·如果美國反壟斷機構認定一項擬議的交易違反反壟斷法，它可通過(guò)尋求聯(lián)邦禁止令或“終止令”來(lái)阻止這項交易
·《外國投資與國家安全法》擴大了美國政府對非美公司收購美國資產(chǎn)的現行審查程序的范圍，增強了政府審查力度 近年來(lái)，中國企業(yè)在海外擴張方面頻頻發(fā)力，美國資產(chǎn)也成為一些企業(yè)的目標。例如，聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)；中國投資有限責任公司向百仕通集團（Blackstone Group，曾譯黑石集團）投資30億美元，及投資50億美元收購摩根士丹利（Morgan Stanley）9.9％的股份；民生銀行擬出資3.17億美元收購在納斯達克上市的美國聯(lián)合銀行控股公司（UCBH Holdings）9.9％的股份（此交易是中國首次對美國銀行的投資）。在不久前貝爾斯登（Bear Stearns）與摩根大通商議出售股權前，中信證券股份有限公司曾有意與貝爾斯登相互持股。
中國企業(yè)在美國的收購并非一帆風(fēng)順。2005年6月，中國海洋石油有限公司出資185億美元競標優(yōu)尼科(Unocal)，以及同年中國海爾收購美泰（Maytag）最終都以失敗告終。兩項收購失敗的部分原因都是美國公眾和政界的阻撓。
美國法律近年發(fā)生一些變化，非美國公司擬收購美國上市公司和非上市公司資產(chǎn)，將遇到一些重要的新問(wèn)題以及實(shí)踐中需要考慮的因素。有意收購美國資產(chǎn)的非美國公司，須特別了解美國反壟斷法及美國聯(lián)邦和各州證券法下的監管性審查。此外，若非美國收購方試圖收購美國上市公司的股份，若取得目標公司的所有權，則還須遵守美國證券法下各項持續的報告和披露義務(wù)。
隨著(zhù)越來(lái)越多的中國企業(yè)試圖收購美國資產(chǎn)，這些企業(yè)將面臨更為頻繁的監管性審查風(fēng)險。這將導致交易的拖延以及潛在的更為嚴峻的阻礙。在尋找收購目標和洽談收購前，中國企業(yè)應對將面臨的美國監管機構的審查障礙做好準備。
反壟斷審查 1976年哈特-斯科特-羅迪諾反壟斷法（下稱(chēng)HSR反壟斷法）及其修訂本規定，超過(guò)2.392億美元（注：該金額連同其他討論的金額限制，每年都會(huì )進(jìn)行調整，以反映它相對于上一財政年度美國國民生產(chǎn)總值的比例變化）的任何擬議收購、要約收購、兼并或其他該法案中所涉及的交易，都必須向美國聯(lián)邦貿易委員會(huì )和司法部（視具體情況而定）報告。此外，若交易一方擁有至少1.196億美元的總資產(chǎn)或總銷(xiāo)售額，且另一方擁有至少1200萬(wàn)美元的總資產(chǎn)或總銷(xiāo)售額，同時(shí)交易值超過(guò)5980萬(wàn)美元的交易都必須申報。在對此資產(chǎn)和銷(xiāo)售進(jìn)行測算時(shí)，應包括一方控制下的所有關(guān)聯(lián)實(shí)體。
某些交易不受HSR反壟斷法制約，這些交易包括交易完成后收購主體將擁有一家公司10％以下有表決權的證券，但僅限于為投資目的進(jìn)行的收購。但判斷一項收購是否“僅為投資目的”，應視具體情況而定。例如，若作為一項投資交易的一部分，證券購買(mǎi)方獲得了指定證券發(fā)行人一名或多名董事會(huì )成員的權利，那么此項交易就不可視為僅出于投資目的交易，因為購買(mǎi)方可能會(huì )被認為試圖影響發(fā)行人董事會(huì )的決定。
若HSR反壟斷法規定了申報義務(wù)，收購方和被收購方均須向聯(lián)邦貿易委員會(huì )和司法部提交HSR申報表以作備案，支付一筆備案費（4.5萬(wàn)-28萬(wàn)美元不等），并在提交通知后法定30天等待期結束后方可完成交易。在等待期內完成交割是違法的（對于現金要約收購和因破產(chǎn)導致的收購，最初的等待期為15天）。在等待期內，聯(lián)邦貿易委員會(huì )和/或司法部將審查該項交易，以確定這項擬議交易是否會(huì )對美國市場(chǎng)帶來(lái)反競爭效果。如果聯(lián)邦貿易委員會(huì )或司法部要求提供更多信息（“第二次要求”），等待期將在雙方滿(mǎn)足了第二次要求后再延長(cháng)30天。就某項特定交易，申請備案方也可請求提前終止等待期，但由于提前終止會(huì )在聯(lián)邦注冊簿公布，并在聯(lián)邦貿易委員會(huì )網(wǎng)站上發(fā)布，因此，若雙方希望對交易保密，則最好等30天等待期屆滿(mǎn)，而不要請求提前終止。
