約翰·博格爾，全球最大共同基金——先鋒集團的締造者，美國投資界的至尊級人物，被譽(yù)為“指數基金之父”。在共同基金領(lǐng)域，他的地位如同巴菲特在股票投資領(lǐng)域一樣名聲顯赫。
巴菲特評價(jià)博格爾說(shuō)：“博格爾以他獨一無(wú)二的投資理念在基金業(yè)中掀起了一場(chǎng)運動(dòng),最終使得美國的投資者得到了更好的服務(wù)?！?/span>
經(jīng)濟學(xué)泰斗、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者保羅·薩繆爾森贊美博格爾說(shuō)：“巴菲特不可能告訴你如何成為沃倫·巴菲特。而博格爾對他投資原則的詳盡描述，使我和上百萬(wàn)的投資者在20年后將令我們的鄰居羨慕不已——而與此同時(shí)，我們在這充滿(mǎn)著(zhù)變數的20年中又能高枕無(wú)憂(yōu)?！?/span>
1997年，博格爾被《金融服務(wù)領(lǐng)導者》雜志評為20世紀全球7位“創(chuàng )新領(lǐng)導者”之一。其名望不僅在于他所掌控的先鋒集團管理了28個(gè)各種類(lèi)型的指數基金,擁有1500億美元的資產(chǎn),是當然的業(yè)界領(lǐng)袖；更在于他用自己的信念培育了指數基金,用畢生的努力將其信念付諸于實(shí)踐。
一篇論文結緣共同基金
博格爾于1929年5月8日出生在新澤西島的蒙特克萊爾。童年時(shí)候的他就表現出對金融的濃厚興趣。
1947年，博格爾成為普林斯頓大學(xué)的學(xué)生。按照慣例，他要寫(xiě)高年級論文，但博格爾卻標新立異，決心找一個(gè)“沒(méi)有在正式的學(xué)術(shù)論文中出現過(guò)的主題”。
1949年12月，《財富》雜志上的一篇文章《波士頓的巨大財富》介紹了共同基金行業(yè)，引起了他的注意。
盡管選擇主題的動(dòng)機是標新立異，但博格爾寫(xiě)論文卻是頗費了一番功夫。經(jīng)過(guò)一年的深入研究，博格爾在論文中得出了許多有意思的結論：基金行業(yè)將來(lái)的發(fā)展可以通過(guò)“減少營(yíng)銷(xiāo)成本和管理費用”來(lái)使其最大化；“基金投資的目標必須被明確地表述出來(lái)”；共同基金必須避免抱有“從管理中創(chuàng )造奇跡的期望”；“共同基金的主要功能是合理的管理(不是外部的活動(dòng))”等等。
當博格爾把論文送給基金行業(yè)的幾位領(lǐng)導者時(shí)，引起了一位特殊人物的關(guān)注。他就是沃特·L·摩根，博格爾普林斯頓大學(xué)的校友，共同基金行業(yè)的先驅者。他敏銳地意識到，投資者需要的是分散化投資、組合管理、便利而不是復雜性，相信共同基金將會(huì )是一個(gè)很好的商業(yè)契機。1928年，他創(chuàng )立了惠靈頓基金。摩根非常欣賞博格爾的論文，于是就把博格爾招入惠靈頓基金。
那是1951年，當時(shí)的基金行業(yè)管理著(zhù)20億美元資產(chǎn)，幾乎相當于上世紀90年代5萬(wàn)億資產(chǎn)的萬(wàn)分之四。博格爾回憶道：“在50年代初，很少有年輕人加入到投資領(lǐng)域中,更少有人會(huì )加入到剛剛發(fā)展起來(lái)的共同基金行業(yè)?！?/span>
低成本創(chuàng )立先鋒指數基金
博格爾上世紀50年代初躋身共同基金業(yè)，當時(shí)就萌發(fā)了類(lèi)似指數基金的想法，但是到70年代，他才形成了明確的指數基金的經(jīng)營(yíng)理念，并有機會(huì )自己創(chuàng )業(yè)，來(lái)實(shí)踐這一理念。
