| 奧運前后有拐點(diǎn)？八大機構眼中的2008年股市 |
| 證券日報 [2007年12月28日 08:39] http://www.china-cbn.com |
| 在即將過(guò)去的2007年里，滬深股市走出了令所有投資者都歡欣鼓舞的快牛行情，上證指數累計升幅接近一倍，賺錢(qián)效應充分顯現。那么，在即將到來(lái)的2008年，市場(chǎng)將以怎樣的方式延續牛市？在此，我們將各大研究機構的新年報告做一薈萃，以饗讀者。 N型走勢可期 齊魯證券認為，市場(chǎng)總體走勢大體呈N型，即從今年大盤(pán)在4700點(diǎn)附近構筑中期底部，走出跨年度行情，在明年奧運之前，大盤(pán)創(chuàng )出歷史新高，預計能到7500點(diǎn)附近；隨著(zhù)奧運的臨近，大盤(pán)不可挽回的將步入此輪牛市以來(lái)的最大的一波調整，預計上證指數會(huì )跌破4000點(diǎn)，探底結束之后，2008年，大盤(pán)將連續第四年走出跨年度行情。 整理市道 新高不高 北京首證保守認為，市場(chǎng)在5月前后構筑的整理平臺不僅是密集成交區，而且在波浪走勢方面也具有很高的研判價(jià)值。滬深兩市綜指該平臺的區間分別在3404－4336點(diǎn)和964－1292點(diǎn)之間，明年的回探低點(diǎn)很可能就落在這一區域，市場(chǎng)一旦觸及特別是刺穿中心位置即3870點(diǎn)和1130點(diǎn)，就很可能會(huì )形成一波強有力的上揚行情。至于明年能否再創(chuàng )新高，很大程度上還要看大盤(pán)藍籌的表現，但在主要股指上破10月低點(diǎn)之前，新一輪行情便無(wú)從談起，若創(chuàng )新高，上摸高點(diǎn)則可能會(huì )在目前最高點(diǎn)基礎上再加12％即6860點(diǎn)和1760點(diǎn)上下，只是目前看來(lái)，這一樂(lè )觀(guān)估計成為現實(shí)的可能仍相對較小些。 奧運前后有拐點(diǎn) 天相投資認為，2008年的股市仍然會(huì )延續升勢，但分歧導致的波動(dòng)性會(huì )增強。按照上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的預期，不考慮新股因素，上證指數和滬深300都會(huì )達到7000點(diǎn)左右。如果奧運情緒被夸大，股指進(jìn)一步上漲的空間仍然存在。 高點(diǎn)產(chǎn)生的時(shí)間一般會(huì )在奧運前10天左右。奧運舉辦帶來(lái)股市的中期調整，年度的低點(diǎn)在5000點(diǎn)附近，回調幅度在30%左右。 通過(guò)充分的調整，股市的基本趨勢仍有望延續，上海世博會(huì )會(huì )成為新的模式，引導投資者的基本預期；同時(shí)我國經(jīng)濟發(fā)展水平在奧運會(huì )后開(kāi)始進(jìn)入新的層次，中國企業(yè)的競爭力有望得到快速提升，從而帶來(lái)對企業(yè)價(jià)值的重新積極認識，那么，A股就會(huì )挑戰新的高度。 理性繁榮與非理性膨脹 招商證券認為，情景一，理性繁榮的話(huà)，上證指數波動(dòng)區間4500-7500點(diǎn)，對應2008年24-40倍、2009年20-30倍PE，業(yè)績(jì)浪最可能發(fā)生在一季度。情景二，非理性繁榮的話(huà)，上證指數波動(dòng)區間4500-10000點(diǎn)，對應2008年24-55倍、2009年20-45倍PE，指數將以極大的波幅鋸齒型加速上升。 行進(jìn)中的中級休整 第一創(chuàng )業(yè)認為，2008年中國股市將呈現脹而不破的格局，賺錢(qián)效應的減弱以及經(jīng)濟前景的不確定性將導致市場(chǎng)震蕩將進(jìn)一步加劇。世事如登山，不走回頭路。股市轉折和深度下跌的可能性并不大，從更長(cháng)的一個(gè)周期看，2008年的震蕩也僅僅是行進(jìn)途中的一個(gè)中級休整。 區間波動(dòng) 膨脹略顯 渤海證券認為，2008年滬深300公司業(yè)績(jì)預期增長(cháng)為30%，考慮25%的謹慎預期情況和35%樂(lè )觀(guān)預期情況，并對應31—36倍PE，滬深300指數2008年的區間在4400-7000點(diǎn)之間，滬深300的運行中值應當對應我們中性估值和對公司業(yè)績(jì)一致預期下的水平，即5800點(diǎn)左右?？紤]到上證指數與滬深300的特征差異，我們假設上證指數與滬深300的波動(dòng)差異為5%左右，那么，所對應上證指數的區域大致在4300點(diǎn)至7400點(diǎn)之間。 