廠(chǎng)長(cháng)的話(huà)
在上次有朋友咨詢(xún)了1700萬(wàn)產(chǎn)品配置之后，這次又有個(gè)買(mǎi)了3900萬(wàn)產(chǎn)品的星友向廠(chǎng)長(cháng)提問(wèn)。然而上周事情很多，一直沒(méi)來(lái)得及回答大家的問(wèn)題，這位星友也比較著(zhù)急，私信廠(chǎng)長(cháng)幾次，正好他配置的產(chǎn)品類(lèi)型也較多，直接寫(xiě)一篇文章分析來(lái)和大家分享下。
下圖是星友目前的配置，合計配置了3900萬(wàn)金融資產(chǎn)。
仔細看起來(lái)各個(gè)類(lèi)型的基金都配了點(diǎn)，不過(guò)有個(gè)缺點(diǎn)，配置看起來(lái)很均衡，但沒(méi)啥側重點(diǎn)。
和星友溝通后發(fā)現他確實(shí)偏小白，8月末開(kāi)始逐步配置各類(lèi)資產(chǎn)，目前收益情況不理想，訴求除了目前配置的產(chǎn)品分析以外，還希望推薦一點(diǎn)公募和CTA產(chǎn)品。
主觀(guān)多頭
先來(lái)看下主觀(guān)多頭產(chǎn)品的配置。
1、禮仁
禮仁也和大家聊過(guò)多次了，一直以來(lái)因為高瓴的背景，今年也在很短的時(shí)間內晉升百億私募，目前管理規模超300億。
首先說(shuō)點(diǎn)大家不知道的，禮仁不是張磊在操盤(pán)。。。
現在有很多三方、信托、券商、銀行等等渠道在代銷(xiāo)禮仁旗下基金時(shí)，總喜歡強調高瓴的二級市場(chǎng)業(yè)績(jì)，但高瓴這兩年在二級市場(chǎng)的一系列操作都和禮仁無(wú)關(guān)。
高瓴現在三個(gè)part，創(chuàng )投一個(gè)團隊，PE是張磊，禮仁又是一個(gè)團隊?，F在禮仁投研團隊30-40人，主要投資方向是消費、醫藥、TMT，旗下卓越長(cháng)青系列產(chǎn)品的基金經(jīng)理由醫療健康負責人許玉蓮一人執掌，之前另一個(gè)基金經(jīng)理李岳在回家養病中。
不過(guò)買(mǎi)了禮仁產(chǎn)品的朋友也不用太擔心，雖然禮仁的投資策略和張磊沒(méi)啥關(guān)系，但高瓴的資源肯定還是用得上的，這兩年卓越長(cháng)青系列產(chǎn)品做的也不錯，收益在百億私募中排名靠前。
卓越長(cháng)青系列產(chǎn)品300萬(wàn)起投，贖回費設計上，持有時(shí)間滿(mǎn)1年但不足2年，贖回費為3%，持有時(shí)間滿(mǎn)2年但不足3年，贖回費為1%，持有滿(mǎn)3年，不收取贖回費。管理費不到2%，費率較低。
基本上這個(gè)設置就是讓大家長(cháng)期持有，廠(chǎng)長(cháng)和禮仁的朋友也溝通過(guò)，雖然投資策略可能不同，但“長(cháng)期主義”這個(gè)價(jià)值觀(guān)還是一致的，后續應該有機會(huì )和許經(jīng)理做個(gè)專(zhuān)訪(fǎng)具體聊聊禮仁的投資策略和框架。
2、善水源
基金經(jīng)理劉明月公募出身，2004-2014在廣發(fā)做了10年，期間多次獲得金牛獎，業(yè)績(jì)很好，后來(lái)2014年去了中歐，也做了幾年，但是業(yè)績(jì)撲街，管理的幾只排名行業(yè)末尾。
2018年出來(lái)創(chuàng )立善水源，產(chǎn)品基本都是2019年初成立，趕上這兩年紅利，加上投資的就是醫藥、消費，業(yè)績(jì)比較好，代表作善水源價(jià)值XX5號，今年收益超80%。
這個(gè)產(chǎn)品管理費每年1.5%，沒(méi)有封閉期，也沒(méi)有贖回費用，在這塊還是比較良心的，
缺點(diǎn)是公司整體管理規模很小，就幾個(gè)億，產(chǎn)品也沒(méi)經(jīng)歷過(guò)熊市，有待觀(guān)察。說(shuō)實(shí)話(huà)，如果以他之前廣發(fā)的業(yè)績(jì)直接出來(lái)做私募，一年規模破百億也不在話(huà)下，可惜在中歐的四年有點(diǎn)泯然眾人矣的意思。
