章文
上海人，創(chuàng )意基金創(chuàng )辦人，管理人。
慶余投資基金經(jīng)理，合伙人。
中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)慶余金融研究院研究員。
2006年開(kāi)始商品期貨套利交易和研究，最擅長(cháng)農產(chǎn)品的跨品種套利。2008年組建創(chuàng )意基金，連續7年始終保持了正向收益投資記錄，平均年化投資收益率超過(guò)20%。被人譽(yù)為農產(chǎn)品套利領(lǐng)域的“教父級”專(zhuān)家。
作品有《賺錢(qián)筆記》《套利的常識》。
【訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄】
無(wú)論一個(gè)人是否學(xué)習過(guò)金融知識，只要他有決心想做一件事情，可以通過(guò)自己平時(shí)的日積月累逐步彌補這方面的缺陷。
套利是贏(yíng)的概率大于輸的概率的一種游戲。
做交易是做一個(gè)大概率事件而不是參與一個(gè)簡(jiǎn)單的賭博游戲。
在目前商品期貨市場(chǎng)中，農產(chǎn)品之間的關(guān)系是相對清晰和穩定的。
我們的套利交易方式，既要符合經(jīng)濟原則又要把統計學(xué)的方式用在里面。
獲得盈利關(guān)鍵是需要耐心。
時(shí)間越長(cháng)它的風(fēng)險不一定增加，但收益可以逐漸穩定。
我們不主張把天氣作為一個(gè)決定性的因素，也不會(huì )拿預測的天氣因素來(lái)過(guò)多地影響我們的決策。
做任何投資不是確定性事件而是概率性事件。
在農產(chǎn)品套利中最大的風(fēng)險就是政策風(fēng)險。
自己的研究和能力是有邊界的，我們不可能把所有的東西都學(xué)會(huì )，與其廣泛撒網(wǎng)還不如把某一個(gè)領(lǐng)域做得更加專(zhuān)業(yè)、細致。
單邊投機我很難去把控對事物價(jià)值的判斷，而套利比較容易幫助我們分析事物的價(jià)值。
比較安全的套利是貴金屬跨市還有期現套利，跨期套利(正向套利)都是比較安全的。
跨品種套利的資金容量可能比跨期套利等更多，可選擇的品種也更多。
對每一個(gè)投資者如果要獲得收益要做兩件事情，第一件事:穩定自己提高自己的收益率，第二：管理資金擴大。
一般研究套利主要用基本面分析和數理統計分析，但是我們還會(huì )加入一些自創(chuàng )的分析方法，比如時(shí)間分析和一定的心理分析。
倉位短則1到2個(gè)月，長(cháng)則幾個(gè)月或者半年，最長(cháng)的到過(guò)一年。
前年到今年這3年，回撤基本上控制在10%的范圍以?xún)取?/strong>
風(fēng)險管理是一個(gè)要根深蒂固在自己血液里的認識。
套利是個(gè)雙腿的甚至三腿的，這里只要有一個(gè)腿沒(méi)有活躍度就會(huì )影響到其它腿。
《賺錢(qián)筆記》是寫(xiě)給普通投資者、散戶(hù)看的掃盲讀物。
《套利的常識》原本也是想寫(xiě)給非專(zhuān)業(yè)人士的，給投資者作為一個(gè)套利掃盲的工具。同樣也可作為對金融交易有興趣者的一份基礎“教材”。
金融是用創(chuàng )新、方法來(lái)解決人類(lèi)問(wèn)題的工程。
用金融創(chuàng )新解決我們身邊的問(wèn)題，在某個(gè)角度上和創(chuàng )意行業(yè)很接近。
當一個(gè)策略以前保持越長(cháng)的良好記錄，我們對它以后表現的預期會(huì )相應增加。
生存的目的往往是生存本身，我就希望我們能活下去。
若要聯(lián)系章文，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作，期貨中國可為您預約，電話(huà)：0571-85803287
【訪(fǎng)談全文】
期貨中國1、章文先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。您做期貨之前是做展覽的，請問(wèn)您是怎么接觸到期貨這個(gè)行業(yè)？期貨行業(yè)有哪些地方吸引您？
章文：我做展覽一直做到2007年，2006年接觸上期貨，當時(shí)是朋友的介紹和推薦，那個(gè)朋友是職業(yè)做期貨的，同時(shí)也為別人做一些投顧，我就把自己的資金委托給他進(jìn)行期貨交易，后來(lái)出現了不小的虧損。我覺(jué)得這個(gè)事情挺有意思的就對期貨產(chǎn)生了興趣，自己就開(kāi)始研究有沒(méi)有可能做這個(gè)事情，這過(guò)程讓我有三個(gè)感觸，第一，無(wú)論一個(gè)人是否學(xué)習過(guò)金融知識，只要他有決心想做一件事情，可以通過(guò)自己平時(shí)的日積月累逐步彌補這方面的缺陷。因為本身在接觸期貨前我沒(méi)有接觸過(guò)任何金融學(xué)，金融方面的知識以及金融領(lǐng)域的交易，都是在做的當中學(xué)習。第二，有些事情表面來(lái)看也許并不是一個(gè)成功的投資，但這些事情并非一定就沒(méi)有其積極的意義。它至少會(huì )給你帶來(lái)一個(gè)新的窗口，只要我們善于對待一些事情，我們會(huì )把原本似乎不理想的事情變成一個(gè)生活的改變，這也是有可能的。當然從展覽變?yōu)槠谪涍@個(gè)轉變過(guò)程，也包含了我當時(shí)感覺(jué)到對于期貨進(jìn)行研究似乎更加符合我自己性格的一些特征。比較愛(ài)靜，喜歡讀點(diǎn)書(shū)，做期貨和交易研究更符合我本身的一種心理特質(zhì)，于是就一點(diǎn)點(diǎn)會(huì )喜歡它，似乎它跟我理想中的生活更加接近。
剛才講到做交易更符合一個(gè)人的性格，從吸引角度甚至它不一定完全是物質(zhì)性的或是定向吸引，而有時(shí)候是一種內心的精神上的感受，也許我更加能接受這樣一種生活方式，這也是一種吸引的源泉，有時(shí)內心的共鳴比物質(zhì)的東西更加有吸引力，久而久之，通過(guò)慢慢地學(xué)習自己喜歡了金融這行業(yè)，雖然我是一個(gè)交易者但是會(huì )站在一個(gè)金融從業(yè)工作者的角度看這個(gè)問(wèn)題，覺(jué)得金融工作是很有意義的。
期貨中國2、您從2006年就開(kāi)始研究套利交易，請問(wèn)您為何專(zhuān)注于套利研究？您除了研究套利交易，對其它交易模式是否有研究？
