2007年03月02日 星期五 下午 12:11
交易獲利主要有兩種方式：持有小倉位抓到大波段漲幅，或者持有大倉位賺取小差價(jià)。 ——比爾·米汗（Bill Meehan）
如果到目前為止我所寫(xiě)的和你投機目標相吻合，那么現在就該開(kāi)始學(xué)習市場(chǎng)如何運作了。投機股票或商品期貨并非適合每個(gè)人，它可能不適合你，我有時(shí)還懷疑適不適合我自己呢。
了解市場(chǎng)的運行
我的交易員職業(yè)生涯開(kāi)始于俄勒崗州的波特蘭市，在那里我遇到一位美林證券的經(jīng)紀商，他覺(jué)得我們可以一起賺錢(qián)。他猜對了一半，我們的運氣馬上就來(lái)了。他賺到了他的傭金，而我卻賠了錢(qián)。更糟糕的是，那不是我的錢(qián)，是一位素未謀面的仁兄要我代為投資的。事后看來(lái)，幸而有這次失敗的教訓，那是我人生的轉折點(diǎn)。
那次挫折更堅定了我學(xué)習這一行的信念。如果這是最容易虧損的方式，那它應該也很容易賺錢(qián)，不是嗎？我的經(jīng)紀商和我一樣是新手，實(shí)在不能給我什么建議。他對市場(chǎng)的理解是買(mǎi)進(jìn)并持有績(jì)優(yōu)股（明智之舉），而我的態(tài)度或欲望是炒短線(xiàn)賺錢(qián)。于是我就開(kāi)始學(xué)習如何當短線(xiàn)交易員。
我沒(méi)有老師，也不人生其他交易員，所有自然是去找書(shū)來(lái)解決問(wèn)題。作者把一切都說(shuō)的很輕松。我閱讀了瓊·葛蘭尼（Joe Granvnie）的技術(shù)分析經(jīng)典之作，而且開(kāi)始把每天的開(kāi)盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤(pán)價(jià)，以及瓊建議應該追蹤的指標都記錄下來(lái)。在我學(xué)會(huì )這些技術(shù)之前，研究市場(chǎng)占掉我全部時(shí)間。我每晚要花5、6個(gè)小時(shí)，甚至連周末都在想辦法打敗華爾街、賺大錢(qián)，以至險些失去一段婚姻。
我的第一任妻子，艾莉斯·費特瑞吉已經(jīng)成了“線(xiàn)圖分析”員的寡婦，但她仍然支持我的嗜好。我們最后離開(kāi)波特蘭，搬到加州的蒙特利市。我們兩個(gè)都有工作，我也在攻讀法律文憑，甚至通過(guò)了小型律師特考（專(zhuān)為夜校生及空中教學(xué)的學(xué)生而設的考試），取得律師資格。但那時(shí)我卻不想當律師了，尤其在律師事務(wù)所工作以后更是如此。我以前認為律師是站在法庭上拯救他人的性命，但事實(shí)上卻是利用判決來(lái)收錢(qián)，找出倒霉鬼，并為流浪漢及大壞蛋代言。這和交易不一樣。
幸運的是，在蒙特利市我遇到兩名經(jīng)紀商，瓊·米勒及唐·劭夏德，他們和我一樣也在繪制交易線(xiàn)圖。很快地我們就開(kāi)始交換戰術(shù)心得，他們教會(huì )了我如何了解市場(chǎng)。我們都是葛蘭尼能量潮（On Balance Volume，OBV）的忠實(shí)信徒，并且用OBV圖型追蹤3只到50只股票。我也開(kāi)始記錄移動(dòng)平均線(xiàn)，時(shí)至今日，這個(gè)方法仍是所有書(shū)籍所奉行不悖的。
我在股票交易上賺了幾筆，但真正讓我事業(yè)起飛的是一本由吉爾·候樂(lè )（Gil Haller）所著(zhù)的書(shū)，他大言不慚地把書(shū)名定為《候樂(lè )理論》（Haller Theory）。我從這本書(shū)中學(xué)到許多股票及投機的知識，進(jìn)而認識了他本人，至今我仍然感謝他的支持及鼓勵。吉爾的理論是買(mǎi)進(jìn)已經(jīng)上漲很多的股票，這種論點(diǎn)現在被基金用來(lái)買(mǎi)進(jìn)他們所謂的“動(dòng)能股票”。吉爾早在1964年就這么做了，并以此為生。但他并沒(méi)有過(guò)上我所向往的生活！他的桌子取材自爐子的門(mén)板，把別人寫(xiě)給他的信件的背面當信紙。候樂(lè )絕不是小氣鬼，而是一位會(huì )精打細算、存下每一分錢(qián)都舍不得花的人。
