2019年1月31日，上海市通過(guò)了《上海市生活垃圾管理條例》，正式將垃圾分類(lèi)處理納入法律范疇，該條例將于2019年7月1日起施行，堪稱(chēng)史上最嚴垃圾分類(lèi)措施。垃圾分類(lèi)關(guān)系國計民生，國家層面高度重視，垃圾分類(lèi)進(jìn)程明顯加快。
東方證券環(huán)保首席分析師盧日鑫在進(jìn)門(mén)財經(jīng)路演時(shí)表示，垃圾分類(lèi)是實(shí)現減量化的必由之路，隨著(zhù)垃圾分類(lèi)在全國范圍內的推廣，全市場(chǎng)需求規模超過(guò)1960億元。
一、為什么推廣垃圾分類(lèi)管理？
1、垃圾分類(lèi)是實(shí)現減量化的必由之路
2010年，全國城市生活垃圾產(chǎn)生量2.21億噸，到2015年，全國城市生活垃圾產(chǎn)生量增長(cháng)到2.58億噸，6年間平均年增長(cháng)3%。
逐年增長(cháng)的城市生活垃圾對于清運和末端處置都提出了更高的要求，很多城市面臨著(zhù)垃圾處理能力不夠的現狀：生活垃圾填埋場(chǎng)早就不堪重負，選址難是新建垃圾焚燒廠(chǎng)最大的問(wèn)題。
因此無(wú)論從短期還是長(cháng)期看，“減量化”將是生活垃圾管理的首要出發(fā)點(diǎn)。
我國的生活垃圾分為四大類(lèi)：可回收垃圾、濕垃圾（餐廚垃圾）、有害垃圾和干垃圾。
在過(guò)去的模式中，生活垃圾產(chǎn)生后除了可回收垃圾（塑料瓶、紙箱等）由社會(huì )零散人員通過(guò)人工分揀后進(jìn)入資源回收渠道外，在源頭和過(guò)程中均沒(méi)有實(shí)現垃圾的減量化，廚余垃圾、有害垃圾和干垃圾一般都是混合收集、轉運。
因此，垃圾分類(lèi)一方面可以細化可回收垃圾的分類(lèi)、收集和銷(xiāo)售，將整個(gè)渠道由分散式轉向集中式，同時(shí)能夠將廚余垃圾和有害垃圾從源頭分離處理，減輕末端焚燒或填埋的壓力，減小環(huán)境污染。
2、實(shí)現資源化是目標
垃圾分類(lèi)在規模上能減輕末端的焚燒和填埋的壓力，同時(shí)最大程度的實(shí)現資源化，主要體現在：干垃圾熱值提升，餐廚垃圾的資源化利用，垃圾滲濾液處理壓力減少。
干垃圾熱值提升：由于含水率較高，我國生活垃圾的熱值在3500-5000KJ/KG，按照日本的經(jīng)驗，經(jīng)過(guò)垃圾分類(lèi)后干垃圾的熱值可以達到10000KJ/KG以上，大大提升了焚燒和發(fā)電效率。
另一方面，燃燒負荷減輕、熱值上升，高溫燃燒時(shí)間的增加能有效減少二噁英等有害物質(zhì)的產(chǎn)生。
廚余垃圾的資源化利用：廚余垃圾主要包括剩菜剩飯、骨頭、菜根菜葉、果皮等，廚余垃圾的熱值一般在2100kJ/kg左右，不能滿(mǎn)足垃圾焚燒發(fā)電的熱值要求。
由于廚余垃圾中有機質(zhì)物含量高，高的甚至能達到40-60%，因此可以利用堆肥處理等方法，使廚余垃圾中的有機物發(fā)生生物化學(xué)反應而降解（消化），形成一種類(lèi)似腐蝕質(zhì)土壤的物質(zhì)，用作肥料并用來(lái)改良土壤。
目前我國城市的廚余垃圾主要是來(lái)自于酒店、食堂等公共場(chǎng)合，隨著(zhù)居民的廚余垃圾的收集，將帶來(lái)巨大的規模增量。
減少垃圾滲濾液的處理壓力：過(guò)去的模式中涉及到垃圾堆存的中轉站、填埋場(chǎng)和焚燒廠(chǎng)都會(huì )產(chǎn)生大量的垃圾滲濾液，經(jīng)過(guò)垃圾分類(lèi)后，由于主要的水分都被留存在廚余垃圾里，因此滲濾液產(chǎn)生量將顯著(zhù)減少。
二、上海垃圾分類(lèi)市場(chǎng)規模有多大？
作為全國率先開(kāi)展垃圾分類(lèi)管理的城市，上海目前主要推崇“點(diǎn)-站-場(chǎng)”模式，同時(shí)結合兩網(wǎng)融合，即小區分類(lèi)，中轉站收集，分揀中心分選收集再生資源的模式。
