有關(guān)交易策略的問(wèn)題
正像許多交易者所發(fā)現的那樣，你完全有可能在一個(gè)牛市中賠錢(qián)——同樣地，在一個(gè)熊市中賣(mài)空也虧錢(qián)。你有可能非常準確的認定了市場(chǎng)的趨勢，你的長(cháng)線(xiàn)交易策略有可能百分之百正確。但是，如果不采取一定的交易策略，如果缺乏在該領(lǐng)域中制定詳細出入市計劃的能力，你也許不可能充分發(fā)揮你所掌握的知識的優(yōu)勢。
交易者，尤其是那些缺乏經(jīng)驗的交易者，在市場(chǎng)中表現如此差勁有許多原因。在買(mǎi)入一只股票的時(shí)候，即使其價(jià)格不斷上漲，而他們卻沒(méi)有目標價(jià)值，也不知道用何種手段以決定何時(shí)賣(mài)出以獲取利潤，而最終遭受了損失。其結果將是，他們經(jīng)常先取了應獲的利潤，但其虧損的頭寸不是立即止損出局，而是越來(lái)越對其不利。并且，還存在著(zhù)這樣一個(gè)心理缺陷。在買(mǎi)入（或賣(mài)空）股票時(shí)，每一筆交易都需征收一筆傭金或者零散頭寸交易費，而在他結束這筆交易時(shí)，還要征收另外一筆費用。同時(shí)，因為它不可能抓住每一次回升的頂點(diǎn)和每一次回調的底谷，在大多數情況下，它必然發(fā)現當他發(fā)出其買(mǎi)賣(mài)指令后，價(jià)格已向對其頭寸不利的方向運行許多距離。即使在一筆十分完美的交易中，在其預期的市場(chǎng)運動(dòng)進(jìn)行之前，他也可能看到１０％－１５％的帳面虧損（或者更多）。很顯然，如果在這股票朝其所期望的有利方向運動(dòng)之前，他動(dòng)搖了并且在沒(méi)有充足的理由情況下補回了頭寸，他將遭受不必要的損失和完全喪失其獲取利潤的機會(huì )。
那些長(cháng)線(xiàn)交易者，他們在接近市場(chǎng)底部的區域買(mǎi)入并保持頭寸直到接近市場(chǎng)頂部的位置，然后獲利出局，將其利潤轉為現金或存于政府債券，直到（也許很多年以后）出現另外一市場(chǎng)底部買(mǎi)入的機會(huì )，他們則不會(huì )面臨這種何時(shí)買(mǎi)入或何時(shí)賣(mài)出的經(jīng)常性的問(wèn)題。這是假定他能夠準確地知道何時(shí)已經(jīng)達到了市場(chǎng)的底部，他也能知道市場(chǎng)趨勢已經(jīng)達到其極度的頂點(diǎn)（這個(gè)事實(shí)上是一個(gè)十分大膽的假設）。對那些獲取巨額利潤的長(cháng)線(xiàn)投資者來(lái)說(shuō)，并不如你所說(shuō)的那樣簡(jiǎn)單，“在其低點(diǎn)買(mǎi)入，接近頂部時(shí)賣(mài)出”。然而，這些巨大的利潤的確在長(cháng)期的交易中曾經(jīng)獲取過(guò)，而這是非常令人難以忘懷的。
而本書(shū)的這部分內容則更關(guān)注于證券的投機性買(mǎi)賣(mài)。
從投資和投機的角度看，有一些基本的差別。了解這些差別并確定你真的站在哪一邊是很有用的。兩種出發(fā)點(diǎn)都是無(wú)可指責的并且可行的，但是如果你混淆它們，很可能遇到極多麻煩并遭受很大損失。
作為一個(gè)投機者，區別之一是你對付的是這樣的一些股票。確實(shí)，股票代表對一個(gè)公司的所有權，但它與該公司的確不是一回事。一個(gè)強大的公司的債券一般很弱，而有時(shí)一個(gè)弱小的公司的債券卻特別強盛。認識到公司本身與其股票并不完全一樣是很重要的。技術(shù)操作手法所關(guān)心的，僅是那些買(mǎi)、賣(mài)或擁有它的人士所認可的價(jià)值。
