哪些基金對管理人有特殊要求？
在我國，一些資金主體具有較強的資金及資源優(yōu)勢，對于基金管理人來(lái)說(shuō)，是優(yōu)質(zhì)的基金投資人或募資渠道。但是該類(lèi)主體資金規模大，涉及利害關(guān)系人較多，因此國家對開(kāi)展私募投資業(yè)務(wù)有較嚴格的監管，本文主要針對基金管理人有特殊要求的基金做簡(jiǎn)要分析。
一、保險資金
保險資金泛指保險公司的資本金、準備金。保險資金運用是指保險企業(yè)將保險資金暫時(shí)閑置部分，用于融資或投資，使資金增值的活動(dòng)。保險資金由于涉及到眾多投保人、投資人的利益，因此對于資金的運用一直比較嚴格。
2010年7月頒布的《保險資金運用管理暫行辦法》第六條規定，保險資金運用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買(mǎi)賣(mài)債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；（三）投資不動(dòng)產(chǎn)；（四）國務(wù)院規定的其他資金運用形式。保險資金從事境外投資的，應當符合中國保監會(huì )有關(guān)監管規定。第十二條規定：保險資金投資的股權，應當為境內依法設立和注冊登記，且未在證券交易所公開(kāi)上市的股份有限公司和有限責任公司的股權。
隨后，保監會(huì )2010年9月頒布《保險資金投資股權暫行辦法》（保監發(fā)〔2010〕79號），第三條規定：保險資金可以直接投資企業(yè)股權或者間接投資企業(yè)股權（以下簡(jiǎn)稱(chēng)直接投資股權和間接投資股權），自此，保險資金可以投資私募領(lǐng)域有了明確規定。該規定中直接投資股權，是指保險公司（含保險集團（控股）公司，下同）以出資人名義投資并持有企業(yè)股權的行為，這種方式不會(huì )涉及到私募基金，因此本文不做介紹，本文只就間接投資稍作分析。
（一）間接投資
間接投資是指保險公司投資股權投資管理機構（以下簡(jiǎn)稱(chēng)投資機構）發(fā)起設立的股權投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱(chēng)投資基金）的行為?！侗ｋU資金投資股權暫行辦法》第九條規定了對于從事間接投資股權的保險公司應符合的要求，包括公司治理、內部制度完善、資產(chǎn)進(jìn)行托管、近三年未發(fā)生違法違規行為、配備不少于2名具有3年以上股權投資和相關(guān)經(jīng)驗的專(zhuān)業(yè)人員等?？梢?jiàn)《保險資金投資股權暫行辦法》要求從事股權投資的保險公司具有一定的抗風(fēng)險能力。第十二條規定了被投資企業(yè)需符合的要求如：符合國家產(chǎn)業(yè)政策、處于成長(cháng)期、成熟期或者是戰略新型產(chǎn)業(yè)、能夠產(chǎn)生良好的現金回報、資產(chǎn)產(chǎn)權完整清晰，股權或者所有權不存在法律瑕疵等等，該條規定就將一些不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、現金流不穩定、高污染、高能耗、節能環(huán)保不達標的傳統型企業(yè)排除在外。
同時(shí)，由于保險資金中很大一部分是保險人對全體被保險人的負債，保險人要做好投資預測，選擇安全性較高的投資項目。為了確保保險資金的安全性，《保險資金投資股權暫行辦法》對保險資金投資的投資基金和發(fā)起設立并管理該基金的投資機構均做出了特殊要求：
保險資金投資的投資基金，應當符合下列條件：
（一）投資機構符合本辦法第十條規定，即：（1）具有完善的公司治理、管理制度、決策流程和內控機制；（2）注冊資本不低于1億元，已建立風(fēng)險準備金制度； （3）投資管理適用中國法律法規及有關(guān)政策規定；（4）具有穩定的管理團隊，擁有不少于10名具有股權投資和相關(guān)經(jīng)驗的專(zhuān)業(yè)人員，已完成退出項目不少于3個(gè)，其中具有5年以上相關(guān)經(jīng)驗的不少于2名，具有3年以上相關(guān)經(jīng)驗的不少于3名，且高級管理人員中，具有8年以上相關(guān)經(jīng)驗的不少于1名；擁有不少于3名熟悉企業(yè)運營(yíng)、財務(wù)管理、項目融資的專(zhuān)業(yè)人員； （5）具有豐富的股權投資經(jīng)驗，管理資產(chǎn)余額不低于30億元，且歷史業(yè)績(jì)優(yōu)秀，商業(yè)信譽(yù)良好；?。?）具有健全的項目?jì)渲贫?、資產(chǎn)托管和風(fēng)險隔離機制；（7）建立科學(xué)的激勵約束機制和跟進(jìn)投資機制，并得到有效執行；?。?/span>8）接受中國保監會(huì )涉及保險資金投資的質(zhì)詢(xún)，并報告有關(guān)情況；（9）最近三年未發(fā)現投資機構及主要人員存在重大違法違規行為；（10）中國保監會(huì )規定的其他審慎性條件。
