5月6日，耶魯大學(xué)發(fā)布消息稱(chēng)，首席投資官大衛史文森（David Swensen）于5月5日因癌癥去世，享年67歲。
大衛史文森是耶魯大學(xué)捐贈基金的靈魂人物，也是機構投資的教父級人物。
雖然在公眾印象中，大衛的知名度不如巴菲特那樣顯著(zhù)，但在投資圈里，他是可與巴菲特比肩的人物。前摩根史丹利投資管理公司董事長(cháng)巴頓畢格斯曾說(shuō)：“世界上只有兩位真正偉大的投資者，他們是史文森和巴菲特?！?/span>
驚艷投資界的“耶魯模式”
回顧耶魯大學(xué)捐贈基金的發(fā)展歷史：從1950年基金成立到2018年，1985年顯然是個(gè)分水嶺。1985年之前，該基金業(yè)績(jì)表現萎靡，而從1985年開(kāi)始，基金的業(yè)績(jì)走勢一路上揚。
而帶來(lái)這顯著(zhù)的變化的正是耶魯大學(xué)捐贈基金的靈魂人物——大衛史文森（David Swensen），耶魯大學(xué)基金會(huì )首席投資官，人稱(chēng)耶魯大學(xué)的“財神爺”。
自1985年接管耶魯基金后，大衛史文森就一直在改造旗下的資產(chǎn)配置。之前該基金的配置一直是50%債券，50%美股股票。
但史文森認為這個(gè)理念過(guò)于落后，于是決定引入”另類(lèi)資產(chǎn)”新策略。他經(jīng)過(guò)數年研究，將配置組合的四分之三分散到購買(mǎi)公司股權、基金、地產(chǎn)、石油、汽油等硬資產(chǎn)。其認為，過(guò)于集中于現金和債券有很強的波動(dòng)性，只會(huì )帶來(lái)低于市場(chǎng)平均值的回報。
耶魯模式的重點(diǎn)在于史文森創(chuàng )造性地投資了VC、PE等私募股權，以流動(dòng)性換取超額溢價(jià)。在1980年代，當時(shí)的杠桿并購生意堪稱(chēng)暴利，年化30%~50%的收益率司空見(jiàn)慣。
改革的效果顯而易見(jiàn)。1985年耶魯大學(xué)捐贈基金投資組合價(jià)值不足10億元，2020年6月30日，捐贈基金規模增加至312億美元。
在大衛史文森執掌的36年期間，耶魯大學(xué)捐贈基金穿越了數次周期，包括2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年的金融危機，創(chuàng )造了傲人的長(cháng)期業(yè)績(jì)。過(guò)去30年間，耶魯大學(xué)捐贈基金的年化收益率是12.4%，創(chuàng )造了341億美元的超額收益。
可以說(shuō)，史文森開(kāi)創(chuàng )的“耶魯模式”掀起了一場(chǎng)投資革命，引起了其他機構的效仿，耶魯的投資組合所向何方，美國的捐贈基金則緊隨其后。
投資教父的養成
大衛史文森早年師從諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主詹姆斯托賓，曾在華爾街嶄露頭角。他獲得經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位后，在華爾街度過(guò)了六年，策劃過(guò)史上首次金融衍生品掉期交易。
后應恩師之邀，大衛史文森于1985年出任耶魯大學(xué)首席投資官，并在耶魯大學(xué)商學(xué)院教書(shū)育人。據說(shuō)，他為此接受了80%的降薪。
“我懷疑自己能否勝任工作，因為我沒(méi)有管理投資組合的經(jīng)驗，”大衛史文森在2009年接受英國《金融時(shí)報》采訪(fǎng)時(shí)表示。
但是史文森還是投入了無(wú)數的努力，去觀(guān)察當時(shí)美國大學(xué)是如何進(jìn)行資產(chǎn)配置。得出結論是：90%的投資都在本國有價(jià)證券中，僅10%用于比如不動(dòng)產(chǎn)、風(fēng)險資本或私募股權投資，這一小塊幾乎對投資回報沒(méi)有什么作用。
于是，他拋開(kāi)慣常思維和傳統做法，大刀闊斧進(jìn)行改革，發(fā)展出多替代、重分配的“耶魯模式”，并在此后30多年，將耶魯捐贈基金會(huì )打造成“常青基金帝國”。
為什么面對投行的高薪誘惑，史文森會(huì )毅然選擇降薪回歸耶魯大學(xué)？
一切的成長(cháng)都有跡可循。
史文森出身于書(shū)香門(mén)第家庭，他的爺爺和父親都是威斯康星大學(xué)河瀑分校（River Falls）的化學(xué)教授，母親則是一名牧師。史文森從小受父母影響，認識到生活中有許多重要的事情不能用金錢(qián)來(lái)衡量。他一生最大的理想，是當威斯康星州的參議員，為公眾服務(wù)。
