言起投資
上海言起投資管理咨詢(xún)有限公司由言程序交易團隊組成，投資全球經(jīng)歷10余年，2010年進(jìn)入大陸市場(chǎng)建構量化交易渠道，成員橫跨哲學(xué)、經(jīng)濟、統計、物理、計算機工程及金融工程領(lǐng)域，進(jìn)行程序化日內、隔夜、價(jià)差、期現套利、價(jià)值型投資，交易以來(lái)保持良好的收益與風(fēng)控。2013年正式成立上海言起投資管理咨詢(xún)有限公司，致力于基金產(chǎn)品運作。言起以全自動(dòng)化的交易方式，秉除了交易時(shí)人性的弱點(diǎn)，以客觀(guān)、準確地數據化分析進(jìn)行交易。更因期貨多空皆宜的特性，靈活掌握長(cháng)短期趨勢，操作時(shí)可動(dòng)態(tài)調整部位并順勢操作，使利潤極大化，風(fēng)險極小化。同時(shí)配合多元商品及策略組合，透過(guò)策略組合互補，降低單一策略獲利回調時(shí)的財務(wù)壓力及投資風(fēng)險，建構穩定績(jì)效之投資組合，免除過(guò)度優(yōu)化，提高投資組合市場(chǎng)適應性。配合風(fēng)險控管系統，嚴密管理投資與交易風(fēng)險，并透過(guò)保護型投資策略，保護本金并求報酬最大化。
于2013年12月成立第一檔純境內基金 “財通基金-永安七禾言程序交易團隊零號”
于2015年1月成立第一檔境內外QDII基金 “國泰元鑫-南華慧創(chuàng )言起全球1號”
于2016年4月成立第一檔純境外離岸基金 “開(kāi)曼基金-言起橫華全球精選阿爾法1號”
言起榮譽(yù)
?。?2015央視CCTV期貨時(shí)間程序交易大賽第一名
?。?2014央視CCTV期貨時(shí)間程序交易大賽第一名：1年單利78.58%，回撤13.8%
?。?2013年第七屆全國實(shí)盤(pán)大賽，程序化組第一名：6個(gè)月凈值由1至5.25，最大回撤率3.35%（參賽規模達87億，參賽人數逾13,000人）
?。?2013年永安期貨東方智能程序化交易實(shí)盤(pán)大賽第二季第一名：5個(gè)月單利142.89%，回撤3.13
?。?上海中期程序化交易實(shí)盤(pán)大賽第一名：7個(gè)月單利53.66%，回撤7.46%
?。?2013年永安期貨東方智能程序化交易實(shí)盤(pán)大賽月度及短線(xiàn)交易冠軍
?。?2012央視CCTV全國期貨實(shí)盤(pán)交易大賽量化組優(yōu)勝獎
訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄：
做境外投資已經(jīng)從選擇性變成必要性。
配置美元資產(chǎn)的目的，不只是單純的看好美元，主要的目標還是得到更多的投資機會(huì )。
每個(gè)市場(chǎng)皆有起有落，一定是投資組合的表現最好。
通常波動(dòng)大的市場(chǎng)會(huì )較易獲利。
我們會(huì )把資金分配到五個(gè)不同的投資部門(mén)，每個(gè)投資部門(mén)會(huì )上線(xiàn)五種以上的策略。
在目前股票市場(chǎng)系統風(fēng)險極大的情況下，CTA管理期貨投資組合策略更能有效降低基金的股票部位風(fēng)險。
選擇長(cháng)期價(jià)值型的一籃子股票，通過(guò)買(mǎi)入現貨，擇時(shí)賣(mài)空股指期貨對沖的方法，賺取現貨跑贏(yíng)期貨的利潤。
動(dòng)態(tài)剩余資金在可控風(fēng)險下利用股指期貨杠桿獲得超額收益。
在趨勢模型和震蕩模型中產(chǎn)生自然對沖，在長(cháng)期策略和日內交易中互相制衡。
根據強弱變化的需要，制定一系列跨月套利模型來(lái)保障資金的穩定性收益。
我們追求的是普適性，因為如果一個(gè)策略可以在不同的市場(chǎng)獲利，那就代表這個(gè)策略更不容易失效。
不過(guò)每個(gè)策略都有限制性，因此需要篩選。
我們認為大部分的因素都會(huì )反應在價(jià)格上，所以用價(jià)量來(lái)做統計分析比較容易得到穩定的績(jì)效。
我們不會(huì )限制團隊只能做內盤(pán)或外盤(pán)，只要有獲利機會(huì )我們都會(huì )去做。
我們在外盤(pán)最大的優(yōu)勢還是經(jīng)驗，因為過(guò)去十五年外盤(pán)的重大金融危機我們都有參與到。
從中長(cháng)期看，兩邊盈利效率是差不多的，但近期內盤(pán)的市場(chǎng)的確限制比較多，所以外盤(pán)盈利效率還是高一些。
內外兼顧一定是更好的。
一個(gè)大幅下跌的市場(chǎng)通常需要修養生息三年。
商品期貨的話(huà)就如我們之前所說(shuō)的，資金有移入的現象，我們也會(huì )針對這塊來(lái)做布局。