（二）投資方向或者投資標的符合本辦法第十二條規定及其他金融監管機構的規定；第十二條保險資金直接或者間接投資股權，該股權所指向的企業(yè)，應當符合下列條件：（1）依法登記設立，具有法人資格；（2）符合國家產(chǎn)業(yè)政策，具備國家有關(guān)部門(mén)規定的資質(zhì)條件；（3）股東及高級管理人員誠信記錄和商業(yè)信譽(yù)良好；（4）產(chǎn)業(yè)處于成長(cháng)期、成熟期或者是戰略新型產(chǎn)業(yè)，或者具有明確的上市意向及較高的并購價(jià)值；（5）具有市場(chǎng)、技術(shù)、資源、競爭優(yōu)勢和價(jià)值提升空間，預期能夠產(chǎn)生良好的現金回報，并有確定的分紅制度；?。?）管理團隊的專(zhuān)業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和管理能力與其履行的職責相適應；（7）未涉及重大法律糾紛，資產(chǎn)產(chǎn)權完整清晰，股權或者所有權不存在法律瑕疵；（8）與保險公司、投資機構和專(zhuān)業(yè)機構不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，監管規定允許且事先報告和披露的除外；（9）中國保監會(huì )規定的其他審慎性條件。
另外，保險資金不得投資不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、不具有穩定現金流回報預期或者資產(chǎn)增值價(jià)值，高污染、高耗能、未達到國家節能和環(huán)保標準、技術(shù)附加值較低等企業(yè)股權。不得投資創(chuàng )業(yè)、風(fēng)險投資基金。不得投資設立或者參股投資機構。
（三）具有確定的投資目標、投資方案、投資策略、投資標準、投資流程、后續管理、收益分配和基金清算安排；
（四）交易結構清晰，風(fēng)險提示充分，信息披露真實(shí)完整；
（五）已經(jīng)實(shí)行投資基金托管機制，募集或者認繳資金規模不低于5億元，具有預期可行的退出安排和健全有效的風(fēng)控措施，且在監管機構規定的市場(chǎng)交易；
（六）中國保監會(huì )規定的其他審慎性條件。
（二）投資創(chuàng )業(yè)投資基金
《保險資金投資股權暫行辦法》明確規定，保險資金不得投資創(chuàng )業(yè)、風(fēng)險投資基金。但到了2014年12月保監會(huì )發(fā)文《關(guān)于保險資金投資創(chuàng )業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》（保監發(fā)〔2014〕101號），明確了保險資金可以投資創(chuàng )投基金，并做了相應的規定。
創(chuàng )業(yè)投資基金，是指依法設立并由符合條件的基金管理機構管理，主要投資創(chuàng )業(yè)企業(yè)普通股或者依法可轉換為普通股的優(yōu)先股、可轉換債券等權益的股權投資基金。創(chuàng )業(yè)企業(yè)是指處于初創(chuàng )期至成長(cháng)初期，或者所處產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入成長(cháng)初期但尚不具備成熟發(fā)展模式的未上市企業(yè)。
由于創(chuàng )業(yè)企業(yè)處于初創(chuàng )期，其風(fēng)險的不確定性，保險資金投資創(chuàng )業(yè)投資基金對與其管理人及基金均有特殊的規定，《關(guān)于保險資金投資創(chuàng )業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》中規定：
1.對基金管理人的規定
保險資金可以投資創(chuàng )業(yè)投資基金。保險資金投資創(chuàng )業(yè)投資基金的基金管理機構應當符合下列條件：
（一）依法設立，公司治理、內控機制和管理制度健全有效，具有5年以上創(chuàng )業(yè)投資管理經(jīng)驗，歷史業(yè)績(jì)優(yōu)秀，累計管理創(chuàng )業(yè)投資資產(chǎn)規模不低于10億元；
（二）為創(chuàng )業(yè)投資基金配備專(zhuān)屬且穩定的管理團隊，擁有不少于5名專(zhuān)業(yè)投資人員，成功退出的創(chuàng )業(yè)投資項目合計不少于10個(gè)，至少3名專(zhuān)業(yè)投資人員共同工作滿(mǎn)5年；投資決策人員具備5年以上創(chuàng )業(yè)投資管理經(jīng)驗，其中至少2人具有3年以上企業(yè)管理運營(yíng)經(jīng)驗；
（三）建立激勵約束機制、跟進(jìn)投資機制、資產(chǎn)托管機制和風(fēng)險隔離機制，管理的不同資產(chǎn)之間不存在利益沖突；
（四）接受中國保監會(huì )涉及保險資金投資的質(zhì)詢(xún)，并報告有關(guān)情況；
（五）最近三年不存在重大違法違規行為。
2.對于創(chuàng )業(yè)投資基金的規定
保險資金投資的創(chuàng )業(yè)投資基金，應當不是基金管理機構管理的首只創(chuàng )業(yè)投資基金，且符合下列條件：
（一）所投創(chuàng )業(yè)企業(yè)在境內依法設立，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，具有優(yōu)秀的管理團隊和較強的成長(cháng)潛力，企業(yè)及主要管理人員無(wú)不良記錄；
?。ǘ﹩沃换鹉技幠２怀^(guò)5億元；
?。ㄈ﹩沃换鹜顿Y單一創(chuàng )業(yè)企業(yè)股權的余額不超過(guò)基金募集規模的10%；