章文：其實(shí)在最早期，我們所接觸到的學(xué)習和市場(chǎng)共識大家都是趨勢投機策略，套利策略并不是非常流行。一開(kāi)始把我引誘到期貨市場(chǎng)的朋友他們都是做趨勢投機的，所以我肯定是有所研究的。隨著(zhù)計算機技術(shù)的發(fā)展，我們可以用計算機技術(shù)把以往人們所說(shuō)的趨勢投機技術(shù)回驗，最早都是些經(jīng)驗感覺(jué)，當我驗證后會(huì )發(fā)現一個(gè)特點(diǎn)，投機策略、信號識別策略的成功失敗概率比較接近投硬幣，所以他們會(huì )特別強調止損，像投硬幣，贏(yíng)的和輸的一樣，這樣玩下去沒(méi)什么玩的，肯定贏(yíng)的要多點(diǎn)輸的要少點(diǎn)，長(cháng)期做下去我才可以玩。套利是另外一種方式，套利是贏(yíng)的概率大于輸的概率的一種游戲。比如咱們兩玩個(gè)游戲不是拋硬幣而是擲色子，1是你贏(yíng)2、3、4、5、6都我贏(yíng)，哪怕贏(yíng)輸一樣我也愿意長(cháng)期跟你玩下去。我覺(jué)得做交易是做一個(gè)大概率事件而不是參與一個(gè)簡(jiǎn)單的賭博游戲，所以就一點(diǎn)點(diǎn)傾向于套利研究。套利研究從根本上說(shuō)有點(diǎn)接近于價(jià)值投資因為它同樣發(fā)現資產(chǎn)、商品的價(jià)值出現的錯配，價(jià)格和價(jià)值是不匹配的時(shí)候開(kāi)始做。它從基本理論上來(lái)說(shuō)是接近價(jià)值投資的巴菲特這種類(lèi)似的理論，所以說(shuō)它更讓我容易接受看待事物的態(tài)度，發(fā)現價(jià)格和價(jià)值不同的時(shí)候做一些價(jià)值投資交易，這是我們的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)。
其它交易方式比如趨勢化交易，我們用各種各樣常規的，可以說(shuō)上世紀70年代開(kāi)始就有的各種指標，這是早期。之后我們也接觸過(guò)日內交易、高頻交易，這些更多的像學(xué)習而非是更深入的研究。我們把主要的時(shí)間用在自己的策略上不斷地去完善，但我們決不給自己設置學(xué)習的障礙，了解各種各樣的邏輯，自己就能打開(kāi)眼界，對市場(chǎng)的認知才能更加完整，所以我針對其它策略的學(xué)習其實(shí)是開(kāi)放的，從來(lái)沒(méi)有任何的局限。
期貨中國3、您被人譽(yù)為農產(chǎn)品套利領(lǐng)域的“教父級”專(zhuān)家，為什么您對農產(chǎn)品套利情有獨鐘？
章文：在我們自己的套利研究當中有一個(gè)前提，這個(gè)前提是相互可靠的跨品種套利，因為我們主要做跨品種套利?？缙贩N套利中最關(guān)鍵的挑戰是不同的品種之間如何符合一價(jià)定律，憑什么說(shuō)它的價(jià)值是相同的。這里面一定有牢不可破的經(jīng)濟學(xué)關(guān)系，要尋找這種牢不可破的經(jīng)濟學(xué)關(guān)系時(shí)，或同產(chǎn)系列或替代或互相競爭，那么在目前商品期貨市場(chǎng)中，農產(chǎn)品之間的關(guān)系是相對清晰和穩定的，并非說(shuō)其它品種就不清晰穩定。舉個(gè)例子，比如現在我們既有螺紋鋼又有了焦炭、動(dòng)力煤、鐵礦石，實(shí)際上就是個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，完全可以通過(guò)它的轉化體關(guān)系來(lái)設定，但現在我們還沒(méi)參與去做，根本原因是這些品種上市時(shí)間比較短，時(shí)間短的品種沒(méi)有大量的交易數據來(lái)支撐我們的研究，所以目前我們不會(huì )參與。我們對很多農產(chǎn)品交易時(shí)間比較長(cháng)了，農產(chǎn)品套利比較穩定，第一，產(chǎn)品和產(chǎn)品有必然的經(jīng)濟學(xué)聯(lián)系。第二，每個(gè)產(chǎn)品都有大量的交易數據可供我們進(jìn)行數量分析，這是2個(gè)必要前提。事實(shí)上我們的套利交易方式，既要符合經(jīng)濟原則又要把統計學(xué)的方式用在里面，必須滿(mǎn)足這2個(gè)條件，那么我的面相對就比較窄了。
期貨中國4、在農產(chǎn)品套利上，您覺(jué)得要獲得盈利的關(guān)鍵是什么？您有什么獨到的經(jīng)驗可以和投資者分享？
章文：獲得盈利關(guān)鍵是需要耐心，時(shí)間是我們的盟友，每個(gè)投資者都希望自己的投資減少負向波動(dòng)。事實(shí)上風(fēng)險和收益是有一定的關(guān)系，時(shí)間越長(cháng)它的風(fēng)險不一定增加，但收益可以逐漸穩定。為什么強調耐心和時(shí)間的關(guān)系？因為我們在套利中首先看的是商品之間的經(jīng)濟學(xué)關(guān)系，價(jià)格是個(gè)信號也是個(gè)信息，價(jià)格信息傳遞出去造成人類(lèi)行為的改變最后才發(fā)生市場(chǎng)再次變化，這是一個(gè)過(guò)程，這過(guò)程在系統上必有延遲，所以不是簡(jiǎn)單的說(shuō)因果關(guān)系，如果這個(gè)價(jià)格高立馬會(huì )扭轉或者恢復或市場(chǎng)的供應和需要也立馬改變，這不現實(shí)。我們需要一定的時(shí)間去等待它，要等待這個(gè)市場(chǎng)延遲的過(guò)程，系統等待的過(guò)程要符合它的規律，所以我們需要耐心。絕大多數時(shí)間許多人能夠判斷短期的，很難看到長(cháng)期的。沒(méi)有耐心者很難具備長(cháng)遠的眼光來(lái)看待最后的價(jià)值，這一點(diǎn)是真正的關(guān)鍵。有時(shí)我們可以發(fā)現28原則在市場(chǎng)有管用，我們80%的利潤可能是在20%的時(shí)間里獲得的。所以有時(shí)我得等到那個(gè)時(shí)間段。
期貨中國5、就您看來(lái)，天氣因素在農產(chǎn)品套利中是否重要？為什么？