最近接受采訪(fǎng)的時(shí)候，劉明月表示：“投資需要有穿透力的眼光，一定要看到背后的邏輯，回到最原始的基本面，去穿透基本面，穿透每年的業(yè)績(jì)，穿透它未來(lái)的空間、壁壘的高低等等，這樣才能綜合給它一個(gè)合理的估值。
投資還是要順應時(shí)代大勢，把握時(shí)代脈搏，放在時(shí)代大背景下去估值和選股。我們正處于一個(gè)好的時(shí)代，產(chǎn)業(yè)升級、消費升級、技術(shù)升級不斷涌現，這其中也必將誕生一批未來(lái)5到10年帶來(lái)3到5倍、甚至10到20倍以上收益的股票?！?/p>
話(huà)說(shuō)的蠻漂亮的，但是廠(chǎng)長(cháng)覺(jué)得還需要時(shí)間和規模的檢驗，建議謹慎觀(guān)察下，反正也沒(méi)贖回費用和封閉期，盡量入手經(jīng)歷過(guò)2018年熊市的私募，最大回撤25%以?xún)?，且規模不要太小?/strong>
最后一個(gè)天天基金公募具體情況不了解，所以就先不做分析了。
量化多頭1、明汯
星友買(mǎi)的明汯指增500，其實(shí)明汯的指增系列做的一直都挺不錯的，代表作明汯價(jià)值XX1期，從2017年8月成立以來(lái)，就一直大幅跑贏(yíng)同期中證500指數，今年收益也超50%了。
不過(guò)公司管理規模從去年100億到今年700億，最近指增超額收益也不太行，策略能否匹配現在的容量得打個(gè)問(wèn)號，有消息說(shuō)近期要先封盤(pán)，可以再觀(guān)察一段時(shí)間，如果接下來(lái)幾個(gè)月依然表現不好可以再考慮換產(chǎn)品。
畢竟換產(chǎn)品的費用不低，不要到時(shí)候得不償失。
2、靈均
其實(shí)靈均除了今年那個(gè)打新烏龍事件以外，在指增系列一直都做的挺好的。代表作XXXX*靈均進(jìn)取2號，這只基金于2017年9月運作，截止到2020年11月13日，期間基金累計收益達到92.75%，同期中證500指數收益僅為4.94%。
除了這只代表作以外，靈均指增系列今年收益都在50%左右，產(chǎn)品業(yè)績(jì)一致性做的也挺好的。
靈均的投研團隊目前已有85人，團隊所有成員均畢業(yè)于國內外頂尖學(xué)府（斯坦福、MIT、劍橋、清北等等），平均從業(yè)年限在7年以上，其中核心團隊從業(yè)年限在13年以上。
公司董事長(cháng)蔡枚杰前段時(shí)間接受采訪(fǎng)表示，要保持策略的有效性，必然是模型定期的優(yōu)化更新，但所有的策略都是人做的，因此實(shí)質(zhì)仍然是比拼投研團隊的自我進(jìn)化程度。
目前靈均管理規模超300億，策略容量的壓力還沒(méi)那么大。
3、九坤
多空系列是這兩年九坤除了CTA以外的代表作，多策略結合（市場(chǎng)中性+指數增強+量化擇時(shí)）。產(chǎn)品發(fā)行時(shí)，廠(chǎng)長(cháng)也在星球里分析了多次。
除了25%的業(yè)績(jì)提成高一些以外，其他沒(méi)毛病，真的非常優(yōu)秀。
自2018年7月底成立以來(lái)，一直跑贏(yíng)滬深300指數還有同類(lèi)平均，截止至今年11月20日，基金累計收益達到81.14%，年化收益達到29.28%，同時(shí)最大回撤只有4.13%，夏普比率2.05。
突出一個(gè)又穩又能賺，今年賺到40%-50%的基金很多，但大多建立在高回撤風(fēng)險基礎上，這只基金的優(yōu)勢就是給你賺錢(qián)，你也不用擔驚受怕。
但從10月開(kāi)始，多空多策略有點(diǎn)“失靈”，滬深300指數都沒(méi)跑過(guò)，也讓這個(gè)星友體驗不太好，不過(guò)作為代表作，長(cháng)期來(lái)看應該還是可以回歸正軌。
量化套利1、幻方和金锝
幻方和金锝都是量化百億私募，在中性套利策略這塊一直也做得比較好。
