在公募基金行業(yè)，市場(chǎng)總喜歡聚焦在冠軍身上。我們一直致力于主動(dòng)權益產(chǎn)品研究，不斷將觸角深入到那些短期不冒尖但長(cháng)期業(yè)績(jì)優(yōu)秀的基金經(jīng)理群體，發(fā)現了很多靜水深流型的產(chǎn)品。

A股向來(lái)有牛短熊長(cháng)、風(fēng)格輪動(dòng)迅速的特征。能憑借優(yōu)秀的主動(dòng)管理能力，20多年間穿越周期的基金非常稀缺。自公募基金成立以來(lái)，累計凈值10元以上的（就是我們常說(shuō)的“十倍基”），全市場(chǎng)僅有21只。我們驚訝的發(fā)現：富國基金竟然獨占三席（富國天益、富國天惠和富國天瑞）。

除了“天”字輩的基金，近年來(lái)，富國基金通過(guò)內部培養、外部引進(jìn)的方式，儲備了大量人才。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)磨礪后，很多新銳也脫穎而出。但這些基金經(jīng)理都非常低調，只是專(zhuān)注做投研，在市場(chǎng)上很少發(fā)聲，所以大家對他們知曉不多。

海通證券數據顯示，2019年富國基金權益類(lèi)產(chǎn)品收益率為49.15%（算術(shù)平均，下同），在大型基金公司中排名第四。其中富國創(chuàng )新科技、富國消費主題、富國精準醫療等26只基金收益率超50%。拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，過(guò)去三年富國基金也展現出強大的主動(dòng)管理能力，為投資者帶來(lái)豐厚回報。

有實(shí)力卻低調的事物往往容易被市場(chǎng)忽略。富國基金就是一支被市場(chǎng)嚴重低估的主動(dòng)權益投資軍團。今天給大家介紹富國基金六位“寶藏型”基金經(jīng)理：袁宜、張嘯偉、楊棟、于洋、王園園、李元博。

一、整體業(yè)績(jì)驚人

六位基金經(jīng)理，投資風(fēng)格各異。袁宜、張嘯偉、楊棟分別是宏觀(guān)策略、價(jià)值、成長(cháng)三種主流投資策略的代表；而于洋、王園園、李元博則是醫藥、消費和科技這三個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道的高手。他們均在各自能力圈深耕多年，形成了成熟完善的投資體系。

來(lái)源：Wind，截至2020.4.24

從整體業(yè)績(jì)上看，這六只代表作近1年和近3年收益率均大幅超越同期滬深300和創(chuàng )業(yè)板指數，超額收益明顯。其中，于洋管理的富國精準醫療近一年業(yè)績(jì)最出色，漲幅70.8%；李元博管理的富國創(chuàng )新科技混合近三年收益率領(lǐng)先，達到89.2%。

從年化收益率看，六位基金經(jīng)理的年化收益率均超過(guò)18%。這種水平在主動(dòng)管理細分領(lǐng)域絕對是屬于第一梯隊。

在取得靚麗業(yè)績(jì)同時(shí)，這幾只基金的波動(dòng)率維持在20%左右，水平適中。尤其是張嘯偉管理的富國美麗中國年化波動(dòng)率僅為13.8%。

為了直觀(guān)研究整體風(fēng)險收益特征，我們用上述六只基金按等權重（約16.66%）構建了一個(gè)組合，在且慢上進(jìn)行回測，回測曲線(xiàn)是這樣的：

圖：歷史收益率回測結果

來(lái)源：且慢，回測時(shí)間：2017.11.27-2020.4.24

2017年11月27日至2020年4月24日近兩年半的時(shí)間，這個(gè)富國主動(dòng)權益組合收益率達58.26%，跑贏(yíng)滬深300指數64.97%，幾乎“輾軋”了指數。而波動(dòng)和回撤卻明顯小于對標指數。整體業(yè)績(jì)相當驚人。

二、不同的投資風(fēng)格，同樣的靚麗業(yè)績(jì)

富國基金一直倡導“尊重個(gè)性、長(cháng)期回報”。在這種價(jià)值觀(guān)指引下，六位基金經(jīng)理在長(cháng)期投研實(shí)踐中找到適合自己的投資方法，逐步形成完善的投資體系。

1、袁宜：稀缺的宏觀(guān)策略投資風(fēng)格，自上而下的資產(chǎn)配置高手

袁宜，曾任申銀萬(wàn)國研究所首席策略分析師，2011年加入富國基金，代表作是富國宏觀(guān)策略（000029）。該基金成立以來(lái)一直由袁宜管理，至今7年2個(gè)月，任職回報174%，同類(lèi)業(yè)績(jì)排名TOP10%。其任職年化收益率為18.1%。（來(lái)源：Wind，截至2020.4.24，下同）