后來(lái)，我開(kāi)始看出一套市場(chǎng)運行的原理了：在短期內，股市會(huì )大幅漲跌，會(huì )在我所謂“平均”價(jià)位的平衡點(diǎn)上下起落。我的目標就是決定何時(shí)的價(jià)格是在低點(diǎn)，且應該會(huì )反彈到平均的價(jià)位。這表明我必須看出哪個(gè)價(jià)位已經(jīng)超跌，又將出現某種跡象告訴我這波行情已告結束，反彈回平均價(jià)位的行情已經(jīng)開(kāi)始了。因為這些看起來(lái)都很容易，所以我確信一定有某種重要理論或規則在主導著(zhù)這些變化。我的結論是，一定有某種最基本且無(wú)法推翻的方法，讓所有的市場(chǎng)從A點(diǎn)移動(dòng)到B點(diǎn)。
最后我發(fā)現，最初的論點(diǎn)是正確的：市場(chǎng)確實(shí)以某種方式波動(dòng)。好消息是，所有價(jià)格從A點(diǎn)移到B點(diǎn)是有脈絡(luò )可循的；壞消息則是這種脈絡(luò )并不明顯。即使如此，價(jià)格變動(dòng)的規則都很相似，就好像外國語(yǔ)言，是可以學(xué)習的。我一生都在研究市場(chǎng)表現的基本要件，而且非常樂(lè )意幫助你學(xué)會(huì )使用我的魔力解碼指環(huán)。
假如你已經(jīng)開(kāi)始研究市場(chǎng)，就會(huì )知道這是一個(gè)用眼睛看的世界，到處都充滿(mǎn)著(zhù)圖表。開(kāi)盤(pán)價(jià)是一天中最重要的價(jià)格。這是我和米勒、邵夏德以及柯特·胡珀共同研究出來(lái)的觀(guān)點(diǎn)?？绿睾＼妼W(xué)校的研究生，在1966年，他是我的工作伙伴中第一位用電腦來(lái)尋找答案的人。雖然我們一直在運用OBV技術(shù)分析，但都仍試圖想要找出一套更可靠的方法。當我們得知OBV的觀(guān)點(diǎn)其實(shí)來(lái)自舊金山的兩個(gè)家伙——伍茲及維諾利亞時(shí)，我們覺(jué)得自己也可以研發(fā)出一套更好的方法。
我們開(kāi)始把每日價(jià)格的變動(dòng)匯總在一張圖表上，但在解讀時(shí)卻出現問(wèn)題，而且還產(chǎn)生了混亂。這些圖表上的價(jià)格變動(dòng)，早已經(jīng)有所謂的“線(xiàn)圖分析”人士解讀多年。一般而言，線(xiàn)圖分析派當年受到的待遇，與你失業(yè)中的小舅子不相上下，一直到1980年代早期，他們的狀況才有所改變。
這些人搜集各種制圖方法，尋找價(jià)格變動(dòng)形態(tài)，并冠名為楔型、頭肩型、三角旗型、旗型、三角形、W底、M頭，以及1—2—3波段等等。這些型態(tài)試圖反映出供需雙方的交戰狀況，有些型態(tài) 顯示的是賣(mài)出，有些則是專(zhuān)業(yè)性的吃貨。這些圖表雖然很有意思，卻不免誤導。同樣的型態(tài)也可能出現在沒(méi)有供需因素影響的圖表中。
擲150次銅板的統計圖，看起來(lái)很像豬肉期貨的線(xiàn)圖。利用非市場(chǎng)性的資料所描繪出來(lái)的圖表與股票及商品期貨的線(xiàn)圖差不多，它們都會(huì )顯示彷佛買(mǎi)賣(mài)雙方力量在對抗的變化型態(tài)。我勸你要用智慧判斷，不要被這些圖形所混淆。
線(xiàn)圖分析師后來(lái)變成了“技術(shù)分析師”，他們舍棄了框線(xiàn)與圖表，改用電腦。電腦讓線(xiàn)圖分析師看起來(lái)和聽(tīng)起來(lái)更令人敬畏，像個(gè)科學(xué)家。事實(shí)上，許多書(shū)名都有《……的新科學(xué)》或《……的科學(xué)方法》的字眼。真的會(huì )科學(xué)到這種地步嗎？
我覺(jué)得不會(huì )。