各自的代表作九章幻方量化XX1號以及XX信托金锝6號都是運營(yíng)了好幾年的產(chǎn)品，都經(jīng)歷過(guò)2018年熊市，但兩只基金在2018年也都取得了10%+的收益，這說(shuō)明基金十分穩健。
九章幻方量化XX1號2017年2月成立，截止到今年11月13日，累計收益達到101.39%，年化收益達到20.67%，最大回撤僅為3.73%，夏普比率3.09，可以說(shuō)作為固收替代，性?xún)r(jià)比很高。
而XX信托金锝6號2013年就成立了，作為金锝的代表作，雖然最大回撤有11.38%，但那是在2015年股災，此后至今最大回撤從未超過(guò)3%，可以說(shuō)比幻方這只更為穩健，近三年費后年收益都在10%以上。
這里特別說(shuō)一下金锝這只產(chǎn)品的業(yè)績(jì)提成是30%，管理費2.1%，費用確實(shí)挺高的，但是費后能有這個(gè)收益，即便是在量化對沖集體撲街的2017年，客戶(hù)費后也能拿到5.95%的收益，只能說(shuō)硬實(shí)力很強。
所以這兩只星友各買(mǎi)了100萬(wàn)沒(méi)啥毛病，可以長(cháng)期拿著(zhù)做底倉。
2、盛泉恒元和展弘
這兩家廠(chǎng)長(cháng)也在星球里聊過(guò)很多次了，盛泉恒元主打兩個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)，一個(gè)是量化套利產(chǎn)品，一個(gè)是靈活配置產(chǎn)品前者對沖風(fēng)險敞口，后者留一定多頭頭寸。
套利產(chǎn)品，年化能到14%左右，最大回撤3%以?xún)?，業(yè)績(jì)一致性比較好，最近三年比較出色，整體月勝率80%。
另外費率也是一個(gè)優(yōu)勢，管理費1%，業(yè)績(jì)提成20%，贖回時(shí)提取業(yè)績(jì)報酬，非常良心。
而展弘的套利策略也是業(yè)界出名的，年度收益均衡，低回撤。
代表作展弘XX1號，針對同品種進(jìn)行跨境套利操作，在決策中加入主觀(guān)基本面分析作為參考，在交易中以中長(cháng)期為主（平均持倉3周，）抓取多品種價(jià)差變動(dòng)所帶來(lái)的收益。
例如國內外銅價(jià)不同，通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)套利賺差價(jià)，期貨就是做空價(jià)格高的產(chǎn)品，做多價(jià)格低的產(chǎn)品，隨著(zhù)價(jià)差接近，平倉獲利。
因為跨境套利，就必須有QDII額度，這個(gè)也是展弘量化模型之外的護城河之一。
這兩家對套利策略都還是比較專(zhuān)業(yè)和專(zhuān)注，廠(chǎng)長(cháng)特別喜歡這類(lèi)垂直發(fā)展型公司，專(zhuān)注自己的能力圈，做深做專(zhuān)。
固收+1、招商財富
這個(gè)招商財富的產(chǎn)品收益來(lái)源是科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板打新+滬深300中性對沖+一些固收理財產(chǎn)品，特點(diǎn)是門(mén)檻低，40萬(wàn)起投，封閉期比較短，6個(gè)月，歷史年化收益也都在10%以上，看起來(lái)還是蠻不錯的，比較靈活，也能跑贏(yíng)通脹。
唯一廠(chǎng)長(cháng)覺(jué)得對投資者來(lái)說(shuō)一般的就是6%以上部分20%業(yè)績(jì)提成，而10%以上部分35%業(yè)績(jì)提成，不過(guò)本來(lái)就是求穩，對星友來(lái)說(shuō)收益沒(méi)有那么重要。
2、偏債混合基金
工銀瑞信XX、泰康安進(jìn)XX以及上海信托紅寶石XX精選并不屬于純債基金，這三個(gè)都是偏債混合基金，投資策略基本差不多，債券為主，投一些標準信用債，再加小部分股票做成一個(gè)組合。
