警惕上市公司資金套利的危害

時(shí)間：2013年05月28日 08:08:13 中財網(wǎng)

　　近日，有媒體報道，據對上市公司2012年年報非關(guān)聯(lián)委托貸款的統計，共有120家上市公司涉及，合計金額約306億元，分布在全國25個(gè)省份；利率在7%~12%之間，最高利率達到25%；有近十分之一的上市公司委托貸款逾期、展期甚至涉訴，金額高達33億元，主要投向房地產(chǎn)和地方融資平臺。
　　在宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩的同時(shí)，作為先進(jìn)企業(yè)代表的上市公司不是想方設法加快產(chǎn)品結構調整、引入先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗、大力開(kāi)拓市場(chǎng)，而是熱衷于資金套利，勢必削弱實(shí)體經(jīng)濟穩定增長(cháng)的基石。
　　從根本上說(shuō)，企業(yè)追逐資金套利，既是投資驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)模式的必然結果，也是實(shí)體經(jīng)濟虛擬化的集中表現。2008年國際金融危機的爆發(fā)，逆轉了我國外部需求連年高速增長(cháng)的發(fā)展態(tài)勢。當我國外部需求疲軟時(shí)，投資成為近年來(lái)驅動(dòng)我國宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力。投資增長(cháng)往往與龐大的資金供應相聯(lián)系，這樣一來(lái)，也使得我國貨幣供應在最近5年內快速膨脹。
　　我們知道，資金追逐利潤，一定的資金投入需要相當的回報。但市場(chǎng)需求的回落，明顯降低了企業(yè)的盈利能力。2013年3月全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)5.3%，較1—2月大幅回落11.9個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)的盈利能力較2012年平均水平出現了較為明顯的下降。同時(shí)，資金在企業(yè)間分布極不均勻，這就給資金富余的企業(yè)帶來(lái)資金運用的現實(shí)需求。事實(shí)上，資金市場(chǎng)利率的高企，已經(jīng)超過(guò)了經(jīng)營(yíng)實(shí)體的回報，理性的經(jīng)營(yíng)管理層，必然要通過(guò)資金套利，來(lái)彌補實(shí)體經(jīng)營(yíng)回報的不足。
　　當前實(shí)體經(jīng)濟虛擬化已經(jīng)嚴重影響到宏觀(guān)經(jīng)濟回穩的基石。從房?jì)r(jià)上漲、社會(huì )融資規模膨脹再到影子銀行規模飆升，資金推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的效率逐年下降，實(shí)體經(jīng)濟虛擬化的特征較為明顯，已經(jīng)開(kāi)始危及到宏觀(guān)經(jīng)濟金融的穩定。
　　一是資金過(guò)度向房地產(chǎn)領(lǐng)域集中，助長(cháng)了房地產(chǎn)泡沫的形成與擴大。大量資金集中房地產(chǎn)市場(chǎng)，是實(shí)體經(jīng)濟虛擬化的重要表現。
　　二是金融資產(chǎn)質(zhì)量下降，影子銀行風(fēng)險顯現，由擔保圈引發(fā)的連鎖債務(wù)風(fēng)險正成為引發(fā)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量劣變的重要導火線(xiàn)。截至2013年3月末，全國商業(yè)銀行的不良貸款余額達到5243億元，連續6個(gè)季度反彈，同比增長(cháng)20.7%，不良貸款率為0.99%，比年初上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。相比真實(shí)的風(fēng)險暴露，隱匿的金融風(fēng)險危害更大。不僅如此，資金對經(jīng)濟增長(cháng)的推動(dòng)作用已經(jīng)在減弱。2013年一季度我國社會(huì )融資規模為6.16萬(wàn)億元，比上年同期增長(cháng)36.9%。同期我國GDP增長(cháng)7.7%，低于上年同期水平。
　　當經(jīng)營(yíng)實(shí)體讓位于資金套利，經(jīng)濟內在的運行機制將會(huì )遭受破壞。慶幸的是，現在我國實(shí)體經(jīng)濟虛擬的程度還不深，貨幣政策也已經(jīng)回歸穩健。此時(shí)，需要通過(guò)結構調整政策，稀釋貨幣供應，擠出房地產(chǎn)泡沫，引導企業(yè)家回歸實(shí)體經(jīng)營(yíng)。
　　委托貸款
　　指由委托人提供合法來(lái)源的資金，委托業(yè)務(wù)銀行根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。委托人包括政府部門(mén)、企事業(yè)單位及個(gè)人等。上市公司的委托貸款對象大致可分為兩類(lèi)，一類(lèi)是針對控股子公司及關(guān)聯(lián)方，另一類(lèi)是對非關(guān)聯(lián)方的委托貸款，而后者的風(fēng)險要遠遠高于前者。