2900、2800、2700……2400，一個(gè)“不小心”，股市又摔了一個(gè)大跟頭。本周二，股市迎來(lái)2010年以來(lái)的第三大跌幅，也讓股民們再次明白，“漫漫熊途”還遠未結束。
不過(guò)與歷史比起來(lái)，本周的下跌也只不過(guò)是小兒科。有網(wǎng)友統計，自2008年以來(lái)，2010年6月29日的大跌，只能排到第22名，顯然不太具有“沖擊力”。
而大跌之后，“價(jià)值投資”的大旗又開(kāi)始豎立于各大論壇，仿佛“價(jià)值投資”是抵御一切下跌的良藥。“股神”巴菲特自然成為這良藥的最佳代言人。
中國股市似乎已經(jīng)有了一個(gè)奇怪的習慣，一遇到大跌，巴菲特的擁躉們就會(huì )格外活躍，然而股市持續糟糕的表現，也讓投資者開(kāi)始懷疑“巴菲特定理”的有效性。
1 “覆巢之下，焉有完卵”
“有點(diǎn)慌了。”
當上證指數[2382.90 0.38%]刺穿2400整數關(guān)口的那一天，趙志宇終于有點(diǎn)坐不住了。
從2009年底開(kāi)始，趙志宇手中攥著(zhù)的股票便一天天下跌，以至于有哪一天他的股票逆勢漲了百分之零點(diǎn)幾，他都能當作值得欣喜的談資。
不過(guò)趙志宇的投資手法，卻頗像個(gè)老練的股民，大盤(pán)藍籌股，謹慎選股，中長(cháng)線(xiàn)持股……不過(guò)這一切，都沒(méi)能抵擋住陰雨連綿的股市。
號稱(chēng)有八年股齡，趙志宇在周?chē)酥羞€算個(gè)股票百事通。而趙志宇與旁人說(shuō)得最多的，便是“股神”巴菲特的價(jià)值投資理論。
“巴菲特在咱們股民心中的地位最高，不光是人家有理論，關(guān)鍵還是人家自己實(shí)踐的好，有成績(jì)，所以咱們就信他。”世界首富、“股神”、慈善家，無(wú)數光環(huán)下的巴菲特，在趙志宇眼中是股民的最佳榜樣。
不過(guò)自創(chuàng )始以來(lái)就反復無(wú)常的中國股市，并沒(méi)有讓這名巴菲特的信徒獲得什么真實(shí)收益。
6月30日，2010年上半年的最后一個(gè)交易日，上證綜指跌破2400點(diǎn)，半年時(shí)間，上證下跌超過(guò)26%，深證成指[9227.89 0.26%]則跌幅超過(guò)30%。滬深兩市A股市值“蒸發(fā)”超過(guò)2.5萬(wàn)億元。
隨之“蒸發(fā)”的，自然也有趙志宇手中的股票，9元買(mǎi)來(lái)的某電力股，半年時(shí)間變成了6.8元，另一只鋼鐵股，則硬生生從8.5元，跌至了5元。
“都是藍籌股，市凈率都很低，安全邊際按說(shuō)很高了，就算說(shuō)是行業(yè)周期吧，但為什么跌成這個(gè)樣子？我不明白。”讓趙志宇不明白的，還有被反復炒作的中小板和創(chuàng )業(yè)板股票。上半年時(shí)間，慘淡的市場(chǎng)并沒(méi)有阻止新股上市的熱情。據統計，2009年6月底新股IPO重新啟動(dòng)以來(lái)，已有近300家公司發(fā)行了新股，其中創(chuàng )業(yè)板便已有近百只股票上市。再加上中國農業(yè)銀行即將上市，市場(chǎng)的低迷與上市公司吸金的欲望，完全無(wú)法匹配。
在此巨大反差下被裹挾的，不僅僅是散戶(hù)投資者。據統計，截至上周末，各種股票型、指數型、混合型基金的凈值平均下跌 14.17%、21.61%及10.48%。
“覆巢之下，焉有完卵啊。”不過(guò)指數越低，巴菲特的理念似乎便容易被接受，那些“別人恐懼我貪婪”的格言，正是到了用武之地。
買(mǎi)，還是不買(mǎi)？到了這個(gè)時(shí)候，趙志宇卻又猶豫起來(lái)。
2 “死了都不賣(mài)？不賣(mài)都得死！”
“來(lái)來(lái)回回這么多次，我已經(jīng)拿不準到底什么時(shí)候是低價(jià)了。”雖然口口聲聲宣揚著(zhù)巴菲特的理論，但趙志宇卻發(fā)現，炒了八年的股，他還僅僅停留在“低價(jià)購入有價(jià)值的公司并長(cháng)期持有”的老原則上。但何時(shí)是“低價(jià)”，哪些公司是“有價(jià)值”？趙志宇自己也說(shuō)不出來(lái)了。
“我覺(jué)得自己像掉進(jìn)一個(gè)怪圈，每次買(mǎi)股票后才發(fā)現，原來(lái)還有更低價(jià)。長(cháng)期持有半天，也不見(jiàn)漲價(jià)。分紅就更不靠譜了。那些所謂的經(jīng)驗，在中國股市都不能真正實(shí)現。”進(jìn)而趙志宇還發(fā)現，像他一樣的股民并不在少數——總是在抄底，卻總是在站崗——到底是自己出了問(wèn)題，還是股市出了問(wèn)題，誰(shuí)都說(shuō)不出來(lái)。
