東方證券：廈工股份上調評級至“買(mǎi)入”

www.eastmoney.com 2009-08-20 13:30 中國證券網(wǎng)

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　　東方證券20日發(fā)布廈工股份（600815.sh）投資報告，上調評級至“買(mǎi)入”，具體如下：

　　煤炭等礦山開(kāi)工率提升拉動(dòng)裝載機銷(xiāo)售。2009 年上半年全行業(yè)銷(xiāo)售接近72000 臺，同比下降33%，廈工銷(xiāo)量約10000 臺，下降40%，弱于行業(yè)。但由于公司裝載機下游需求的40%集中于煤炭等采礦領(lǐng)域，今年上半年，山西省各類(lèi)煤礦復產(chǎn)、復工礦井共633 座，占到全部生產(chǎn)和建設礦井的1/4，預計下半年國內煤炭產(chǎn)量和煤礦的開(kāi)工率將進(jìn)一步提升，東方證券認為，公司裝載機銷(xiāo)售已經(jīng)度過(guò)了最差的階段，下半年銷(xiāo)售情況將明顯好轉，全年降幅有望收窄在5%左右。

　　新總裁提升管理水平，挖掘機有望高速增長(cháng)。2009 年1-7 月，公司挖掘機銷(xiāo)量超過(guò)570 臺，僅占1%的市場(chǎng)份額，基數低。和行業(yè)二季度銷(xiāo)量和一季度基本持平的趨勢相比，公司二季度實(shí)現了24%的環(huán)比增長(cháng)，銷(xiāo)售改善的情況明顯。公司近期聘任蔡奎全為新任總裁，蔡奎全擔任大宇重工煙臺有限公司總經(jīng)理期間，帶領(lǐng)“大宇”挖掘機高速增長(cháng)，連續五年雄踞中國挖掘機市場(chǎng)份額首位。未來(lái)新總裁將對加快公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )、售后服務(wù)的建設提升以及國際化進(jìn)程，其中挖掘機將是重要的盈利增長(cháng)點(diǎn)，將進(jìn)入高速增長(cháng)期。

　　集團資產(chǎn)整合空間巨大。大股東廈門(mén)機電集團旗下有商用運輸設備（工程機械、客車(chē)、專(zhuān)用汽車(chē)及關(guān)鍵零部件配套）、貿易、地產(chǎn)和投資等四大事業(yè)領(lǐng)域。集團對廈工的發(fā)展十分重視并一直有注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)扶持上市公司做大的思路。集團下屬資產(chǎn)與公司主業(yè)直接相關(guān)的主要資產(chǎn)是持股100％的銀華機械廠(chǎng)，主要生產(chǎn)工程機械用油缸、駕駛室等產(chǎn)品，08 年利潤約1500 萬(wàn)元左右；機電集團還持有太古飛機維修基地35％的股權，08 年凈利潤在1 個(gè)億左右，太古飛機維修一塊業(yè)務(wù)較為穩定，目前亞洲最大、全球有一定影響力，未來(lái)也有可能注入上市公司。

　　持有興業(yè)證券股權升值潛力突出。公司持有興業(yè)證券2.5％股權，目前興業(yè)證券已經(jīng)正式啟動(dòng)其A股上市工作，公司所持股權將有較大的升值空間。參照目前A 股上市的，收入結構和興業(yè)證券較為相似的同類(lèi)券商市值水平，預計興業(yè)證券市值有望在400 億以上，則公司所持股權價(jià)值約為10億元，折合每股1.43 元。

　　催化劑與風(fēng)險因素：下游煤炭等礦山需求的回暖，挖掘機業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)，集團資產(chǎn)整合以及公司管理的改善是公司業(yè)績(jì)快速增長(cháng)的催化劑；國內外宏觀(guān)經(jīng)濟對裝載機行業(yè)下游市場(chǎng)需求影響的不確定性以及行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的壓力則是公司面臨的主要風(fēng)險。

　　東方證券預測公司未來(lái)三年凈利潤復合增長(cháng)率為38%，給予公司20 倍PE 的估值水平，對應2010 年預測每股收益的合理股價(jià)為9.18 元，上調評級至“買(mǎi)入”。

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