價(jià)格并不會(huì )隨著(zhù)隱身于紐約證券商貴賓室中某種神秘且神奇的節拍起舞，它的節奏只有少數業(yè)內人士才能把握。一般人的情緒常會(huì )受到新聞事件及經(jīng)紀商的內幕消息影響，導致價(jià)格起伏不定，因此我們的圖表也變得非常古怪。
非隨機的市場(chǎng)
絕大多數時(shí)間，商品期貨的價(jià)格就像喝醉酒的水手，在街上晃來(lái)晃去，不知何去何從。數學(xué)家會(huì )說(shuō)，過(guò)去的價(jià)格變動(dòng)喝未來(lái)的走勢之間是不相干的。
關(guān)于這一點(diǎn)，他們可能是錯的：因為的確有某些關(guān)聯(lián)存在。喝醉酒的水手確實(shí)會(huì )橫沖直撞、腳步錯亂，行動(dòng)方向似乎是非隨機的，但他的瘋癲其實(shí)是有脈絡(luò )的。他試圖走到某一定點(diǎn)，而我們也有辦法知道這個(gè)定點(diǎn)。
雖然價(jià)格變動(dòng)的確有高度的隨機性，但絕非是完全隨機的游戲。如果此刻，也就是在本書(shū)的開(kāi)端，我無(wú)法證明這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，那么后面的章節就應該教你們如何擲飛鏢才對。在隨機的市場(chǎng)游戲中，擲飛鏢的績(jì)效往往會(huì )勝過(guò)專(zhuān)家。
首先假設我們擲銅板100次，正反面出現的次數應該各為50次。每次出現人頭朝上之后，下一次出現人頭及反面的概率各為50％。假如現在人頭已連續出現兩次，而我們再擲一次，這一次人頭與反面出現的概率仍為50/50。你應該知道擲銅板、骰子、輪盤(pán)是一場(chǎng)過(guò)去對現在沒(méi)有影響的隨機游戲，而且其概率是固定的。
如果股市的情況也是如此，收盤(pán)價(jià)上漲的概率是50％，那么每次收盤(pán)上漲候，我們可以預期下次上漲的概率仍是50％，繼這次上漲之后，下次還會(huì )有50％上漲的概率。同理這也應該適用于收盤(pán)價(jià)下跌的狀況：在收盤(pán)下跌之后，會(huì )有另一次50％的機會(huì )下跌，然后再一次下跌。在連續兩次下跌之后，又有50％的概率應該會(huì )出現第三次的下跌。但在真實(shí)的交易世界中，結果不會(huì )是這樣的，因為價(jià)格變動(dòng)并非是完全隨機的！
表1—1顯示在種類(lèi)繁多的市場(chǎng)中，收盤(pán)價(jià)上揚次數的百分比。電腦只有在每天開(kāi)盤(pán)及收盤(pán)時(shí)使用，并沒(méi)有任何判斷摻雜其中。50/50的結果并沒(méi)有出現，反而會(huì )有些偏移：收盤(pán)價(jià)高于開(kāi)盤(pán)價(jià)的比例是53.2％。結果不應該是這樣的。
但是，結果“正是如此”。那么前一日收盤(pán)下跌之后，次日開(kāi)盤(pán)買(mǎi)進(jìn)的結果又會(huì )是怎樣呢？理論上，我們應該在表1—1上看到同樣的收盤(pán)上揚比例才對。問(wèn)題是（對長(cháng)期研究理論、欠缺市場(chǎng)實(shí)務(wù)的大學(xué)教授及學(xué)者專(zhuān)家們而言）結果并不是這樣。表1—2顯示收盤(pán)下跌之后次日上揚的次數。
表1－1 商品期貨收盤(pán)價(jià)大于開(kāi)盤(pán)價(jià)之百分比
商品期貨
收盤(pán)價(jià)>開(kāi)盤(pán)價(jià)（％）
豬肉 51
棉花 53
黃豆 51
大麥 52
英鎊 56
黃金 52
日經(jīng)指數 55
歐元 57
美國債券 52
標準普爾500指數 53
收盤(pán)價(jià)>開(kāi)盤(pán)價(jià)平均百分比 53.2
表1—2 商品期貨收盤(pán)價(jià)下跌兩次的次數比較
商品期貨
收盤(pán)價(jià)下跌一次的次數 次日上漲機率（％） 收盤(pán)價(jià)下跌兩次的次數 次日上漲機率（％）
豬肉 3,411 55 1,676 55
棉花 1,414 53 666 55
黃豆 3,619 56 1,612 56