章文：其實(shí)天氣是影響產(chǎn)量的眾多因素之一，我們分析商品的價(jià)格話(huà)肯定是兩條腿，供應和需求。農產(chǎn)品中相對需求相對穩定，供應當中炒作題材就很多了，比如說(shuō)天氣就非常關(guān)鍵，播種面積也很關(guān)鍵。包括種子的技術(shù)和核心，轉基因的和非轉基因的就完全不同，事實(shí)上這僅僅是眾多因素的一個(gè)因素。也就是說(shuō)在套利研究中是綜合評價(jià)各種因素對它的影響，而不僅僅是一個(gè)因素對它的影響。天氣預報到現在為止只有5天以?xún)鹊臏蚀_率比較高，超過(guò)5天以上準確率就大大的降低，因為我們很難去進(jìn)行這樣的模擬和預測。我們可以在兩三天中準確度高達90%，很難在5天后有60%的準確度，所以這些事情仍然是不確定的，它不確定甚至比我們期貨數量分析的不確定因素還要高。如果它已經(jīng)是事實(shí)，這個(gè)價(jià)格早已反應在市場(chǎng)上了，所以不要把天氣因素放到過(guò)重的比重，它只是眾多因素之一，供應是一個(gè)綜合的因素影響的，我們必須綜合的去考慮它，天氣是其中之一而已，所以我們不主張把天氣作為一個(gè)決定性的因素，也不會(huì )拿預測的天氣因素來(lái)過(guò)多地影響我們的決策。
期貨中國6、農產(chǎn)品套利的不同合約或不同品種之間，有沒(méi)有可能價(jià)差越拉越大，而導致套利失??？或是因為逼倉等原因導致套利失??？
章文：我們做的是不同的合約、跨品種套利，很多人擔心它會(huì )不會(huì )價(jià)差擴大后無(wú)法收斂，前提是我們對市場(chǎng)或對社會(huì )整體認識是一切都有可能，唯一確定的是不確定性，所以它有可能。我們都知道做任何投資不是確定性事件而是概率性事件，它有多少可能會(huì )收斂，也許它不收斂可能性很小，我們本身做的就是大概率事件。我舉個(gè)例子，有一個(gè)游戲我們在市場(chǎng)上參與過(guò)，有90%的概率是贏(yíng)，如果贏(yíng)那1塊錢(qián)變2塊，如果輸1塊錢(qián)就沒(méi)有了，但是只有10%的概率輸。如果利益最大化的，可能會(huì )遇到這樣的問(wèn)題，贏(yíng)了2塊后，會(huì )不會(huì )還會(huì )再下注，反正有90%的概率，拿期望收益率算的話(huà)我這筆賬是合算的，但只要做10次可能1次就整個(gè)虧完。期望收益率這么做是理性的，最大化我的收益率，但實(shí)際操作中他必然會(huì )失敗的。這里的關(guān)鍵點(diǎn)是風(fēng)險管理，不管概率多高，套利失敗可能性是存在的，這個(gè)存在是什么呢？特別是政策因素，在市場(chǎng)風(fēng)險中政策風(fēng)險是非常難以估量的，其它經(jīng)濟學(xué)的一些基本情況都可能因為政策法律變化而導致根本的行為變化，我們覺(jué)得最大的風(fēng)險就是政策風(fēng)險。套利中不僅拿一些國內的數據，因為農產(chǎn)品可以拿國外的一些數據，國外數據的時(shí)間也很長(cháng)，我們可以拿到國外30年的數據來(lái)回應原來(lái)的一些策略，也許30年都是成功的，但我們不知道政策是怎樣的，這是一個(gè)很大的風(fēng)險。逼倉的情況可能就是一些投機行為，但理論上來(lái)說(shuō)這種概率對我們現在的交易影響并不是很大，一般趨近于交割月的產(chǎn)品它的價(jià)格最終會(huì )趨向于現貨價(jià)格。如果做這方面的套利，我們得有現貨基本面因素的支撐，沒(méi)有支撐的話(huà)我們不太會(huì )參與這樣的套利，哪怕數量分析支持，基本面分析不支持，我們也不會(huì )輕易僅僅用概率分析來(lái)做這件事。像前面介紹首先是經(jīng)濟學(xué)關(guān)系其次才是統計學(xué)分析，那么它第一前提不存在，第二前提就不存在，逼倉往往會(huì )有現貨這個(gè)背景作為支持才逼得動(dòng)，不然會(huì )把自己陷進(jìn)去。一般我們不會(huì )和失敗者站在一邊，這方面我們會(huì )規避。
期貨中國7、除了農產(chǎn)品套利，您對其它品種套利有沒(méi)有研究？
章文：總的來(lái)說(shuō)我們對各種套利都有興趣，我們買(mǎi)入價(jià)格過(guò)低的資產(chǎn)賣(mài)出價(jià)格高的資產(chǎn)，對同類(lèi)資產(chǎn)都是這樣，就像我新出的書(shū)《套利常識》第一章把各自各樣的套利都羅列了，我們只有把做套利的根本邏輯原理搞清楚才可能做套利。中國期貨市場(chǎng)農產(chǎn)品很多品種現在已經(jīng)形成比較長(cháng)的時(shí)間，第二，農產(chǎn)品當中價(jià)差相對比較穩定。我們覺(jué)得自己的研究和能力是有邊界的，我們不可能把所有的東西都學(xué)會(huì )，與其廣泛撒網(wǎng)還不如把某一個(gè)領(lǐng)域做得更加專(zhuān)業(yè)、細致，這樣才能發(fā)揮自己的長(cháng)處。
期貨中國8、相關(guān)品種的交割制度，對套利的分析、操作、執行是否有某些價(jià)值或意義？
章文：應該有，品種的質(zhì)量標準、交割制度實(shí)際上會(huì )影響到參與交易者的行為。這些行為本身就是研究套利中的一個(gè)方面。我們在研究每個(gè)套利品種的時(shí)候，要把這個(gè)品種的信息資料全面進(jìn)行分析。交割質(zhì)量標準也是這個(gè)產(chǎn)品的信息，沒(méi)有細致研究，簡(jiǎn)單形式上的了解，那么失敗的概率就會(huì )提高，所以還是細致點(diǎn)比較好。
期貨中國9、您是一開(kāi)始就做雙邊套利還是單邊投機？您覺(jué)得雙邊套利和單邊投機有什么區別？
章文：以前最開(kāi)始做單邊投機，實(shí)際上用信號識別來(lái)做投機往往是單邊的，雙邊的套利和單邊的投機最大區別是什么呢？單邊投機我很難去把控對事物價(jià)值的判斷，而套利比較容易幫助我們分析事物的價(jià)值。套利特別是跨商品套利，本身對兩個(gè)商品之間的關(guān)系進(jìn)行分析，它們之間的關(guān)系比較穩定。如果拿單邊投機來(lái)舉個(gè)例子，我們現在都是以人民幣來(lái)衡量商品的價(jià)格，人民幣本身貨幣計量單位是變動(dòng)單位，通貨膨脹等各種方面始終在變化，可以說(shuō)我這把尺都不是標準尺，它可能是7寸也可能是3寸，尺子越來(lái)越短所以它去衡量事物價(jià)值本身就不具備科學(xué)性了，有時(shí)只能變成投機了。如果說(shuō)我們人人站在價(jià)值投資的角度分析事物，單邊投機用人民幣來(lái)衡量對我們的距離就遠了。由于自己的習慣還是比較喜歡看，至少找到自己的投資安全邊際，安全邊際的基本定義是價(jià)值減價(jià)格，并且價(jià)值要大于價(jià)格，首先我們要提煉出它的價(jià)值到底怎樣計算，我們才有可能做安全邊際的研究，投資的風(fēng)險會(huì )降低，而單邊的投機風(fēng)險還是挺大的，我無(wú)法做它的價(jià)值基本分析。
