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    一、行業(yè)前景
    大中客行業(yè)增量，龍頭企業(yè)受益。城市化不斷推進(jìn)，制造業(yè)內遷與城市工業(yè)向郊區外遷將繼續驅動(dòng)大中客產(chǎn)品銷(xiāo)量持續快速增長(cháng)；2011年起高鐵開(kāi)始大規模投入運營(yíng)，短期內高票價(jià)將驅使原先選擇鐵路動(dòng)車(chē)組且對價(jià)格敏感的乘客轉而選擇公路出行；長(cháng)期看，高鐵不斷通車(chē)帶動(dòng)全社會(huì )出行效率大幅提升，將對公路客運，特別是短途客運造成顯著(zhù)推動(dòng)作用，客運企業(yè)必須通過(guò)增加車(chē)輛，配備更舒適，高端的車(chē)型，并提高服務(wù)質(zhì)量以適應短途客運需求. 由于大中客制造業(yè)已處于寡頭競爭階段，且產(chǎn)能擴張有限，龍頭企業(yè)對上下游話(huà)語(yǔ)權較強，我們認為2011年大中客行業(yè)將呈現量?jì)r(jià)雙升的繁榮局面，龍頭企業(yè)將顯著(zhù)受益。
　　商用車(chē)核心零部件行業(yè)投資機會(huì )具備吸引力。經(jīng)濟發(fā)展區域不平衡，中國制造業(yè)大國的地位，城市化不斷推進(jìn)及農村基建設投資持續增加將促進(jìn)卡車(chē)銷(xiāo)量持續穩步增長(cháng)，2009年養路費取消使公路貨運行業(yè)吸引力顯著(zhù)提升，預計2011年重，輕卡銷(xiāo)量分別實(shí)現10%、15%左右的增長(cháng)。由于新增產(chǎn)能集中釋放，重卡行業(yè)下半年供需矛盾較突出，原材料價(jià)格高位壓力將使整車(chē)盈利增速明顯放緩；零部件行業(yè)中擁有核心技術(shù)的企業(yè)盈利增速將明顯高于整車(chē)，部分企業(yè)可通過(guò)持續提升市場(chǎng)份額，拓展海外市場(chǎng)，進(jìn)入全新產(chǎn)品領(lǐng)域實(shí)現遠高于行業(yè)的快速增長(cháng)。
　　乘用車(chē)板塊存在因被錯殺而導致估值修復的投資機會(huì )。驅動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)快速增長(cháng)的長(cháng)期因素并未改變；預計2011上半年CPI高位運行，實(shí)際購買(mǎi)力增長(cháng)的預期樂(lè )觀(guān)程度有所下降，但如果大規模減稅措施能夠實(shí)施，將顯著(zhù)提升消費者的收入增長(cháng)預期，預計全年乘用車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)15%-20%，由于產(chǎn)能依然偏緊，車(chē)價(jià)將保持平穩；原材料價(jià)格走高使行業(yè)面臨成本壓力，認為具有全車(chē)系，產(chǎn)品競爭力較強的整車(chē)企業(yè)的盈利依然具有良好的成長(cháng)性；而市場(chǎng)會(huì )因為購置稅優(yōu)惠政策到期，北京治堵政策等原因而下調行業(yè)的估值水平。所以，2011年乘用車(chē)板塊存在因為市場(chǎng)錯殺而導致的估值修復的投資機會(huì )。
　　2011年把握結構性投資機會(huì )。經(jīng)歷了兩年的快速增長(cháng)，汽車(chē)行業(yè)2011年銷(xiāo)量與盈利增速放緩是大概率事件，但依然存在顯著(zhù)的結構性機會(huì )。關(guān)注次序依次是：大中客整車(chē)，商用車(chē)核心零部件，乘用車(chē)整車(chē)，乘用車(chē)零部件，個(gè)股推薦著(zhù)重于細分行業(yè)中擁有較強市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品生命周期處于上升階段，擁有核心技術(shù)，進(jìn)入全新領(lǐng)域且前景良好的領(lǐng)先企業(yè)。

    二、公司亮點(diǎn)
    新能源汽車(chē)：曙光股份(600303)公告，為了優(yōu)化資源配置，實(shí)現公司傳統汽車(chē)與中國南車(chē)(601766)控股子公司南車(chē)株洲電力機車(chē)研究所有限公司新能源技術(shù)優(yōu)勢互補，促進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng )造良好的社會(huì )效益和經(jīng)濟效益，公司決定與南車(chē)株洲所進(jìn)行合資合作。