1974年，博格爾斷定并不存在能戰勝市場(chǎng)指數的基金，開(kāi)始推行以指數為基準進(jìn)行投資的原則，同年創(chuàng )立了先鋒指數基金。1975年末，先鋒創(chuàng )立了第一個(gè)指數共同基金，這個(gè)基金以標準普爾500家公司股價(jià)指數為模型。從此，“先鋒”走上了指數基金的華山一條路。其后，更是經(jīng)歷10年的冷落。
在1977年2月，先鋒集團采取了一個(gè)史無(wú)前例的做法，一夜之間把傳統的由經(jīng)紀人、分銷(xiāo)商組成的基金銷(xiāo)售系統，轉為無(wú)銷(xiāo)售費和發(fā)行費的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)系統，廢除了惠靈頓的經(jīng)紀人網(wǎng)絡(luò )，讓投資者自己來(lái)購買(mǎi)基金份額。由于先鋒基金的運作模式史無(wú)前例，雖然在其進(jìn)行改革的當年美國證券管理機構給予了臨時(shí)性的許可，但還是在1978年召開(kāi)了歷時(shí)兩周的專(zhuān)門(mén)聽(tīng)證會(huì )后，贏(yíng)得臨時(shí)“通行證”。
然而，1980年，證券管理委員會(huì )改變了自己的決定，收回了臨時(shí)“通行證”。驚愕之余，博格爾不得不奮起而戰，開(kāi)始了積極的申訴活動(dòng)。
從1100萬(wàn)到1500億美元
1981年，證券管理機構的態(tài)度終于發(fā)生改變，批準了先鋒的做法。先鋒集團建立了傳統的積極型管理基金，使公司成為業(yè)務(wù)齊全的基金聯(lián)合體。此時(shí)，公司創(chuàng )立已經(jīng)7年，終于完成了內部業(yè)務(wù)建構與外部法律認可。但作為共同基金業(yè)的改革先鋒，先鋒集團注定還要經(jīng)受進(jìn)一步的磨難和考驗。
1.5億美元資產(chǎn)，這是先鋒指數基金1976年首次發(fā)行時(shí)確定的目標，可實(shí)際卻只有1100萬(wàn)美元。與此同時(shí)，1977-1982年間,指數基金的標的物標準普爾指數，其收益也破天荒地大比分輸給了大多數的基金經(jīng)理人。因此，先鋒達到這個(gè)目標整整用了6年。此后共同基金走向繁榮，指數基金的資產(chǎn)卻增長(cháng)有限，直到1990年，公司成立后第15年才超過(guò)10億美元。
在20世紀90年代，博格爾得到報償，指數化投資開(kāi)始迅速成長(cháng)。先鋒集團擁有1500億美元的指數基金資產(chǎn)，其中包括了28個(gè)針對各種不同市場(chǎng)指數的基金，當仁不讓地成為業(yè)界的領(lǐng)袖。
在博格爾的投資管理生涯中，他的兩大“最簡(jiǎn)單”原則廣為人知。第一條是指數和低成本基金的運作原則，即利潤等于總收益減去成本。先鋒基金控制成本的方法很簡(jiǎn)單，即擴大基金規模實(shí)現規模經(jīng)濟、改進(jìn)內部技術(shù)、完善雇員獎勵機制和保持客戶(hù)忠誠度。先鋒的長(cháng)期優(yōu)秀業(yè)績(jì)，使得媒體對先鋒的新產(chǎn)品宣傳全部免費，甚至渠道售賣(mài)新基金也不收費。個(gè)人大客戶(hù)在公司平均投資長(cháng)達20年，而行業(yè)平均數只有5年。機構投資者如退休計劃基金，一旦加入先鋒，就不再選擇離開(kāi)。據統計，先鋒指數基金的管理費用僅為0.25%，比一般股票基金的2.8%少許多，每年費用下降3億美元已至極限。
第二條原則更是簡(jiǎn)單，就是博格爾所倡導的“以員工為本”。他喜歡聘用有長(cháng)期眼光的人，認為員工的薪水不是成本，信奉“優(yōu)秀的雇員＝好的薪水＝高效率”，構建一個(gè)穩定的利益共同體。在先鋒集團有這樣的部門(mén)，從經(jīng)理到小組成員迄今只有1位離開(kāi)，原因是退休，有的員工已是公司20多年的元老級伙伴。
