1936年改名為格雷厄姆－紐曼公司的前身，就是成立于1926年的“本杰明·格雷厄姆共同賬戶(hù)”，初始資本額為40萬(wàn)美元，經(jīng)過(guò)本杰明·格雷厄姆的苦心經(jīng)營(yíng)，到1929年1月大蕭條前夕，這個(gè)雪球已滾到250萬(wàn)美元。那時(shí)，格雷厄姆雖然贊同伯納德·巴魯克股市即將崩潰的觀(guān)點(diǎn)，但他仍然在股市中保留大部分投資組合。大崩潰來(lái)臨后，當年賬戶(hù)就損失了20％，1930年更是虧損了50％，1931年虧損16％，1932年虧損3％，累計損失70％，到1933年賬戶(hù)價(jià)值僅37.5萬(wàn)美元。
經(jīng)歷了這場(chǎng)大危機，格雷厄姆進(jìn)行了深刻的反思。憑著(zhù)其堅忍的勇氣，格雷厄姆改變了投資策略，一直到1935年才把所有令人沮喪的損失挽回。格雷厄姆說(shuō)：“如果有人能夠嚴格遵循古老的普通股投資準則，那就會(huì )在牛市開(kāi)始時(shí)拋出股票，然后獨樹(shù)一幟地遠離市場(chǎng)，直到1929年股市崩潰，價(jià)格相對于盈利能力和其他因素而言又具備了投資價(jià)值時(shí)再重返市場(chǎng)。從事后看，這樣做無(wú)疑也會(huì )因過(guò)早而蒙受損失，但只要能夠依照那些古老而保守的普通股投資準則行事，那么他獲得的獲利機會(huì )足以彌補承擔的風(fēng)險……”依照這個(gè)在牛市開(kāi)始時(shí)就拋出股票的準則，格雷厄姆即使在1937、1938年美國股市下跌期間也獲得可觀(guān)的投資收益。格雷厄姆后來(lái)回憶道：“我們艱難地度過(guò)了那段時(shí)期。到了1937年，我們已經(jīng)把財務(wù)狀況恢復到了1929年的水平。從那時(shí)起，我們的經(jīng)營(yíng)非常順利了。”
格雷厄姆－紐曼公司是一家迷你型企業(yè)，包括格雷厄姆、沃爾特·舒勒斯在內只有4個(gè)人。在公司擔任證券分析員的沃爾特·舒勒斯是格雷厄姆的學(xué)生，他是在1946年加盟格雷厄姆－紐曼公司的。舒勒斯工作的重點(diǎn)就是潛心尋找價(jià)格低于營(yíng)運資本的股票。舒勒斯通過(guò)系統研究，發(fā)現格雷厄姆－紐曼公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常優(yōu)異。在1936－1946年10年中，美國股市總體趨勢是下跌的，比如標普工業(yè)指數下跌了0.6％，而格雷厄姆－紐曼公司的年平均收益率卻高達11.8％。特別是1942－1945年4年中，標普工業(yè)指數上升了26％，而格雷厄姆－紐曼公司的年平均收益率也同步上升了26.3％。由于掌握了第一手資料，格雷厄姆－紐曼公司買(mǎi)下了自己公司剩余的股份，而這些股份都是其他股東不想要的。格雷厄姆－紐曼公司之所以買(mǎi)下自己公司的股份，是因為公司的選股原則和自己長(cháng)期價(jià)值投資的原理相吻合，投資回報率穩定而可靠。
歸納起來(lái)，格雷厄姆－紐曼公司10年來(lái)投資準則始終保持不變。格雷厄姆－紐曼公司在其年報中總結中寫(xiě)道，該公司的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)并不在于預測市場(chǎng)的未來(lái)走勢，甚至不包括個(gè)別證券的未來(lái)前景，考慮的重點(diǎn)是“證券的總體經(jīng)營(yíng)”，即在股票市場(chǎng)總體情緒低落、價(jià)格偏低時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票，在情緒高漲、價(jià)格偏高時(shí)賣(mài)出股票。比如，1946年格雷厄姆－紐曼公司大量賣(mài)出股票，究其原因是按照他們的“技術(shù)標準”衡量，股市中具有吸引力的股票非常少了，所以必須賣(mài)出；當然，這倒不一定就意味著(zhù)這時(shí)候股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險在逐步加大。而是因為，按照這樣的股價(jià)上漲幅度來(lái)測算，如果不賣(mài)出，今后可能很難達到原先預計的投資收益水平。果然，到9月份道指迅速下跌，那些被格雷厄姆賣(mài)出的股票跌得最兇。
格雷厄姆晚年在接受采訪(fǎng)時(shí)回憶這一段時(shí)光還非常自豪。對于1937年到1938年的那次股市崩盤(pán)，格雷厄姆說(shuō)：“那次股市崩盤(pán)是我們根據一位董事的建議，對操作程序做了一些改變，他的建議很有見(jiàn)地，所以我們采納了他的意見(jiàn)。我們放棄了正在試圖做的一些事情，而集中精力做好我們持續取得成功的業(yè)務(wù)。我們干得很好。在1948年，我們進(jìn)行了對GEICO的投資，從那以后，我們成了聲名赫赫的人物。”
對于在第二次世界大戰爆發(fā)之后的情形，格雷厄姆說(shuō)，那時(shí)，“我們在生意上并沒(méi)有遇到真正的問(wèn)題。這就是我為什么會(huì )失去興趣的原因。……我覺(jué)得我已經(jīng)把業(yè)務(wù)做到了這樣的程度，不再有什么根本性的問(wèn)題需要解決。我們沿著(zhù)令人滿(mǎn)意的基礎前進(jìn)，所遇到的問(wèn)題也不過(guò)是以前遇到過(guò)的老問(wèn)題再次出現罷了，我對解決這些老問(wèn)題沒(méi)有什么特別的興趣。大約6年（指1956年）以后，我們決定出售格雷厄姆-紐曼公司，這樣做的原因主要是繼任者的管理不十分令人滿(mǎn)意。我們覺(jué)得沒(méi)有什么讓我們特別有興趣的東西。如果我們愿意，我們可以把生意做得很龐大，然而我們把我們的公司限制在不到1500萬(wàn)美元資本金的規模上，這在如今不過(guò)是九牛一毛罷了。讓我們感興趣的問(wèn)題是我們是否能夠每年掙到最大收益率?？偟臄殿~不是問(wèn)題所在，而是我們能夠做到多少年回報率。”
所有的這些，都是因為本杰明·格雷厄姆將他的那個(gè)“古老而保守”的投資準則貫徹到底的緣故。一個(gè)人到了最后“在生意上并沒(méi)有遇到真正的問(wèn)題”，“不再有什么根本性的問(wèn)題需要解決”，連賺錢(qián)都失去了興趣，這是一種什么境界？真不愧是偉大的“華爾街教父”！
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