在目前的估值水平下，2008年依靠合理估值推動(dòng)市場(chǎng)上漲的動(dòng)力正逐漸消失，除非市場(chǎng)情緒的階段性高漲帶來(lái)估值水平的非理性上升，這可能會(huì )促成非理性泡沫的膨脹并推動(dòng)市場(chǎng)達到較高的點(diǎn)位，不過(guò)市場(chǎng)情緒的不穩定性亦會(huì )加大市場(chǎng)的波動(dòng)和風(fēng)險。而未來(lái)公司業(yè)績(jì)的增長(cháng)甚至是超預期增長(cháng)將成為2008年維持并推動(dòng)市場(chǎng)上升的主要動(dòng)力。 從沸騰走向理性 華泰證券認為，從一個(gè)較長(cháng)的歷史時(shí)期看2008年的A股市場(chǎng)仍處在一個(gè)相對適合投資的階段，基本面仍可支撐市場(chǎng)尋求向上突破的空間：經(jīng)濟保持兩位數的增速，通脹與升值依舊，流向中國的資本有繼續增加的可能，資產(chǎn)價(jià)格仍保持在相當具有誘惑力的高度。隨著(zhù)價(jià)值回歸與價(jià)值重估時(shí)代的逝去，高估值仍然必將是2008年一個(gè)基本的投資環(huán)境，貴與更貴仍將是投資者在操作過(guò)程中不得不直面的一個(gè)痛苦的現實(shí)。因此絕對低估的投資機會(huì )將如同沙里淘金一樣的困難，對相對低估投資機會(huì )的挖掘將會(huì )成為絕大多數投資者的共識。 2007年在企業(yè)利潤的高增長(cháng)和流動(dòng)性過(guò)剩支持下，市場(chǎng)實(shí)現了巨幅增長(cháng)，2008年這兩個(gè)因素都很難超越2007年的水平，而萬(wàn)一其中的任意一個(gè)因素出現方向性的變化，都將使市場(chǎng)產(chǎn)生真正逆轉性改變。我們認為全年行情的演繹仍將圍繞這兩個(gè)因素的變動(dòng)發(fā)展，2008年經(jīng)濟是否見(jiàn)頂以及企業(yè)盈利增速放緩多少已經(jīng)并不重要，重要的是經(jīng)濟增速放緩背后是否存在結構性變化引致的投資機會(huì )。 全流通市場(chǎng)的基本秩序仍在構建當中，加上外部因素對A股市場(chǎng)影響的加大，2008年可以說(shuō)是投資機會(huì )層出不窮，同時(shí)投資陷阱也無(wú)所不在。在投資主題的確定上我們的看法是回歸基本面，尋找受益經(jīng)濟結構調整，業(yè)績(jì)獲得實(shí)質(zhì)提升的公司。 過(guò)度樂(lè )觀(guān)不足取 國泰君安認為，在經(jīng)過(guò)兩年的大牛市后，投資者開(kāi)始對市場(chǎng)未來(lái)的長(cháng)期走勢產(chǎn)生較大的分歧，而市場(chǎng)未來(lái)數年內幾乎不可能走熊，主要的理由是在制造業(yè)要素價(jià)格長(cháng)期增長(cháng)率仍然緩于制造業(yè)企業(yè)利潤率增長(cháng)的情況下，制造業(yè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢持續存在，并導致實(shí)際匯率缺口長(cháng)期存在。只要要素價(jià)格重構不完成，長(cháng)期牛市就不可能結束。日本在20世紀70年代開(kāi)始日元升值和要素重構，日經(jīng)225指數最終從1970年的低于2000點(diǎn)，上漲到1990年的近40000點(diǎn)，而中國的發(fā)展路徑看似其翻版，并且仍然處于升值初期，因此，中國股市還面臨著(zhù)遠大前程。在此背景下，A股的估值高地長(cháng)期存在。 但是千里之行，始于足下，對于2008年指數收益的過(guò)度樂(lè )觀(guān)也并不足取，主要是因為宏觀(guān)形勢面臨新的背景，重點(diǎn)包括：社會(huì )流動(dòng)性的依然充足與市場(chǎng)流動(dòng)性的相對下降；上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)依舊，但是增速下滑；國外市場(chǎng)需求下降，內需有待提升但是經(jīng)濟轉型或存在陣痛期；估值高地持續，但是過(guò)度高估值也難以持續。 明年是牛市的承前啟后之年，在充分消化了新的宏觀(guān)信息后，未來(lái)仍然是大牛市，但2008年收益的波動(dòng)性大幅提高，樂(lè )觀(guān)可以看到7000點(diǎn)甚至更多，而下跌空間有限。承前啟后的作用類(lèi)似上世紀90年代的中國股市和上世紀70年代中的日本股市。隨著(zhù)外部需求的增加，宏觀(guān)緊縮的放松，經(jīng)濟的軟著(zhù)陸之后，市場(chǎng)未來(lái)仍然非常樂(lè )觀(guān)?！?br> |
| 撰稿人：沈明 |
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