作為首家嘗鮮科創(chuàng )板第五套上市標準的企業(yè)，澤璟制藥(688266)的上市進(jìn)程備受關(guān)注。在注冊生效不足半月后，澤璟制藥將于1月14日啟動(dòng)申購，這意味著(zhù)A股正式迎來(lái)首家未盈利企業(yè)。1月13日，澤璟制藥對外披露的首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市發(fā)行公告顯示，確定本次發(fā)行價(jià)格為33.76元/股，此價(jià)格對應的公司市值為81.02億元。
據悉，澤璟制藥此次募投項目預計使用募集資金為23.84億元，按本次發(fā)行價(jià)格33.76元/股和6000萬(wàn)股的新股發(fā)行數量計算，若本次發(fā)行成功，預計澤璟制藥募集資金總額20.26億元，扣除1.17億元(不含增值稅)的發(fā)行費用后，預計募集資金凈額為19.08億元。
由于公司尚未盈利，所以澤璟制藥并未使用市場(chǎng)上常見(jiàn)的市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率等涉及收入和利潤的相對估值法，而是采用了“市值/研發(fā)費用”的方式進(jìn)行可比公司對比，其基本邏輯是DCF模型。DCF模型又稱(chēng)現金流量貼現法，是把企業(yè)未來(lái)特定期間內的預期現金流量還原為當前現值。投行人士王驥躍進(jìn)而指出，所謂PE、PS等都是相對估值法，只是參考，而DCF模型系絕對估值法的基本方法，各估值報告都要用這個(gè)模型。
根據澤璟制藥披露的公告顯示，公司發(fā)行價(jià)格33.76元/股對應公司市值為81.02億元，2018年公司研發(fā)費用為1.4281億元，發(fā)行價(jià)格對應市值/研發(fā)費用為56.74倍。A股可比上市公司貝達藥業(yè)的市值/研發(fā)費用為90.91倍，港股可比上市公司市值/研發(fā)費用的平均值為21.33倍。不難看出，澤璟制藥的估值高于港股可比公司平均水平，但低于A(yíng)股可比公司平均水平。針對相關(guān)問(wèn)題，北京商報記者致電澤璟制藥方面進(jìn)行采訪(fǎng)，不過(guò)未能獲得回應。
經(jīng)統計，除了澤璟制藥之外，還有君實(shí)生物、芯原股份、神州細胞、前沿生物、百奧泰等8家科創(chuàng )板IPO企業(yè)在2016-2018年凈利均為虧損狀態(tài)，其中百奧泰已順利過(guò)會(huì )，目前處于提交注冊狀態(tài)；賽赫智能則處于已受理狀態(tài)，剩余6家企業(yè)的審核狀態(tài)均為已問(wèn)詢(xún)。
投融資專(zhuān)家許小恒表示，由于研發(fā)投入巨大，或者市場(chǎng)培育需要時(shí)間，抑或是擴張階段需要持續投入，很多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng )新型公司在一定階段內會(huì )呈現持續虧損狀態(tài)，但并不妨礙其具有投資價(jià)值和持續經(jīng)營(yíng)能力。
王驥躍也對北京商報記者表示，允許尚未盈利的科技創(chuàng )新類(lèi)公司在境內證券市場(chǎng)上市，體現了監管理念上的轉變，有利于優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng )新企業(yè)借助國內資本市場(chǎng)發(fā)展，又有利于普通投資者分享優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng )新企業(yè)的成長(cháng)紅利?！暗@并不代表虧損企業(yè)無(wú)投資風(fēng)險，對于投資者而言，仍需注意其中的風(fēng)險隱患?！?/p>
（文章來(lái)源：北京商報）
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