紅刊財經(jīng) 惠凱
2017年是港股牛氣沖天的一年，2018年開(kāi)年伊始，恒生指數突破11年前的高點(diǎn)31958點(diǎn)、創(chuàng )歷史新高。受此利好，滬港深基金也受到越來(lái)越多的關(guān)注；近期公募四季報披露落幕，滬港深基金當季對港股的配置情況得以曝光。
四季報顯示，2017年四季度，滬港深基金加倉保險、醫藥、民航等板塊，其中新華保險(H)最受機構歡迎，而林鵬掌管的東證資管兩只明星產(chǎn)品均同步重倉了復星醫藥A、H股。但對于港股龍頭騰訊控股，公募基金分歧較大，四季報呈現出持有基金數量減少、持股集中度提高的趨勢。此外，滬港深基金調倉跡象明顯的還有港股中的汽車(chē)板塊，具體說(shuō)來(lái)，基金減倉漲幅較大的吉利汽車(chē)、廣汽集團的同時(shí)，加倉漲幅較小的BRILLIANCE CHI。此外，幾乎所有滬港深基金都錯過(guò)了2017年港股漲幅最大的內房股。
而對于2018年的港股行情，多位機構人士認為，受益于宏觀(guān)面的好轉，港股的牛市還將延續。2018年的重點(diǎn)是挖掘低估值個(gè)股。對此，好買(mǎi)財富研究總監曾令華認為，港股市場(chǎng)2018年前景依然樂(lè )觀(guān)，但經(jīng)過(guò)兩年的上漲，2018年港股的波動(dòng)可能加大。
至于具體的板塊，曾令華表示：“低估值是本輪港股牛市的主線(xiàn)，未來(lái)我看好銀行板塊。但是，港股國際化程度很高，因此投資者要當心美股高位回調和通脹升溫的風(fēng)險?！?/p>
加倉港股三大板塊，滬港深基金延續熱情！
繼2017年恒生指數上漲36%后，2018年1月17日，港股開(kāi)盤(pán)一舉突破11年前的歷史高點(diǎn)31958點(diǎn)，創(chuàng )下31983點(diǎn)的歷史新高；此后港股加速上漲，從年初至1月25日，恒生指數上漲9.14%。伴隨港股的上漲，滬港深基金也獲得了不錯的收益。
Wind數據顯示，2017年，受益于恒生指數的大幅飆升，在183只滬港深基金中，多數重投港股的滬港深基金成績(jì)斐然，年終基本實(shí)現正收益。但記者也發(fā)現，持有港股比例越高并不意味著(zhù)收益就越好。在港股持倉比例超過(guò)70%的34只滬港深基金中，盡管也有廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)、中海滬港深價(jià)值優(yōu)選的收益率超過(guò)40%，但整體的收益率中位數只有24.98%；收益率居前的10只滬港深基金中，8只持倉港股都在20%以下，這8只基金均重倉了以伊利股份、貴州茅臺為代表的A股績(jì)優(yōu)白馬和藍籌股；但嘉實(shí)滬港深精選和廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)則是例外，這兩只基金四季度都重倉了騰訊控股、新華保險(H)。
就板塊而言，滬港深基金四季度大幅加倉保險、民航、醫藥等板塊。保險板塊內，基金最青睞的是新華保險(H)，持有該股的滬港深基金數量從三季度的8只暴增至23只，持股市值比例從1.15%增至四季度的3.09%，此外，基金還大幅加倉中國太保(H)；相比之下，公募加倉中國太平則幅度“有限”，持有基金僅從4只增至6只；民航板塊內，基金四季度重倉布局南方航空(H)、中國國航(H)等個(gè)股。從二級市場(chǎng)走勢來(lái)看，近期港股民航板塊走勢良好，保險板塊表現則不甚理想，在經(jīng)歷了四季度的上漲后轉為盤(pán)整走勢。
至于醫藥板塊，復星醫藥成為滬港深基金所青睞的對象，例如東證資管旗下的四只基金。季報顯示，這4只基金2017年四季度減倉了安踏體育、綠城服務(wù)等，同時(shí)加倉復星醫藥、H&H國際控股，其中林鵬掌管的東方紅滬港深、睿華滬港深兩只基金都大筆加倉復星醫藥A、H股。
調倉汽車(chē)、銀行，滬港深基金錯過(guò)內房股行情
但對于2017年漲幅居前的個(gè)股，滬港深基金減倉動(dòng)作明顯。吉利汽車(chē)2017年漲幅268%，也是恒生指數成分股中漲幅第一的個(gè)股，滬港深基金持有吉利汽車(chē)股份數從三季度末的1800萬(wàn)股減至四季度末的1719萬(wàn)股，廣汽集團(H)2017年股價(jià)也翻番，四季度亦遭遇基金減倉，同時(shí)基金加倉了汽車(chē)板塊內漲幅較小的BRILLIANCECHI。
