)品預定利率的市場(chǎng)化更不會(huì )產(chǎn)生新的利差損。隨著(zhù)壽險市場(chǎng)的發(fā)展，傳統壽險產(chǎn)品預定利率市場(chǎng)化是監管政策與時(shí)俱進(jìn)的象征。 需要進(jìn)一步說(shuō)明的是，此次征求意見(jiàn)稿中明確指出“傳統人身保險預定利率由保險公司按照審慎原則自行決定……（但）傳統人身保險準備金評估利率不得高于保單預定利率和法定最高評估利率中的低者……1999年6月10日以后簽發(fā)的傳統人身保險保單法定最高評估利率為3.5%。”因此，囿于法定評估利率的限制，各家公司在定價(jià)時(shí)必須充分考慮投資支持和資本需求的因素，出于審慎原則此次利率市場(chǎng)化并未像十年前從8.8%甚至更高的水平大落至2.5%，而是從低水平開(kāi)始的溫和、逐步上升，這一比較進(jìn)一步印證了整個(gè)行業(yè)不會(huì )產(chǎn)生新的利差損。 即使假設有形成利差損的可能性，這種可能性并不是一個(gè)行業(yè)的系統性問(wèn)題，而更多的是單個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題，是傳統產(chǎn)品不實(shí)行預定利率市場(chǎng)化同樣可能出現的問(wèn)題。行業(yè)性政策的出臺既不可能100%將各種風(fēng)險消弭，也不能因為個(gè)別企業(yè)可能由于經(jīng)營(yíng)管理的問(wèn)題出現風(fēng)險而對全行業(yè)實(shí)行上限控制。由于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理能力的差異，從歷史形成的利差損來(lái)看，并非所有公司利差損是一樣的，有多有少，且這一包袱是在特定歷史條件所形成的。如今保險市場(chǎng)同十年前相比已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化，因此分析問(wèn)題也應與時(shí)俱進(jìn)，在保險業(yè)發(fā)展到新階段，已堅守了十年的定價(jià)上限不能因為個(gè)體可能產(chǎn)生的風(fēng)險而忽略全行業(yè)的發(fā)展，更不能為了簡(jiǎn)單維護投資者的利益而忽略消費者的利益，不實(shí)行傳統壽險產(chǎn)品預定利率市場(chǎng)化。 二、傳統壽險利率市場(chǎng)化已經(jīng)完全具備條件 認真分析中國保險業(yè)的發(fā)展歷程，可以看出，經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，監管環(huán)境、產(chǎn)品形態(tài)還是市場(chǎng)競爭均發(fā)生了巨大的變化，傳統壽險利率市場(chǎng)化已經(jīng)完全具備條件。 從監管環(huán)境來(lái)看，中國保監會(huì )成立以來(lái)，監管體系日趨科學(xué)完備，償付能力、公司治理和市場(chǎng)行為三大監管體系支柱已成為各家公司由粗放式經(jīng)營(yíng)向集約化的內含式增長(cháng)轉化的強大推動(dòng)力。從償付能力來(lái)看，近期各家市場(chǎng)主體增資活躍、紛紛發(fā)債，這既是滿(mǎn)足償付能力監管的必需。更為重要的是，增資活躍的背后表明行業(yè)本身在健康發(fā)展，投資者對于行業(yè)的發(fā)展前景非?？春?，充滿(mǎn)信心。增資與發(fā)債并舉使得市場(chǎng)主體的資本實(shí)力大大增強，為業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)提供了強力支撐，同時(shí)業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)也必將大大提升資本的使用效率。從公司治理來(lái)看，中國保監會(huì )在這一領(lǐng)域狠下功夫，各市場(chǎng)主體的公司治理日趨完善，經(jīng)營(yíng)更加理性，管理水平也得到了很大提升。完善的法人治理結構使得公司內部制衡、監督機制更趨完備，有效規避了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，提升了決策的科學(xué)性。從市場(chǎng)行為監管來(lái)看，近年來(lái)中國保監會(huì )頒布了大批法律法規，地方監管機構也相繼發(fā)布了諸多政策來(lái)規范市場(chǎng)秩序和競爭手段，有效制約了保險公司的盲目擴張和無(wú)序競爭，盡管市場(chǎng)主體逐年增多，但行業(yè)整體發(fā)展是健康、有序的。 隨著(zhù)國內外經(jīng)濟形勢的變化，中國保監會(huì )通過(guò)各種政策的出臺，從提升可持續發(fā)展能力的高度引導行業(yè)轉變發(fā)展方式。