在該模式下，以鎮或街道為單位推廣，與目前垃圾運轉流程不同的是將垃圾分類(lèi)環(huán)節提前到居民端，居民將垃圾按干、濕、有害和可回收分好類(lèi)方能進(jìn)行投放。
在小區垃圾投放點(diǎn)，設置督導員監督管理居民垃圾分類(lèi)投放，對未分類(lèi)就進(jìn)行投放的行為作出200元罰款。由于干濕垃圾分離，垃圾清運車(chē)在原基礎上將有所增加，專(zhuān)門(mén)進(jìn)行濕垃圾的轉運。
在后端垃圾處理環(huán)節，需要投建濕垃圾無(wú)害化處理項目。同時(shí)，由于在前端將可回收部分單獨分離出來(lái)，從而具備一定的經(jīng)濟價(jià)值（以往這部分垃圾被拾荒者或者私人承包）。
我們根據上述流程測算垃圾分類(lèi)管理后的各環(huán)節市場(chǎng)規模，上海市垃圾督導環(huán)節規模11億元；垃圾轉運環(huán)節涉及濕垃圾轉運費用3.2億元和購置濕垃圾清運車(chē)費用4.85億元；垃圾處理環(huán)節涉及濕垃圾項目建設43.75億元和濕垃圾處置費用12.78億元。
1、督導費用規模11億元
上海欲實(shí)行招標模式由物業(yè)或第三方扮演督導員的角色，并負責督導員費用，該費用可由政府補貼，或由居民承擔。
按照垃圾投放點(diǎn)設置和居住情況，小區可以設置合理的督導員，完成對居民垃圾投放的分類(lèi)監督、指導以及違規行為的罰款工作，同時(shí)城管或街道辦根據小區垃圾分類(lèi)情況，對負責小區的督導員進(jìn)行打分，決定其績(jì)效表現。
以中等規模小區（約1500戶(hù)）以例，為滿(mǎn)足垃圾投放需求，小區設置7-8個(gè)垃圾分類(lèi)投放點(diǎn)，需要3-5位督導員，平均督導員對應服務(wù)監督300-500戶(hù)。
五角場(chǎng)為例，全鎮人口20多萬(wàn)人，假設7萬(wàn)戶(hù)，小區分類(lèi)按每戶(hù)200元進(jìn)行補貼（或者物業(yè)承擔），補貼金額為1400萬(wàn)元。
全上海按2500萬(wàn)人、2017年國家統計局數據為550萬(wàn)戶(hù)籍總戶(hù)數（實(shí)際高于該值）計算，預計市場(chǎng)規模在11億元左右。
2、新增濕垃圾清運車(chē)規模4.85億元
假設生活垃圾分類(lèi)可以從中分出35%的濕垃圾，上海生活垃圾日產(chǎn)出2.5萬(wàn)噸，由于在前端就對干濕垃圾進(jìn)行分離，那么每天分離出的濕垃圾體量約8750噸，這部分濕垃圾需要專(zhuān)門(mén)的環(huán)衛車(chē)運送，從而帶動(dòng)對環(huán)衛車(chē)裝備的升級需求。
垃圾轉運設備方面，上海2019年預計采購環(huán)衛車(chē)數量1500輛，按6年報廢測算，環(huán)衛車(chē)保有量預計為8000輛，垃圾清運車(chē)3000輛。
考慮干濕分離會(huì )導致垃圾清運車(chē)輛需求增加50%以上，預計上海需要新增垃圾清運車(chē)輛1600輛左右，按每輛30萬(wàn)元計算，預計增加采購額4.85億元。
在濕垃圾轉運環(huán)節，單噸運輸成本100元，每日8750噸濕垃圾，對應全年運輸成本約為3.2億元。
3、新增濕垃圾處理項目投資43.75億元
上海市日產(chǎn)濕垃圾量預計將達到8750噸，假設單噸處理費用為400元/噸，則濕垃圾年處理市場(chǎng)規模為12.78億元。
此外，濕垃圾需要專(zhuān)門(mén)投建產(chǎn)線(xiàn)處理，假設項目投資額度約50萬(wàn)元/噸，對應濕垃圾處理設施投資規模將達到43.75億元。
三、全國垃圾分類(lèi)將孕育2000億市場(chǎng)
以上海模式為基礎向全國推廣，假設普及到5億城市人口進(jìn)行垃圾分類(lèi)管理，則對應330億運營(yíng)需求（督導費用250億+運輸費用80億）、540億元設備及處理需求（219億濕垃圾清運車(chē)購置+320億濕垃圾處理費用）和1096億元濕垃圾投資需求。