（四）基金普通合伙人（或基金管理機構）及其關(guān)聯(lián)方、基金主要管理人員投資或認繳基金余額合計不低于基金募集規模的3%。
綜合以上內容可以看出，保險公司所占有的全部資金，包括資本金、準備金均可以參與私募基金投資。但同時(shí)對保險資金參與提出了較高的要求。對于私募機構來(lái)講保險資金是優(yōu)質(zhì)的資金來(lái)源，資金體量大、投資時(shí)間長(cháng)，與此同時(shí)保險資金對投資的安全性要求也更高。
二、社會(huì )保障基金
社會(huì )保障基金是社會(huì )保險基金、社會(huì )統籌基金、個(gè)人賬戶(hù)基金(基本養老保險體系中個(gè)人賬戶(hù)上的基金)、企業(yè)年金(企業(yè)補充保障基金)和全國社會(huì )保障基金的統稱(chēng)，它是全國社會(huì )保障基金理事會(huì )管理的，由國有股減持劃入資金及股權資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì )保障基金。其中，社會(huì )保險基金是社會(huì )保障基金中最重要的組成部分。目前，我國社會(huì )保險基金分為養老保險基金、失業(yè)保險基金、醫療保險基金、工傷保險基金和生育保險基金等。
由以上社?；鸬亩x和分類(lèi)可以看出，社?；鸬脑O立主要是為了保障人民的基本生活，屬于國家的戰略?xún)?，因而其安全性顯得尤為重要。
2001年財政部和原勞動(dòng)保障部頒布了《全國社?；鹜顿Y管理暫行辦法》，該辦法第二十五條規定：社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。同時(shí)規定全國社會(huì )保障基金用于證券投資基金、股票投資部分不得高于投資比例的40%。該條文中并未提到股權投資基金。
2008年6月全國社?；鹄硎聲?huì )正式對外宣布，經(jīng)國務(wù)院批準，財政部、人力資源和社會(huì )保障部同意全國社?；鹜顿Y經(jīng)發(fā)展改革委批準的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)展改革委備案的市場(chǎng)化股權投資基金，總體投資比例不超過(guò)全國社?；鹂傎Y產(chǎn)（按成本計）的10%。至此，國家正式放開(kāi)了社?；饘蓹嗤顿Y基金的參與。
由于社?；鸬男再|(zhì)，管理社?；鸬臋C構《全國社?；鹜顿Y管理暫行辦法》中做了特殊規定，同時(shí)管理人的職責也有其特殊性：
1.對基金管理人的規定
申請辦理社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)應具備以下條件：
(一)在中國注冊，經(jīng)中國證監會(huì )批準具有基金管理業(yè)務(wù)資格的基金管理公司及國務(wù)院規定的其他專(zhuān)業(yè)性投資管理機構。
(二)基金管理公司實(shí)收資本不少于5000萬(wàn)元人民幣，在任何時(shí)候都維持不少于5000萬(wàn)元人民幣的凈資產(chǎn)。其他專(zhuān)業(yè)性投資管理機構需具備的最低資本規模另行規定。
(三)具有2年以上的在中國境內從事證券投資管理業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，且管理審慎，信譽(yù)較高。具有規范的國際運作經(jīng)驗的機構，其經(jīng)營(yíng)時(shí)間可不受此款的限制。
(四)最近3年沒(méi)有重大的違規行為。
(五)具有完善的法人治理結構。
(六)有與從事社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)相適應的專(zhuān)業(yè)投資人員。
(七)具有完整有效的內部風(fēng)險控制制度，內設獨立的監察稽核部門(mén)，并配備足夠數量的稱(chēng)職的專(zhuān)業(yè)人員。
2.對管理人職責的規定
社?；鹜顿Y管理人履行下列職責：
(一)按照投資管理政策及社?；鹞匈Y產(chǎn)管理合同，管理并運用社?；鹳Y產(chǎn)進(jìn)行投資。
(二)建立社?；鹜顿Y管理風(fēng)險準備金。
(三)完整保存社?；鹞匈Y產(chǎn)的會(huì )計憑證、會(huì )計賬簿和年度財務(wù)會(huì )計報告15年以上。
(四)編制社?；鹞匈Y產(chǎn)財務(wù)會(huì )計報告，出具社?；鹞匈Y產(chǎn)投資運作報告。
(五)保存社?；鹜顿Y記錄15年以上。
(六)社?；鹞匈Y產(chǎn)管理合同規定的其他職責。
三、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金
產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資制度，即通過(guò)向多數投資者發(fā)行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng )業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等實(shí)業(yè)投資。政府出資的產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于非公開(kāi)交易企業(yè)股權的股權投資基金和創(chuàng )業(yè)投資基金。
