熊市是險地，不可久留。應該學(xué)會(huì )時(shí)常自嘲
我們正處于熊市中，應該沒(méi)有人懷疑這一點(diǎn)?？墒?，熊市會(huì )持續多久？什么時(shí)候會(huì )見(jiàn)底？現在是不是買(mǎi)進(jìn)的時(shí)機？真正的答案沒(méi)有人會(huì )知道。如果有人知道，那他會(huì )成為下一個(gè)巴菲特，而且他也不會(huì )給大眾投資建議。
至少有一件事是可以肯定的：金融行業(yè)全面陷入危機以后，各國政府將金融企業(yè)部分國有化，央行注入資金超過(guò)8萬(wàn)億美元，相當于全球GDP的15％。從這種意義上說(shuō)，這次危機對金融業(yè)的直接影響已接近尾聲。然而，這次金融危機已經(jīng)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟，汽車(chē)等消費品在全球的需求下降，導致公司利潤劇減，有些公司甚至出現了虧損。
原因很簡(jiǎn)單。金融危機是由銀行過(guò)高的杠桿率引起的，現在銀行缺少資金，不得不依靠政府注資，所以，他們會(huì )降低杠桿率。這就意味著(zhù)對實(shí)體經(jīng)濟貸款減少。貸款是經(jīng)濟的“加速器”，貸款減少必然導致經(jīng)濟增長(cháng)放緩。有些人認為，下一個(gè)壞消息將來(lái)自信用卡市場(chǎng)。據我所知，熊市中，壞消息會(huì )接踵而至。所以，不要過(guò)度憂(yōu)慮，也沒(méi)有必要恐慌。除非你是高杠桿投資者，否則，災難不會(huì )全都降臨到你的身上。如果你沒(méi)有借錢(qián)，而且擁有股票的投資組合，那么，即使發(fā)生了一些虧損，也不要放棄希望。黑夜過(guò)去，太陽(yáng)照常升起，只是現在離黎明還有一段時(shí)間而已。
因此，如果實(shí)體經(jīng)濟受損，幾乎可以肯定的是，2009年，全球將陷入經(jīng)濟衰退。大多數分析家認為，經(jīng)濟衰退會(huì )持續兩年到五年。我個(gè)人的猜測是（這只是猜測，不是預測），大多數效率高的經(jīng)濟體將在18個(gè)月內觸底，較差的經(jīng)濟體則要花上三年到五年時(shí)間。所以，國務(wù)院出臺4萬(wàn)億元人民幣的刺激計劃是正確的。
全球股市雖回穩了一段時(shí)間，最終還是會(huì )往下走。因為，大家知道股市的這輪反彈只是熊市中的上漲。要說(shuō)股市已經(jīng)見(jiàn)底還為時(shí)尚早。
全球股市目前大約損失了40％到50％，現在幾乎每個(gè)人都有虧損，連“股神”也在劫難逃。金融危機中你可以逃跑，卻無(wú)處藏身。我曾經(jīng)以為，投資海外市場(chǎng)是一種分散風(fēng)險的方法。如果不考慮外匯貶值，這種做法是有效的，因為很少有海外市場(chǎng)的損失量超過(guò)A股的70％。但是，如果算上外匯貶值，海外投資的損失就可能不低于A(yíng)股的損失了。另外，商品期貨的投資者也有較大的損失，以每盎司800美元以上的價(jià)格買(mǎi)入黃金的投資者，現在也損失慘重。金融市場(chǎng)之間的相關(guān)性已非常高。
有一個(gè)道理是亙古不變的：現金為王，尤其是持有本國貨幣?，F在惟一可以避免損失的投資工具，要么是本國貨幣，要么是短期政府債券。
既然很多人因為投資股票虧損，下一步又該怎么辦呢？教科書(shū)建議我們，以低于平均價(jià)格買(mǎi)進(jìn)。原則上這是正確的，但是，每個(gè)人手中的現金都是有限的。事實(shí)上，現在是時(shí)候該對自己負責了。你是否持有正確的股票？你持有的公司是否管理不善、前景黯淡？你應該繼續持有，還是斬倉？巴菲特給出了最好的投資建議——價(jià)值！價(jià)值！價(jià)值！在市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，應該做些功課，研究不同公司之間的差異。為什么這家公司的表現要比同行業(yè)的另一家公司好？不要買(mǎi)那些看起來(lái)便宜的股票。那些股票之所以便宜，往往是由于管理不善。研究一個(gè)行業(yè)的所有公司，挑選出你認為最好的一家，就會(huì )發(fā)現，最終起決定作用的是管理水平的高低，而不僅僅是資產(chǎn)價(jià)值的優(yōu)劣。
你也可以持有另一種類(lèi)型的股票：市盈率較低，并且能夠支付足夠的、穩定的股息。如果你看不出市場(chǎng)有任何上漲的趨勢，這種類(lèi)型的股票至少能給你帶來(lái)過(guò)得去的收益。
盡管我們不知道市場(chǎng)什么時(shí)候見(jiàn)底，但總會(huì )有逆市上漲，即使只是曇花一現。有一種在熊市中交易的簡(jiǎn)單方法：以你認為便宜的價(jià)格買(mǎi)入股票，價(jià)格回升時(shí)，立即賣(mài)出獲利。如果持有時(shí)間過(guò)長(cháng)，市場(chǎng)很可能就會(huì )進(jìn)入下一輪下降期，你就會(huì )遭受更大損失。用這種交易方法，即使賺的錢(qián)很少，至少還有兩樣收獲：一是對你虧損的一點(diǎn)補償，二是積累了股票交易的經(jīng)驗。
現在也是反省投資策略的最好時(shí)機。需要記住的是，不要盲目從眾，不要在配置資產(chǎn)時(shí)失去理性。如果你在股市中盈利了，趕緊套現，不要過(guò)于貪婪，不要以為持有越久就能賺得越多，這樣反而會(huì )帶來(lái)更大損失。謹記：熊市是險地，不可久留。
我們如何才能知道股市什么時(shí)候會(huì )好起來(lái)？一種方法是看出口或電子行業(yè)周期的走向。如果這些公司依然身處困境，春天就沒(méi)有來(lái)臨。
我也要承認自己的失誤。我原以為管理良好的一家公司，卻因投資衍生品虧損。我從熊市中學(xué)到了一個(gè)道理：我們應該學(xué)會(huì )時(shí)常自嘲?！?br> 作者為《財經(jīng)》雜志特約經(jīng)濟學(xué)家，香港證監會(huì )前主席
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