來(lái)源：且慢，截至2020.4.24，下同

袁宜是國內宏觀(guān)策略投資的典型代表，執行“自上而下”的投資策略，制勝關(guān)鍵在于資產(chǎn)配置。即通過(guò)宏觀(guān)策略研究，決定資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇。

這種投資體系執行難度高，投資框架復雜，且耗時(shí)耗力，因此這類(lèi)基金不多見(jiàn)。袁宜有著(zhù)多年策略分析師的研究積累，通過(guò)高勝率的判斷規避市場(chǎng)波動(dòng)。再加上精選個(gè)股獲取超額收益，打造出這只極度稀缺的宏觀(guān)策略基金。

其股票倉位范圍是0-95%的，給予基金經(jīng)理極大的靈活性，能在股、債、現金三類(lèi)資產(chǎn)之間收放自如，適應A股市場(chǎng)大起大落的特性，控制回撤能力強。比如2017年4季度至2018年4季度，倉位由88%降至10%，有效規避了股市下行風(fēng)險，2019年1季度又迅速加倉，跟上了上漲節奏。近3年該基金最大回撤15.43%，近1年最大回撤11.89%（同期滬深300最大回撤分別為32.46%和16.08%）。

2、張嘯偉：大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格，低回撤投資法，在收益和波動(dòng)中取得平衡

張嘯偉，2009年7月任化工行業(yè)研究員，2011年加入富國基金，代表作是富國美麗中國混合（002593）。該基金自2016年5月成立以來(lái)一直由張嘯偉管理，至今4年任職回報93.6%，同類(lèi)業(yè)績(jì)排名TOP2%。其任職年化收益率為19.4%。

張嘯偉是比較典型的價(jià)值投資風(fēng)格，他認為任何牛股都有其時(shí)代背景和行業(yè)烙印，因此會(huì )先自上而下選出景氣度高的行業(yè)，然后自下而上篩選出競爭優(yōu)勢強、護城河深、競爭壁壘高的公司。

張嘯偉最大的特色在于能攻善守，在業(yè)內有“低波哥”之稱(chēng)。在獲取收益的同時(shí)，能有效控制組合波動(dòng)。例如在2018年滬深300指數下跌25.31%的情況下，該基金回撤僅12.48%，就得益于其獨特的“低回撤投資法”。

具體是通過(guò)組合倉位水平、行業(yè)配置和個(gè)股選擇來(lái)控制回撤。首先通過(guò)倉位控制應對系統性風(fēng)險，其次對行業(yè)均衡配置，最后優(yōu)選性?xún)r(jià)比高、安全性好的個(gè)股，控制個(gè)股風(fēng)險。

富國美麗中國持倉集中度較低，兼顧成長(cháng)和價(jià)值，波動(dòng)率較低，以絕對收益的思路去做投資，高度重視回撤控制。

3、楊棟：均衡成長(cháng)型選手，用風(fēng)險收益比做決策

楊棟，2011年加入富國基金，代表作是富國低碳新經(jīng)濟（001985）。自2015年12月成立開(kāi)始管理，至今4年5個(gè)月，任職回報89.2%，同類(lèi)業(yè)績(jì)排名TOP6%。其任職年化收益率為18.6%。

楊棟偏成長(cháng)風(fēng)格，認為投資的關(guān)鍵在于以好價(jià)格買(mǎi)到好公司。好價(jià)格是回報的核心，好公司則是天然的“安全邊際”。自下而上擇股，不追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)。

楊棟認為股票投資最大的風(fēng)險是沒(méi)有成長(cháng)性，不能簡(jiǎn)單認為市盈率低就具有安全邊際，而是要尋找收益風(fēng)險比合理的公司。對于虛擬現實(shí)、精準醫療、大數據、云計算這些趨勢向上的行業(yè)中，具有企業(yè)家精神、優(yōu)秀管理層、創(chuàng )新能力的公司，可以給予一定的估值容忍度。

富國低碳新經(jīng)濟持倉以科技成長(cháng)股為主，消費醫藥股為輔。在組合管理上淡化擇時(shí)，行業(yè)配置均衡，持股集中度較低，通過(guò)組合結構的優(yōu)化來(lái)控制回撤，實(shí)現長(cháng)期穩定回報。

