彼得·林奇是基金史上傳奇人物。由他執掌的麥哲倫基金13年間資產(chǎn)增長(cháng)27倍，創(chuàng )造了共同基金的財富神話(huà)。林奇的股票投資理念已經(jīng)成為投資界耳熟能詳的經(jīng)典。不過(guò)，一般人較少注意的是，作為一個(gè)成功的基金管理人，林奇對普通投資者如何投資、挑選基金也給出了很好的建議。
恰逢國內基金業(yè)發(fā)展熱火朝天，大量新投資者加入基金投資行列，而投資者在如何投資基金上仍普遍存有誤區。那么，我們不妨聽(tīng)聽(tīng)這位基金管理大師的建議吧。我們總結了他的基金投資七大法則，這對于基金投資者修正自己的投資理念，端正投資心態(tài)，甚至是學(xué)習具體的投資策略都大有益處。
基金投資法則一：盡可能投資于股票基金
彼得·林奇是著(zhù)名的選股型基金經(jīng)理，他對股票的偏愛(ài)貫徹始終。林奇給基金投資者的第一個(gè)建議就是：盡可能投資于股票基金。
理由是，從證券市場(chǎng)的長(cháng)期發(fā)展來(lái)看，持有股票資產(chǎn)的平均收益率要遠遠超過(guò)其他類(lèi)別資產(chǎn)。因此，如果一個(gè)投資者把投資作為家庭長(cháng)期財務(wù)規劃的一部分，追求長(cháng)期的資本增值，就應該把可投資資金盡可能購買(mǎi)股票類(lèi)資產(chǎn)。對基金投資者來(lái)說(shuō)就是盡可能投資于股票基金。
這個(gè)法則可能正是眼下不少基金投資者最擔憂(yōu)的問(wèn)題：如果股市發(fā)生大幅震蕩或調整怎么辦？林奇的意見(jiàn)是，如果你不能比較好地預計到股市調整的到來(lái)，那就堅定地持有。美國歷史上曾經(jīng)發(fā)生過(guò)多次股災，哪怕你一次也沒(méi)有避開(kāi)這些股災，長(cháng)期投資的結果也遠遠強于撤出股票投資。最關(guān)鍵的是投資者不能因股市的調整而恐懼、撤出股票投資。“但是，這需要有非常強的意志力。”
林奇第一法則其實(shí)是關(guān)于投資的信念問(wèn)題,即從投資的角度來(lái)說(shuō)，避開(kāi)股票的風(fēng)險，其實(shí)要大于持有股票的風(fēng)險。這條經(jīng)驗已經(jīng)被全球的股市發(fā)展歷史多次證明，更何況是處在經(jīng)濟和資本市場(chǎng)都蓬勃發(fā)展的中國。哪怕中途經(jīng)歷了幾年的熊市，堅持投資的結果，也遠遠強于避開(kāi)股市投資。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，股市在上升周期中的調整，是無(wú)需過(guò)分擔心的。在市場(chǎng)震蕩的時(shí)期，投資者需要克服的是恐懼，并以理性的態(tài)度面對。
當然，這一法則也并不是說(shuō)投資者可以盲目持有股票基金。實(shí)際上也需要兩個(gè)前提：一是這部分資金應該以長(cháng)期資本增值為目的，也就是說(shuō)，不影響個(gè)人/家庭正常財務(wù)狀況的資金，這樣才不會(huì )因為短期的波動(dòng)帶來(lái)可能影響投資決策的財務(wù)壓力。另一方面還關(guān)系到基金的選擇問(wèn)題：什么樣的股票型基金才可以堅持投資？什么樣的投資方式可以堅持？通過(guò)挑選優(yōu)秀的股票型基金，組合不同的投資風(fēng)格，投資者事實(shí)上可以更好地規避股市調整的風(fēng)險。這里就涉及到后面提到的基金投資法則。
基金投資法則二：忘掉債券基金
彼得·林奇的基金投資法則之二：忘掉債券基金。林奇以偏愛(ài)股票投資著(zhù)稱(chēng)，但這一法則并非完全由個(gè)人偏好所致。
他有兩個(gè)理由：理由一與法則一相同，即從資本增值的角度看，債券類(lèi)資產(chǎn)收益遠不如股票；理由二，如果投資者青睞固定收益，那么不如直接購買(mǎi)債券。因為從實(shí)踐來(lái)看，債券基金的收益并不比單個(gè)債券更好，而購買(mǎi)債券基金，還要支付昂貴的申購費、管理費。而且持有基金的時(shí)間越長(cháng)，債券基金相對債券的表現就越差。林奇把這一法則戲稱(chēng)為：“沒(méi)有必要付錢(qián)請馬友友來(lái)聽(tīng)收音機”。