一位朋友曾幾次給趙志宇做出建議。如果他真的認為股市的核心區域在3500點(diǎn)的話(huà)，那么不如將所有股票賣(mài)出，換成指數基金，那么股市回到3500點(diǎn)時(shí)，他將至少有近50%的收益，以彌補已經(jīng)造成的損失。朋友的話(huà)更是直接：“死了都不賣(mài)？不賣(mài)都得死！”
對于這樣的建議，以前的趙志宇往往嗤之以鼻，不過(guò)現在看來(lái)，朋友的建議不無(wú)道理。其關(guān)鍵在于，在個(gè)人缺少對個(gè)股的掌控能力時(shí)，一個(gè)數學(xué)的平均方法，可以抹平個(gè)股波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，當然也抹平了個(gè)股可能帶來(lái)的超值收益。
不過(guò)說(shuō)歸說(shuō)，趙志宇還是沒(méi)有清空手中的股票，而是任由它們一再下跌，因為在他心中，割肉意味著(zhù)立即兌現的損失：“不賣(mài)掉就未必會(huì )賠錢(qián)，我經(jīng)常有這樣的想法。”
趙志宇的矛盾并不鮮見(jiàn)，這其實(shí)是中國無(wú)數散戶(hù)的投資方法。而這背后，隱藏著(zhù)兩個(gè)散戶(hù)投資者不愿承認的事實(shí)：首先，自己并沒(méi)有足夠的專(zhuān)業(yè)知識來(lái)進(jìn)行正確選股；其次，自己并沒(méi)有足夠好的心態(tài)，去承擔上漲或下跌帶來(lái)的沖擊。
這有點(diǎn)像數學(xué)界的“費馬最后定理(費馬大定理)”，原作者似乎有著(zhù)絕妙的證明并為之自豪，然而后來(lái)者的嘗試卻一次次碰壁。
3 巴迷受到愚弄?
雖然宣稱(chēng)尊崇“巴菲特定理”的人很多，但真正以此成功的人，卻少之又少。但一個(gè)不可否認的事實(shí)是，巴菲特的價(jià)值投資理論，是在股市下跌時(shí)對于散戶(hù)極好的心理安慰。
“原來(lái)有部電視劇叫《人人都愛(ài)雷蒙德》，換到股市里來(lái)說(shuō)，就是人人都愛(ài)巴菲特。”與其說(shuō)是種投資方法，巴菲特的價(jià)值投資對于“趙志宇們”，還不如說(shuō)是一種信仰。成為信仰的原因，不僅僅來(lái)自于巴菲特收益率平均每年超過(guò)20%的神奇，更在于散戶(hù)在股市的底部能夠堅持：“總要有點(diǎn)念想兒。”
巴菲特的投資理論，正好給了趙志宇們以希望，因為“別人恐懼我貪婪”，中國股市令人恐懼的時(shí)段太多，于是用到這段話(huà)的機會(huì )也遠比美國投資者多上幾倍。愛(ài)上這句話(huà)的自然還有券商和基金公司，一名網(wǎng)友在自己的微博中便寫(xiě)道：“券商們賴(lài)以維持收入的方法就是總有股民犯傻，別人不犯傻的時(shí)候你犯傻，券商自然要偷笑。”
在The Pragmatic Capitalist網(wǎng)站上發(fā)表的一篇評論，更是一針見(jiàn)血地指出，“關(guān)于巴菲特的迷信是有史以來(lái)散戶(hù)投資者受到的最嚴重的愚弄。”
“在很大程度上，對巴菲特的迷信和誤解助長(cháng)了投資熱潮，讓一代美國人希望能夠通過(guò)股票投資而致富。”這篇評論基于幾點(diǎn)事實(shí)，其中之一便是：巴菲特的財富并非完全來(lái)自于成功的股票投資。
巴菲特的身價(jià)，多半取決于伯克希爾·哈撒韋公司的股票，而伯克希爾·哈撒韋公司的主要業(yè)務(wù)是保險及再保險業(yè)務(wù)，至于投資，只不過(guò)是公司業(yè)務(wù)中的一個(gè)部分而已。從這個(gè)角度而言，巴菲特之所以可以成功，是由于他是一名卓越的經(jīng)營(yíng)者，而非一名卓越的投資者。
不過(guò)對于散戶(hù)而言，還是巴菲特充滿(mǎn)神奇的投資經(jīng)歷，看起來(lái)也更容易學(xué)習——至少比起枯燥的技術(shù)分析，價(jià)值投資聽(tīng)起來(lái)更簡(jiǎn)單一些。
“說(shuō)到底，我們是沒(méi)有賺錢(qián)，但你不能說(shuō)巴菲特是錯的，是不可復制的。我們才學(xué)了巴菲特的皮毛而已，投資是一生的事情。”無(wú)論如何，趙志宇還是希望自己充當“巴菲特定理”的證明者，因為在他看來(lái)，至少歷史一直驗證著(zhù)巴菲特的正確性，不容懷疑。
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