讓我們來(lái)關(guān)注一下股神巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋的業(yè)績(jì)。財報顯示，伯克希爾·哈撒韋2019年財年第二季度歸屬于公司股東的凈利潤為140.73億美元，折合人民幣高達近1000億元，遠超市場(chǎng)預期。不過(guò)伯克希爾·哈撒韋的業(yè)績(jì)大漲主要是由于會(huì )計準則新規導致財報出現偏差，而不是因為投資收益大幅增長(cháng)，因此其股價(jià)并沒(méi)有出現上漲。
值得注意的是，伯克希爾一改此前不斷加倉股票的動(dòng)作，已經(jīng)連續兩個(gè)季度凈賣(mài)出股票資產(chǎn)，這說(shuō)明巴菲特確實(shí)對于美股連續十年上漲之后，開(kāi)始有一些恐高，進(jìn)行了一定的獲利了結，開(kāi)始進(jìn)行減倉。
伯克希爾第二季度的凈利潤140.73億美元，遠超市場(chǎng)預期的95.25億美元，也超過(guò)去年同期的120.11億美元。而在公司承保收入方面，波克希爾保險公司的承保收入下降近63%，至3.53億美元，這說(shuō)明伯克希爾在保費收入方面的下降比較明顯。由于美國要求上市公司實(shí)施新的會(huì )計準則，導致伯克希爾的財報出現了比較大的偏差，伯克希爾當季持有的可交易證券以及衍生品出現大額未實(shí)現的浮盈，提升了公司業(yè)績(jì)。
在今年2月份巴菲特致股東的信中就提到，由于新的會(huì )計準則，會(huì )導致公司的凈利潤出現劇烈的波動(dòng)，這可能會(huì )影響到投資者的判斷。確實(shí)，浮盈對于公司業(yè)績(jì)的影響是比較大的。在回購方面，近兩年巴菲特沒(méi)有找到一些價(jià)格劃算的交易，所以在回購方面相對較為有限，自政策調整以來(lái)僅回購了34億美元，這說(shuō)明巴菲特對于伯克希爾本身估值也比較高，比較警惕，所以回購公司的市值是比較低的。同時(shí)在大額并購方面，近兩年巴菲特沒(méi)有太大的動(dòng)作，這也說(shuō)明了巴菲特對于美國股票的估值整體上判斷是較高的。近幾年巴菲特都沒(méi)有進(jìn)行大規模的收購。
美股經(jīng)過(guò)了十年的上漲，道瓊斯指數的估值處于歷史最高的位置，超過(guò)了26倍市盈率。這使得一些價(jià)值投資者開(kāi)始減緩了對于美股市場(chǎng)上股票的購買(mǎi)。從二季報來(lái)看，波克希爾·哈撒韋重倉的股票，第一大的仍然是蘋(píng)果公司，市值高達505億美元。第二大的是美國銀行，市值276億美元，第三大的是可口可樂(lè )，市值204億美元。第四大的是富國銀行，市值205億美元。第五大的是美國運通公司，市值187美元。蘋(píng)果公司仍然是伯克希爾的最大科技股持倉。特別是在今年蘋(píng)果股價(jià)大漲之后，巴菲特持有的蘋(píng)果公司市值比去年底增加了102億美元，獲得了非常大的浮盈。
在伯克希爾·哈撒韋公司的投資組合中，有相當多的銀行股。最新的監管文件顯示，巴菲特和他的團隊加倉了伯克希爾持有比例最大的銀行股美國銀行。事實(shí)上，伯克希爾·哈撒韋這一把對美國銀行(Bank of America)的加倉，持股比例已經(jīng)超過(guò)了10%。10%的持股比例意義重大，尤其是對銀行而言， 一旦超過(guò)該紅線(xiàn)就要面臨更多的監管和審查。從價(jià)值投資者的角度來(lái)看，美國銀行確實(shí)很劃算。美國銀行的市凈率僅為1.15倍，12個(gè)月預期市盈率為10.8倍，盈利能力的改善并未反映在現在的股價(jià)上。今年第一季度，伯克希爾增持了摩根大通的股份，顯示出巴菲特看好低估值銀行股。
巴菲特一直是價(jià)值投資最堅定的執行者，他配置的公司都是各行各業(yè)的白龍馬股。其主要分布的領(lǐng)域，傳統上配置了消費和金融龍頭股，而在近幾年開(kāi)始配置一些科技龍頭股，像蘋(píng)果和亞馬遜，這一點(diǎn)和我一直以來(lái)觀(guān)點(diǎn)一致，即看好消費、金融和科技龍頭股。這一方面說(shuō)明巴菲特對于龍頭公司情有獨鐘，而這一點(diǎn)和我提出來(lái)的白龍馬股的概念是不謀而合的。確實(shí)，在A(yíng)股過(guò)去三年，以茅臺為代表的白龍馬股股價(jià)表現突出，獲得了越來(lái)越多資本的認可；另一方面，巴菲特價(jià)值投資也是與時(shí)俱進(jìn)的。
今年5月份我第四次參加巴菲特股東大會(huì )，在現場(chǎng)聽(tīng)到巴菲特說(shuō)，雖然他看不懂科技股，但是他手下的基金經(jīng)理可以看懂科技股，所以買(mǎi)亞馬遜、蘋(píng)果基本上都是他手下的基金經(jīng)理來(lái)決策的。所以我們可以看到，巴菲特也認識到了現在處于全球第四次科技革命之中，科技股未來(lái)的發(fā)展空間非常大，所以其對于科技股的配置量也在不斷增多。
（文章來(lái)源：楊德龍宏觀(guān)策略研究）
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