NO.1價(jià)值投資？多余
大多數分析師認為他們必須在兩種相對立的投資方法中做出選擇:“價(jià)值”和“成長(cháng)性”。我們認為這是一種模糊的概念（必須承認，我曾經(jīng)也這么認為），因為這兩個(gè)方法的關(guān)鍵點(diǎn)緊密相連:成長(cháng)總是價(jià)值評估的一部分，它是一個(gè)變量，其重要性可以小到忽略不計，也可能大到無(wú)限;其作用可以是負面的，也可以是正面的。
另外，我認為“價(jià)值投資”這種說(shuō)法是多余的。如果投資不是尋找足以證明投入的資金是正確的價(jià)值的行為，那么什么是投資？如果你選擇為一只股票支付高于其價(jià)值的錢(qián)，希望馬上能以更高的價(jià)格賣(mài)出，那么你是在投機（我們認為，這樣做既違反規則，傷風(fēng)敗俗，也不能獲利）。
公司的成長(cháng)性說(shuō)明不了什么問(wèn)題。的確，成長(cháng)性對價(jià)值常常產(chǎn)生積極的作用，其程度有時(shí)非常驚人，但這種影響很難確定。只有在合適的公司以有誘惑力的增值回報率進(jìn)行投資的時(shí)候，成長(cháng)性才能使投資者受益。
我們通常的做法是:第一，我們努力固守那些我們相信能夠了解的公司;第二，同樣重要的是，我們強調在買(mǎi)入價(jià)格上留有安全的余地。如果我們計算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，我們就不會(huì )有興趣。
NO.2聰明的投資
我們深感巋然不動(dòng)是聰明之舉。你僅僅需要以合理的價(jià)格，收購有出色的經(jīng)濟狀況和能干、誠實(shí)的管理人員的公司。之后，你只需要監控這些特質(zhì)是否得到保護。
采用這種投資策略的人常常發(fā)現，自己的投資組合中占主要地位的只有少數幾個(gè)品種。這就像是一位投資者購買(mǎi)了以大學(xué)籃球明星為未來(lái)收益的證券，占組合中的20%。后來(lái)有少數大學(xué)明星發(fā)展為NBA明星，這位投資者從這些人身上獲得的收益很快成為組合中的大頭。如果你因為最成功的投資占了組合中的絕大部分，就賣(mài)掉了一些，這無(wú)異于芝加哥公牛隊賣(mài)掉喬丹，理由是他在球隊中太重要了。
你還會(huì )看到，我們偏愛(ài)那些不太可能發(fā)生重大變化的公司和行業(yè)。原因很簡(jiǎn)單:我們尋找的是未來(lái)10年或20年有利可圖的買(mǎi)賣(mài)。迅速變化的行業(yè)環(huán)境可能會(huì )提供巨大的機會(huì )，但也會(huì )帶來(lái)不確定性。
作為公民，我們歡迎變化。新穎的創(chuàng )意、新奇的產(chǎn)品和全新的流程等等都會(huì )提高國家的生活標準。但作為投資者，我們對于潛在的變化，與我們對于太空探索的態(tài)度類(lèi)似:我們鼓掌歡迎，但我們寧愿不參與。
我們尋找的是可預測性。比如，一個(gè)世紀以來(lái)，可口可樂(lè )公司的基本面就一直保持穩定。相對于投資壽命而言，可口可樂(lè )將繼續在全球占據主導地位。事實(shí)上，這種主導地位很可能會(huì )增強。10年來(lái)，這家公司已經(jīng)大大擴展了已經(jīng)非常大的市場(chǎng)份額，而且有跡象表明將在未來(lái)的10年中保持這一勢頭。
顯然，許多技術(shù)領(lǐng)域或是新行業(yè)的公司，注定會(huì )比可口可樂(lè )這樣的公司發(fā)展得快很多。但我寧愿相信可靠的結果，也不愿意企盼偉大的結果。所以我們永遠也抓不到“漂亮50”這樣的熱門(mén)股，“漂亮20”也沒(méi)戲。