林奇是根據美國市場(chǎng)的情況作出這一結論的。對于國內投資者來(lái)說(shuō)，目前債券基金還不失為投資于債券市場(chǎng)的一個(gè)方便的渠道。但直接投資于債券的效果的確與債券基金相差不大。
基金投資法則三：按基金類(lèi)型來(lái)評價(jià)基金
彼得·林奇基金投資法則第三：要找到同類(lèi)型基金進(jìn)行評價(jià)。不同類(lèi)型的基金，在不同的市場(chǎng)時(shí)期和市場(chǎng)環(huán)境下可能會(huì )表現不同。如果因為價(jià)值型基金近期表現持續落后市場(chǎng)而認為該基金不佳，可能就錯過(guò)了一只很好的價(jià)值型基金。而投資者經(jīng)常犯的錯誤是，“他們總是在最需要忍耐的時(shí)候失去耐心，從價(jià)值型基金跳槽到成長(cháng)型基金，其實(shí)前者正要走向復蘇而后者可能馬上開(kāi)始衰落”。
彼得·林奇為投資者指出了分析基金收益對比的一個(gè)基本原則，就是投資者比較基金收益的差異，要基于同一投資風(fēng)格或類(lèi)型，而不能簡(jiǎn)單地只看收益率。各種風(fēng)格中，都有優(yōu)秀的基金，而不同風(fēng)格的優(yōu)秀基金則是投資者構建組合的良好備選對象。如果某基金頻繁地變更投資風(fēng)格，對投資者來(lái)說(shuō)并不是好事，因為林奇的經(jīng)驗認為，“基金管理人缺乏嚴格的投資記錄約束可能會(huì )在短期內帶來(lái)積極的效果，但這些都只是暫時(shí)的。”
從國內基金業(yè)的情況來(lái)看，雖然基金數量已經(jīng)較多，但基金類(lèi)型仍然不夠豐富。而從投資風(fēng)格角度來(lái)劃分，多數基金屬于風(fēng)格不明確的“資本增值型基金”，投資風(fēng)格也缺乏穩定性。因此，目前投資者可以主要基于基金的基準資產(chǎn)配置比例來(lái)劃分基金類(lèi)型，如股票型、偏股型、配置型等等。而隨著(zhù)基金業(yè)發(fā)展進(jìn)一步深化，更豐富的基金類(lèi)型和基金投資風(fēng)格的區分將變得日益重要。根據不同的基金類(lèi)型/風(fēng)格來(lái)對比分析基金之間的表現，有助于投資者發(fā)現哪些是真正表現優(yōu)異的基金。
基金投資法則四：忽視短期表現，選擇持續性好的基金
如何選擇表現優(yōu)異的價(jià)值型基金、成長(cháng)型基金，或者是資本增值型基金呢？林奇認為，大多數投資者是通過(guò)基金過(guò)往的表現來(lái)選擇的，尤其是最近一段時(shí)間的表現。然而，在林奇看來(lái)，“這些努力都是白費的”。
這些投資者通常會(huì )選取理柏（Lipper）排行榜上最近1年或最近半年表現最好的基金管理人，并將資金投資于這個(gè)基金，“這種做法特別愚蠢。因為這些基金的管理人，通常將大部分資金冒險投資于一種行業(yè)或一種熱門(mén)類(lèi)型的公司，并且取得了成功。而在下一年度，若這個(gè)基金管理人不是那么幸運，則可能會(huì )排到理柏排行榜的最后”。
基金業(yè)中的短跑冠軍未必能是長(cháng)跑冠軍。國內同樣的例子也并不少見(jiàn)。關(guān)鍵在于，冠軍背后的原因是什么？基金更長(cháng)一段時(shí)期內業(yè)績(jì)表現是否穩定，是否表現出持續性更為重要。
因此，林奇給出了法則四：不要花太多時(shí)間去研究基金過(guò)去的表現，尤其是最近一段時(shí)間的表現。“但這并不等于不應該選擇具有長(cháng)期良好表現的基金，而最好是堅持持有表現穩定且持續的基金”。
這涉及我們評估基金業(yè)績(jì)表現的一個(gè)重要方面：收益持續。尤其是普通投資者，如果你不能很好地分析基金近期高收益背后的真正原因是什么，那就更多地關(guān)注已經(jīng)表現出很好的收益持續性的基金，因為這比短期收益更好地反映基金經(jīng)理人的投資管理能力。如果要選擇長(cháng)期投資，就要挖掘真正能夠給投資者帶來(lái)穩定回報的基金。因為從長(cháng)期來(lái)看，收益的持續性遠比一時(shí)取得收益冠軍更為重要。除非你是短期交易的天生熱衷者。投資者可以參考德勝基金評級中的收益持續性評級，這正是為幫助投資者評估收益持續性而設計的。