4、李元博：務(wù)實(shí)的科技股獵手，更注重當前盈利能力

李元博，2009年9月?lián)窝芯繂T，深耕TMT領(lǐng)域。2015年7月加入富國基金，代表作是富國創(chuàng )新科技（002692），自2016年6月成立開(kāi)始管理，至今3年11個(gè)月，任職回報70.7%，同類(lèi)業(yè)績(jì)排名TOP10%。其任職年化收益率為18%。

李元博主要通過(guò)自下而上與自上而下相結合的投資方法。一般的成長(cháng)投資看中未來(lái)成長(cháng)空間，但李元博采用的是價(jià)值趨勢策略，即在成長(cháng)性、估值和質(zhì)量方面，更偏向質(zhì)量一邊。選股中不單看未來(lái)成長(cháng)空間，更看中當前業(yè)務(wù)的穩定性和可持續性，挑選基本面向上的行業(yè)板塊。

選股思路：從產(chǎn)業(yè)景氣度高的行業(yè)中，選擇盈利能力強，自由現金流好，ROE（資產(chǎn)回報率）維持在10%到20%，或者ROE處于提升過(guò)程中的頭部公司。在成長(cháng)風(fēng)格行情下，李元博管理的基金極富攻擊性。由于尊重基本面變化，重視公司估值和質(zhì)量的性?xún)r(jià)比，在下跌行情下也能降低回撤幅度。

富國創(chuàng )新科技聚焦于科技股，主要投資于TMT的四個(gè)細分行業(yè)，股票倉位長(cháng)期保持在90%左右。前十大重倉股占比維持在60%左右，持股比較集中。

5、于洋：從成長(cháng)角度投資醫藥，回撤小

于洋，2011年擔任醫藥行業(yè)研究員，2015年11月加入富國基金，代表作是富國精準醫療（005176）。自2017年11月接手，至今2年6個(gè)月，任職回報128.6%，同類(lèi)業(yè)績(jì)排名TOP1%。其任職年化收益率為44.4%。

于洋是醫藥科班出身，長(cháng)期擔任醫藥行業(yè)研究員，對醫藥研究非常專(zhuān)注。他的研究覆蓋面廣泛，對多個(gè)細分子行業(yè)都有獨到的心得。

于洋的投資風(fēng)格是善于從底部挖掘標的，在尚未形成行業(yè)共識的時(shí)候，就進(jìn)行左側布局。比如有些創(chuàng )新藥公司，在很早的時(shí)候股價(jià)開(kāi)始走強，估值就不低了。而當公司創(chuàng )新藥銷(xiāo)量?jì)冬F時(shí)，其股價(jià)已經(jīng)不漲了。

通過(guò)自下而上選個(gè)股做出阿爾法收益，于洋控制回撤的能力也非常優(yōu)秀，近一年，富國精準醫療的最大回撤僅為12.4%。

于洋專(zhuān)注于醫藥，并不止步于醫藥。他將能力圈適當向科技和消費這兩個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道拓展后，管理全市場(chǎng)擇股的寬基基金依然游刃有余。其管理的富國新動(dòng)力任職回報同樣位居同類(lèi)TOP1%。

6、王園園：基石+彈性+周期，多樣收益來(lái)源，擅長(cháng)挖掘獨家品種

王園園，2012年擔任消費行業(yè)研究員，2015年加入富國基金，代表作是富國消費主題（519915）。自2017年6月接手，至今2年11個(gè)月，任職回報79.8%，同類(lèi)業(yè)績(jì)排名TOP3%。其任職年化收益率為25.6%。

王園園是典型的價(jià)值投資者，堅持在大消費領(lǐng)域尋找可持續成長(cháng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享企業(yè)自身成長(cháng)帶來(lái)的投資收益，擅長(cháng)挖掘獨家品種，獲取超額收益能力較強。

對于看好的個(gè)股，王園園敢于重倉、長(cháng)期持有，同時(shí)也會(huì )根據變化動(dòng)態(tài)調整組合。具體選股時(shí)，王園園除了重點(diǎn)關(guān)注傳統的消費龍頭之外，也會(huì )注重技術(shù)升級和消費升級帶來(lái)的投資機會(huì )，從中挖掘一些獨門(mén)股，比如芒果超媒、中順潔柔等。

富國消費主題股票持倉長(cháng)期在80%以上，個(gè)股集中度處于下降趨勢，業(yè)績(jì)的穩定性逐漸增強。持倉分為“基石＋彈性＋周期”三類(lèi)資產(chǎn)，組合業(yè)績(jì)穩健又不失彈性?；?lèi)資產(chǎn)，是成長(cháng)穩健的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，彈性類(lèi)資產(chǎn)是有拐點(diǎn)的行業(yè)或公司，周期類(lèi)資產(chǎn)如造紙、養殖等，主要為組合提供彈性。

