在全球金融一體化的背景下，中國僅僅是外資PE的戰場(chǎng)之一：數據顯示，2006年全球私人股本交易額達創(chuàng )紀錄的7000億
美元，較2005年創(chuàng )下的紀錄高出一倍以上，是1996年的20倍。而毫無(wú)懸念的是，PE在中國的熱潮還將持續到2007年。
在外資PE
投資中國的成功示范下當中國的多層次資本市場(chǎng)日漸形成大量富余資金尋找出口之際本土PE將醞釀?dòng)惺芬詠?lái)最為深刻的一輪進(jìn)化 2007年有可能是中國私募股權基金市場(chǎng)發(fā)生
重大轉折的開(kāi)始 2004年6月，中國內陸發(fā)生了第一起PE（私募股權基金P r iva te E q u ity Fund，又稱(chēng)私人股本基金）案例，即美國新橋資本（N ew B r id ge C ap ita l）收購深圳發(fā)展
銀行控股權；也許那時(shí)，很多中國企業(yè)還對PE一知半解。
然而，這并不完全是壞事。2006年，外資PE再次橫掃中國：除了凱雷收購徐工外，還發(fā)生了摩根士丹利導演國美永樂(lè )合并、高盛收購雙匯、華平控股哈藥、德州太平洋集團（TPG．Texa s Pac ific G roup）和麥格理角力電盈收購戰、紅杉帶領(lǐng)如家登陸納斯達克等案例。而事實(shí)上，在全球金融一體化的背景下，中國僅僅是外資PE的戰場(chǎng)之一：有數據顯示，2006年全球私人股本交易額達創(chuàng )紀錄的7000億美元，較2005年創(chuàng )下的紀錄高出一倍以上，是1996年的20倍。而毫無(wú)懸念的是，PE在中國的熱潮還將持續到2007年。
時(shí)間停留在2006年12月30日，經(jīng)過(guò)一年的籌備，中國首只在大陸境內注冊以
人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金———渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正式在天津掛牌成立。“渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立，打破了目前中國私募股權投資市場(chǎng)由外資基金主導的局面，必將推動(dòng)中國本土私募投資的迅速發(fā)展。”一位業(yè)內人士語(yǔ)重心長(cháng)地留下了他的判斷。
外資PE獨占鰲頭 一般意義上，PE是通過(guò)私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行的權益性投資，然后通過(guò)上市、并購或管理層
回購等方式，出售持股獲利的各類(lèi)創(chuàng )業(yè)投資基金或產(chǎn)業(yè)投資基金。廣義上的PE對處于種子期、初創(chuàng )期、發(fā)展期、擴展期、成熟期等各個(gè)時(shí)期的企業(yè)進(jìn)行投資。在歐美等發(fā)達國家，各種形式的私募股權基金以方便靈活、投資領(lǐng)域獨特的優(yōu)勢，將處于不同發(fā)展階段的企業(yè)有機地與多層次資本市場(chǎng)對接起來(lái)，極大地提高了資本市場(chǎng)的資源配置能力和風(fēng)險分散能力，并為產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新和轉型發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用。
由于中國私募股權投資領(lǐng)域屬于新興市場(chǎng)，外資一直在這一產(chǎn)業(yè)扮演著(zhù)主導者的角色。在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成立之前，中國共有兩只中外合資的外幣產(chǎn)業(yè)基金，分別是中瑞合作基金和中國-比利時(shí)直接股權投資基金。而渤海產(chǎn)業(yè)投資基金則是在中國注冊的第一只契約型產(chǎn)業(yè)基金，也是中國第一只以人民幣募集資金的產(chǎn)業(yè)投資基金。
不過(guò)，PE在中國的道路走的并不平坦。特別是2006年，中國政府先后發(fā)布實(shí)施了一系列法規政策，對中國私募股權市場(chǎng)產(chǎn)生了重大影響。
其中，2006年9月8日公布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，規定外國投資者將可以有限制地對A股進(jìn)行戰略性投資，并在限售期后在二級市場(chǎng)賣(mài)出。其實(shí)，中國大量?jì)?yōu)秀的A股上市公司對于外資私募股權基金具有極大的吸引力，這一規定為海外私募股權基金投資A股上市公司掃清了道路，擴大了基金可投資的項目范圍。新規發(fā)布后，一大批海外基金開(kāi)始頻頻活躍于各地上市公司，據統計，截至2006年12月底，共有19家在大陸和香港上市的中國大陸企業(yè)獲得了PE，融資27．05億美元，占年度私募股權投資額的20．8%。
而此后發(fā)布的《關(guān)于外國投資者并購境內企業(yè)的規定》，對外資并購境內企業(yè)進(jìn)行規范，并加強了對涉及外資并購行業(yè)龍頭企業(yè)或重點(diǎn)行業(yè)的監管和審查力度，嚴格限制了境內企業(yè)以紅籌方式在海外上市的模式。此規定一出臺曾一度澆冷了海外私募股權基金對投資中國企業(yè)的熱情；然而，隨著(zhù)中國經(jīng)濟的持續高速增長(cháng)和A股市場(chǎng)的洶涌氣勢，再加上日益浮現的多元化退出通道，外資PE又開(kāi)始雄心勃勃地重新規劃他們對中國的投資。