大麥 3,643 53 1,797 55
英鎊 2,672 57 1,254 56
黃金 2,903 58 1,315 55
日經(jīng)指數 920 56 424 60
歐元 1,598 59 708 56
美國債券 961
54
446 52
標準普爾500指數 1,829 55 785 53
平均÷收盤(pán) 55.8 55.2
這樣的比例對交易員來(lái)說(shuō)并不是什么大不了的消息，我們知道市場(chǎng)下跌會(huì )造成后續的上揚。我并不知道過(guò)去的百分比確實(shí)應該是多少，而且也絕對不會(huì )用這種表格來(lái)作為買(mǎi)進(jìn)或持有的參考。但重點(diǎn)在于我們應該在收盤(pán)下跌一次及連續兩次之后，看到平均53.2％的上漲概率才對。我們認為市場(chǎng)并非隨機，市場(chǎng)型態(tài)的確能夠“預測”未來(lái)，所以現在我們可以進(jìn)行無(wú)靶射擊了。
了解市場(chǎng)的結構
線(xiàn)圖分析派對市場(chǎng)的每次變動(dòng)都會(huì )用一些奇怪的名字來(lái)命名，但他們似乎沒(méi)抓住重點(diǎn)，也就是價(jià)格（由日線(xiàn)表示，最頂端代表當天交易的最高價(jià)，最底端代表當天交易的最低價(jià)）會(huì )以一種明確而且驚人的機械模式上下波動(dòng)。這很像學(xué)習閱讀一套新的字母表，在你了解了每個(gè)字母后，就可以讀單詞；了解單詞后，就可以閱讀整篇文章了。
第一個(gè)需要掌握的字母會(huì )告訴你哪些市場(chǎng)的活動(dòng)會(huì )形成短期的高低點(diǎn)。假如你能學(xué)到這個(gè)基本概念，就可以逐漸了解整個(gè)市場(chǎng)結構了。
我可以用下面簡(jiǎn)單的公式來(lái)定義短期市場(chǎng)的低點(diǎn)：每逢日線(xiàn)低點(diǎn)的兩旁有較高的低點(diǎn)出現時(shí)，這個(gè)低點(diǎn)就是短期的低點(diǎn)。市場(chǎng)活動(dòng)的研究使我們了解到：如果在低點(diǎn)當天的價(jià)格走勢是向下的，后來(lái)因為沒(méi)有再創(chuàng )新低價(jià)位又有攀升，那么這個(gè)低點(diǎn)就被記為短期的最低點(diǎn)。
短期市場(chǎng)的高點(diǎn)恰好相反。我們會(huì )在這里看到高點(diǎn)的兩旁有較低的高點(diǎn)出現，這樣說(shuō)是因為價(jià)格會(huì )在盤(pán)中漲到最高點(diǎn)，然后開(kāi)始回落，因而就形成了短期的高點(diǎn)。
我一開(kāi)始稱(chēng)這種短期的變化為“環(huán)形”（ringed）的高點(diǎn)或低點(diǎn)，這是為了與20世紀30年代亨利·威爾·契斯的理論有所區別。在沒(méi)有電腦的年代，我們用筆記本記錄價(jià)格，并且找出波段行情的結束點(diǎn)，我們只是在工作簿上用圓圈或“環(huán)形”標識出這些點(diǎn)，以便看清它們。
假如你了解了這個(gè)概念，我們就可以逐步將這些要素組合起來(lái)。你可能已經(jīng)想出答案了：市場(chǎng)是由短期高點(diǎn)擺動(dòng)到短期低點(diǎn)。這實(shí)在太刺激了，我們真的可以計算出市場(chǎng)是以一種機械且自動(dòng)的模式在變動(dòng)。線(xiàn)圖分析派復雜的說(shuō)法其實(shí)是沒(méi)必要的，我們也不至于陷入線(xiàn)圖分析派或技術(shù)分析派的虛幻世界中。
交易日的兩種特別線(xiàn)型會(huì )與我們的基本定義產(chǎn)生沖突。第一種，我們稱(chēng)之為內包日線(xiàn)（inside day），這樣命名是因為當天所有的交易價(jià)格都在前一天的交易價(jià)格范圍內。內包日線(xiàn)會(huì )出現比前一天低的當日高點(diǎn)，以及比前一天高的當日低點(diǎn)，在囊括9類(lèi)主要商品，歷經(jīng)50，692個(gè)交易日的研究中，我找出了3,892個(gè)內包日線(xiàn)，出現率為7.6％。