史文森不愿意單純做一個(gè)賺錢(qián)機器，而要做一個(gè)有良知的人。他曾聲稱(chēng)：“投資的目標是贏(yíng)利還是實(shí)現某種社會(huì )理想，其間的平衡很難掌握。但耶魯只會(huì )把錢(qián)交給具有極高道德準則的人?！?/span>
高瓴資本創(chuàng )始人張磊說(shuō)，“從大衛史文森身上，我覺(jué)得更重要的是學(xué)習到他對自己的信念像宗教一般的信仰，他可以去華爾街賺許多錢(qián)，但他都不去賺，就為了堅持自己的信念?！?/span>
“師者”大衛史文森
除了是一名杰出的投資者，大衛史文森也是一位老師，對許多投資人產(chǎn)生了深遠影響。
正如耶魯大學(xué)校長(cháng)Peter Salovey在聲明中所寫(xiě)的那樣：“大衛革新了機構投資的格局，他的思想在耶魯之外產(chǎn)生了深遠的影響。作為一名天生的老師，他培養了一代機構投資者，這些人后來(lái)在其他學(xué)院和大學(xué)的投資辦公室擔任領(lǐng)導?！?/span>
凌晨，高瓴資本張磊發(fā)表文章：《傳奇永不落幕——紀念大衛史文森》。張磊表示，在自己為掙學(xué)費投出無(wú)數的簡(jiǎn)歷都石沉大海后，是大衛史文森給了他一個(gè)實(shí)習的機會(huì )，而在此之前，他從未真正接觸過(guò)投資。
當時(shí)看好張磊的導師大衛史文森，這樣評價(jià)張磊：“大家會(huì )說(shuō)百里挑一，這不是張磊，張磊是百萬(wàn)里挑一的人才?！?/span>
而史文森的著(zhù)作《機構投資的創(chuàng )新之路》正是張磊在2002年翻譯、引入中國。后者在翻譯'fiduciary’和'endowment’時(shí)，使用的“信托”和“承兌”兩種說(shuō)法，被國內金融市場(chǎng)沿用至今。
2005年，張磊創(chuàng )立高瓴資本時(shí)，雖然當時(shí)他還從未管理過(guò)任何投資基金，但耶魯大學(xué)捐贈基金依然決定出資3000萬(wàn)美元，這給張磊的創(chuàng )業(yè)提供了最關(guān)鍵的支持。
張磊在懷念大衛史文森的文章里回憶，他曾經(jīng)問(wèn)過(guò)大衛為什么要投資高瓴，當時(shí)沒(méi)有任何機構會(huì )冒這個(gè)險。大衛史文森的回答是：“當你和合適的人一起工作時(shí)，一定會(huì )有好事發(fā)生?！?/span>
毋庸置疑，張磊一直踐行的價(jià)值投資理念極大程度源于史文森的言傳身教。張磊在《價(jià)值》中曾寫(xiě)道：“在耶魯大學(xué)的求學(xué)和工作經(jīng)歷，讓我看到了常青基金的實(shí)踐指南。至此，我開(kāi)始思考如何建立一家真正踐行長(cháng)期投資理念、穿越周期、不唯階段、創(chuàng )造價(jià)值的投資機構。建立一家這樣的投資機構，成了我的夙愿?！?/span>
如今，張磊早已證明了自己，還頗有青出于藍勝于藍的跡象，他不僅成功地把耶魯的投資理念引入中國，并在此基礎上衍生發(fā)展出了更適合中國的投資模式。
從2005年到2020年，高瓴的資產(chǎn)管理規模增長(cháng)至超過(guò)5000億人民幣，成為亞洲最大的投資機構之一，平均年回報率超過(guò)40%。
從高瓴資本創(chuàng )立以來(lái)參與的15個(gè)重大投資，就會(huì )清晰發(fā)現高瓴只有一個(gè)投資主題：重倉中國。既押注于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、電商、醫療健康等創(chuàng )新行業(yè)，又深度參與了中國傳統消費及制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級。
小結
這個(gè)世界作為個(gè)人能留給世界并讓世界記住的不是人的財富，而是人的思想，是精神理念的傳承。
對于投資經(jīng)理的選擇，積極型投資經(jīng)理最需要關(guān)注哪三點(diǎn)？史文森認為：“第一是人，第二和第三，還是人。沒(méi)有比與高水平伙伴合作更重要的了?！?/span>
關(guān)于人品，史文森認為正直的人品是最重要的品質(zhì)。道德是人類(lèi)溝通交流的基礎，聘請道德高尚的人做投資顧問(wèn)，也可為投資成功增添幾分把握。
在史文森看來(lái)，資產(chǎn)配置就是你要創(chuàng )建一個(gè)股權導向的多元化投資組合；至于市場(chǎng)時(shí)機，你不需要做什么；對于證券選擇，你需要考慮你的技能，需要考慮市場(chǎng)的有效性，從而再做出決策，是采用被動(dòng)型管理還是采用主動(dòng)型管理。
（來(lái)源：格隆商學(xué)院）
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