年收益基本也就7%-9%，比非標固收還是好點(diǎn)，主要是流動(dòng)性，上周末金融委也明確表示對逃廢債零容忍，之后債市有企業(yè)想賴(lài)賬，也要斟酌下違約的成本，但還是建議這類(lèi)產(chǎn)品不要過(guò)太分散，買(mǎi)個(gè)一兩只就夠了。
非標信托恒大這個(gè)地產(chǎn)信托星友買(mǎi)了300萬(wàn)，兩年期，收益8.4%，其實(shí)還可以。雖然恒大負債挺高的，離三根紅線(xiàn)也很近，但是最近那個(gè)1300億戰投，已經(jīng)有1200+億轉普通股了，最近沒(méi)有太大的短期兌付壓力。
這么大一個(gè)房企，近兩年出問(wèn)題的概率還是相對較低，畢竟許總的ZZ嗅覺(jué)很靈敏，大家懂的。
另一個(gè)華能信托鑫享XX系列信托廠(chǎng)長(cháng)就得吐槽一下了，底層資產(chǎn)是平安普惠的消費貸，星友居然還買(mǎi)了300萬(wàn)的C類(lèi)，期限是40個(gè)月。。。
雖然也有平安普惠和平安產(chǎn)險擔保，但收益只有可憐的6.1%，這個(gè)廠(chǎng)長(cháng)認為非常雞肋，即便如期兌付，這也代表著(zhù)穩定虧錢(qián)，根本不可能跑贏(yíng)通脹。
只能說(shuō)錢(qián)到期出來(lái)以后，千萬(wàn)不要再買(mǎi)類(lèi)似產(chǎn)品了，這種集合類(lèi)信托基本就是資金池，基礎資產(chǎn)消費貸更是一言難盡。。。
流動(dòng)資金和保險當時(shí)廠(chǎng)長(cháng)看到500萬(wàn)三年存款就有點(diǎn)無(wú)語(yǔ)了，這個(gè)首先是收益幾乎可以忽略，另外一個(gè)流動(dòng)性也沒(méi)了，這500萬(wàn)可以當做免費提供給銀行賺利差。
另外這兩個(gè)貨幣基金就還好，但其中有個(gè)是半年期封閉期也是沒(méi)看懂，之所以買(mǎi)貨幣基金就是因為它流動(dòng)性高，風(fēng)險比較低，其實(shí)把存款放貨幣基金就完事了，一般都是T+2或者T+3贖回到賬。
貨幣基金加存款有1000萬(wàn)也確實(shí)過(guò)多了，不需要這么多閑置資金。
至于保險，星球本身就屬于高凈值人群了，可以配置高端醫療險防護健康；另外還可以買(mǎi)增額終身壽險做好財富傳承的規劃，當需要錢(qián)急用時(shí)，也可以根據增額終身壽險的現金價(jià)值貸款出來(lái)應急，貸款利率也比較低。
CTA和公募推薦鑒于星友表示組合跑贏(yíng)通脹即可，那廠(chǎng)長(cháng)還是比較推薦九坤和黑翼，這兩個(gè)CTA都是不錯的，回撤比較低，年化平均收益在10%以上，做的時(shí)間也比較長(cháng)了。
公募的話(huà)推薦中歐新藍籌混合A（166002），基金經(jīng)理是中歐四天王之一的周蔚文，他能力圈均衡，從業(yè)時(shí)間接近20年，任職這只基金也9年多了，截止到11月20日，基金近三年收益為77.79%，在回撤上也控制的比較好，2018年最大回撤-18.19%。
另一只廠(chǎng)長(cháng)比較看好的是交銀定期支付雙息平衡混合（519732），基金經(jīng)理是成長(cháng)捕獵手楊浩，他從2010年起就加入了交銀施羅德，2015年開(kāi)始掌舵這只基金，任職期間，這只基金累計收益達到221.03%，2018年最大回撤僅為-6.43%，雖然本身具有明確的成長(cháng)風(fēng)格，但楊浩屬于又穩又能賺的類(lèi)型。
總的來(lái)說(shuō)，廠(chǎng)長(cháng)認為這名星友配置過(guò)于分散，其實(shí)可以根據自身的需求更加精簡(jiǎn)一點(diǎn)，有自己的重點(diǎn)偏向，一種類(lèi)型配差不多2只產(chǎn)品即可，不然太雜自己也顧不過(guò)來(lái)。
另外，固收+和非標產(chǎn)品過(guò)多，如果對穩定性要求較強，其實(shí)可以配置更多量化中性產(chǎn)品。
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