此次傳統壽險產(chǎn)品利率的市場(chǎng)化將推動(dòng)各公司打破傳統的思維和做法，加大產(chǎn)品創(chuàng )新的力度，通過(guò)成果分享實(shí)現以人為本，充分滿(mǎn)足消費者日益多元化的保障需求，并為發(fā)展方式的轉變、可持續發(fā)展能力的提升進(jìn)一步創(chuàng )造了有利條件。 從產(chǎn)品形態(tài)來(lái)看，市場(chǎng)上的主流產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現了利率的市場(chǎng)化。短期產(chǎn)品完全根據損失率而非預定利率進(jìn)行定價(jià)，早已實(shí)現了定價(jià)的市場(chǎng)化；分紅產(chǎn)品、萬(wàn)能產(chǎn)品雖然也有預定利率的上限，但以保單分紅和結算利率的形式將可分配收益同客戶(hù)進(jìn)行了分享，投連產(chǎn)品則通過(guò)賬戶(hù)價(jià)值來(lái)分享收益，間接實(shí)現了定價(jià)的市場(chǎng)化。但這些市場(chǎng)化定價(jià)并未引起惡性競爭，反而促進(jìn)了行業(yè)的健康、快速發(fā)展，帶來(lái)了今天壽險市場(chǎng)的繁榮。同時(shí)，從經(jīng)濟補償的角度來(lái)看，生老病死等保障通過(guò)投連、萬(wàn)能、分紅這樣的產(chǎn)品也可以獲得，相比之下，堅守2.5％預定利率不變的傳統壽險產(chǎn)品明顯昂貴，難以吸引更多的消費者。 從產(chǎn)品結構來(lái)看，十年來(lái)中國保險業(yè)發(fā)展的主要動(dòng)力來(lái)自于新型產(chǎn)品。目前產(chǎn)品結構之所以由之前的以傳統壽險為主的單一產(chǎn)品結構發(fā)展為相對多元的產(chǎn)品結構，分紅險、萬(wàn)能險之所以取代傳統壽險成為市場(chǎng)上的主流產(chǎn)品，就在于分紅和萬(wàn)能產(chǎn)品利益分享特征，一方面保險公司推出此類(lèi)產(chǎn)品快速形成了投資資產(chǎn)，提升了盈利能力，另一方面又通過(guò)分紅或者結算利率讓利于消費者，真正形成了公司與客戶(hù)的雙贏(yíng)。正是由于這些產(chǎn)品貼近市場(chǎng)，讓保險消費者充分受益，才贏(yíng)得了市場(chǎng)。 中國保監會(huì )一直在提倡和引導行業(yè)發(fā)展傳統產(chǎn)品，擴大保障覆蓋面，輿論也一直在倡導保障回歸，但保障型產(chǎn)品一直發(fā)展滯慢，保險企業(yè)也一直在努力回歸，但是業(yè)務(wù)占比、增幅一直不盡如人意。根據上市公司的披露信息，傳統業(yè)務(wù)占比大致在20%左右，有些公司甚至更低，但另一方面此類(lèi)業(yè)務(wù)卻對公司的內含價(jià)值貢獻度最高，主要是因為此類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)偏高，且往往為長(cháng)期產(chǎn)品，所以未來(lái)利潤釋放能力遠高于其他產(chǎn)品，其主要原因在于目前五年期存款利率為3.6%，折算成復利則為3.37%，遠遠高于傳統產(chǎn)品2.5%的預定利率，產(chǎn)生的高額的利差倒掛（利差益）。因此，如果嚴守2.5%這一上限，必然與中國保險業(yè)所一直提倡的保障回歸相悖，更難以滿(mǎn)足保險消費者日益增長(cháng)的保障需求，也必然導致產(chǎn)品的趨同化越來(lái)越強，產(chǎn)品形態(tài)也將無(wú)法實(shí)現多元化。 從市場(chǎng)競爭來(lái)看，資本市場(chǎng)所普遍擔心價(jià)格戰和盈利能力下降，我們認為這種擔心可以理解，但中國保險業(yè)經(jīng)過(guò)十多年的快速發(fā)展，市場(chǎng)競爭和監管環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。償付能力作為一項最重要的監管指標直接影響著(zhù)各保險公司的經(jīng)營(yíng)策略，傳統壽險產(chǎn)品由于風(fēng)險保額較高，因此前期償付能力額度需求也遠高于投資型產(chǎn)品，因此，中小型保險公司在尚未盈利或者盈利能力微弱的情況下，出于資本壓力和償付能力的壓力，只能量力而行而不可能不計成本地拓展市場(chǎng)份額；大型保險公司若大幅提升傳統壽險產(chǎn)品的預定利率，除有成本壓力外，前期預定利率為2.5%的已有保單難免面臨退保壓力，同樣不可能為了拓展市場(chǎng)任意提高預定利率。況且新產(chǎn)品還需要向監管部門(mén)報備，同樣也可以起到監管把關(guān)作用。