PE的中國化之路 2006年出臺的“十一五”規劃中，提出要加快產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)。而首個(gè)中資產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)———天津渤海產(chǎn)業(yè)基金獲得批準成立，立刻引起了社會(huì )各界的廣泛關(guān)注，一時(shí)間全國各地興起了一股申報產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)的熱潮。據業(yè)內人士估計，中國目前有十余家產(chǎn)業(yè)投資基金正在申報成立中。
另一方面，多只由中國本土機構發(fā)起的私募股權基金也成功募集，據清科研究中心統計，2006年有6只由中國本土機構發(fā)起設立的私募股權基金（包括渤海產(chǎn)業(yè)基金）成功募集，募集金額達到15．17億美元，占整體募資金額的10．7%，平均每只本土基金的募資額達到2．53億美元。這與中國當前對產(chǎn)業(yè)投資基金的積極試點(diǎn)和本土機構設立私募股權基金的熱情息息相關(guān)。難怪業(yè)內人士紛紛做出預測，隨著(zhù)中國私募股權投資政策法律環(huán)境的不斷完善，2007年，中國將會(huì )涌現出越來(lái)越多由本土機構發(fā)起設立的私募股權基金。
當然，中國政府構建多層次資本市場(chǎng)的努力，也是促動(dòng)本土PE加快步伐的重要因素。
中國人民銀行副行長(cháng)吳曉靈就曾在渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的成立儀式上表示，要建立多層次的資本市場(chǎng)，為私募股權基金松綁，下一步要解決雙重征稅、退出機制以及建立私人產(chǎn)權私募股權投資基金等問(wèn)題。而此前，在清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院舉行的“國際金融架構和新興市場(chǎng)中的金融監管”國際研討會(huì )上，她就曾發(fā)表題為“培育多層次資本市場(chǎng)，促進(jìn)創(chuàng )新機制的形成”的演講。她指出，目前國內已具備了建立私募基金的環(huán)境，要給私募基金以合法地位。
“和當初VC（風(fēng)險投資）的發(fā)展軌跡一樣，在3年到5年內，外資還是會(huì )主導PE市場(chǎng)，但本土的PE也會(huì )慢慢發(fā)展起來(lái)。”一位投資界的資深人士向記者表示。他指出，現在隨著(zhù)國內相關(guān)政策的逐步放開(kāi)，土生土長(cháng)的PE基金已開(kāi)始醞釀，在這其中，內陸的券商、特別是20多家創(chuàng )新類(lèi)券商，有望成為本土PE的“主力軍”。
PE深層之辨 “全流通問(wèn)題也解決了，多層次市場(chǎng)正在形成。中國已進(jìn)入一個(gè)資本過(guò)剩的時(shí)代，光銀行儲蓄就達14萬(wàn)億元，很多資金都在找出路。”這是不久前的一次金融論壇中與會(huì )代表的認識。
而據中國社科院金融研究中心副主任王國剛推斷，目前國內私募基金的規?？赡茉?000億至1萬(wàn)億元左右，規模幾乎與現在的公募基金相同。其實(shí)私募基金數量到底有多少，誰(shuí)也說(shuō)不清，但私募基金的巨量存在也說(shuō)明目前投融資體制改革上的政策壁壘并未全部掃清，國內市場(chǎng)亟待拓寬投資渠道。
也許，這些都是PE將在中國順理成章成為拓寬主流投資渠道工具的最佳注腳。
而業(yè)內人士推斷PE將盛行的另一個(gè)更重要原因就是，很多民營(yíng)企業(yè)在完成了資本的原始積累后，原來(lái)的投資方式已不能單純滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展要求，一大批民營(yíng)資本希望轉到投資領(lǐng)域。特別是這些企業(yè)資金的充足程度是不可想像的，在江浙兩地，這種境況尤甚。
因此，“在全球金融一體化的背景下，中國需要優(yōu)化融資結構、提高直接融資比例，作為直接融資渠道的重要構成，VC和PE將在中國獲得更多的發(fā)展機遇。”
但不得不承認的是，與美國等發(fā)達國家相比，VC與PE在中國所面臨的運行環(huán)境奢談樂(lè )觀(guān)。美國的投資者可直接參與數百家SBIC（小企業(yè)投資公司），或從
信托銀行處購買(mǎi)SBIC的有價(jià)證券和
債券，但中國并沒(méi)有這樣的平臺、銀行機構和投資方式。特別是退出機制還有待完善，使很多本土的優(yōu)質(zhì)公司只能選擇去美國上市。
不過(guò)，來(lái)自監管層的聲音已使私募股權基金逐步在法律和政策上有了明確的地位。而私募股權基金產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將為提高金融業(yè)的收益率提供新的方法，也為解決民營(yíng)小企業(yè)的金融困境提供有效的途徑，打通產(chǎn)業(yè)需求和金融資本獲利的需求。