第二個(gè)差別是關(guān)于紅利。“純粹的投資者”，實(shí)際上是極其罕見(jiàn)的，一般認為他們僅考慮從股票上獲得的收入和潛在的收入，即其投資以現金紅利形成的回報。但是有很多股票，雖然一直維持穩定的紅利，但卻失去了百分之七十五或者以上的賬面價(jià)值。而在另外一些情況有些股票雖然只支付名義性的紅利或者根本沒(méi)有，但卻擁有巨大的盈利。如果紅利像有些投資者所認為的那樣重要，我們所需要的研究工具就只是一只計算尺來(lái)確定各種股票的收益率，從而確定其價(jià)值。按照這一理論，沒(méi)有紅利的股票就沒(méi)有任何價(jià)值。
從技術(shù)觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，“收入”從資本收益與損失上分離開(kāi)來(lái)，就沒(méi)有什么特別意義。賣(mài)出一只股票所實(shí)現的價(jià)格減去支付的價(jià)格，再加上所有收到的紅利，就是總收益，收益完全來(lái)自于資本增值、或完全來(lái)自于紅利，或者兩者的混合，沒(méi)有任何區別。如果是賣(mài)空，賣(mài)空者還必須支付紅利，但在此同樣地，紅利只是混在資本收益或損失中一個(gè)計算交易凈盈虧的一個(gè)因子。
還有第三種誤解。經(jīng)常地，“純粹的投資者”支持認為他曾用３０美元購買(mǎi)的股票現在市場(chǎng)是２２美元，由于他沒(méi)有賣(mài)出故沒(méi)有遭受損失。通常，他應告訴你他對這家公司充滿(mǎn)信心，他將持有這只股票只到其市價(jià)恢復至３０美元。有時(shí)，它將特別聲稱(chēng)，他從未遭受損失。
如果他于１９５３年在４０美元以上購買(mǎi)了斯蒂特貝克公司（Stude Baker）股票并且一直持有該股票到１９５６年，其市價(jià)大約在５美元左右，這樣一位投資者如何糾正其頭寸就很難說(shuō)了。但對他來(lái)說(shuō)，損失在“實(shí)現”之前并不存在。事實(shí)上，他對于股票最終將重新回到他購買(mǎi)時(shí)的價(jià)格的信心，也可能只是一種投機性的希望而已，而在這個(gè)例子中，則只是一個(gè)凄涼的希望。
另外，有人可能會(huì )問(wèn)，他的解釋是否一直保持一致？例如，假設該投資者以３０美元購買(mǎi)的股票現在市價(jià)是４５美元。他是否會(huì )告訴你，直到該股票售出時(shí)他沒(méi)有考慮到利潤或者損失？或者他是否會(huì )對人慫恿而談起他在該筆交易中的“利潤”。
從“實(shí)現了的”或者完成了交易基礎上，或者從某一特定時(shí)間的市價(jià)基礎上來(lái)考慮收益或者損失都是可以的，但如果只是使用其中某一方法來(lái)掩蓋你的錯誤，而采用另一種方法以顯示你的成功就有點(diǎn)自欺欺人了。許多財務(wù)上的悲劇的根源就是這種概念的混淆。
作為一個(gè)采用技術(shù)性交易方法的交易者，必將會(huì )發(fā)現最現實(shí)的觀(guān)點(diǎn)是用累積的觀(guān)點(diǎn)看待你的盈虧。就是說(shuō)，在某一給定的時(shí)間的盈虧用股票當時(shí)的收市價(jià)來(lái)計算。
再次強調幾點(diǎn)（a）避免把一支股票與其所代表的公司等同起來(lái)。（b）避免有意識或者無(wú)意識地在紅利基礎上評定一只股票的價(jià)值而不顧及其市場(chǎng)價(jià)格。（c）避免混淆“實(shí)現”了的與“累積帳面”盈虧。