為了方便看出短期波動(dòng)的轉折點(diǎn)，我們只好忽視這些內包日線(xiàn)以及他們可能產(chǎn)生的短期波動(dòng)。內包日線(xiàn)表示市場(chǎng)已進(jìn)入密集交易區，最近一波的振蕩不可能繼續擴大，但也不會(huì )反轉，所以在情況尚未明朗以前，我們一定要等待，而且在趨勢確認過(guò)程中要避免使用內包日線(xiàn)。
第二種型態(tài)就是外包日線(xiàn)（outside day）。這些交易日很容易辨認，因為它們同時(shí)兼具比前一日更高的高點(diǎn)以及更低的低點(diǎn)。當出現外包日線(xiàn)時(shí)（它們發(fā)生的概率是3％），我們必須通過(guò)觀(guān)察當天從開(kāi)盤(pán)到收盤(pán)之間的價(jià)格走勢來(lái)研究?jì)r(jià)位的波動(dòng)。前面提到的50,692個(gè)交易日的研究中，有3,487個(gè)外包日線(xiàn)，近7％，顯示他們不如內包日線(xiàn)那樣頻繁。
我們的目的是價(jià)格由一個(gè)端點(diǎn)拉到另一個(gè)端點(diǎn)時(shí)，能夠確認出短期價(jià)位的擺動(dòng)幅度。
現在你應該了解這個(gè)基本觀(guān)念，而且能夠看出價(jià)格是怎樣波動(dòng)的。
為中期高低點(diǎn)下定義
現在好戲要上場(chǎng)了！想想看，假如我們能夠找出兩側有較低的高點(diǎn)的短期高點(diǎn)（內包日線(xiàn)與外包日線(xiàn)除外），就可以大膽地定義中期高點(diǎn)是兩側出現較低短期高點(diǎn)的短期高點(diǎn)?，F在請系好安全帶，因為我們要再進(jìn)一步說(shuō)明，兩側出現較低中期高點(diǎn)的中期高點(diǎn)，就是長(cháng)期高點(diǎn)。
我們用一小段文字就能夠定義出在市場(chǎng)上短期、中期及長(cháng)期的三種主要波動(dòng)。市場(chǎng)低點(diǎn)也可用同樣的模式來(lái)定義：首先要找到兩側出現較高低點(diǎn)那一天的低點(diǎn)，就是短期低點(diǎn)；然后再找到兩側出現較高短期低點(diǎn)的短期低點(diǎn)，就可得到中期低點(diǎn)；要找長(cháng)期低點(diǎn)也很簡(jiǎn)單，就是兩側出現較高中期低點(diǎn)的中期低點(diǎn)。
了解市場(chǎng)結構的重要性
一旦你對市場(chǎng)結構有了基本的認識之后，很快地，市場(chǎng)情況就清楚了。當價(jià)格由比前一日更低的最低點(diǎn)，上漲到當日的最高點(diǎn)時(shí)，你一定會(huì )知道這是一個(gè)短期低點(diǎn)。據此判斷，我們知道短期向下的行情已經(jīng)結束。同理，當價(jià)格由比前一日更高的最高點(diǎn)，跌至當日的低點(diǎn)時(shí)，一個(gè)短期最高點(diǎn)就成形了。這表示我們可以知道，在這段交易期間內，高低點(diǎn)會(huì )在什么時(shí)候形成。
做為短線(xiàn)交易員，我們也可以知道中期的高低點(diǎn)何時(shí)會(huì )出現。我們怎么知道的？很簡(jiǎn)單。假如短期最高點(diǎn)的形成能確定一個(gè)中期最高點(diǎn)，繼而確定一個(gè)長(cháng)期最高點(diǎn)，我們就可以在最理想的轉折點(diǎn)進(jìn)場(chǎng)。
多年來(lái)，我就是建立這些價(jià)位點(diǎn)來(lái)進(jìn)行交易，過(guò)上優(yōu)越的生活。這些價(jià)位點(diǎn)是我所知的唯一最有效的支撐點(diǎn)及阻力點(diǎn)。它們非常重要，一旦這些價(jià)位點(diǎn)被突破，就顯示出市場(chǎng)走勢變動(dòng)的重要信息。因此，我可以用他們作為止損點(diǎn)以及進(jìn)場(chǎng)的依據。
