本文系CME特約評論員寇健授權七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持
國內大宗商品豆粕和白糖的期權即將上市，作為期權交易的初學(xué)者一般來(lái)說(shuō)總是從買(mǎi)期權開(kāi)始。那么期權買(mǎi)方應該注意什么呢?
第一，永遠要記住期權和期貨不同，期權保險費具有時(shí)間性。期權交易是立體的。
第二，由于期權的立體性，所以選擇期權協(xié)定價(jià)格對于期權買(mǎi)方來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。
期權的買(mǎi)方有兩種：第一種就是已經(jīng)有了現貨和期貨的投資者需要買(mǎi)進(jìn)看跌期權，來(lái)保護自己的現貨和期貨期貨頭寸。
第二種就是純粹的為了投機先買(mǎi)期權然后再賣(mài)出。
無(wú)論是上面的哪一種期權交易者，作為期權的買(mǎi)方主要應該注意下列三個(gè)方面。
第一，首先要選擇的是：這個(gè)頭寸需要持有多長(cháng)時(shí)間？所選期權協(xié)定價(jià)格與標的產(chǎn)品價(jià)格變化之間的關(guān)系。
第二，買(mǎi)期權的最大敵人是時(shí)間，但這僅僅是主要對有擁有短期期權而言。
第三，對于中長(cháng)期期權的買(mǎi)方，最大敵人是期權保險費所代表的隱含波動(dòng)率的降低。
下面對上面所講的三點(diǎn)做一下簡(jiǎn)單的論述：
1)所有期權的教科書(shū)都告訴我們期權買(mǎi)方的最大敵人是時(shí)間。也就是我們在希臘值中所說(shuō)的 Theta Risk。
絕大部分的教科書(shū)同時(shí)告訴了我們，期權的時(shí)間值(Theta)消失最快的時(shí)間段，是期權到期日之前的前兩周。
這一現象可以用下面的圖表顯示出來(lái)，下圖中的急劇下跌錐形圖像表示，平值期權時(shí)間價(jià)值在最后兩個(gè)星期的下降速度。這也就是為什么我們說(shuō)，時(shí)間是買(mǎi)期權的最大敵人。但殺傷力最大的是最后的兩個(gè)星期。
2)對于中期和長(cháng)期期權的買(mǎi)方持有者來(lái)說(shuō)，最大的敵人是隱含波動(dòng)率下降。這是我們希臘值中間的 Vega Risk。
下面這一張圖表示平值期權相同隱含波動(dòng)率在不同的時(shí)間段所代表的不同 “價(jià)值”。圖表中可以清楚的看到，隨著(zhù)時(shí)間的流逝，平值期權同樣的隱含波動(dòng)率所代表的價(jià)值在不斷的下降。舉一個(gè)例子來(lái)說(shuō)，一個(gè)月的期權的1%的隱含波動(dòng)率的變化和一年的期權的1%的隱含波動(dòng)率的變化從價(jià)值上來(lái)說(shuō)是兩個(gè)完全不同的檔次。
所以，對于購買(mǎi)中長(cháng)期期權的投資者來(lái)說(shuō)，一定要在隱含波動(dòng)率上 “斤斤計較”。
3)假定其他因素不變，不同協(xié)定價(jià)格的期權保險費的價(jià)值變化對標的產(chǎn)品的變化的反應是不同的。這就是我們平時(shí)所說(shuō)的 Delta。
不同的協(xié)定價(jià)格的期權有不同的Delta值。
那么對于期權的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)應該怎樣選擇協(xié)定價(jià)格呢，假定其他條件不變，在標的產(chǎn)品價(jià)格的105%至115%和 95%至85% 這兩個(gè)區間之內選擇期權買(mǎi)方協(xié)定價(jià)格可能是比較好的。
這樣我們就期權的買(mǎi)方總結出了三個(gè)所需要考慮的因素。期權協(xié)定價(jià)格的選擇是一個(gè)綜合性的考慮，要統籌兼顧。缺一方面也不行。
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