當然，即使是好公司，你也有可能出價(jià)過(guò)高。在一個(gè)過(guò)熱的市場(chǎng)中的投資者應該認識到，好公司的價(jià)值也可能要等相當長(cháng)的時(shí)間才能與他們支付的錢(qián)相當。
聰明的投資并不復雜，盡管也絕非易事。一個(gè)投資者需要具備正確估價(jià)你所選擇的公司的能力。注意我用的“你所選擇的”這個(gè)詞。換句話(huà)說(shuō)，你不必成為所有公司或者許多公司的專(zhuān)家，你只要學(xué)會(huì )對處于自己能力范圍之內的公司進(jìn)行估價(jià)，而范圍的大小并不重要。
作為投資者，你不需要了解B值、有效市場(chǎng)理論、現代投資( 19.66,0.15,0.77%)組合理論、期權定價(jià)或是新興市場(chǎng)。事實(shí)上，你最好對此一無(wú)所知。當然，這不是大多數商學(xué)院的觀(guān)點(diǎn)。我認為投資專(zhuān)業(yè)的學(xué)生只需要學(xué)習兩門(mén)講授得當的課——如何評估一家公司，以及如何考慮市場(chǎng)價(jià)格。
作為投資者，你的目標應當就是以合理的價(jià)格買(mǎi)入一家你了解的公司的部分股權。在未來(lái)的5年、10年或20年里，這家公司的收益幾乎可以肯定將大幅增長(cháng)。在時(shí)間的長(cháng)河中，你會(huì )發(fā)現這樣的公司并不多，所以一旦發(fā)現，就應當大量買(mǎi)進(jìn)。你還必須拒絕會(huì )偏離這一投資策略的任何誘惑。如果你不愿意持有一只股票10年，那么你就不要考慮持有它，哪怕是10分鐘。這正是為伯克希爾公司的股東帶來(lái)了無(wú)數利潤的方法。
NO.3教訓
1.我的第一個(gè)錯誤是購買(mǎi)了那家紡織廠(chǎng)。盡管我知道它的業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有前景，但我沒(méi)有經(jīng)得起股價(jià)低廉的誘惑。事實(shí)上，除非你是不良資產(chǎn)經(jīng)紀人，否則僅僅因為價(jià)格低就購買(mǎi)的做法很可笑。首先，你買(mǎi)便宜貨的結果很可能并不便宜。在一家問(wèn)題一大堆的公司，老問(wèn)題沒(méi)解決，新問(wèn)題又來(lái)了——廚房里不會(huì )就一只蟑螂。其次，你剛開(kāi)始占的便宜很快會(huì )被公司的低回報所抵消。時(shí)間是優(yōu)秀公司的朋友、平庸公司的敵人。
2.在買(mǎi)進(jìn)時(shí)，一定要尋找有一流管理人員的一流公司。一位好的騎手會(huì )在一匹好馬而不是劣馬上，充分展示技能。紡織廠(chǎng)的經(jīng)理誠實(shí)而且能干。假如他是被一家經(jīng)濟特性好的公司雇傭，會(huì )取得優(yōu)異的成績(jì)。但當他在流沙中奔跑時(shí)，卻永遠不會(huì )取得進(jìn)步。
3.慢慢來(lái)。我購買(mǎi)并管理了大量不同的企業(yè)25年之后，還是沒(méi)有學(xué)會(huì )如何解決公司的問(wèn)題，但學(xué)會(huì )了如何避開(kāi)這些公司。從這個(gè)意義上說(shuō)，我們已經(jīng)非常成功。
4.只與我喜歡、信任并欽佩的人做生意。這個(gè)策略本身并不能保證投資成功:不入流的紡織廠(chǎng)絕不可能成功，即便它的經(jīng)理是那種你想把女兒許配給他的那種人。但我們不希望與缺乏值得敬佩品質(zhì)的經(jīng)理合作，無(wú)論他們的業(yè)務(wù)前景多么動(dòng)人。我們從未與一個(gè)壞人做成過(guò)一筆好買(mǎi)賣(mài)。
聯(lián)系客服