三、各有獨門(mén)秘籍，招招制敵

在對六位基金經(jīng)理進(jìn)行詳細研究之后，將他們的投資方法進(jìn)行匯總。對比分析之后，發(fā)現各位基金經(jīng)理風(fēng)格各異，在選股、組合調整、風(fēng)控方面都有自己的獨特方法。

在核心能力圈方面，袁宜是最為獨特的從宏觀(guān)視角判斷投資機會(huì )。楊棟、李元博均在科技成長(cháng)領(lǐng)域有長(cháng)期積累；于洋擅長(cháng)醫藥股投資，能力圈逐步向科技領(lǐng)域推展；王園園擅長(cháng)消費股、周期股投資；張嘯偉則偏向于從化工、新材料行業(yè)中挖掘價(jià)值。

配置思路和組合管理方面，除了袁宜更多依靠資產(chǎn)配置獲取超額收益，其余五位偏向于淡化擇時(shí)，自下而上精選個(gè)股來(lái)獲取超額收益。尤其是于洋和王園園，挖掘潛力股、獨門(mén)股的能力較強。

在風(fēng)控方面，張嘯偉和于洋具備一定的絕對收益思維，對回撤控制高度重視。袁宜則通過(guò)資產(chǎn)配置規避股市下行風(fēng)險。楊棟、李元博、王園園則更傾向于通過(guò)行業(yè)均衡、個(gè)股分散來(lái)控制回撤。

四、大隱于市，低調卻不可小覷

作為老十家、全牌照的基金公司，富國基金對投研體系建設高度重視。鼓勵投研人員將精力花在基本面研究上，淡化擇時(shí)。他們是業(yè)內首家將基金經(jīng)理考核周期拉長(cháng)到兩年的基金公司。

富國基金強大的主動(dòng)管理能力并非一時(shí)之功，而是擁有歷史傳統，具備基因傳承。三只“十倍基”皆是2004-2005年期間成立的“天”字輩基金，運作超過(guò)15年時(shí)間。

值得注意的是，富國基金幾位主要高管皆為投研出身，對主動(dòng)管理能力建設非常重視，給人才以廣闊的成長(cháng)空間。陳戈于2000年加入富國基金，是國內最早一批倡導價(jià)值投資的公募基金管理人。他是土生土長(cháng)的“富國人”，從研究員一直干到總經(jīng)理，主導了富國基金投研體系的變遷和進(jìn)化。副總朱少醒已為富國服務(wù)20年，對內部人才培養功不可沒(méi)。他從2005年11月單獨管理富國天惠成長(cháng)至今，堪稱(chēng)中國公募基金的“活化石”。副總李笑薇2009年回國加入富國基金，將華爾街先進(jìn)的量化投資體系引入國內，組建中國公募基金第一個(gè)量化投資部。他們三人在業(yè)內皆享有較高聲譽(yù)，江湖人稱(chēng)“諸（朱少醒）葛（陳戈）亮（量，李笑薇）”。

經(jīng)過(guò)20多年的積淀，目前富國基金匯聚眾多優(yōu)秀基金經(jīng)理，“老中青”三代接力，交相輝映。以朱少醒、畢天宇為代表的資深老將，經(jīng)歷多輪牛熊，管理的“天字輩”產(chǎn)品長(cháng)期業(yè)績(jì)優(yōu)異，形成良好的品牌效應。以袁宜、張嘯偉、楊棟、李元博為代表的中生代基金經(jīng)理是目前富國基金的中堅力量，他們經(jīng)驗豐富，年富力強，具備長(cháng)跑能力。以于洋、王園園為代表的新生代基金經(jīng)理，年輕有活力，極富進(jìn)取精神，擅長(cháng)個(gè)股挖掘，已嶄露頭角。

低調、務(wù)實(shí)是富國基金旗下基金經(jīng)理一貫的風(fēng)格。他們扎根基本面研究，堅持長(cháng)期考核導向，不為外界雜音干擾。小隱隱于野，大隱隱于市。雖然聽(tīng)不見(jiàn)他們的聲音，但無(wú)時(shí)不刻不在為投資者服務(wù)。

主動(dòng)管理能力是資管行業(yè)最核心的競爭力。作為“老十家”的富國基金，堅持做公募基金的“名門(mén)大派”，當資管行業(yè)的“少林武當”。雖不常在市場(chǎng)的聚光燈下，但持續傳承并不斷增強主動(dòng)管理能力，不可小覷。