    具體內容包括，曙光股份控股子公司丹東黃海汽車(chē)有限責任公司投資1.37億元，向南車(chē)株洲電力機車(chē)研究所有限公司控股子公司湖南南車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司增資，占南車(chē)時(shí)代電動(dòng)35.71%股份。
    同時(shí)，南車(chē)株洲所出資1.27億元，對曙光股份控股子公司丹東黃海的控股子公司常州黃海汽車(chē)有限公司進(jìn)行增資，以及購買(mǎi)丹東黃海持有的常州黃海股權，占常州黃海34%股份。并且，丹東黃海出資1200萬(wàn)元與南車(chē)株洲所共同在株洲組建整車(chē)銷(xiāo)售公司，中文名稱(chēng)為“湖南黃海南車(chē)汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司”，注冊資本為2000萬(wàn)元，丹東黃海占60%的股權。
    繼去年3月份曙光股份與中國南車(chē)旗下的南車(chē)株洲電力機車(chē)研究所有限公司簽訂合資合作意向協(xié)議后，曙光股份與中國南車(chē)株洲所近日又就“節能與新能源汽車(chē)項目”在北京正式簽約。這也標志著(zhù)曙光股份在新能源汽車(chē)方面邁出了實(shí)質(zhì)的一步，我國最大的新能源客車(chē)基地將面株洲。
    根據雙方簽訂的合作協(xié)議，曙光股份控股子公司丹東黃海汽車(chē)有限公司出資約1.36億元與南車(chē)株洲所同時(shí)向南車(chē)株洲所控股子公司湖南南車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司增資。增資擴股后，南車(chē)時(shí)代注冊資本由1.6億元增加到約3.38億元，南車(chē)株洲所與丹東黃海分別占50.36%和35.71%的股權；南車(chē)株洲所出資約1.26億元對常州黃海進(jìn)行增資和購買(mǎi)丹東黃海持有的常州黃海的部分股權，常州合資公司更名為“常州黃海南車(chē)汽車(chē)股份有限公司”，增資后，南車(chē)株洲所占34%的股權，曙光股份、丹東黃海合占66%的股權；丹東黃海與南車(chē)株洲所共同出資在株洲組建名稱(chēng)為“湖南黃海南車(chē)汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司”的整車(chē)銷(xiāo)售公司，其中丹東黃海占60%，南車(chē)株洲所占 40%。
    曙光股份表示，雙方將在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò )等多方面實(shí)現“資源共享，協(xié)同開(kāi)發(fā)”。下一步，南車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)將新建第二期5萬(wàn)平方米生產(chǎn)基地，形成年產(chǎn)節能與新能源汽車(chē)整車(chē)10000臺、驅動(dòng)電機及控制系統等關(guān)鍵零部件20000套的能力。
    為實(shí)現制定的2012年前新能源汽車(chē)普及量及銷(xiāo)量目標，預計在未來(lái)2-3年我國新能源公交的大規模推廣勢在必行。此次簽約的另一方南車(chē)旗下的南車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司作為國內目前在新能源客車(chē)電機電控系統最為領(lǐng)先的企業(yè)，其關(guān)鍵零部件自給率明顯高于同行業(yè)其他公司，產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢明顯。此次曙光股份與南車(chē)株洲所強強聯(lián)合，無(wú)疑將搶占我國新能源客車(chē)的高地，我國新能源客車(chē)航母即將顯現。
