最近A股牛市的味道越來(lái)越濃，上證指數重返300點(diǎn)，兩市成交額突破1萬(wàn)億，北向資金單日凈買(mǎi)超過(guò)170億，爆款基金持續涌現……種種跡象都透露出牛市的氣息。另?yè)祿@示，7月券商新開(kāi)戶(hù)108萬(wàn)，環(huán)比增加2.76%，新增投資者的熱情也很高漲。
從盤(pán)面上，券商是股指上漲的急先鋒，前期被股民嘲諷為三傻的地產(chǎn)、銀行、保險等也都高歌猛進(jìn)。與此同時(shí)，前期漲幅較大的醫藥消費股出現了明顯的調整。
其中有一個(gè)板塊，業(yè)績(jì)比較穩定，估值也比較合理，我一直在關(guān)注著(zhù)，這個(gè)板塊就是廚電板塊。受房住不炒的影響，與房地產(chǎn)有較強關(guān)聯(lián)的廚電板塊一直沒(méi)有什么表現。
廚電板塊的基本情況
廚電板塊的上市公司也不少，比較純正的廚電概念股有老板電器、華帝股份、浙江美大、蘇泊爾、萬(wàn)和電氣等。目前走牛的也只有蘇泊爾，蘇泊爾的主營(yíng)也主要是以小家電為主，走牛的邏輯也不是因為廚電產(chǎn)品的熱銷(xiāo)。
從走勢上看，老板電器基于廚電行業(yè)的龍頭地位，走的是震蕩趨勢；
華帝股份的市場(chǎng)占有率和品牌號召力就不及老板電器了，走的是震蕩陰跌模式；
浙江美大雖是集成灶的龍頭上市公司，但是公司的護城河似乎并不是很深，與之競爭的非上市的集成灶企業(yè)也非常多，反映在股價(jià)上也是震蕩走低的趨勢。
廚電板塊的盈利情況
廚電板塊近幾年受房住不炒的影響，業(yè)績(jì)有所下滑。
老板電器
與老板電器相比，華帝的日子更不好過(guò)一點(diǎn)。不僅凈利潤增速下滑，營(yíng)收規模還出現了下滑，這說(shuō)明了公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率有所下降，競爭力也下降了。
浙江美大的問(wèn)題不在財務(wù)數據上。單論財務(wù)數據，浙江美大是妥妥的成長(cháng)股的典范，理應得到市場(chǎng)的高估值，股價(jià)走勢也不應該這么疲軟。美大的問(wèn)題在于市場(chǎng)預期未來(lái)美大的業(yè)績(jì)并不可持續，不管你財務(wù)數據多漂亮，但市場(chǎng)就不看好你。有的時(shí)候市場(chǎng)先生會(huì )漲過(guò)頭，給予那些沒(méi)有業(yè)績(jì)的公司過(guò)高的估值。有的時(shí)候市場(chǎng)先生卻會(huì )跌過(guò)頭，對那些業(yè)績(jì)增長(cháng)不錯的公司估值很低甚至視而不見(jiàn)，比如被股民嘲諷的三傻：銀行、地產(chǎn)、保險。
廚電板塊的估值情況
我認為做投資企業(yè)應該投資公司未來(lái)現金流的折現，不應把重點(diǎn)放在市場(chǎng)對它的估值提升上。
老板電器2019年自由現金流為12.53億，假定未來(lái)十年公司自由現金流增長(cháng)速度為5%，十年后保持3%的永續增長(cháng)，取折現率9%，現金流折現對應公司的市值為250億左右。目前公司的市值為315億，略微高估。在進(jìn)行折現的時(shí)候，我是采取了極為保守的估值方式，目的是獲得一定的安全邊際。在這個(gè)安全邊際下，老板電器出現了一定的高估，是可以接受的。
華帝股份2019年的自由現金流為5.25億，也假定未來(lái)十年公司自由現金流增長(cháng)速度為5%，十年后保持3%的永續增長(cháng)，取折現率9%，折現后公司的市值應為100億。華帝目前市值僅為92億，在保守估值的情況下，華帝還是低估的狀態(tài)。
浙江美大2019年的自由現金流5億，鑒于集成灶行業(yè)當前的高速成長(cháng)性，我們也假定未來(lái)十年公司自由現金流增長(cháng)速度為10%，十年后保持3%的永續增長(cháng)，取折現率9%，折現后的估值為133億左右。公司當下的市值為75億，也處在相當低估的狀態(tài)。
投資回報方面
我們這里僅從凈資產(chǎn)收益率、股息率和分紅比例這三方面來(lái)看。
不難看出，無(wú)論是從分紅比例、股息率還是凈資產(chǎn)收益率方面，浙江美大都是甩了老板和華帝一條街的。
結語(yǔ)
A股走牛的勢頭已經(jīng)確立，處在合理估值的標的要么所剩無(wú)幾，要么就是被暴力修復。作為房地產(chǎn)強關(guān)聯(lián)的廚電這個(gè)細分板塊，整體估值水平都不高，盈利能力還都比較強，回報股東的能力也比較強。我認為目前應該算是一個(gè)估值的洼地，具體能不能被價(jià)值發(fā)現，我們讓市場(chǎng)來(lái)驗證。希望再過(guò)半年來(lái)看這篇帖子的時(shí)候，能有不一樣的心情。
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