投資和投機這對孿生兄弟，在國際投資界已經(jīng)被使用多年，從來(lái)沒(méi)有褒貶之分，但在中國，這兩個(gè)詞可有著(zhù)天壤之別的待遇。
投資是一個(gè)神圣的光環(huán)。許多人都言必稱(chēng)“投資者”，或者“價(jià)值投資者”，但實(shí)際上有幾個(gè)人真正懂得投資的真諦，誰(shuí)能真正做到價(jià)值投資？有些人可能認為，選好股票就可以長(cháng)期持股，就可以睡大覺(jué)了。這種想法很可能產(chǎn)生致命的危害。
基金經(jīng)理可能都有這個(gè)感受：虧錢(qián)的股票一般都是心中沒(méi)底的股票，在走勢不好的時(shí)候大家都會(huì )敢于止損。而虧大錢(qián)的股票卻往往是很熟悉的所謂“白馬股”或“好股票”。福耀玻璃就是一個(gè)很好的例子。從2002年開(kāi)始，福耀玻璃多么的風(fēng)光，大盤(pán)暴跌它獨漲，還創(chuàng )出歷史新高，一個(gè)全球化的故事吸引了不少人參與其中，而2004年4月之后，其股價(jià)一蹶不振，全球化的故事已經(jīng)失去吸引力。在下跌過(guò)程中，許多投資者還抱著(zhù)所謂“價(jià)值投資、長(cháng)期持股”的思維，一直持有“好股票”，不舍得出手，從10元忍到5元，損失慘重。這種投資其實(shí)已經(jīng)是相當的非理性。
真理再往前走一步，就是謬誤。
為什么會(huì )出現這種情況呢？主要是人類(lèi)的思維慣性。
對于“白馬股”，有許多人將它們列入重倉股名單，因為這類(lèi)股票的優(yōu)點(diǎn)很容易被大家所接受，一般投資者也很容易被說(shuō)服。但是，如果要改變一個(gè)已有的根深蒂固的認識，也就是要否定自己，卻是一件很難的事情。市場(chǎng)千變萬(wàn)化，讓我們疲憊不堪。“到哪座山，唱哪首歌”，不同的股票、不同的投資階段，如果沒(méi)有相應的投資策略，沒(méi)有與市場(chǎng)變化相適應的思想變化，只會(huì )在痛苦的泥潭中越陷越深。
市場(chǎng)的變化，有兩個(gè)方面：一是公司的基本面可能出現了變化，未來(lái)的增長(cháng)前景模糊，出現了通常所說(shuō)的“業(yè)績(jì)風(fēng)險”；二是市場(chǎng)對公司的判斷出現了變化，市場(chǎng)投資者對公司的定價(jià)出現了調整，這就是通常所說(shuō)的“估值風(fēng)險”?，F在的投資者，對于前一種風(fēng)險認識比較深刻，也比較好處理，因為和數字博弈容易取勝。但對于后一種風(fēng)險，投資者一般盡量采取回避的態(tài)度，因為這是在和市場(chǎng)博弈，市場(chǎng)又是難以琢磨的?，F實(shí)中，科班出身的基金經(jīng)理都有這個(gè)偏向。
我不否認，如果股票選得正確，從長(cháng)期投資業(yè)績(jì)的角度，投資者可能取得超越市場(chǎng)的業(yè)績(jì)。但對于中國共同基金的具體情況來(lái)講，殘酷的市場(chǎng)可能讓你看不到“最后革命勝利的那一天”。一方面，在機會(huì )成本上，基金經(jīng)理承受不了，許多股票一調就是兩三年，把大量倉位放在無(wú)效和負效資產(chǎn)上，機會(huì )成本很大。另一方面，基金經(jīng)理可能面臨很多外部壓力，比如排名、內部風(fēng)險控制、領(lǐng)導等，這些因素隨時(shí)都有可能讓基金經(jīng)理做出非理智的斬倉行為。善始不能善終。
所以，作為買(mǎi)方研究員的基金公司研究員，肩負著(zhù)兩個(gè)重任，一是深入把握上市公司的基本面，二是準確把握市場(chǎng)的態(tài)度變化。后面這一點(diǎn)，有志成為基金經(jīng)理的研究員，還需要在工作中刻意地培養和鍛煉這種市場(chǎng)感覺(jué)。作為基金經(jīng)理的耳目，研究員要傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，從交流中和外部報告中分析市場(chǎng)的主流觀(guān)點(diǎn)，掌握市場(chǎng)對公司的最新看法和對公司的最新關(guān)注點(diǎn)，確定市場(chǎng)所在的階段。
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