期貨中國10、您現在做的是套利，如果您發(fā)現一個(gè)品種有單邊機會(huì )的時(shí)候，您會(huì )不會(huì )考慮去交易？
章文：不會(huì )，習慣成自然了，養成習慣就一直沒(méi)改變。
期貨中國11、套利主要有：跨市場(chǎng)套利、期現套利、跨期套利和跨品種套利，您主要研究哪種類(lèi)型的套利？您覺(jué)得哪種類(lèi)型的套利形式最安全有效？
章文：我們做的最多的是跨品種套利，跨品種套利在很多人看來(lái)可能風(fēng)險比較大的，比較安全的套利是貴金屬跨市還有期現套利，跨期套利(正向套利)都是比較安全的。風(fēng)險和收益可能會(huì )對稱(chēng)，因為安全的套利它的盈利空間有點(diǎn)局限，這樣市場(chǎng)錯誤很快會(huì )被糾正，而且它的空間可能不一定很大。雖然有效，但收益率不一定同時(shí)提升，但有些人也做的不錯?？缙贩N套利波動(dòng)性較高但并不是一定會(huì )產(chǎn)生虧損，如果我們有比較高的成功概率并且能夠忍受住回撤的過(guò)程，我們最終還是看它的收益率結果。其次我們需要考慮策略的資金容量，跨品種套利的資金容量可能比跨期套利等更多，可選擇的品種也更多。比如我們現在很多合約中，銀有很多跨期套利的機會(huì )，但個(gè)合約很活躍一個(gè)合約很不活躍，有時(shí)候你多幾手就很難做成的，它是限制你資金量的。對每一個(gè)投資者如果要獲得收益要做兩件事情，第一件事:穩定自己提高自己的收益率，第二：管理資金擴大。把這兩件事情做好，他將來(lái)的收益就會(huì )提高，從這兩個(gè)角度作為目標來(lái)分析的話(huà)，我們在套利研究上面選擇跨商品。
期貨中國12、一般研究套利主要從基本面分析、技術(shù)面分析和數理統計，這三種方法來(lái)研究，您主要用哪一種或者哪幾種？為什么？
章文：一般研究套利主要用基本面分析和數理統計分析，但是我們還會(huì )加入一些自創(chuàng )的分析方法，比如時(shí)間分析和一定的心理分析。為什么我不會(huì )選擇技術(shù)面分析，技術(shù)面分析是長(cháng)期對市場(chǎng)動(dòng)量的分析，它更多的是識別市場(chǎng)的趨勢，我們的套利行為往往是反趨勢而走的，也就是說(shuō)我們更多的時(shí)候是修正市場(chǎng)的價(jià)值錯配，只有在市場(chǎng)形成趨勢最后形成不理性的時(shí)候，價(jià)值和價(jià)格之間會(huì )嚴重扭曲，在別人貪婪的時(shí)候我們往往是恐懼，在別人恐懼時(shí)我們往往貪婪。所以技術(shù)分析我們不太用，數理統計的中我們會(huì )把以往統計做一些時(shí)間涵蓋的分析，當然這些分析也在逐步完善的過(guò)程中，心理分析也是一個(gè)權重，也就是我們可以一點(diǎn)點(diǎn)逐步量化人的心理、習慣、一些不理性的行為會(huì )怎么樣影響到市場(chǎng)的變動(dòng)，這些都是我們新加入的分析方法。
期貨中國13、您在做套利的過(guò)程中，日內和隔夜的倉位一般控制在多少？
章文：我們都是做中長(cháng)線(xiàn)的，倉位短則1到2個(gè)月，長(cháng)則幾個(gè)月或者半年，最長(cháng)的到過(guò)一年，所以大多數倉位是隔夜的，平均來(lái)看我們交易當中持倉最高的達到50%的保證金，長(cháng)期平均值是低于30%，所以我們的資金使用率不是太高。
期貨中國14、您在做套利時(shí)，如果您持有的品種開(kāi)始換月，您會(huì )如何處理自己的單子？怎么控制可能存在的風(fēng)險？
章文：大多數交易者考慮到合約的流動(dòng)性喜歡做主力合約，主力合約換月會(huì )影響到交易的活躍性，套利上我不一定要做主力合約，很多時(shí)候我們開(kāi)始做單子時(shí)就是非主力合約，關(guān)鍵我們分析的是它會(huì )不會(huì )回歸，是不是有基本面的支持。有時(shí)我們會(huì )把單子持到接近交割的前一個(gè)月，就是因為它有現貨支持，它一開(kāi)始價(jià)格嚴重背離了現貨，如果做期現套利的這些企業(yè)它們也會(huì )參與進(jìn)去的，那么它可能是非主力合約。有時(shí)我們發(fā)現價(jià)格錯配最不合理的往往是離我們月份最遠的一個(gè)合約，比如現在就會(huì )做一些05合約，首先會(huì )一部分參與進(jìn)去，我們根據數量技術(shù)發(fā)現它嚴重背離我們商品之間的均值。它的持倉量和交易量會(huì )下降，這時(shí)我們會(huì )控制持有的倉位不使我們倉位太大，如果最終獲利平倉的時(shí)候，我們平倉要減少市場(chǎng)的沖擊力，這是風(fēng)險控制的方法?？赡軙?huì )降低一些持有的倉位，降低的標準是不會(huì )造成交易時(shí)對市場(chǎng)造成的沖擊力。沒(méi)有嚴格的計算持倉多少，這是看我們持有哪些合約，有些倉位合約很活躍比如豆粕之類(lèi)的相對來(lái)說(shuō)問(wèn)題不是很大?，F在非主力大豆合約的持倉量只有10萬(wàn)手左右，那就降低多一點(diǎn)，因為我們有很多組合可以相互調整。
期貨中國15、一般您會(huì )把賬戶(hù)的最大回撤控制在多大范圍內？您如何看待風(fēng)險和收益的關(guān)系？
章文：在2008年到2011最多回撤也會(huì )有20%多，所以這幾年的研究很大一塊是在風(fēng)險管理上，我們希望降低資金回撤，從前年到今年這3年，回撤基本上控制在10%的范圍以?xún)?/strong>，去年回撤8%多，今年上半年最高10%，而收益率沒(méi)有明顯的降低仍然在20%-30%，用概率分布來(lái)說(shuō)，收益率會(huì )在20%到30%之間的概率會(huì )接近70%。收益和風(fēng)險之間肯定有關(guān)系，我們可以通過(guò)資產(chǎn)組合的方式在降低風(fēng)險，穩定收益率。
期貨中國16、一般來(lái)說(shuō)套利投資的風(fēng)險比較小，但是也存在一定的風(fēng)險，您覺(jué)得套利交易存在哪些風(fēng)險？
