2020/07/06
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核心觀(guān)點(diǎn)
◆上證突破3000點(diǎn)后放量上漲
上周上證在突破3000點(diǎn)整數關(guān)口后強勢放量上漲，金融地產(chǎn)等低估值順周期板塊表現亮眼，單周上證50和創(chuàng )業(yè)板50分別上漲7.33%和3.57%，餐飲旅游、非銀、地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)表現相對較好，傳媒、醫藥、鋼鐵、電力設備公用事業(yè)行業(yè)表現相對較差。
◆流動(dòng)性充裕利于指數持續上漲
最近一周市場(chǎng)放量大漲，從指數點(diǎn)位來(lái)看，上證綜指連續突破3000點(diǎn)以及2020年3127的高點(diǎn)，萬(wàn)得全A更是創(chuàng )下了16年以來(lái)的歷史最高點(diǎn)。成交量來(lái)看，全部A股每日成交金額從之前的7000億左右放大到了1.1萬(wàn)億以上，明顯有增量資金；從結構上來(lái)看，券商、保險、銀行、周期等之前低估值的板塊大幅修復估值，帶動(dòng)藍籌指數全面上漲。目前市場(chǎng)的核心焦點(diǎn)是如何看后續行情的持續性以及風(fēng)格的變化？
我們認為指數上漲的行情仍能持續，核心邏輯有兩個(gè)，其中最重要的因素是股市微觀(guān)流動(dòng)性的充裕。
一方面是居民資產(chǎn)再配置的邏輯，2020年以來(lái)銀行理財和貨幣基金等金融產(chǎn)品的收益率大幅下行，居民需要尋找潛在收益率較好的資產(chǎn)，而股市持續了一年的賺錢(qián)效應吸引居民資金不斷入場(chǎng)，2020年已經(jīng)新發(fā)行了7000多億偏股型基金，下半年新發(fā)基金仍然是股市重要的新增資金。另一方面海外資金將持續增配A股，主要原因是美聯(lián)儲持續大幅擴表導致流動(dòng)性泛濫流動(dòng)性大量外溢到A股。
另一個(gè)因素是經(jīng)濟持續回升、資本市場(chǎng)改革等為股市的上漲提供了良好的宏觀(guān)背景。2-4月超寬松的貨幣政策使得經(jīng)濟的前瞻指標社融增速持續回升，從年初的10.7%上升到12.5%，而且接下來(lái)一個(gè)季度社融增速有望繼續升至13%左右。社融增速的回升顯著(zhù)推動(dòng)了下游基建增速的回升和地產(chǎn)銷(xiāo)售的超預期，市場(chǎng)對短周期經(jīng)濟回升預期較為一致。市場(chǎng)流動(dòng)性從之前的超寬松過(guò)渡到目前的偏寬松狀態(tài)，下半年貨幣政策仍然是偏寬松的。此外，科創(chuàng )板的開(kāi)板標志著(zhù)資本市場(chǎng)改革全面加速，近一年來(lái)再融資政策放松、新三板轉板機制改革、創(chuàng )業(yè)板注冊制、外資持股比例放松等政策，也有效的提升了市場(chǎng)活躍度。
◆ 資金推動(dòng)估值修復
中期依然看好成長(cháng)
歷史上任何一次大的風(fēng)格切換都是盈利周期推動(dòng)的，而不是利率的短期變化。例如2013-2015年之所以出現創(chuàng )業(yè)板的大牛市，是因為當時(shí)并購重組政策的放松疊加了4G周期，使得TMT板塊內生增長(cháng)和外延并購都大幅提高；而2016-2017年價(jià)值風(fēng)格的回歸，是因為2016年地產(chǎn)周期開(kāi)始上行，經(jīng)濟開(kāi)始觸底回升，又恰逢當時(shí)推出了供給側結構性改革，所以使得周期性行業(yè)盈利增速大幅回升，而TMT行業(yè)因為商譽(yù)減值問(wèn)題盈利大幅下滑，所以才出現了風(fēng)格的切換。
目前是低估值順周期板塊估值修復行情，持續時(shí)間和強度都弱于2014年下半年。我們認為目前行情不是大的風(fēng)格切換行情（風(fēng)格切換行情通常持續兩年以上），而是在科技成長(cháng)上行周期中，增量資金入市后推動(dòng)的低估值順周期板塊的估值修復行情，水漲則船高，類(lèi)似于2014年下半年。
（以上數據來(lái)源于銀河證券）
我們認為中期將仍然是科技成長(cháng)方向，因為5G帶動(dòng)的科技上行周期目前只是走到了半程，5G網(wǎng)絡(luò )剛開(kāi)始部署，5G硬件還沒(méi)大范圍投入應用，更別提后續軟件應用層面的創(chuàng )新，所以看未來(lái)一年科技成長(cháng)仍然是景氣度最明確的趨勢。
◆ 投資策略
科技全年主線(xiàn)，低估值階段修復
7月以來(lái)增量資金加速入市，市場(chǎng)已經(jīng)從之前的存量資金博弈的結構性行情，切換到增量資金入市推動(dòng)的全面行情，低估值順周期板塊估值修復是第一階段，第二階段行情的高潮應該是科技板塊全面提估值并且泡沫化。
延續之前的配置思路，短期可階段性參與低估值順周期板塊的估值修復行情，如券商、保險、地產(chǎn)（及后周期），以及建材、有色、化工等板塊，但要優(yōu)選供需結構較好的品種。中期繼續把握好科技成長(cháng)全年主線(xiàn)方向，新能源車(chē)、智能汽車(chē)、5G、消費電子等科技品種長(cháng)周期景氣趨勢明確，優(yōu)選盈利和估值相匹配的個(gè)股。（以上數據來(lái)源于Bloomberg，銀河證券）
◆ 華寶優(yōu)質(zhì)基金C位看臺
建議適當關(guān)注高彈性的優(yōu)質(zhì)投資工具，如券商ETF（512000）及券商ETF聯(lián)接基金A/C（006098/007531），科技ETF(515000)及科技ETF聯(lián)接基金A/C（007873/007874）。此外，華寶中證電子50ETF于7月1日至13日正式發(fā)行，認購代碼515263，該基金也是首只登陸上交所的“電子ETF”，是能讓投資者一鍵投資50只電子明星龍頭股的優(yōu)質(zhì)工具。
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華寶基金ETP估值圖
以上數據來(lái)源于：銀河證券和標普指數公司
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