前端垃圾分類(lèi)環(huán)節：如果上海模式運行效果良好，那么向全國5億人口推廣，假設人均戶(hù)數是4人/戶(hù)，則對應1.25億戶(hù)城市居民，每戶(hù)200元補貼收費標準計算，則督導運營(yíng)費用規模高達250億元。
垃圾轉運環(huán)節：目前我國城市市容環(huán)衛專(zhuān)用車(chē)輛設備總數達到22.8萬(wàn)輛，其中垃圾清運車(chē)占比49%，按分離出35%的濕垃圾轉運，對應新增7.31萬(wàn)輛濕垃圾清運車(chē)需求，按30萬(wàn)/輛計算，濕垃圾清運車(chē)采購規模高達219億元。
根據國家統計局數據，2017年城市垃圾清運量達到2.15億噸，2002-2017年復合增速3.08%，預計2019年全國實(shí)現垃圾清運量2.29億噸，其中濕垃圾8003萬(wàn)噸，清運費用100元/噸，對應80.03億元/年。
垃圾處理環(huán)節：根據上述計算，2019年全國年產(chǎn)濕垃圾量預計將達到8003萬(wàn)噸，仍假設400元/噸處理費用測算，濕垃圾年處理市場(chǎng)規模將接近320億元。假設投資規模為50萬(wàn)/噸，濕垃圾處理項目投資規模將達到1096億元。
綜上，我們認為我國城市全面推行垃圾分類(lèi)的話(huà)，可帶來(lái)總規模1960億市場(chǎng)需求。
四、行業(yè)龍頭基本面解讀
1、盈峰環(huán)境：環(huán)衛裝備龍頭，受益需求提升
公司已經(jīng)完成對中聯(lián)環(huán)境100%股權的收購，已成為大環(huán)衛領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，構建了環(huán)衛裝備、環(huán)衛服務(wù)一體化、垃圾終端處置完整產(chǎn)業(yè)鏈條。
2018年，中聯(lián)環(huán)境實(shí)現營(yíng)業(yè)收入80.21億元，較上年同期增長(cháng)24.80%；實(shí)現凈利潤11.73億元，較上年同期增長(cháng)54.5%。
2018年公司實(shí)現環(huán)衛裝備銷(xiāo)售約77.3億元，較上年同期增長(cháng)約23%，實(shí)現環(huán)衛裝備銷(xiāo)量約2.27萬(wàn)臺，較上年同期增長(cháng)約20%，高于行業(yè)17%的增速。
產(chǎn)品方面，公司構建了國內最為完善的環(huán)保裝備產(chǎn)品線(xiàn)，約有400個(gè)型號的產(chǎn)品，可滿(mǎn)足全國各地主要應用場(chǎng)景的環(huán)衛裝備需求；市場(chǎng)方面，公司連續18年處于國內行業(yè)市場(chǎng)份額第一的位置，且總體市場(chǎng)占有率超過(guò)20%，其中中高端產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率約為32.6%。
根據中國汽車(chē)研究中心的數據，2018年公司環(huán)衛裝備的銷(xiāo)量約為行業(yè)第二名的近3倍，其中公司清掃類(lèi)產(chǎn)品市占率為44%，領(lǐng)先第二名26個(gè)百分點(diǎn)，餐廚垃圾車(chē)、壓縮車(chē)市場(chǎng)占有率30%，領(lǐng)先第二名20個(gè)百分點(diǎn)。
因此隨著(zhù)垃圾分類(lèi)在全國范圍內的推廣，濕垃圾清運車(chē)預計將新增近4萬(wàn)輛的需求，受此影響，公司的業(yè)績(jì)有望迎來(lái)持續的增長(cháng)。
2、維爾利：滲濾液和餐廚垃圾處理龍頭
公司在垃圾滲濾液和餐廚廚余垃圾處理領(lǐng)域，具有比較明顯的競爭優(yōu)勢。公司從事垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)已經(jīng)超過(guò)十年的時(shí)間，截至目前，公司已承接兩百項滲濾液處理工程，在垃圾滲濾液處理尤其中大型垃圾滲濾液處理項目領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。