章文：套利交易的風(fēng)險挺多的，它有模型錯誤的風(fēng)險，比如從一開(kāi)始就把這2個(gè)東西選擇錯誤這種可能性蠻高的；第二個(gè)，市場(chǎng)的投機行為使得價(jià)格長(cháng)期不回歸，會(huì )存在一定風(fēng)險，特別資金是壓力型資金的時(shí)候；還有剛才我們所說(shuō)的政策性風(fēng)險，政策、法規讓一個(gè)商品在市場(chǎng)中結構徹底改變了，大家的認識也改變了；還有技術(shù)風(fēng)險，比如我們人為的技術(shù)革新使我們的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生改變，這樣對某些商品的需求可能短時(shí)間進(jìn)行改變，那么互相的關(guān)系也會(huì )改變。風(fēng)險無(wú)處不在，到處都是風(fēng)險。
期貨中國17、您認為做期貨任何意外都有可能出現，重要的不是逃避風(fēng)險，而是如何管理和駕馭風(fēng)險，那您一般是如何管理和駕馭風(fēng)險的？
章文：風(fēng)險管理是一個(gè)要根深蒂固在自己血液里的認識，我們知道其實(shí)很多企業(yè)的最高管理者整天做的事情的一大部分是風(fēng)險管理，對一些可能出現意外的事情做預案，如果這件事情發(fā)生了該怎么應對。我們講幾個(gè)基本的原則，首先識別在這個(gè)經(jīng)營(yíng)、交易中我們到底有哪些東西，識別后往往會(huì )畫(huà)成一張風(fēng)險地圖，把所有可能的風(fēng)險都羅列出來(lái)。第二，我們要對風(fēng)險進(jìn)行評估，首先這些風(fēng)險發(fā)生的可能性有多大，不同的風(fēng)險都有它的可能性，有大的有小的。如果能夠量化是最好的，比如我們在手動(dòng)交易中，其實(shí)交易員疏忽打錯了單子，有人統計過(guò)有2%的可能，這就是可能性，我們肯定是要面對的。第三個(gè)了解概率后要分析它的損失度，如果這件事出現了會(huì )給我們造成多大的沖擊。當然風(fēng)險識別是不斷完善的過(guò)程，我們不可能把所有風(fēng)險都認識到，那么接下去我們要做風(fēng)險應對的方案，一般就是回避，不做了或不參與這個(gè)項目了，或接受、降低、轉嫁，我們會(huì )做一些預案。最簡(jiǎn)單在我們交易中的資金回撤風(fēng)險，我們會(huì )給自己留一個(gè)風(fēng)險容量，也就是說(shuō)當這些資金回撤或這次交易失敗，這點(diǎn)虧損我們是否能夠承受，我們得把交易控制在我們承受范圍以?xún)?，這也是個(gè)概率，當然也可能出現黑天鵝，我們既要把這概率做得更低，也要把黑天鵝事件出現時(shí)帶給我們的損失控制在可以接受的范圍之內。風(fēng)險管理是長(cháng)期的、一慣的和全面的，很多交易者最后才有意識這樣走才更安全。
期貨中國18、您做套利交易多年，在這期間是否有過(guò)較大的虧損？如果有，主要的原因是什么？
章文：有，2010年棉花和PTA套利，這次套利中不是所有賬戶(hù)，因為做棉花套利不是所有賬戶(hù)都在做，但有一批賬戶(hù)做了，因為棉花和PTA價(jià)格發(fā)生巨大背離，以往分析的數據都不管用了，就造成了很大的虧損。有幾個(gè)很重要的原因，一個(gè)是這組套利的搭配是否正確，剛才我們也講到PTA（的下游產(chǎn)品滌綸）作為棉花替代，這個(gè)替代關(guān)系不是很?chē)栏?，在我們收入提高的過(guò)程中它的消費量并不提高，生活提高后我們更需要全棉的而不是拿這個(gè)替代，所以這種替代關(guān)系并不牢固。第二個(gè)當時(shí)棉花、PTA的數據不夠多，我們說(shuō)長(cháng)期相互進(jìn)行分析這些商品數據如果不達到1000個(gè)以上，實(shí)際上很難整體反映兩者商品的波動(dòng)關(guān)系，那時(shí)PTA上市的時(shí)間還不是很長(cháng)，它的數量也不是不夠多，我們急于參加這個(gè)套利所以最終失敗了，所以現在我們很多商品不急做，像菜籽、菜油和菜粕我們只有慢慢等待，這些商品有3年沉淀數據以后我們才會(huì )看它是否穩定在一個(gè)區間中，才考慮慢慢做。這是那時(shí)帶來(lái)的一些教訓。
期貨中國19、您目前有多少資金在做套利交易？您覺(jué)得自己的套利方法最多能容納多少資金？
章文：我自己資金分2個(gè)部分，第一部分是我家里人的錢(qián)和自己的資金，還有一些朋友的，還有長(cháng)期委托的客戶(hù)資金。另外一塊，我們和一些投資顧問(wèn)、對沖基金來(lái)MOM合作的這塊資金。還有另外一塊資金是備用金，也許我平時(shí)的套利成功概率是70%才會(huì )進(jìn)行交易，如果有時(shí)給我95%的套利機會(huì )，備用金就會(huì )使用上去，備用金既包含自己的也包含和投顧合作的備用金，等于說(shuō)有3塊資金。
從目前這些組合和現在市場(chǎng)活躍度來(lái)講，5億以?xún)鹊馁Y金沒(méi)有太大問(wèn)題，但我們有擔心,現在合約越來(lái)越多但保證金的量一直沒(méi)上去，很多成熟的商品它的交易已經(jīng)不如以前活躍了，套利是個(gè)雙腿的甚至三腿的，這里只要有一個(gè)腿沒(méi)有活躍度就會(huì )影響到其它腿。但品種逐漸增多會(huì )帶來(lái)好處，產(chǎn)品成體系它的組合就會(huì )增加，我們可以分散到更多的組合中去，它是利弊都存在的。
期貨中國20、您的套利方法是自己實(shí)踐總結的，還是從書(shū)中學(xué)習獲得的，或是得到了高手的指點(diǎn)？
章文：沒(méi)人教我，我喜歡讀書(shū)，會(huì )根據自己的需要針對性學(xué)習，大多數都是自己總結的結果，有段時(shí)間甚至想把《套利常識》改名叫《閉門(mén)造車(chē)》，后來(lái)我很多朋友說(shuō)不好，別人根本不理解你在寫(xiě)點(diǎn)什么，就放棄了。所以都是通過(guò)自己學(xué)習的知識一點(diǎn)點(diǎn)完善。
期貨中國21、以你多年的套利經(jīng)驗，您覺(jué)得套利交易適合哪類(lèi)投資者？