如果美國反壟斷機構認定一項擬議的交易違反反壟斷法，它可通過(guò)尋求聯(lián)邦禁止令或“終止令”來(lái)阻止這項交易。若某項收購已經(jīng)完成，聯(lián)邦貿易委員會(huì )或司法部可以強制收購方出售全部或部分該項資產(chǎn)。不遵守HSR反壟斷法要求可能致使交易當事方的主管、董事或合伙人被處以1.1萬(wàn)美元罰款的民事處罰。由于美國反壟斷法下的報告義務(wù)非常嚴格，且違反這項義務(wù)可能導致交易的終止以及民事處罰，因此，中國企業(yè)在收購時(shí)最好獲得經(jīng)驗豐富的反壟斷律師的指導。
國家安全審查 《1988年?？松?佛羅里奧修正案》（Exon-Florio Law）對《1950年國防產(chǎn)品法》第721條的修正，授權美國總統當“有確切證據表明由外國實(shí)體掌控后可能采取有害于國家安全的行動(dòng)”時(shí)，可禁止這類(lèi)為非美國方所有或控制的實(shí)體對美國企業(yè)的“任何兼并、并購或收購”?？赡苁艿竭@一修正案制約的各交易方，可自行向美國外國投資委員會(huì )（下稱(chēng)外國投資委）申報，以便美國政府有機會(huì )審查該交易，并提出任何潛在的國家安全方面的問(wèn)題。
2006年，美國國會(huì )議員對外國投資委初步批準向迪拜港世界公司（Dubai Ports World）出售某些美國港口管理業(yè)務(wù)提出批評。國會(huì )對《?？松?佛羅里奧修正案》做了進(jìn)一步修改，出臺了《2007年外國投資與國家安全法》（下稱(chēng)FINSA），該法案于2007年10月24日生效。FINSA擴大了美國政府對非美國公司收購美國資產(chǎn)的現行審查程序的范圍，增強了政府審查的力度，并增加了擬對美國投資的外國投資方的正式調查次數。FINSA集中審查影響“關(guān)鍵基礎設施”和“關(guān)鍵技術(shù)”的交易，以及可能導致外國政府控制這些行業(yè)的交易。
FINSA通過(guò)規定由國會(huì )對可能威脅美國“國家安全”的任何非美國收購方，兼并、并購或收購美國資產(chǎn)進(jìn)行國家安全審查，從而可能阻止或大大延緩外國投資者對美國的投資。由于立法并未對“國家安全”做出具體定義，這將可能包括對大量涉及眾多行業(yè)的交易的審查。
外國投資委在收到擬議收購通知后的30天內決定是否進(jìn)行調查。如果進(jìn)行調查，外國投資委應當于45天內正式報告美國總統，總統將在收到報告后的15天內作出決定。如果收購方為非美國政府所控制或代表，且收購涉及國家安全問(wèn)題，則強制進(jìn)行調查和審查。自行申報的普遍意義在于，若外國投資委決定不對交易進(jìn)行調查，則一般而言根據《?？松?佛羅里奧修正案》的規定，以后它將不會(huì )對交易采取任何行動(dòng)。
審查交易時(shí)，外國投資委將指定一個(gè)牽頭機構，以監控并執行交易各方與相關(guān)政府機構出于對緩解國家安全風(fēng)險的考慮而簽訂的任何緩解協(xié)議。簽訂一份或多份緩解協(xié)議，可能作為獲得外國投資委批準的條件。FINSA授權外國投資委在各當事方重大違反上述協(xié)議時(shí)，重新審查獲準的收購。因此，中國收購方在訂立緩解協(xié)議時(shí)即應意識到這一風(fēng)險，并實(shí)施健全的內部控制機制以確保遵守緩解協(xié)議。所以，確保獲準后遵守交易各方與外國投資委各機構簽署的緩解協(xié)議規定至關(guān)重要，因為FINSA明確授權外國投資委可基于故意重大違約而重新對交易進(jìn)行審查，簽訂緩解協(xié)議可能是通過(guò)外國投資委審查所必需的。