    節能環(huán)保：2010年3月2日，中國南車(chē)旗下的南車(chē)株洲電力機車(chē)研究所有限公司與曙光股份在湖南株洲簽訂節能與新能源客車(chē)項目合資合作意向協(xié)議，雙方就整合優(yōu)質(zhì)資源和技術(shù)，合資組建湖南南車(chē)黃海電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司，做大做強新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，打造中國最大的新能源客車(chē)產(chǎn)業(yè)化基地達成戰略合作協(xié)議。據了解，雙方是經(jīng)過(guò)一年多的談判和協(xié)商達成新能源客車(chē)合資合作意向協(xié)議的，雙方約定分別出資向南車(chē)株所控股子公司湖南南車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司與曙光股份控股子公司常州黃海汽車(chē)有限公司進(jìn)行增資，共同打造節能與新能源客車(chē)、乘用車(chē)生產(chǎn)基地，實(shí)現從資本到技術(shù)的深層次合作。在株洲合資組建的湖南南車(chē)黃海電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司將成為雙方新能源汽車(chē)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化基地。雙方組建新的湖南南車(chē)黃海電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司，將在南車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化基地一期工程的基礎上，加快二期項目的建設，兩年內形成具有年產(chǎn)1萬(wàn)臺以上新能源客車(chē)整車(chē)及年產(chǎn)2萬(wàn)套電機驅動(dòng)系統等關(guān)鍵零部件的產(chǎn)業(yè)化基地，爭取到2015年實(shí)現整車(chē)銷(xiāo)售收入過(guò)15億，電傳動(dòng)系統及其零部件銷(xiāo)售過(guò)5億元的專(zhuān)業(yè)化汽車(chē)公司。
    行業(yè)地位：公司在中國機械500 強排序中位居第93位，比去年上升了11 位；在國家統計局“中國大企業(yè)集團競爭力500 強”排名中位居第74 位，比去年上升了64 位；公司榮獲“2007 中國民營(yíng)上市公司百強公司”；榮登第四屆“全國百佳汽車(chē)零部件供應商”優(yōu)秀底盤(pán)系統榜。公司旗下的“黃海”客車(chē)和“曙光”車(chē)橋兩大品牌喜獲“中國名牌”產(chǎn)品稱(chēng)號，黃海汽車(chē)被國家工商總局認定為中國馳名商標，并榮獲中國汽車(chē)行業(yè)06-07 年度十佳品牌稱(chēng)號，2007 年度“最具潛力自主品牌大獎”。08年擬實(shí)現營(yíng)業(yè)收入50億元，營(yíng)業(yè)總成本48.5 億元（其中費用4.9 億元），利潤總額1.58 億元。
    技術(shù)優(yōu)勢：黃?？蛙?chē)技術(shù)中心是國家定點(diǎn)、國內客車(chē)及客車(chē)底盤(pán)的主要科研基地之一，國家認定的兩個(gè)客車(chē)產(chǎn)品鑒定檢測單位之一。公司車(chē)橋技術(shù)中心開(kāi)發(fā)了具有國內領(lǐng)先水平并且填補國內空白的SG1020扭桿式獨立懸架前橋和沖壓焊接整體式后驅動(dòng)橋；承擔國家發(fā)改委組織的中國汽車(chē)零部件發(fā)展戰略研究和中國自主品牌發(fā)展研究項目。2007 年公司又在美國設立了技術(shù)中心，通過(guò)聘請美國的汽車(chē)技術(shù)人才開(kāi)展產(chǎn)品設計、技術(shù)攻關(guān)等研發(fā)活動(dòng)，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品水平和品牌知名度，拓展國際市場(chǎng)。
    機構重倉：曙光股份配股股份變動(dòng)及獲配股票上市公告書(shū)顯示，四季度期間基金扎堆入駐曙光股份，截至12月9日，8只基金現身該股10大流通股東行列，累計持股達到3489.23萬(wàn)股。12月13日該公司發(fā)布的股份變動(dòng)公告顯示，四季度期間，華夏盛世精選、海富通風(fēng)格優(yōu)勢、博時(shí)價(jià)值增長(cháng)貳號與博時(shí)新興成長(cháng)4只基金成為該股的新增10大流通股東，截至12月9日，分別持股649.99萬(wàn)股、389.99萬(wàn)股、273.31萬(wàn)股、261.02萬(wàn)股。
    風(fēng)險提示:國內新能源汽車(chē)推廣進(jìn)度落后預期,將對公司業(yè)績(jì)與估值有負面影響。