章文：分個(gè)人和機構兩種，很多交易合作伙伴都是跟我簽3年合作協(xié)議的，最長(cháng)的已經(jīng)第三次跟我簽3年協(xié)議了，哪些人最穩定就看哪些人最合適。麥肯錫曾經(jīng)給中國做高凈值人群分析4類(lèi)人，大概500多萬(wàn)人可支配的資金在100萬(wàn)美金以上，第一類(lèi)人：中國的官僚階層；第二批人是時(shí)尚人群，演藝界大腕啊什么的；第三批人是專(zhuān)業(yè)人士，像律師、醫生、白領(lǐng)高管；第四批人是企業(yè)主。他們把這些人分成4批，同樣寫(xiě)分析了他們的行為，最穩定的是第三類(lèi)人，他是專(zhuān)業(yè)人士，他們的特性是生活比較穩定，家庭往往經(jīng)營(yíng)的比較和睦，自己是高知識階層，他相對于其他幾類(lèi)高凈值的人群更加有金融理解能力，也比較能忍受住長(cháng)期投資的過(guò)程，因為他們的投資在資產(chǎn)組合中占了一個(gè)不大的比例，也不以此作為將來(lái)的收入來(lái)源，只會(huì )作為資產(chǎn)組合的一個(gè)部分，所以對他們比較穩定。他們期望值也不高，甚至很多客戶(hù)對期貨等一概不知，但他們用專(zhuān)家方式評判交流看對方是不是個(gè)專(zhuān)家，而不是個(gè)忽悠，于是他就會(huì )信任你，把投入資金。從小規模嘗試到一點(diǎn)點(diǎn)增加，最后成為一個(gè)非常友好的朋友，也請你給他一些投資規劃，包括跟我們完全不相關(guān)的投資，他相信你的專(zhuān)業(yè)能力，這一類(lèi)人是比較合適的，他的資金無(wú)壓力同時(shí)自己也比較理性，生活比較穩定。企業(yè)型，我們這些策略非常適合機構，適合對沖基金和投顧，對我們來(lái)說(shuō)這個(gè)策略和大量的策略關(guān)系度很低，策略組合中首先考慮的是關(guān)系度如何，關(guān)系度相互比較低的或者負的策略組合起來(lái)，可以找到一個(gè)收益在兩者之間風(fēng)險遠遠低于兩者的組合，收益比最差的好，比最好的差，但風(fēng)險會(huì )遠遠低于兩者。首先策略關(guān)系度不強，很多趨勢策略、日內策略很明顯和我們是無(wú)相關(guān)性的，這就非常好了，同時(shí)我們可以通過(guò)這個(gè)方式進(jìn)行組合來(lái)幫助降低總體管理的風(fēng)險。第二個(gè)可以通過(guò)我們研究，那個(gè)時(shí)候發(fā)現一年大概有1次或2次非常好的投資機會(huì )，這時(shí)候可能我們自己已經(jīng)滿(mǎn)倉了，分析下來(lái)這是機遇而不是風(fēng)險，這個(gè)時(shí)候再做進(jìn)去新的單子就會(huì )有驚人的收益率，就是這些投顧不需要發(fā)更多的產(chǎn)品不需要去吸引更多的資金，在原有資金的基礎上我們都能把它做得更精細。舉個(gè)例子，我們拿20%的資金過(guò)來(lái)，假如這次我能讓它獲得20%的收益，總體公司就會(huì )多增加4%的收益，在原有收益率不變的情況下再增加4%的收益對投顧來(lái)說(shuō)就不低了，這就是組合的方式。
期貨中國22、據說(shuō)在您的策略中幾乎沒(méi)有止損的概念，為什么您很少止損？
章文：以前做錯的時(shí)候就有過(guò)，一旦止損肯定認識到我們錯了，如果我們沒(méi)錯就沒(méi)有必要止損而是要繼續加倉，這是比較煎熬的過(guò)程，特別是資金已經(jīng)回撤到你原來(lái)計劃的位置上，這時(shí)我們要做一些判斷，更多是做一些基本面的分析，如果我們沒(méi)錯，基本面沒(méi)有改變，行情是由投機行為造成的，而投機行為做得過(guò)分會(huì )被修正。假如基本面沒(méi)有改變，我們會(huì )堅持原來(lái)的方式，損失最后成為現實(shí)也是我們認可的，這時(shí)要做決定，大多數情況都不是用止損去了結的，而是止盈了結我們的倉位，并非沒(méi)有止損，我們一開(kāi)始都是做高概率事件，所以止損的概率也不高。
期貨中國23、當哪些情況發(fā)生時(shí)，您才會(huì )止損？
章文：如果我們認識到它是錯誤的，兩個(gè)品種之間的選擇錯誤了，還有就是這個(gè)品種的基本面的確發(fā)生了變化。舉例而言，做這個(gè)套利的時(shí)候正是有個(gè)天氣不可測的因素，到交割的時(shí)候大旱或大災顆粒無(wú)收，以前是根據預計來(lái)進(jìn)行套利的，真實(shí)是1年后出現了問(wèn)題，也許我們會(huì )改變，但還會(huì )有別的方法，甚至我們可以移倉，因為我們資金許多是長(cháng)期合作資金，農產(chǎn)品它的規律，農民的種植行為是由今年的價(jià)格決定的，我可以把它移到明年合約，所以有很多方法進(jìn)行調整而不一定是止損。還有一種情況會(huì )止損，因為它還沒(méi)有獲利，表面上看上去是止損，其實(shí)是一種換倉行為，因為當我們計算另外一種組合比我現在持有的組合成功概率更大，它收益可能更高，我們可以調整到另一個(gè)組合。我們的目的是獲得更高的收益率而不一定要持有原來(lái)的單子賺多少錢(qián)，這是看待事物的態(tài)度。
期貨中國24、近幾年來(lái)，期貨市場(chǎng)出現了較多的套利高手，請問(wèn)您最欣賞或最佩服的套利高手是哪一位或哪幾位？為什么？
章文：我對所有優(yōu)秀的交易者都是很欽佩的，每個(gè)人都有自己的能力、本事、邏輯、想法、經(jīng)驗。這些都是值得我們學(xué)習和交流的人，每個(gè)人情況不一樣，許多人我也在學(xué)習之中，以后希望多跟高手進(jìn)行交流。事實(shí)上不同邏輯、思想的碰撞創(chuàng )造力的根源就在于此，所以不是欽佩哪一位，而是每一位優(yōu)秀的我都很欽佩，都想溝通，并且很難肯定今天并不優(yōu)秀的交易者就不會(huì )是明天的成功者。
期貨中國25、您有一個(gè)很好的習慣就是每天堅持讀100頁(yè)的書(shū)，請問(wèn)您都讀哪些類(lèi)型的書(shū)籍？對您交易最有幫助的是哪幾本？