技術(shù)型交易者不承諾采取“買(mǎi)起來(lái)擱著(zhù)”的策略。有時(shí)，十分明顯可以持有一份有利頭寸達數月或數年。但有時(shí)，必須付出代價(jià)以離開(kāi)市場(chǎng)，這有可能賺錢(qián)也可能是賠錢(qián)離開(kāi)市場(chǎng)。成功的技術(shù)型交易者從來(lái)不會(huì )因為感情因素而處于明顯不再有利的情況。
富有經(jīng)驗的交易者可以充分利用更短的中期趨勢進(jìn)行交易，并有可能其凈贏(yíng)利比完全采用主要趨勢的凈贏(yíng)利大，即使除去更多的傭金成本以及對短線(xiàn)交易征收的更多的所得稅。
但必須明白，任何這樣額外的利潤并不容易獲得，這都是靠永遠保持高度的警惕性，并持之以恒人地堅持系統的交易策略。對于被認為是一種博弈行為的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)比撲克牌游戲及輪盤(pán)賭博更為嚴峻，不可能采用任何簡(jiǎn)單的數學(xué)跟蹤系統來(lái)“敲打市場(chǎng)”。如果你對此懷疑的話(huà)最好在此停住而仔細研究一下那些誘惑你的這樣的系統，對照實(shí)際市場(chǎng)長(cháng)時(shí)間的運動(dòng)記錄進(jìn)行檢驗，或者問(wèn)一下自己是否曾經(jīng)聽(tīng)說(shuō)，有誰(shuí)完全追隨這樣一套系統來(lái)指示自己的市場(chǎng)操作而取得了成功。
技術(shù)分析，盡管會(huì )理所當然地涉及一些數學(xué)的東西，但從另一面說(shuō)遠非一套數學(xué)性的系統。它完全清楚地意識到市場(chǎng)是一種敏感的機制，所有感興趣的人士的不同觀(guān)點(diǎn)都被一種競爭性的自由拍賣(mài)所縮減到一個(gè)單一的數字，從而代表任一特定時(shí)間該只股票的價(jià)格，從而根據這些圖表，參考過(guò)去相似情況下的經(jīng)驗試圖發(fā)現市場(chǎng)活動(dòng)的一些情況。我們已經(jīng)研究過(guò)的形態(tài)與形狀并非毫無(wú)意義或十分主觀(guān)武斷。它們代表真正的價(jià)值、期望、希望、擔憂(yōu)、工業(yè)的發(fā)展狀況及其它人們所知道的各種情況的變化。我們很有必要知道，那些特定的希望、擔憂(yōu)或其他因素都反映的某一特定的價(jià)格形態(tài)之中。我們能夠意識到這種形態(tài)，并明白什么樣的結果可能預期從中發(fā)生，這是非常重要的。
你可能會(huì )說(shuō)，短線(xiàn)交易利潤是在趨勢不穩定情況下被洗出市場(chǎng)，以及為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的服務(wù)報酬。但相對于長(cháng)線(xiàn)投資者來(lái)說(shuō)，你將更快的持有頭寸，更快地獲取利潤或者承受損失（如有必要）。你將不關(guān)心自己在市場(chǎng)某一特定股票中持有“頭寸”（盡管你將會(huì )看到，我們將會(huì )試圖根據市場(chǎng)的狀態(tài)維持一種“總復合系數”）。在每一筆交易中，你將比長(cháng)線(xiàn)投資者獲得更小的利潤，但你擁有可以頻繁走出市場(chǎng)并在持有一份新的頭寸之前檢查整個(gè)市場(chǎng)狀況的優(yōu)勢。
尤其是，在一些驚慌性的市場(chǎng)中你將會(huì )得到保護，有時(shí)（１９２９年的情形絕對并不是唯一的情況），長(cháng)線(xiàn)投資者只能坐視其長(cháng)時(shí)間慢慢積累起來(lái)的利潤在幾天時(shí)間里損失貽盡。短線(xiàn)交易者在這種災難性情況下，將被其止損指令或者市價(jià)指令推出市場(chǎng)，而只遭受一定程度的損失，并一直保持其資本大部分未受影響，從而可以在新的趨勢發(fā)展時(shí)繼續使用。