先鋒基金從創(chuàng )立那天開(kāi)始，就堅守博格爾提出的投資理念，即無(wú)限接近市場(chǎng)，投資于大企業(yè)，接近市場(chǎng)指數運作。
急流勇退 著(zhù)書(shū)立說(shuō)
將先鋒集團推上輝煌頂點(diǎn)的博格爾在1996年卸任，但這位指數基金教父的基金生涯并未結束，一向以中小投資者為重的他在近十幾年里，開(kāi)始轉型為基金投資的“布道者”，隨時(shí)為受困的人們指點(diǎn)迷津。
博格爾至今已寫(xiě)有6本基金投資著(zhù)作，他一如既往地強調長(cháng)期投資及低成本運作的重要價(jià)值，并直言基金投資人不要自信滿(mǎn)滿(mǎn)地認為自己可以找到高水平的基金經(jīng)理?！肮餐鹗袌?chǎng)的許多明星經(jīng)理，其實(shí)只不過(guò)是流星而已?！?/span>
在其著(zhù)作《共同基金常識》一書(shū)中，從股票到債券基金到全球投資和指數基金，明示市場(chǎng)交易者如何投資，如何改變投資策略，化繁為簡(jiǎn)規避基金風(fēng)險。
在《博格爾長(cháng)贏(yíng)投資之道》一書(shū)中，博格爾立足于華爾街的貪欲橫流，闡釋了與“知足”、相關(guān)的投資、基金業(yè)與人生問(wèn)題，引導讀者在這個(gè)充滿(mǎn)誘惑的世界中，如何取得長(cháng)贏(yíng)投資之道。
回歸簡(jiǎn)單，博格爾基金投資五大原則
“面對復雜，請回歸簡(jiǎn)單?！辈└駹栠@樣說(shuō)。博格爾的忠告是，關(guān)于基金的種種信息，往往被那些看上去無(wú)所不知的人宣講，但無(wú)論獲得了什么信息，我們都必須牢記，自己處于一個(gè)不確定的金融環(huán)境中，我們應該依靠的是常識性的原則。
原則一：選擇低成本基金
博格爾把投資成本放到了第一位。對于控制基金投資成本，博格爾建議從兩方面考慮：
1、被動(dòng)型基金（指數基金）優(yōu)于主動(dòng)型基金。指數基金采用的是跟蹤某個(gè)標的指數的被動(dòng)投資方式，研發(fā)費用低（只投資標的指數成份股，不必花費過(guò)多的資金去進(jìn)行上市公司調研），交易費用少（跟蹤指數走勢，不像主動(dòng)投資型基金那樣頻繁進(jìn)出）。
2、主動(dòng)型基金中，低換手率的優(yōu)于高換手率的?；鹳I(mǎi)賣(mài)過(guò)程的交易成本，實(shí)際上被掩蓋了，但這些成本同樣吞噬著(zhù)投資者的收益。博格爾建議，應該選擇換手率較低的基金?！俺杀局挥?0個(gè)基點(diǎn)的基金，好比帆船比賽中對付每小時(shí)20海里的微風(fēng)；有著(zhù)150個(gè)基點(diǎn)費用的高成本基金，則無(wú)異于與時(shí)速130海里的臺風(fēng)抗衡?！?/span>
原則二：認真考慮附加成本
很多投資者接觸并決定購買(mǎi)基金，是通過(guò)媒體的介紹，或者是代銷(xiāo)機構的推薦，這其中隱藏的附加成本，就是博格爾提醒投資者注意的問(wèn)題。
博格爾認為，對于那些具備一定分析能力的投資者，選擇這種基金是個(gè)可行的方案。在基金品種選擇正確的前提下，購買(mǎi)無(wú)發(fā)行費用的基金，就等于把成本占未來(lái)收益的比例下降到了最小。
對于那些不具備獨立決策能力，需要提供投資建議的普通投資者，博格爾建議關(guān)注優(yōu)秀咨詢(xún)機構的研究報告。但正如博格爾所說(shuō)，“我并不認為有人能夠預先得知誰(shuí)將是業(yè)績(jì)最優(yōu)異的基金管理者?！?/span>
原則三：不要過(guò)高評價(jià)明星基金