章文：我是號稱(chēng)一日百頁(yè)的，這3年是一日百頁(yè)，以前沒(méi)有這么多，早些年每天50頁(yè)還是有的，這里面有個(gè)很有趣的現象，我很同意林語(yǔ)堂先生說(shuō)的話(huà)“不讀書(shū)者不能讀書(shū)”。其實(shí)讀書(shū)讀得越多的人越能夠讀書(shū)，他基本知識就掌握的多，而且復雜詞匯了解的更多，就對事物的了解就更強，再看其它專(zhuān)業(yè)書(shū)籍就越方便，速度也會(huì )加快，一日百頁(yè)這是平均值。我讀書(shū)分成三類(lèi)，有三分之一是課本，我愛(ài)讀課本因為它是一個(gè)系統的學(xué)習知識的過(guò)程，有很多大學(xué)教材我都讀，包括國內的和國外的。讀教材會(huì )讓一個(gè)人系統完整的學(xué)習知識，而且會(huì )告訴你哪些其它專(zhuān)業(yè)知識非常重要，讀一本教材上往往會(huì )牽扯到其它專(zhuān)業(yè)的知識，會(huì )其他的知識點(diǎn)全部牽扯出來(lái)。我給自己下定了一些規則，每年都要學(xué)幾門(mén)新的學(xué)科，經(jīng)濟學(xué)、心理學(xué)我學(xué)的很多了，但有些分支，比如我現在學(xué)的城市經(jīng)濟學(xué)，心理上的有認知、成長(cháng)心理學(xué)，一些分支當中去完善、補充，這些都是我們學(xué)的教材中的一部分。第二個(gè)部分是經(jīng)典，其實(shí)人類(lèi)的經(jīng)典有很多，比如亞當斯密《國富論》，雖然我們知道它在講什么，但是我還是讀了三遍。他的另外一本《道德情操論》，這些書(shū)都很有味道，永遠是人類(lèi)智慧的一種閃光。讀經(jīng)典是一種享受，雖然它的語(yǔ)言模式和現在的語(yǔ)言模式大不相同，有很多人會(huì )覺(jué)的是痛苦的過(guò)程，但是他們經(jīng)典的語(yǔ)言比我們現在語(yǔ)言復雜得多，讀它是很好的思維訓練也是注意力的訓練。第三塊實(shí)際上一些前沿的東西，就是我們要溫故經(jīng)典但一定要展望前沿，只要對認識世界有關(guān)系，對自我否定有關(guān)系，對人生有更多認知的東西，科學(xué)本身就是一個(gè)正軌的過(guò)程，如果能夠否定我們以前的東西我都有興趣，關(guān)鍵還是要讀一些嚴肅、科學(xué)性的，學(xué)術(shù)專(zhuān)家寫(xiě)的書(shū)。另外還會(huì )看一些本身是經(jīng)濟學(xué)家或者是諾貝爾文學(xué)家得主的書(shū)籍，雖然不是教材但對我們整體理解他的思想很有幫助。
現在做交易后發(fā)現以前學(xué)的東西對現在都有幫助，很少有人會(huì )有這種感觸，都認為學(xué)的不一定有用，但交易的人生或對金融市場(chǎng)的理解我們發(fā)現不是局限的，有些東西不僅僅是技巧，有些可能是哲學(xué)、智慧、心理、自我征服的過(guò)程。所以交易上都會(huì )派上用處，真的要說(shuō)一兩點(diǎn)來(lái)說(shuō)很難。我舉這么一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明問(wèn)題，很多交易員會(huì )發(fā)現曾經(jīng)交易的很好，長(cháng)期做下來(lái)會(huì )遇到一些瓶頸，也會(huì )遇到自己原來(lái)策略失效的時(shí)候，我們也遇到過(guò)較大的回撤，有些人征服過(guò)去又重新站起來(lái)。剛開(kāi)始像萊特兄弟一樣讓飛機上了天但它不會(huì )持續飛行，人類(lèi)真正到了一九三幾年的時(shí)候有第三次飛機技術(shù)革命，它出現以后才真正讓人類(lèi)的空中旅行有安全性，因為它許多技術(shù)開(kāi)始完善，比如更強大的發(fā)動(dòng)機、安全保障系統、尾翼、起落架，這些東西需要許多知識一滴一滴緩慢的過(guò)程才能完善，最后湊成了一個(gè)系統。我們交易也是這樣的，一開(kāi)始邏輯對了，可是執行起來(lái)很難，做完以后發(fā)現相互關(guān)系找的不準確，經(jīng)濟數量分析是不是分析錯了，模型設計中會(huì )有什么問(wèn)題，特別是程序化交易中系統出現什么錯誤，這些都有可能，只有把這些問(wèn)題都解決后才能走向一個(gè)安全的過(guò)程，所以書(shū)籍各方面的知識對人的幫助也是這樣的，我們自己一點(diǎn)點(diǎn)完善才能走向成熟，交易才會(huì )成熟。
期貨中國26、您寫(xiě)過(guò)兩本書(shū)，一本《賺錢(qián)筆記》，一本《套利的常識》，請您簡(jiǎn)單介紹一下這兩本書(shū)？
章文：《賺錢(qián)筆記》是寫(xiě)給普通投資者、散戶(hù)看的掃盲讀物。《賺錢(qián)筆記》的來(lái)源是當時(shí)有出版社跟我約稿，那時(shí)2008年，很多人做股票遇到了很大的回撤，而我那年在套利上還比較穩健，他們就讓我來(lái)介紹介紹為什么有這樣的不同，我就寫(xiě)了《賺錢(qián)筆記》。其中很大的篇幅在寫(xiě)股票，講價(jià)值投資的基本理念，可以說(shuō)是掃盲性的，專(zhuān)業(yè)人士一看的確是太簡(jiǎn)單了。《套利的常識》原本也是想寫(xiě)給非專(zhuān)業(yè)人士的，給投資者作為一個(gè)套利掃盲的工具，當然稍微提高了點(diǎn)專(zhuān)業(yè)性，也增加了知識面，其中信息量也很大。和《賺錢(qián)筆記》不同，它集中在套利一個(gè)環(huán)節中，把所有知識都凝聚在為套利服務(wù)上，后來(lái)發(fā)現我錯了，錯在哪？梁?jiǎn)⒊f(shuō)過(guò)一句話(huà)：一本書(shū)寫(xiě)得好首先要知道讀者是誰(shuí)，我發(fā)現很多讀者讀了幾句就讀不懂?，F在有些對沖基金的朋友拿著(zhù)書(shū)就作為培訓教材，用于培訓他們的交易員，變成了給業(yè)內人士看的書(shū)了。但是我個(gè)人非常建議大家《套利常識》看一下，我自己寫(xiě)它的時(shí)候發(fā)現所用知識點(diǎn)之多，不僅有金融學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、心理學(xué)、進(jìn)化論、數學(xué)、博弈論，所有的知識點(diǎn)能想到的都能用上，所以有心思讀一讀，自己看不懂的再攻一攻，追這個(gè)線(xiàn)索給自己形成學(xué)習的過(guò)程，將會(huì )非常有益。從線(xiàn)索來(lái)看它至少是種思想方式，最終得出的結論是“唯一確定的是不確定性”。
期貨中國27、您在2008年組建創(chuàng )意基金，請問(wèn)您當時(shí)創(chuàng )建這個(gè)公司的主要目的是什么？您覺(jué)得公司的主要核心競爭力在哪？
