據英國《金融時(shí)報》動(dòng)靜稱(chēng)，第一次世界年夜戰之后，英國念念不忘的就是要恢復金本位制。這不僅是為了維護匯率不變，促進(jìn)商業(yè)和金融的成長(cháng)，并且是為了找回年夜英帝國舊日的榮光。
早在1918年，一個(gè)由Cunliffe爵士牽頭的委員會(huì )就已經(jīng)建議，要盡早恢復金本位制。無(wú)奈一場(chǎng)惡戰之后，百廢待興，直到1925年，英國才正式回歸金本位制。在確定英鎊和黃金之比價(jià)的時(shí)辰，英國當局幾乎想都沒(méi)想，就把黃金的平價(jià)定在了戰前的程度。
一最先，看似海不揚波。到1924年，英國經(jīng)濟已經(jīng)最先蘇醒，制造業(yè)的產(chǎn)出跨越了1920年的程度。盡管棉花、造船和鋼鐵等傳統行業(yè)仍在苦苦掙扎，但化學(xué)、汽車(chē)、電器產(chǎn)物等新興行業(yè)的擴張速度很快。1925到1929年，英國年均現實(shí)增加速度跨越2%，算是交出了一份還算合格的考卷。
1925到1929年間，英國的國際出入總體是經(jīng)常賬戶(hù)順差、本錢(qián)賬戶(hù)逆差。假如說(shuō)有什么值得擔憂(yōu)的，可能要算本錢(qián)賬戶(hù)中的“借短貸長(cháng)”現象。英國的金融機構年夜量在海外持久貸款，但首要靠短期本錢(qián)的流入融資，這意味著(zhù)，英國存在著(zhù)“刻日錯配”的問(wèn)題。
遺憾的是，自從回歸金本位制之后，國際金融市場(chǎng)上一向暗流涌動(dòng)。英鎊不竭履歷著(zhù)沖擊和挑戰：先是心臟呈現雜音，然后是心律不齊，最終，到了1931年，忽然呈現了心肌梗死，英鎊不得不年夜幅度貶值、退出金本位制。
1926年方才開(kāi)局的時(shí)辰，英國面對的問(wèn)題是本錢(qián)流入。那時(shí)，英國的利率相對較高。同時(shí)，法國幾乎處在財務(wù)破產(chǎn)的邊緣，法國當局不得不乞助于美國摩根集團，法郎急劇貶值、年夜量資金外逃。但到了1927年，英國就不得不回身面臨本錢(qián)外流的壓力。1926年5月，英國爆發(fā)了年夜罷工，來(lái)自煤炭、鋼鐵、鐵路、建筑等行業(yè)的600萬(wàn)工人加入了罷工。此次年夜罷工對英國的制造業(yè)帶來(lái)龐大的沖擊，也影響到投資者對倫敦城的決定信念。
就在這時(shí)辰，法國還要乘隙拆臺。法國的場(chǎng)面地步在1926年下半年漸趨安靜。到了1927年，法蘭西銀行突然決議，要把其持有的其它國度的貨泉賣(mài)失落，增添黃金貯備。對于法國來(lái)說(shuō)，這不外是吸收曩昔的教訓。究竟，在1923-1926年法郎貶值的過(guò)程中，法國的黃金貯備嘩嘩地外流，想來(lái)還覺(jué)后怕。1927年5月，法蘭西銀行行長(cháng)Moreau要求英格蘭銀行每周兌換價(jià)值300萬(wàn)英鎊的黃金，這可是在英格蘭銀行的背后橫插一刀。5月27日，英格蘭銀行行長(cháng)諾曼倉促趕到巴黎拜候。他威脅說(shuō)，假如法國獨行其是，英格蘭銀行將不得不考慮退出金本位制。Moreau沒(méi)想到這位鄰人的家底這么經(jīng)不起折騰，他只想要黃金，并不想看到英國破產(chǎn)。他想了想，決議轉而往美國要黃金。他又想了想，總感覺(jué)仍是保險一點(diǎn)好，于是，法蘭西銀行最先積極實(shí)施外匯貯備的多元化。