明星基金是基金公司力捧的招牌，也是被投資者看中的因素之一，不過(guò)博格爾對此并不十分在意，“或許業(yè)績(jì)記錄在評價(jià)純種馬速度時(shí)有用——當然有時(shí)也會(huì )失效——但在估計資金管理者會(huì )如何運營(yíng)時(shí)，卻往往容易出現誤導?！币驗榧词褂腥四軌蝾A見(jiàn)市場(chǎng)未來(lái)的絕對收益，也不可能預測出個(gè)別基金相對于市場(chǎng)的收益，至多是預測出指數型基金的收益。
博格爾認為，很有可能預測準確的只有兩種情況：一是高成本基金的業(yè)績(jì)，通常劣于相應的市場(chǎng)指數；二是歷史業(yè)績(jì)顯著(zhù)優(yōu)于市場(chǎng)指數收益的明星基金，會(huì )向市場(chǎng)平均值回歸，甚至低于后者。
博格爾說(shuō)：“基金行業(yè)非常清楚，幾乎所有的績(jì)優(yōu)者，終有一天會(huì )失去他們的優(yōu)勢?；鸢l(fā)起人堅持花費巨資對過(guò)去的業(yè)績(jì)廣為傳播，目的只有一個(gè)，就是吸引投資者的大量新資金?！?/span>
對于歷史業(yè)績(jì)的真正參考意義，博格爾認為這些數據可以幫助投資者分析基金業(yè)績(jì)是否具有可持續性，比如在經(jīng)歷上漲和下跌的完整過(guò)程中，基金是否始終能保持良好業(yè)績(jì)；在相同的經(jīng)濟和政策環(huán)境下，目標基金是否顯著(zhù)優(yōu)于其他同類(lèi)型基金。
原則四：大的未必是好的
博格爾提到這樣一個(gè)例子：市場(chǎng)上某只成長(cháng)型中市值基金，因業(yè)績(jì)出色吸引了大量的申購份額，但其業(yè)績(jì)卻隨基金份額的膨脹而不斷惡化。1991~1995年，該基金在五年時(shí)間內有四年的業(yè)績(jì)排名列行業(yè)第一梯隊，基金規模也從1200萬(wàn)美元增加到20億美元。從1996年開(kāi)始的連續三年中，該基金規模最高達到了60億美元，但業(yè)績(jì)排名卻跌到了行業(yè)末尾。
博格爾提醒投資者，一只低換手率、申購資金流入穩定的基金，要比采用積極操作、基金份額變動(dòng)幅度大的基金更容易管理，因為后者需要更加頻繁地交易。
博格爾說(shuō)，“太多的錢(qián)會(huì )損害投資效果?！痹蛞皇且幠Ｌ岣吡私灰壮杀?，而且規模越大，對所持有股票的價(jià)格影響也越大，這會(huì )在時(shí)間緊迫的交易中進(jìn)一步加劇股票價(jià)格波動(dòng)；二是為了保持基金的流動(dòng)性和分散投資原則，大市值基金不得不以更小的集中度，持有更多數量的股票，而每一只持倉品種所能提供的收益也更??；三是相對于小市值的基金，大市值基金對于流動(dòng)性要求更高，因此可以選擇的股票品種更加有限。
原則五：不要持有太多基金
國際著(zhù)名基金評級機構——美國晨星的一項調查顯示，隨機選取4~30只股票基金建立組合，并不能達到降低風(fēng)險的效果。
博格爾認為，沒(méi)有必要持有超4~5只的股票基金，因為過(guò)度分散投資的效果類(lèi)似一只指數型基金，但由于股票基金的高成本，最終的收益很可能低于指數。
分散持有不同風(fēng)格的股票基金，也未必是個(gè)明智選擇。博格爾認為，假設建立由大市值混合型和小市值成長(cháng)型基金構成的基金組合，這個(gè)組合將具有比市場(chǎng)更顯著(zhù)的波動(dòng)性，這種比市場(chǎng)指數更具風(fēng)險的組合沒(méi)有意義。單一持有大市值混合型基金的風(fēng)險，比任何基金組合更低。
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