「寧走十步遙，不行一步險」。假如我們要交易100年，我們就必須用這樣的思考去交易。
我們在交易策略上沒(méi)有絕對的主導人，強調的是各部門(mén)發(fā)揮各自不同的交易思想。
就像一個(gè)生態(tài)系，老虎、老鼠各有他的生存之道。
我們的基金有Bloomberg code，未來(lái)全球的投資者都可以藉由Bloomberg code來(lái)得知產(chǎn)品業(yè)績(jì)。
所有交易均先經(jīng)過(guò)風(fēng)控系統監控。
風(fēng)險部門(mén)的層級高于投資部門(mén)，故投資部門(mén)無(wú)法使用超過(guò)原先約定的風(fēng)險。這確保了回撤可以得到有效控制。
風(fēng)險只能事前控制，事后控制皆為時(shí)已晚。
七禾網(wǎng)1、言程序您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。首先恭喜言起投資管理的純外盤(pán)產(chǎn)品“言起橫華全球精選阿爾法1號基金”成立。請問(wèn)言起投資為何選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)推出純外盤(pán)產(chǎn)品？
言程序：全球投資組合一直是言起的目標，不論如何，遲早都要成立純外盤(pán)產(chǎn)品。股指期貨受限后，整體市場(chǎng)的流動(dòng)性下降很多。加上人民幣對美元一路升值的趨勢已經(jīng)扭轉。 做境外投資已經(jīng)從選擇性變成必要性。
七禾網(wǎng)2、在當下的經(jīng)濟環(huán)境中，中國的中產(chǎn)家庭是否有必有配置美元資產(chǎn)？配置多少比例的美元資產(chǎn)比較合適？
言程序：配置美元資產(chǎn)的目的，不只是單純的看好美元，主要的目標還是得到更多的投資機會(huì )，美元資產(chǎn)才方便投資全球。以我們自己的QDII產(chǎn)品為例，我們會(huì )配置一半的美元資產(chǎn)。如此，我們可以 同時(shí)掌握到境內和境外的投資機會(huì )。
七禾網(wǎng)3、言起投資在外盤(pán)上的投資經(jīng)驗總過(guò)有多少年了？從言起投資以往的實(shí)盤(pán)業(yè)績(jì)來(lái)看，是外盤(pán)的業(yè)績(jì)更好，還是內盤(pán)的業(yè)績(jì)更好？
言程序：外盤(pán)交易經(jīng)驗已逾十多年，一直都有穩定績(jì)效。言起投資秉持量化交易原則，所有交易策略必須經(jīng)過(guò)嚴謹的歷史統計回測，確保實(shí)行的交易策略具有穩定的獲利能力。在沒(méi)有受限的情況下經(jīng)由此方法，不論在內盤(pán)期貨或外盤(pán)期貨，皆能穩定報酬的可期性。
七禾網(wǎng)4、言起投資以往在外盤(pán)上主要涉足哪些市場(chǎng)，哪些品種？在哪些品種上盈利最多？
言程序：主要投資的市場(chǎng)和品種有：臺股、H股、A50、德國法蘭克福指數、歐洲藍籌50、S&P500、納斯達克、DOW JOHNS、意大利、西班牙、瑞士、瑞典。 每個(gè)市場(chǎng)皆有起有落，一定是投資組合的表現最好，通常波動(dòng)大的市場(chǎng)會(huì )較易獲利，亞洲市場(chǎng)因為交易時(shí)間沒(méi)有連續性（隔夜）其波動(dòng)會(huì )大于歐美，所以在相應的風(fēng)險下 亞洲市場(chǎng)的獲利也更容易一些。
七禾網(wǎng)5、“言起橫華全球精選阿爾法1號基金”這個(gè)產(chǎn)品在品種選擇上如何考慮？如何搭配？
言程序：
七禾網(wǎng)6、言起投資外盤(pán)的策略庫中大約有多少個(gè)策略？本次用在“言起橫華全球精選阿爾法1號基金”這個(gè)產(chǎn)品上會(huì )用多少個(gè)策略？
言程序：我們會(huì )把資金分配到五個(gè)不同的投資部門(mén)，每個(gè)投資部門(mén)會(huì )上線(xiàn)五種以上的策略，根據規模預估會(huì )有數十個(gè)策略，主要策略說(shuō)明如下：
一．各市場(chǎng)Alpha Plus動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險策略30%，包含20%的股票及10%的期貨避險部位。
Alpha Plus動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險策略：選擇長(cháng)期價(jià)值型的一籃子股票，通過(guò)買(mǎi)入現貨，擇時(shí)賣(mài)空股指期貨對沖的方法，賺取現貨跑贏(yíng)期貨的利潤。動(dòng)態(tài)剩余資金在可控風(fēng)險下利用股指期貨杠桿獲得超額收益。在趨勢模型和震蕩模型中產(chǎn)生自然對沖，在長(cháng)期策略和日內交易中互相制衡，一切以資金安全尋找最佳安全邊際。根據強弱變化的需要，制定一系列跨月套利模型來(lái)保障資金的穩定性收益。