到了1928年，美國股市年夜漲，英國再度碰到挑戰。華爾街像一個(gè)黑洞，把能吸走的錢(qián)都吸走了，德國、法國實(shí)業(yè)界不得不到英國借錢(qián)。英格蘭銀行本身心里清晰，英國哪里有那么多的錢(qián)。1929年2月，諾曼又跑到美國，試圖挽勸美聯(lián)儲提高貼現率，給瘋狂的股市降降溫，卻無(wú)功而返。眼看著(zhù)本身的資金不竭地流走，諾曼最后咬咬牙，把利率提高了1%。假如早半年脫手，或許0.5%的利率上調就能遏制本錢(qián)外流，但到了此刻，哪怕一次上調1%，結果仍然毫不較著(zhù)。1929年10月29日，美國股市忽然崩盤(pán)，史稱(chēng)“黑色禮拜二”。這卻是給英格蘭銀行留了些喘氣的余地。
可惜，這只是風(fēng)暴到來(lái)之前的安靜。原本，這給英國供給了自動(dòng)采納步履的絕好機會(huì )，但正如汗青上良多次危機到來(lái)之前一樣，英國當局選擇了在驚慌掉措中傻傻地什么也不做。
公允地講，那時(shí)誰(shuí)也不知道該怎么辦。各路經(jīng)濟學(xué)家紛紛給當局支招。1930年，當局召集了Macmillan委員會(huì )，聽(tīng)取各方關(guān)于金融與財產(chǎn)形勢的定見(jiàn)。凱恩斯在此中闡揚了主要感化，最終的陳述就曾經(jīng)他潤色。但凱恩斯那時(shí)的不雅點(diǎn)也和年夜大都經(jīng)濟學(xué)家一樣，果斷否決英鎊貶值。在Macmillian委員會(huì )作證的列位專(zhuān)家里，只有財務(wù)部的Hawtrey和劍橋年夜學(xué)的J.W.F.Rowe撐持英鎊貶值。
一般認為，凱恩斯是主張當局積極干涉干與的首倡者。在和自由放任學(xué)派的爭論中，凱恩斯最終占了優(yōu)勢。他博得了辯說(shuō)，但又感覺(jué)這種勝利的感受了無(wú)歡娛。凱恩斯心里鐘愛(ài)的當然是年夜英帝國自由、開(kāi)明的文化傳統，他早年曾經(jīng)攻訐那種經(jīng)由過(guò)程提高關(guān)稅來(lái)增添就業(yè)的不雅點(diǎn)，說(shuō)這是“最粗陋可鄙的庇護主義的謬見(jiàn)”。
可是，凱恩斯是一個(gè)知道變通的經(jīng)濟學(xué)家，他深知舊日的盛世已經(jīng)一去不返，英國眼下碰到的最棘手的問(wèn)題是越來(lái)越嚴重的掉業(yè)問(wèn)題。只有解決了掉業(yè)問(wèn)題，才能保住年夜英的命脈。為領(lǐng)會(huì )決掉業(yè)問(wèn)題，凱恩斯把可以或許想出來(lái)的招都列出來(lái)了：對進(jìn)口征稅、獎勵出口、減稅、降息、增添公共支出、對私家投資供給補助、禁止國外貸款。但他仍然不肯意拋卻金本位制。凱恩斯的設法是，假如在國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)辰連結巋然不動(dòng)，說(shuō)不定還能鞏固英國在國際金融系統中的地位呢。
經(jīng)濟學(xué)家群情紛紛，政治家們莫衷一是。1929年代，工黨上臺。大師都知道英國經(jīng)濟已經(jīng)病入膏肓，但到底若何治病，各方始終沒(méi)有共識。保守派主張提高關(guān)稅。自由黨要求增添公共支出、由當局供給更多的工作崗亭。有不少工黨議員們撐持自由黨的建議，但列位部長(cháng)年夜人卻只存眷金融市場(chǎng)上的動(dòng)蕩，不肯再另鬧事節。
就如許，英國錯過(guò)了自動(dòng)調整的最佳機會(huì )。歐洲的銀行界突然風(fēng)聲鶴唳。1931年5月，奧地利最年夜的貿易銀行，奧地利信貸銀行（Credit-Anstalt）公布破產(chǎn)。英國在這家銀行至少有500萬(wàn)英鎊的存款。7月13日，德國最年夜的銀行之一Darmstadter銀行倒閉。年夜約7000萬(wàn)英鎊的英國貸款被凍結。7月15日，英鎊對美元和法郎急劇貶值。從7月13日到8月1日，在短短兩周半時(shí)候里，英格蘭銀行已經(jīng)掉去了價(jià)值3300萬(wàn)英鎊的黃金，價(jià)值2100萬(wàn)英鎊的外匯。