最后，在我們接下去討論交易策略的主題之前，有必要清楚我們所說(shuō)及的操作是指中小規模的交易者。這里所建議的進(jìn)入市場(chǎng)或者走出市場(chǎng)的方法都是針對零散的買(mǎi)賣(mài)來(lái)說(shuō)的，１００股、２００股、有時(shí)達到１０００股或者更多一點(diǎn)，依據特定股票的活躍程度與市場(chǎng)而定。這些方法不能用于那些處理１００００股以上大規模交易（注：顯然此言對于中國的一元面值的上市股票來(lái)說(shuō)應當向上修正），因為在這種情況下，其自身的買(mǎi)賣(mài)將嚴重影響股票的價(jià)格，這種大規模操作屬于特定研究領(lǐng)域，雖然也服從于基本的趨勢和戰略，但需要一種不同的市場(chǎng)操作策略。
圖 185，有可能在牛市中持有股票而虧錢(qián)。注意，這一主要趨勢的頂部形態(tài)不是發(fā)生在1929年，而是在1928年的夏天。在此之后的一年多時(shí)間里，大多數股票及平均指數均在繼續運行牛市上升趨勢。但是，Gudahy均穩步下跌，并在1929年的大恐慌之前很長(cháng)時(shí)間就跌至50美元之下，并持續其下跌趨勢達4年多的時(shí)間，最終達到20美元的售價(jià)。除了在8月21日的頭部地方交易量有點(diǎn)不正常之外，這是一個(gè)典型的頭肩形態(tài)，并在11月中旬出現一輪很完美的反撲。這驗證了我們在以前曾經(jīng)提到過(guò)的，那就是，一旦一只股票出現了頭肩形頂部，即使其它股票仍然處在強勢，也不能輕易忽略它。
頭肩形，不論是一簡(jiǎn)單形態(tài)還是多重頭成多重肩，有可能發(fā)生在主要趨勢及中等趨勢的頂部，或者相反的情況，發(fā)生在主要趨勢及中等趨勢的底部。它在交易量、持續時(shí)間及突破等幾個(gè)方面都與矩形、上升及下降三角形有總體上看大致相同的特點(diǎn)。在保守型股票中，它更傾向于與圓形反轉形態(tài)相似。
圖 186，對Hudeom Motors你會(huì )怎樣處理?在1929年10月至11月發(fā)生的大規?？只判赃\動(dòng)，曾經(jīng)導致道·瓊斯工業(yè)指數從其9月份的歷史高點(diǎn)386．10跌至11月份的低點(diǎn)198．69。其間的反彈，在1930年4月份指數回升至294．07，回升了95點(diǎn)，或者說(shuō)總跌幅的51％，這是一個(gè)很規則的正常調整。
但是你并不能對指數進(jìn)行交易。假設你已經(jīng)在該只股票從其1929年的高點(diǎn)93 1/2下跌之后，于56美元的地方買(mǎi)入該只股票，并堅信37點(diǎn)的跌幅已經(jīng)是跌得差不多了。在這張日線(xiàn)圖上，你將看到在1930年初幾個(gè)月里形成的形態(tài)(現在你將會(huì )認出它是—個(gè)下降三角形)。你將會(huì )在51美元的地方設置一個(gè)保護性止損指令嗎？在HT突破并收市于54美元之下時(shí)，你是否已經(jīng)于市場(chǎng)上賣(mài)出了你的股票？還是繼續期望出現一輪反彈，甚至于繼續進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，在50，48，40的地方再度買(mǎi)入？當HT在6月份跌至25 1/2 美元的地步時(shí)，你是否仍然要繼續持有你的股票而進(jìn)行“長(cháng)期投資”？而當它最終在1932年的底部跌到低于3美元的地步時(shí)，你是否仍然在持有的“HT”呢?