章文：為什么叫創(chuàng )意基金，實(shí)際上我沒(méi)有把它作為很公司化的操作，創(chuàng )意的概念需要我們對金融有個(gè)理解，這可能要有幾句話(huà)，金融是什么？在我的《套利的常識》中借用席勒的觀(guān)點(diǎn)講到金融這個(gè)詞來(lái)自拉丁語(yǔ)，意思是目標。從傳統的中國式理解來(lái)看，金是黃金，融是融通，我們就局限于對金錢(qián)的溝通上。西方人的理解，它是目標構建、實(shí)現的系統工程，金融是用創(chuàng )新、方法來(lái)解決人類(lèi)問(wèn)題的工程，國外的金融工程師和國內的金融工程師幾乎是兩種概念，我們很多金融工程師實(shí)際是做IT的工程師再涉及交易，但真正金融工程師不是的，他是來(lái)解決問(wèn)題的。舉個(gè)例子，貨幣的發(fā)明就是人類(lèi)金融的突破，我們從自然經(jīng)濟狀態(tài)走到貨幣經(jīng)濟，如果我們沒(méi)有這個(gè)計量工具，所有經(jīng)濟的計量都不存在了。貨幣的發(fā)明使我們進(jìn)入一個(gè)新的經(jīng)濟狀態(tài)，這狀態(tài)不亞于火的發(fā)現，使我們的經(jīng)濟具備了高速發(fā)展的可能性，這就是金融學(xué)的創(chuàng )新，同樣我們用市場(chǎng)的創(chuàng )新解決問(wèn)題。比如碳排放市場(chǎng)來(lái)解決一些排污的問(wèn)題，做金融工作的我們有這樣的使命，我們用金融創(chuàng )新解決我們身邊的問(wèn)題，在某個(gè)角度上和創(chuàng )意行業(yè)很接近，不是我們直接感覺(jué)一定是設計、高科技，金融行業(yè)也是個(gè)創(chuàng )意行業(yè)還是個(gè)很重要的創(chuàng )意行業(yè)，所以創(chuàng )意基金是這個(gè)概念，我們不會(huì )局限做交易，而是為社會(huì )創(chuàng )造福利。舉個(gè)例子，我是民盟盟員，最近和幾個(gè)助手寫(xiě)點(diǎn)資料準備提案，就是用金融創(chuàng )新的方法解決一個(gè)問(wèn)題——問(wèn)題彩民的問(wèn)題。2012年中國每年發(fā)行的彩票2700億，（去年余額寶6000億，中國所有的對沖基金加在一起2000億），購買(mǎi)彩票的人收入普遍不高，從這個(gè)數據來(lái)看，買(mǎi)彩票的人比對沖基金的人還多，投資的人比博彩的人少，這是中國現狀。中國的問(wèn)題彩民已經(jīng)成為一個(gè)公害性的問(wèn)題，有機構預計問(wèn)題彩民高達500萬(wàn)人，這些人每年購買(mǎi)彩票都在1萬(wàn)以上，但收入在3000以下，他們會(huì )產(chǎn)生許多社會(huì )問(wèn)題，我們如何去改變它?有很多人提出了方案，比如提一筆資金做心理溝通，其實(shí)不讓一個(gè)人做符合他本性的事情是很難的，僅從心理進(jìn)行疏導是否就有效值得研究。堵不如疏，這方面可以用金融方法解決。我們計劃提的方案，把彩票變成“儲蓄關(guān)聯(lián)型彩票”，舉個(gè)例子，從心理學(xué)角度來(lái)講購買(mǎi)彩票獎金1個(gè)億和5000萬(wàn)有區別不大，我同樣2塊錢(qián)，我把獎金全部截斷，這里面2塊錢(qián)就分流了，1塊錢(qián)是原來(lái)的彩票系統，還有1塊錢(qián)變成一個(gè)基金，進(jìn)入他的儲蓄賬戶(hù)，我們有去個(gè)七零法則，比如年化收益7%，70一除就是10，如果是7%的收益，10年翻一番。買(mǎi)彩票的主要人群在25到30歲間，無(wú)論你買(mǎi)多少的彩票都沒(méi)關(guān)系，有一半的錢(qián)進(jìn)入基金，這些資金委托給對沖基金的專(zhuān)家們去管理，獲得7%的年收益是可以預期的，對他來(lái)說(shuō)20年以后會(huì )怎么樣？20年以后正好翻兩翻，等于一筆養老金，他只要留有原來(lái)彩票的存根好了，20年后就可以雙倍提回。政府如果能接受，我們很愿意干這種事情，哪怕收益低一些，至少20年后能把本金拿回來(lái)。如果不管買(mǎi)多少將來(lái)能夠雙倍拿回來(lái)，這樣從博彩行為就變成了投資行為，這就是金融設計。我們完全可以用這種方式做，但可能會(huì )損害某些人的利益，至少我們可以提出這個(gè)方案，我們做金融工作就可以用這個(gè)方法。這個(gè)方法也不是我第一個(gè)提出來(lái)的，羅伯特希爾第一個(gè)提出來(lái)，只是把我這個(gè)反掉了，他是儲蓄相關(guān)型彩票，我是彩票相關(guān)型儲蓄，他是儲蓄后給摸彩但我覺(jué)得這不好，儲蓄量大只是拿利息的部分去摸彩。
期貨中國28、創(chuàng )意基金目前的交易團隊大約有多少人？各自是怎么分工的？
章文：主要我研究，還有一些交易員，我太太是首席交易員，還有很多投顧會(huì )配合交易員和交易助手按照指令下單，我還有幾個(gè)助手只給我提供一些信息和幫助，有些是IT的、有些是數據的。
期貨中國29、在未來(lái)的幾年里，您是否還有信心保持連續盈利？為什么？
章文：未來(lái)唯一確定的是不確定性。我們在研究的過(guò)程中拿數據進(jìn)行回驗來(lái)發(fā)現這些工作是可以做的還不夠，科學(xué)的方法是我還要去復制，如果復制到美國的CBOT的數據來(lái)回驗我們的邏輯也能夠走得通，說(shuō)明我們的方法可以在其它領(lǐng)域做，因為美盤(pán)的數據比我們更多，至少我們現在可以拿到30年的數據。就像我們判斷一個(gè)事物，假如一個(gè)策略過(guò)去一年管用，我們可以判斷未來(lái)一年可能管用，未來(lái)第二年可能就拿不準了，如果一個(gè)人5年都有良好業(yè)績(jì)我們也判斷他未來(lái)5年還會(huì )有。所以當一個(gè)策略以前保持越長(cháng)的良好記錄，我們對它以后表現的預期會(huì )相應增加，預期它可能表現還可以，所以我們在研究當中一直在尋找長(cháng)期的、管用的套利的方法、模式和組合。時(shí)間越長(cháng)未來(lái)可能做的時(shí)間越長(cháng)，這只是可能，我們只能以這種方法來(lái)提高概率。
期貨中國30、最后請您談一談，未來(lái)三到五年，您個(gè)人的規劃和創(chuàng )意基金的規劃？
章文：談規劃太大了，我們只有一個(gè)目標，我就希望我們能活下去。比如說(shuō)有三萬(wàn)家投顧在做，我們存在，有三千家投顧時(shí)我們仍然存在，有三百家的時(shí)候我們還存在，更少的時(shí)候我們還想存在，活著(zhù)多好。其實(shí)我們生存的目的往往就是生存本身。
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