職位：深圳東方港灣投資管理有限責任公司董事總經(jīng)理
目前被稱(chēng)為“復制巴菲特最成功的中國人”
東方港灣投資管理公司成立于2004年，是將價(jià)值投資思想與中國資本市場(chǎng)相結合的最堅定的實(shí)踐者之一，公司專(zhuān)注于中國優(yōu)秀企業(yè)的長(cháng)期股權投資。但斌在東方港灣任職董事總經(jīng)理。早年但斌曾在國泰君安和大鵬資產(chǎn)管理公司等機構中任職， 從1992年開(kāi)始從事證券、期貨研究和投資的但斌，從研究轉向投資，最終成為私募基金經(jīng)理。
主要著(zhù)作：《時(shí)間的玫瑰》2007在喧囂的中國股市里，他似乎是一個(gè)孤獨的另類(lèi)。在他眼中，價(jià)值投資不僅是一種方法，更是一種信仰，一種哲學(xué)。
“不知道現在是大牛市嗎？還做長(cháng)線(xiàn)？不是傻了吧你？”2007年9月，當上證指數成功站上5000點(diǎn)時(shí)，人群中流傳出這樣一種聲音。中國股市持續高歌猛進(jìn)，徹底點(diǎn)燃了老百姓的投資激情。人們忘我地低買(mǎi)高賣(mài)、追漲殺跌，不知疲倦地享受著(zhù)套利的樂(lè )趣。
然而，在紅紅綠綠的繽紛色彩中，卻有一個(gè)人不為所動(dòng)。他手上操作著(zhù)數億資金，但一切股價(jià)的起伏，仿佛都與他無(wú)關(guān)。在波段理論、圖形分析等技術(shù)大行其道的時(shí)候，只有他，把投資上升成為一門(mén)哲學(xué)。
在喧囂的中國股市里，他似乎更像是一個(gè)孤獨的另類(lèi)。這個(gè)人，就是私募基金深圳東方港灣公司董事總經(jīng)理——但斌。
虧出來(lái)的哲學(xué)
剛到不惑之年的但斌，已經(jīng)在中國股市摸爬滾打了15年。坐在諾德金融中心辦公室里，他所展現出來(lái)的氣質(zhì)，更多是一分從容與淡定。盡管哪怕百分之一的股價(jià)波動(dòng)，為他帶來(lái)的損益，也許是幾百上千萬(wàn)的數字。
“所有優(yōu)秀的基金經(jīng)理，都是虧錢(qián)虧出來(lái)的?！痹诘?5年漫長(cháng)的投資生涯當中，有三次慘痛的失敗讓他記憶猶新，而正是這些教訓，奠定了他今天的投資哲學(xué)。
1992年，年僅25歲的但斌，大學(xué)畢業(yè)不久，就踏上了南下深圳的道路。1992年8月的股票風(fēng)潮，很多人搶購原始股。這是但斌第一次感受到股票市場(chǎng)的刺激，他的第一反應是：這個(gè)東西能掙錢(qián)。
正好當時(shí)公司老板拿出50萬(wàn)，讓他幫忙做股票。當時(shí)的股價(jià)一個(gè)勁瘋漲，包括所有的垃圾股。初次嘗試，就讓他獲得了巨大的回報，但斌手上的50萬(wàn)，很快變成250萬(wàn)。他的膽子開(kāi)始大起來(lái)，什么樣的股票都敢去做。
沒(méi)想到在一路風(fēng)光之時(shí)，風(fēng)暴不期而至。1993年，偶然聽(tīng)到一個(gè)著(zhù)名股評家說(shuō)“深深房”有重大利好，于是，但斌迅速把寶壓在了這只股票上面。原本他并不了解這個(gè)行業(yè)，從一進(jìn)去，股價(jià)就開(kāi)始暴跌。不但把以前賺的錢(qián)全部虧進(jìn)去了，本錢(qián)也虧了很多。
那個(gè)時(shí)候的200多萬(wàn)，不是個(gè)小數目，盡管不是虧的自己的錢(qián)，也足以讓他難過(guò)萬(wàn)分。那段時(shí)間，但斌虧得精神恍惚，連自行車(chē)都騎不穩?！拔蚁氍F在很多投資者也是這樣，聽(tīng)到一個(gè)消息，馬上去買(mǎi)進(jìn)，實(shí)際上這是風(fēng)險最大的事情?！钡笳f(shuō)，從此他再也不相信道聽(tīng)途說(shuō)的所謂“消息”。
隨后，他迅速重整旗鼓，轉戰期貨。在之后短短一年多時(shí)間內，他把100多萬(wàn)資金做到了1000多萬(wàn)。然而隨之而來(lái)的“327國債事件”，但斌手上所有的單子被強行交割，再次讓他賠了個(gè)精光。
“投資者總要不斷面臨意想不到的危機，關(guān)鍵是我們如何看待這些危機?！币灰怪g，不可思議地從1000多萬(wàn)到一文不名，曾經(jīng)經(jīng)歷的巨大落差，使但斌對于風(fēng)險的認知與眾不同，“就像1895年美國道瓊斯指數，到現在不知翻了多少倍。但這期間，它經(jīng)歷了三次經(jīng)濟危機，兩次世界大戰，因為有危機，我們就不去投資嗎？”
從1995年到2000年，但斌手上的錢(qián)越來(lái)越多。那時(shí)候，他主要依仗圖表分析和基本分析，這讓他以為，技術(shù)分析是萬(wàn)能的。就在這時(shí)，一只叫做“華工科技”的股票，進(jìn)入了但斌的視野：技術(shù)面和基本面都非常良好，進(jìn)入的倉位也很合適，預期將有較大的上升空間，于是他下了重注。結果這一次，他被表面數據蒙蔽了，投資的4000多萬(wàn)資金幾乎虧損了一半。