因此，無(wú)論大小，各家市場(chǎng)主體都會(huì )理性定價(jià)，并隨著(zhù)承保面的擴大而逐步到位，因此，市場(chǎng)所擔心的無(wú)序競爭和價(jià)格戰將不會(huì )上演。 從盈利能力來(lái)看，預定利率市場(chǎng)化會(huì )對傳統壽險產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的盈利能力產(chǎn)生一定影響，站在投資者的利益角度，放開(kāi)預定利率會(huì )在短期內對一些業(yè)務(wù)、一些產(chǎn)品的內含價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值和邊際利率有一些影響，但這種影響同1999年之前定價(jià)過(guò)高的狀況相比，更多是一種理性回歸，只有定價(jià)的合理回歸才能更多地贏(yíng)得市場(chǎng)、贏(yíng)得消費者、擴大承保范圍，因此，在引導市場(chǎng)需求充分釋放的情況下，隨著(zhù)業(yè)務(wù)量的增加，此類(lèi)業(yè)務(wù)的整體盈利能力將會(huì )提升而不是下降，因此投資者應該認識到通過(guò)薄利多銷(xiāo)可迅速形成規模，從量上可形成規模價(jià)值最大化，規模效益最大化。其次，也應該認識到，投資者、消費者的利益是相輔相成的、市場(chǎng)與公司的利益也是息息相關(guān)的，不能將二者放在對立面來(lái)分析。薄利多銷(xiāo)也將使投資者受益。 從經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，保險公司提升盈利能力除穩步提升投資收益外，提升盈利能力的主要方式應該是開(kāi)源和節流，即多渠道提升收入來(lái)源并加強經(jīng)營(yíng)管理水平，如果單單依靠高定價(jià)來(lái)獲取高額利潤將不利于行業(yè)的健康發(fā)展，更不利于市場(chǎng)的拓展和客戶(hù)資源的開(kāi)發(fā)。 從保險業(yè)的社會(huì )職能來(lái)看，保險業(yè)作為金融體系和社會(huì )保障體系的重要組成部分，具有經(jīng)濟補償、資金融通和社會(huì )管理的功能，是市場(chǎng)經(jīng)濟條件下風(fēng)險管理的基本手段。保險公司通過(guò)預定利率市場(chǎng)化讓利于民，擴大保障覆蓋面，也有利于中國社會(huì )保障體系的進(jìn)一步完善，進(jìn)一步提升商業(yè)保險在社會(huì )保障體系中的地位，發(fā)揮更大的作用。商業(yè)保險在養老、醫療等保障領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始了同**、企業(yè)的有益互動(dòng)和相互補充，但在純風(fēng)險保障方面，社會(huì )保障體系主要依賴(lài)商業(yè)保險這一支柱，且只有商業(yè)保險才能提供最為有效的風(fēng)險保障工具。正如前文所述，中國壽險業(yè)恢復經(jīng)營(yíng)以來(lái)持續高速增長(cháng)的主要驅動(dòng)力來(lái)自于非傳統壽險的快速發(fā)展和需求釋放，而不是傳統壽險。拋開(kāi)保險深度和保險密度以及消費者的保險意識這些客觀(guān)因素進(jìn)一步分析，究其主要原因還是此類(lèi)產(chǎn)品預定利率偏低導致定價(jià)偏高或保障不足，將很大一部分保險需求排除在外，大大制約了保險業(yè)經(jīng)濟補償、社會(huì )管理功能的發(fā)揮，同時(shí)也難以在社會(huì )保障體系統發(fā)揮應有的作用。預定利率市場(chǎng)化在控制好風(fēng)險、理性競爭的前提下，將有利于進(jìn)一步完善中國保障體系，進(jìn)一步提升商業(yè)保險在社會(huì )保障體系中的地位，并發(fā)揮應有的作用。 綜上所述，不放開(kāi)傳統壽險產(chǎn)品的預定利率，傳統產(chǎn)品就無(wú)法做大，就無(wú)法發(fā)揮其社會(huì )保障功能。只要把住償付能力監管，市場(chǎng)就不可能出現無(wú)序競爭。近十年來(lái)中國保險業(yè)發(fā)生了深刻而又深遠的變化，壽險業(yè)抵御利率風(fēng)險的能力不斷增強，發(fā)展歷程中曾經(jīng)出現的慘痛教訓值得行業(yè)自鑒，但也不應忽視十多年來(lái)保險業(yè)所發(fā)生的巨大變革而杞人憂(yōu)天，整個(gè)行業(yè)應更多地站在理性審視自身、正確找準定位、充分發(fā)揮功能、公司客戶(hù)雙贏(yíng)等角度來(lái)全面看待和分析中國保監會(huì )放松堅守了十年的壽險產(chǎn)品預定利率上限的大背景。 （作者系中國人民人壽保險股份有限公司總裁） |
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