在餐廚廚余垃圾處理領(lǐng)域，公司在引進(jìn)德國技術(shù)的基礎上創(chuàng )新開(kāi)發(fā)出EMBT技術(shù)（生態(tài)消融技術(shù)），其通過(guò)機械分選、淋濾、厭氧等工藝組合可以對生活垃圾、分類(lèi)收集后的廚余垃圾實(shí)現資源化、無(wú)害化、減量化處理。
公司憑借在“十二五”期間的“餐廚垃圾處理試點(diǎn)城市”的項目的積累，目前已在西安、紹興、杭州等地區承接超過(guò)20項餐廚垃圾處理項目工程，其中常州餐廚項目（300d/t）已成為公司首個(gè)穩定運行的餐廚垃圾處理樣板工程。
2018年公司成功中標泰國onnut區垃圾處理項目以及上海松江區濕垃圾資源化處理工程EPC項目，尤其是上海作為具有代表性的一線(xiàn)都市，在生活垃圾分類(lèi)的宣傳、立法、執行方面在國內具有指向性的意義，未來(lái)隨著(zhù)上述項目的成功建設并正式運行，其將成為公司在廚余垃圾處理領(lǐng)域的技術(shù)標桿和具有典型示范意義的代表工程。
公司有望充分享受在這一輪的垃圾分類(lèi)帶來(lái)的濕垃圾處理市場(chǎng)的政策紅利。
3、上海環(huán)境：垃圾焚燒龍頭，濕垃圾處理具備優(yōu)勢
上海環(huán)境實(shí)際控制人是上海城投（集團）有限公司，隸屬上海市國資委，于2017年3月分拆上市，公司為上海運營(yíng)體量最大的環(huán)保企業(yè)。
公司以生活垃圾和市政污水為2大核心主業(yè)，同時(shí)聚焦餐廚垃圾、危廢醫廢、土壤修復、市政污泥和固廢資源化（餐廚垃圾和建筑垃圾）新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
步入2018年之后，公司項目拓展加速，夯實(shí)固廢處理重點(diǎn)業(yè)務(wù)。2018年以來(lái)公司拓展加速，2018年累計中標垃圾焚燒發(fā)電7650噸/日，包括：寧波奉化項目（1200噸/日），上海天馬二期項目（1500噸/日），漳州二期項目（750噸/日），金華市項目（3000噸/日），晉中市項目（1200噸/日）。
公司的在建/在手垃圾焚燒產(chǎn)能充沛，超過(guò)13000噸/日（106%的在運產(chǎn)能，不包含老港3000
噸/日托管項目）。
我們預計公司2019-2021年有望投產(chǎn)2100、4050、4950噸/日，有力保障公司利潤逐步釋放。
根據我們的測算，上海市實(shí)施完全的垃圾分類(lèi)后，每天產(chǎn)生的濕垃圾量將超過(guò)5000噸，目前上海在建的濕垃圾處理示范項目一共有四個(gè)，其中上海環(huán)境負責投資、建設和運營(yíng)松江和嘉定區的濕垃圾資源化處理工程項目，規模分別是530噸/天和570噸/天。
因此上?，F有的濕垃圾處置能力還遠遠不能滿(mǎn)足未來(lái)的需求，上海環(huán)境有望負責在垃圾焚燒行業(yè)的發(fā)展路徑，憑借資金和運營(yíng)優(yōu)勢成為上海的濕垃圾處理運營(yíng)的龍頭，并逐步拓展外省的優(yōu)質(zhì)項目。
結語(yǔ)
隨著(zhù)垃圾分類(lèi)在全國范圍內的推廣，全市場(chǎng)需求規模超過(guò)1960億元，其中濕垃圾清運車(chē)預計將新增近7萬(wàn)輛的需求，濕垃圾轉運和處理費用超過(guò)400億元，建議關(guān)注環(huán)衛裝備龍頭盈峰環(huán)境(000967，買(mǎi)入)；濕垃圾處理建議關(guān)注上海環(huán)境(601200，買(mǎi)入)和維爾利(300190，未評級)。
文章內容為東方證券環(huán)保首席分析師盧日鑫在進(jìn)門(mén)財經(jīng)路演核心觀(guān)點(diǎn)
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