2016年國家發(fā)展改革委頒布的《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》明確規定了政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金可以采用公司制、合伙制、契約制等組織形式。需要由基金管理人管理基金資產(chǎn)，由基金托管人托管基金資產(chǎn)。
該辦法希望能充分發(fā)揮政府在市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展中對產(chǎn)業(yè)的引導作用和放大作用，要求所投資的產(chǎn)業(yè)基金符合區域規劃、區域政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策及其他國家宏觀(guān)管理政策，并規定了主要投資領(lǐng)域應為：非基本公共服務(wù)領(lǐng)域、基礎設施領(lǐng)域、住房保障領(lǐng)域、生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域、區域發(fā)展領(lǐng)域、戰略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域。且政府對基金的出資來(lái)源主要為財政預算內的投資，中央和地方各類(lèi)專(zhuān)項建設基金。由此，政府從事股權投資需要慎之又慎，故《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》中對基金管理人做了特殊規定：
基金管理人應符合以下條件：
（一）在中國大陸依法設立的公司或合伙企業(yè)，實(shí)收資本不低于1000萬(wàn)元人民幣；
（二）至少有3名具備3年以上資產(chǎn)管理工作經(jīng)驗的高級管理人員；
（三）產(chǎn)業(yè)投資基金管理人及其董事、監事、高級管理人員及其他從業(yè)人員在最近三年無(wú)重大違法行為；
（四）有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范設施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設施；
（五）有良好的內部治理結構和風(fēng)險控制制度。
四、創(chuàng )業(yè)投資引導基金
2008年發(fā)展改革委、財政部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于創(chuàng )業(yè)投資引導基金規范設立與運作的指導意見(jiàn)》，該意見(jiàn)成為創(chuàng )業(yè)投資引導基金設立的依據。引導基金是由政府設立并按市場(chǎng)化方式運作的政策性基金，主要通過(guò)扶持創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導社會(huì )資金進(jìn)入創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域。
引導基金可以通過(guò)參股、融資擔保、跟投等方式投資?；鸬馁Y金來(lái)源包括支持創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的財政性專(zhuān)項資金；引導基金的投資收益與擔保收益；閑置資金存放銀行或購買(mǎi)國債所得的利息收益；個(gè)人、企業(yè)或社會(huì )機構無(wú)償捐贈的資金等?？梢?jiàn)，引導基金希望發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應，通過(guò)市場(chǎng)化的運作方式對處于種子期、起步期等創(chuàng )業(yè)早期的企業(yè)創(chuàng )業(yè)予以投資。該通知對基金管理人的特殊規定：
引導基金受托管理機構應當符合下列資質(zhì)條件：（1）具有獨立法人資格；（2）其管理團隊具有一定的從業(yè)經(jīng)驗，具有較高的政策水平和管理水平；（3）最近3年以上持續保持良好的財務(wù)狀況；（4）沒(méi)有受過(guò)行政主管機關(guān)或者司法機關(guān)重大處罰的不良紀錄；（5）嚴格按委托協(xié)議管理引導基金資產(chǎn)。
綜上所述，對基金管理人有特殊要求的主體，主要是由于（1）其資金來(lái)源涉及面廣泛、對安全性要求高、同時(shí)承載者一定的社會(huì )保障職能的主體。如社?；鸷捅ｋU資金，這兩類(lèi)資金體量龐大，如進(jìn)行合理的投資理財將能使其資金得到合理運用。（2）涉及財政出資，同時(shí)對社會(huì )資金起著(zhù)投資風(fēng)向標的作用。如政府出資產(chǎn)業(yè)基金和創(chuàng )業(yè)投資引導基金，這兩類(lèi)基金主要投資于符合國家產(chǎn)業(yè)政策、區域規劃政策，社會(huì )資本通過(guò)這兩類(lèi)資金可以判斷出政府對未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展方向的把控。正是基于以上兩方面的原因，這一類(lèi)股權投資基金對其基金管理人的要求更加嚴格。
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