美國政府極少通過(guò)行使其在美國法律下的權力來(lái)阻止交易。然而，無(wú)需美國政府正式阻止，收購交易也可能以失敗告終。強大的輿論和政治壓力可能有效地阻止交易——正如中海油競標優(yōu)尼科案一樣。因此，收購方應聘請有經(jīng)驗的律師、政府關(guān)系戰略專(zhuān)家對FINSA下潛在的國家安全問(wèn)題進(jìn)行評估，并判斷和估計針對擬議交易的政治氣候和公眾接受度。
收購上市公司 如果非美國收購方擬收購一家公司的全部或部分已在美國證券交易所或場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌上市的證券，則必須遵守美國聯(lián)邦及州證券法，以及美國證券交易委員會(huì )（下稱(chēng)證交會(huì )）的規則及條例。聯(lián)邦證券法律規定，一旦非美國收購方同意或意圖收購公開(kāi)上市公司一定比例的股票時(shí)，應對某些信息進(jìn)行披露。通常，證交會(huì )的披露規則針對收購方將擁有5％以上公司某類(lèi)證券的所有交易。
《1934年證券交易法》第13(d)至(e)及14(d)至(f)條統稱(chēng)為威廉姆斯法案。依據威廉姆斯法案的規定，目標公司股東可獲得經(jīng)披露的相關(guān)信息。除了特定豁免，第13(d)條一般要求擁有某上市公司5％以上某一類(lèi)股本證券的任何受益所有人，需披露與其收購相關(guān)的特定信息，包括確認這一主體是不是一組收購方的一部分，及其收購的股本證券比例。
證券交易法同時(shí)要求，要約收購后持有公司5％以上證券的收購方向證交會(huì )提交TO附表以作備案。除了TO附表，潛在的收購方依據不同的對價(jià)形式，還可能需要提交其他相關(guān)文件。第14(d)條規定，任何因要約收購而成為某一上市公司5％以上某一類(lèi)股本證券受益所有人的主體，必須在該主體提出要約收購前進(jìn)行申報。目標公司還須向證交會(huì )提交其對要約收購的回復。證交會(huì )規則還規定了要約收購的時(shí)限以及對股東的其他保護條例。
稅務(wù)問(wèn)題 潛在的中國收購方還應當了解，在美國進(jìn)行收購可能導致重大的稅務(wù)影響，這取決于收購的結構。當中國收購方準備在以后出售或處置購得的公司時(shí)，這一點(diǎn)尤其明顯。例如，中國收購方出售美國公司的股票一般不需繳納任何美國稅收，然而，出售資產(chǎn)就可能需要繳納超過(guò)40％的美國聯(lián)邦和州所得稅。另外，中國收購方應了解，將資金從美國公司劃轉至中國收購方（無(wú)論是通過(guò)分紅還是公司間貸款方式）所帶來(lái)的稅務(wù)影響。美國通常對向外國實(shí)體的任何付款預扣高達30％的稅款。但是，如果中國收購方享有國家間稅收協(xié)定安排下特定的稅收優(yōu)惠資格，則扣稅可減至10％。
考慮到美國的監管要求、披露以及具體行政審查程序的多重性，擬收購美國資產(chǎn)的中國企業(yè)所聘用的專(zhuān)業(yè)團隊，包括反壟斷、證券、國家安全和公司方面的專(zhuān)家應進(jìn)行協(xié)調。反壟斷法律團隊應當與國家安全法律團隊和政府關(guān)系顧問(wèn)，共同規劃如何對聯(lián)邦貿易委員會(huì )、司法部和外國投資委可能進(jìn)行的審查進(jìn)行評估。不同的交易工作團隊還應相互配合共同作出市場(chǎng)分析和論證，以解決反壟斷及國家安全方面的顧慮。收購協(xié)議的主要條款，如時(shí)間、交割條件、“重大不利事件”的定義以及進(jìn)一步保證條款，應當由公司交易工作團隊在綜合考慮美國監管性審查和調查的條件下起草。法律團隊還將協(xié)助中國企業(yè)對美國資產(chǎn)進(jìn)行盡職調查，以確認美國特有的問(wèn)題和所關(guān)注的問(wèn)題，如環(huán)境和雇員福利等?！?br>
王圣豪為美國普衡律師事務(wù)所（PAUL, HASTINGS, JANOFSKY & WALKER’S）上海合伙人，羅布·卡爾松為美國普衡律師事務(wù)所洛杉磯合伙人 