按事理來(lái)說(shuō)，英格蘭銀行本應敏捷提高利率，可是，不管是出于政治壓力，或是因為寄但愿于歐洲年夜陸的環(huán)境能緩解的一廂情愿，英格蘭銀行始終不肯意提高利率。直到7月23日，英格蘭銀行才把貼現率提高1%。這時(shí)辰已經(jīng)晚了，加息如同石沉海底，到7月30日，英格蘭銀行不得不把貼現率又提高了1%。
英格蘭銀行都在干什么呢？它在做它最喜好、也最擅長(cháng)的工作：直接干涉干與外匯市場(chǎng)。英格蘭銀行不得不在歐洲、美國等多個(gè)市場(chǎng)上，同時(shí)干涉干與現期和遠期匯率。這不僅是件臟活，仍是個(gè)累活，但希奇的是，英格蘭銀行卻始終樂(lè )此不疲。為了不變英鎊匯率，英格蘭銀行支出了慘痛的價(jià)格。到八月底，英格蘭銀行砸進(jìn)去了從法蘭西銀行和美聯(lián)儲借的5000萬(wàn)英鎊，還把壓箱底的1500萬(wàn)英鎊黃金貯備都投了進(jìn)去。就連市場(chǎng)也看不懂英格蘭銀行的招數。這是因為，當國外的貸款沒(méi)有到帳時(shí)，英國會(huì )忽然撒手不管，不再救市，這更進(jìn)一步擺蕩了大師對英鎊的決定信念。
政治家們也終于感應年夜事不妙了。議會(huì )新成立了經(jīng)濟委員會(huì )。8月12日第一次開(kāi)會(huì )的時(shí)辰，大師都在會(huì )商可否經(jīng)由過(guò)程財務(wù)收縮，捍衛英鎊。8月22日，大師已經(jīng)著(zhù)慌了：西江之水，救不了涸轍之鮒。大師已經(jīng)最先小聲群情貶值的可能性。
晚了。一切都晚了。8月24日，英格蘭銀行一天就賣(mài)失落了價(jià)值1200英鎊的外匯，創(chuàng )下單日最高汗青記載。9月10日之后，庇護英鎊的最后決戰最先了。9月18日和19日，英格蘭銀行的黃金貯備再次年夜量流掉。9月20日，一個(gè)禮拜天，英國正式公布退出金本位制。
單就經(jīng)濟結果而言，一方面，英鎊貶值可以刺激英國的出口，改善國際出入掉衡。但因為其它國度如夢(mèng)初醒，紛紛對英國實(shí)施報復性的關(guān)稅壁壘和貨泉貶值，從凈效應來(lái)看，貶值的意義并不年夜。主要的是，英國退出金本位制之后，仿佛換了一小我。原本是個(gè)畏首畏尾、不敢越雷池半步的謙謙正人，忽然發(fā)現，狂野的糊口本來(lái)是這么爽，于是，干什么的膽量都有了。提高進(jìn)口關(guān)稅、實(shí)施本錢(qián)管束、英鎊一貶再貶，在20世紀30年月，英國的工業(yè)以前所未有的速度增加。
可是，英鎊貶值之后，持有英鎊的其它國度的央行蒙受了嚴重的本錢(qián)損掉。因為英國帶了頭，整個(gè)30年月，世界經(jīng)濟呈現了商業(yè)戰、貨泉戰。更為主要的是，1931年英鎊貶值之后，金本位再也沒(méi)有從頭成立。1931年英鎊貶值，是金本位制的絕唱。
?。ㄗ髡咦ⅲ罕疚娜〔挠贏(yíng)lec Cairncross and Barry Eichengreen, Sterling in Decline: The Devaluations of 1931, 1949 and 1967. 此書(shū)收錄了Barry Eichengreen對1931年英鎊貶值的研究，以及Cairncross對1949和1967年英鎊貶值的研究，并對三次貶值做了對比闡發(fā)。）
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