很多投資者在選股的時(shí)候,往往先尋找具有成長(cháng)性的行業(yè),然后試圖在高成長(cháng)的行業(yè)中挑選出可能成為黑馬的股票---這種自上而下的研究方法是正確的,不僅成熟股市的很多基金經(jīng)理們將此作為投資理念,而且在我國前些年的股市中也有不少"據此入市"的成功案例。例如,2000年波及全球的網(wǎng)絡(luò )股熱,使得A股上市公司中只要"觸網(wǎng)"的便被當作網(wǎng)絡(luò )類(lèi)股票而大受追捧。然而這類(lèi)成功案例似乎隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展越來(lái)越少了。如今年的房地產(chǎn)行業(yè)仍保持30%高速增長(cháng),但房地產(chǎn)類(lèi)上市公司卻沒(méi)有受到追捧。今年中期報表揭示房地產(chǎn)上市公司的加權平均盈利水平反而下降了30%---這也許可以解釋這類(lèi)公司為何沒(méi)有受到追捧的原因。但如何來(lái)解釋公司業(yè)績(jì)和行業(yè)成長(cháng)之間的背馳現象呢?我們可以通過(guò)考察該行業(yè)的集中度和上市公司的行業(yè)代表性來(lái)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。
所謂行業(yè)集中度,是指行業(yè)中多少的市場(chǎng)份額被多少家廠(chǎng)商所占有。例如可口可樂(lè )和百事可樂(lè )兩家就占據了美國碳酸飲料市場(chǎng)90%以上的份額,說(shuō)明碳酸飲料行業(yè)集中度很高。所謂上市公司的行業(yè)代表性,是指一個(gè)行業(yè)內其上市公司的總體增長(cháng)速度、盈利變化等和該行業(yè)整體增長(cháng)、盈利變化的同步性,如果大體相當,則表明上市公司的行業(yè)代表性較好。房地產(chǎn)行業(yè)就目前而言還是集中度不高的行業(yè),目前的土地交易制度等決定了該行業(yè)存在不公平競爭、規模偏? ⑶蛐悅饗緣任侍?。就戸r泄徑?除像萬(wàn)科等少數有品牌和規模的公司外,不少公司都存在經(jīng)營(yíng)老化而缺乏后續發(fā)展能力、規模偏? ⒋蠊啥?犯上市公司利益等問(wèn)題,所以目前的70多家房地產(chǎn)公司卻不具有行業(yè)代表性。其實(shí),還有不少行業(yè)上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)和行業(yè)發(fā)展相背離,如工程建筑業(yè)、白酒行業(yè)等。
因此,投資者在選擇股票時(shí),不能想當然地把行業(yè)的高成長(cháng)和行業(yè)內公司的高成長(cháng)等同起來(lái),或者明明自己也不看好熱門(mén)行業(yè)內的某個(gè)公司,卻刻意買(mǎi)入該公司的股票以期眾人會(huì )追捧它,這種"博傻游戲"是危險的。因為當市場(chǎng)變得越來(lái)越透明的時(shí)候,以往那種炒朦朧、炒題材的操作理念也難以為繼了。所以在股市中尋找行業(yè)投資機會(huì )時(shí),應該研究該行業(yè)的集中度和上市公司代表性。如今年高速成長(cháng)的汽車(chē)行業(yè)中,上汽、一汽和東風(fēng)三大集團占據了市場(chǎng)的很大份額,而且也都是上市公司,然而,作為市場(chǎng)需求最大的轎車(chē)生產(chǎn),卻沒(méi)有被包含在上市公司的資產(chǎn)里面（除了上汽有部分別克的股權）,故今年汽車(chē)行業(yè)上市公司的增長(cháng)率低于整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的增長(cháng)率就不奇怪了。行業(yè)集中度的高低實(shí)際上反映了一個(gè)國家的工業(yè)化發(fā)展水平,當然我國由于是從計劃經(jīng)濟轉軌到市場(chǎng)經(jīng)濟,有一定的特殊性,原先的壟斷性行業(yè)一般集中度較高,如石化、電信、電力等,也有市場(chǎng)競爭中形成的集中,如家電。而其中上市公司代表性較強的有鋼鐵、石化、化學(xué)原料藥等……如果投資者有興趣,不妨對上市公司各個(gè)行業(yè)的代表性進(jìn)行逐一分析,也許可以找到一些投資契機。
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