一次又一次的教訓，讓但斌開(kāi)始思考這樣一個(gè)問(wèn)題：如何將投資風(fēng)險降到最低，從而獲得長(cháng)期而穩定的收益？靠“內幕消息”？靠波段靠周期？靠技術(shù)分析？顯然這些都不可靠，它們能讓你快速積累財富，卻也可能轉瞬間讓一切灰飛煙滅。那么，一個(gè)成功的投資者應該怎么做？
想成功，與成功者為伍
2003年，但斌來(lái)到香港。這是他從事投資的第10個(gè)年頭，俗話(huà)說(shuō)：十年磨一劍。與以往不同的是，他第一次開(kāi)始關(guān)注企業(yè)本身。
但斌在香港選擇的企業(yè)，將來(lái)會(huì )賺多少尚在其次，他的首要要求就是從長(cháng)期來(lái)說(shuō)，至少不會(huì )虧錢(qián)。因此，但斌投資了幾只高速公路、以及同仁堂科技，這些股票后來(lái)都為他帶來(lái)了巨大的收益。
從投資高速公路開(kāi)始，但斌賺了很多錢(qián)。他慢慢知道了選擇真正的好企業(yè)投資，才是成功的關(guān)鍵。后來(lái)，但斌買(mǎi)進(jìn)了張裕，并一直持有到現在。
“張裕的領(lǐng)導者，在他們做IPO的時(shí)候差不多持了1億市值的股票，經(jīng)歷2006年整整一年到現在，差不多漲到7、8億了。原來(lái)這些管理層，要想從那個(gè)企業(yè)中獲得一點(diǎn)好處的話(huà)，渾水摸魚(yú)更好辦?！睂Υ?，他解釋說(shuō)，“但當他擁有股權的時(shí)候，他只需要把這個(gè)企業(yè)不斷地做大、做大，這些管理層就會(huì )變得非常非常有錢(qián)。那么，這些掌握幾億十幾億上百億資產(chǎn)的管理層，碰到這樣一個(gè)時(shí)代，他會(huì )把很多社會(huì )資源向企業(yè)里集中?！痹谶@樣一個(gè)大背景下，問(wèn)題的關(guān)鍵就是：選擇一個(gè)成功的企業(yè)，與它共同成長(cháng)。
在過(guò)去10年當中，美國股市表現出色的有房地產(chǎn)、金融服務(wù)、銀行、零售、保險。實(shí)際上在中國，去年這一波很大的行情中，也是類(lèi)似這樣一根主線(xiàn)。選股票就是要選中國最好的行業(yè)，以及這些行業(yè)中最強的企業(yè)。
“投資這樣的企業(yè)都不賺錢(qián)，那很難想象還有什么股票能賺錢(qián)?！钡笮Φ?。因此在他的股票池中，他挑選了茅臺、云南白藥、萬(wàn)科、招商銀行(38。
那么，好企業(yè)的標準是什么？
一個(gè)好企業(yè)的市場(chǎng)寬度和廣度要足夠大。要能夠抵御通貨膨脹，也就是說(shuō)這企業(yè)的產(chǎn)品一定要能夠提價(jià)，如果提不了價(jià)，那么投資可能會(huì )發(fā)生很大風(fēng)險。比如說(shuō)茅臺在1970年的時(shí)候它可能賣(mài)7-8塊錢(qián)一瓶，從70年代到現在，30多年的茅臺提價(jià)幅度是驚人的。
還有，某種意義上的“不死企業(yè)”，這種企業(yè)能夠長(cháng)期生存下去。另外要有足夠的凈利潤，最好是輕資產(chǎn)的。比如說(shuō)像茅臺，當地的赤水河水加當地的高粱釀造，成本9萬(wàn)塊錢(qián)每噸，去年賣(mài)61萬(wàn)每噸，可能在未來(lái)的幾年要賣(mài)72萬(wàn)每噸，并不需要很大的投入，就會(huì )給企業(yè)帶來(lái)不斷的現金流。
在但斌看來(lái)，選擇了好的企業(yè)，即使在熊市中一樣能賺錢(qián)。這一點(diǎn)在但斌投資貴州茅臺身上，得到了很好的體現。他在2003年就大膽買(mǎi)入茅臺，現在已經(jīng)獲得了十幾倍的收益。
“什么時(shí)候買(mǎi)進(jìn)這些股票？”但斌說(shuō)，“過(guò)去十幾年之間，在萬(wàn)科任何一個(gè)歷史高點(diǎn)持有，到現在都是很大的回報?！?div style="height:15px;">
對于市贏(yíng)率，他也有著(zhù)獨到的見(jiàn)解：假如一個(gè)企業(yè)市贏(yíng)率現在是50倍，如果它以每年50%的速度增長(cháng)，僅僅三年之后就會(huì )降到15倍，處于一個(gè)較低的估值。根據他的研究，全世界最偉大的企業(yè)，股價(jià)基本上都是成45度的斜率往上走的，“真正的好企業(yè)，從長(cháng)期來(lái)看，是絕對不會(huì )套住投資者的?！?div style="height:15px;">