優(yōu)點(diǎn)：
資金容量大——全球操作規?？沙^(guò)100億元。
風(fēng)險報酬比——1份風(fēng)險換取2-3份報酬。
夏普比率高——接近2-3。
二．CTA管理期貨投資組合策略70%，包含順勢策略及對沖策略
CTA管理期貨投資組合策略：包含股指期貨、商品期貨、債券期貨，實(shí)施多元分散，預估風(fēng)險對沖效果高達50%，其中商品期貨策略：標的為全球流動(dòng)性最佳的15~30種商品期貨，包括跨期套利，跨市場(chǎng)跨品種強弱套利，量化趨勢交易（以軋差來(lái)控制）。
策略組合只要有波動(dòng)性，就會(huì )有預期報酬。故預期多商品能進(jìn)一步提升報酬/風(fēng)險比。根據以下實(shí)證研究：
?。?）JP Morgan（1994）的報告，在傳統的股票和債券投資組合中加入15％或更多的CTA基金可以顯著(zhù)降低投資組合的風(fēng)險和提高投資組合的收益。
?。?）芝加哥商業(yè)交易所（CME）的報告（1999）的結論顯示，在規模及風(fēng)險相同的前提下，包含20％的CTA管理期貨投資策略的股票和債券投資組合比未含管理期貨的投資組合的收益要高50％。
總合來(lái)說(shuō)， CTA管理期貨投資組合策略能夠提供以下三大功能：
?。?）改善和優(yōu)化投資組合的功能。
?。?）防范股票市場(chǎng)系統風(fēng)險的功能。
?。?）顯著(zhù)降低投資組合的風(fēng)險和提高投資組合的收益的功能。
尤其在目前股票市場(chǎng)系統風(fēng)險極大的情況下，CTA管理期貨投資組合策略更能有效降低基金的股票部位風(fēng)險。
外盤(pán)主要以上述策略為主，內盤(pán)的策略目前有：
?。?）Alpha Plus動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險策略
?。?）趨勢策略
?。?）CTA管理期貨投資組合策略
?。?）ETF期權策略
?。?）分級基金投資策略
七禾網(wǎng)7、假設我們從周期上把策略分為短線(xiàn)、波段、中長(cháng)線(xiàn)，在類(lèi)型上分為趨勢、震蕩、套利對沖。請問(wèn)言起投資在外盤(pán)上主要使用哪些類(lèi)型的策略？不同的策略如何組合使用？
言程序：選擇長(cháng)期價(jià)值型的一籃子股票，通過(guò)買(mǎi)入現貨，擇時(shí)賣(mài)空股指期貨對沖的方法，賺取現貨跑贏(yíng)期貨的利潤。動(dòng)態(tài)剩余資金在可控風(fēng)險下利用股指期貨杠桿獲得超額收益。在趨勢模型和震蕩模型中產(chǎn)生自然對沖，在長(cháng)期策略和日內交易中互相制衡，一切以資金安全尋找最佳安全邊際。 根據強弱變化的需要，制定一系列跨月套利模型來(lái)保障資金的穩定性收益。
七禾網(wǎng)8、有些量化團隊追求策略的普適性，另一些則追求策略的針對性。言起投資偏向于哪一端？為什么？
言程序：我們追求的是普適性，因為如果一個(gè)策略可以在不同的市場(chǎng)獲利，那就代表這個(gè)策略更不容易失效。不過(guò)每個(gè)策略都有限制性，因此需要篩選，看哪個(gè)品種、哪個(gè)階段，選擇用哪個(gè)策略更有效一些，而且沒(méi)有哪個(gè)策略是從頭到尾一成不變的，過(guò)程中有很多東西要變，就算是同一種策略在同一個(gè)品種上它的參數也是需要調整的。
七禾網(wǎng)9、言起投資會(huì )不會(huì )專(zhuān)門(mén)為某一個(gè)外盤(pán)品種，比如原油或恒指，設計特定的策略？為什么？
言程序：我們不會(huì )針對一個(gè)品種去研究策略，如同上述我們追求的還是普適性。
七禾網(wǎng)10、言起投資在研發(fā)外盤(pán)策略時(shí)，主要是用傳統的技術(shù)分析的手段，還是某些統計概率的方式，或是其他方法？在設計策略時(shí)會(huì )不會(huì )考慮某些重要的基本面或政策面信息？
言程序：我們主要以統計概率的方式去尋找會(huì )重復發(fā)生的現象。基本面的訊息常常一個(gè)月才發(fā)布一次，所以追求基本面訊息會(huì )比較落后，至于政策面的東西則難以量化。 我們認為大部分的因素都會(huì )反應在價(jià)格上，所以用價(jià)量來(lái)做統計分析比較容易得到穩定的績(jì)效。
責任編輯：張文慧
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