基金投資法則五：組合投資，分散基金投資風(fēng)格
林奇基金投資法則五：建議在投資基金時(shí)，也構建一個(gè)組合。而構建原則是，分散組合中基金的投資風(fēng)格。
林奇認為，“隨著(zhù)市場(chǎng)和環(huán)境的變化，具有某種投資風(fēng)格的基金管理人或一類(lèi)基金不可能一直保持良好的表現。適用于股票的原則同樣適用于共同基金。”投資者不知道下一個(gè)大的投資機會(huì )在哪，因此對不同風(fēng)格的基金進(jìn)行組合是必要的。
林奇把這樣的組合稱(chēng)為“全明星隊”。也就是從各種風(fēng)格、類(lèi)型的基金中，都挑選出滿(mǎn)足其他法則的優(yōu)秀基金，作為備選對象，然后再從中構建投資組合。
在國內基金業(yè)，組合投資的做法也越來(lái)越被普通投資者接受。不過(guò)，許多人組合投資時(shí)有兩個(gè)誤區：一是把資金分散投資在許多基金中，這顯然是錯誤的。并不是組合越分散效果越好，而是要分散有度、分散有方：“有度”是指適度分散，組合中基金的數量一般不需要超過(guò)3個(gè)；“有方”是指組合備選對象不是廣撒網(wǎng)，而是經(jīng)過(guò)挑選后的優(yōu)秀基金。
二是組合中持有的多數基金風(fēng)格雷同，這樣各只基金的收益表現可能高度相關(guān)，實(shí)際上也就起不到構建組合的效果了。
基金投資法則六：如何調整基金投資組合
已經(jīng)持有一個(gè)基金組合時(shí)，如何根據市場(chǎng)的變化調整投資呢？林奇提出了一個(gè)簡(jiǎn)易的一般性法則：在往組合中增加投資時(shí)，選擇近期表現持續不好的風(fēng)格追加投資。注意不是在基金投資品種之間進(jìn)行轉換，而是通過(guò)追加資金來(lái)調整組合的配置比例。
林奇的經(jīng)驗證明，這樣的組合調整方式，往往能夠取得比較好的效果?；鸨憩F之間的“風(fēng)格輪動(dòng)”效應是這種調整方式的依據。而“基金風(fēng)格輪動(dòng)”事實(shí)上又是基于股票市場(chǎng)的“風(fēng)格/板塊輪動(dòng)”。根據這個(gè)簡(jiǎn)單的原則調整組合，實(shí)際上起到了一定的跟蹤風(fēng)格輪動(dòng)的效果。因為長(cháng)期平均來(lái)說(shuō)，買(mǎi)進(jìn)下跌的板塊，其風(fēng)險比買(mǎi)進(jìn)已經(jīng)上漲的板塊更小。
基金投資法則七：適時(shí)投資行業(yè)基金
在適當的時(shí)機，投資行業(yè)基金，是林奇的基金投資法則七。法則七實(shí)際是法則六的運用，只不過(guò)風(fēng)格區分更明確地體現在行業(yè)區分。
所謂行業(yè)基金，是指投資范圍限定在某個(gè)行業(yè)的上市公司的基金。行業(yè)定義既可以是大的行業(yè)，也可以是細分行業(yè)。行業(yè)基金的走向實(shí)際上反映了該行業(yè)在股市上的表現。林奇認為，“理論上講，股票市場(chǎng)上的每個(gè)行業(yè)都會(huì )有輪到它表現的時(shí)候。”因此，在往組合中增加投資時(shí)，選擇近期表現暫時(shí)落后于大盤(pán)的行業(yè)。這和風(fēng)格調整是一致的，投資者要做的是如何確定表現暫時(shí)落后于大盤(pán)的行業(yè)。如果更細致一些研究，那些已經(jīng)處于衰退谷底，開(kāi)始顯示復蘇跡象的行業(yè)是最好的選擇。
國內專(zhuān)門(mén)針對某個(gè)行業(yè)類(lèi)別或者細分行業(yè)的基金不多，行業(yè)覆蓋面也遠不及全市場(chǎng)。因此，目前針對行業(yè)基金的投資空間還比較有限。不過(guò)，隨著(zhù)基金業(yè)的快速發(fā)展，這種狀況很快將得到改變。例如最近發(fā)行的中海能源基金，就是一只典型的行業(yè)基金。這樣，針對行業(yè)基金的基金投資策略也將找到用武之地。
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