而對于港股市值最大的個(gè)股騰訊控股，滬港深基金也出現了一定幅度地“調倉”。2017年三季度末，持有騰訊控股的基金有40只，四季度末已降至36只，但持股數卻增長(cháng)23%，這表明在一部分基金獲利了結的同時(shí)，另一些基金正在涌入，其中嘉實(shí)基金增持力度最大，四季度嘉實(shí)前沿科技、嘉實(shí)滬港深回報等3只基金增持騰訊控股比例約占總增幅的1/3；此外，保險板塊的龍頭中國平安也出現了類(lèi)似的現象，即持股基金從23只減少到19只的同時(shí)，持股比例也出現小幅增長(cháng)，其中富國滬港深價(jià)值精選持有該股增持了130萬(wàn)股，增持規模最大。
從單家的基金公司來(lái)看，《紅周刊》記者注意到，前海開(kāi)源的多只基金在四季度出現了大比例減持，減持板塊集中于銀行板塊，其中尤以建設銀行(H)、工商銀行(H)減持規模最大。那么，此舉是否意味著(zhù)前海開(kāi)源后市對港股的態(tài)度已經(jīng)轉向了呢？在基金四季報的投資策略部分，前海開(kāi)源認為2018年“處于估值洼地的港股具有較好的配置價(jià)值，本基金持倉將以行業(yè)龍頭股票為主”。但開(kāi)年以來(lái)，港股市場(chǎng)中銀行股走勢凌厲、再創(chuàng )新高，前海開(kāi)源減持過(guò)早，疑似錯過(guò)了行情。
此外，2017年港股內房股漲勢驚人，中國恒大漲幅達457%、融創(chuàng )中國漲幅達401%，但滬港深基金中鮮見(jiàn)有基金能抓到這波行情。2017年三季報顯示，僅有3只滬港深基金重倉融創(chuàng )中國；同時(shí)，沒(méi)有一只滬港深基金重倉中國恒大。四季度，對于價(jià)格已居高位的內房股，滬港深基金依然顯得很糾結，季報顯示，滬港深基金整體上小規模增倉融創(chuàng )中國。
“公募基金追求的是凈值穩健增長(cháng)，但歷史證明，業(yè)績(jì)最穩健的股票卻未必是二級市場(chǎng)漲幅最大的?！痹钊A向《紅周刊》記者表示，此前恒大和融創(chuàng )的庫存壓力和負債率都比較高，可能不契合基金追求穩健的風(fēng)格，但2017年這兩家公司的地產(chǎn)去庫存力度超出預期，尤其是恒大，負債率大幅下降，與此前的固有印象形成了巨大的反差，因此才出現了強勁的逼空走勢。
機構：港股有望創(chuàng )新高，淘金低估值股
而對于2018年的港股行情，多家機構均一致看好。博時(shí)基金股票投資部國際組投資總監張溪岡向《紅周刊》記者表示：“2018年港股的基本面和資金面或仍將繼續向好?！睆埾獙J為，“目前恒生指數PE為13倍左右，PB為1.4倍，遠低于10年前牛市頂峰時(shí)的估值，在全球范圍內依舊屬于估值洼地”，因此指數仍有上漲空間，有望再創(chuàng )新高。
“政策面上，同股不同權制度實(shí)施后，2018年將有大量新經(jīng)濟公司來(lái)港上市，也會(huì )有眾多中概股巨頭來(lái)港二次上市。這將極大改變港股以金融、地產(chǎn)、能源等傳統行業(yè)為主的結構，新經(jīng)濟公司占比提高后，更有利于吸引更多全球資金配置港股，從而提高港股的整體估值水平?！睆埾獙u價(jià)稱(chēng)。
就板塊風(fēng)格而言，他表示，2018年“我們將重點(diǎn)配置行業(yè)空間大、有競爭優(yōu)勢、業(yè)績(jì)增長(cháng)超預期、估值合理的優(yōu)質(zhì)公司”，具體把握4條投資主線(xiàn)：1，金融龍頭，受益于全球經(jīng)濟復蘇及利率上行，銀行、保險股的估值會(huì )繼續提升；2，能源產(chǎn)業(yè)，中東局勢愈趨復雜、全球能源需求復蘇，導致能源與化工產(chǎn)品價(jià)格穩中向上，石油、石化、油服等行業(yè)受益明顯；3，消費升級；4，科技創(chuàng )新，重點(diǎn)關(guān)注各科技子行業(yè)的龍頭，以及“人工智能+”與傳統行業(yè)結合帶來(lái)的投資機會(huì )。
但曾令華提醒，港股與美股的相關(guān)度很高，目前美股牛市已持續9年，未來(lái)面臨縮表沖擊，一旦回調，將嚴重沖擊港股。另外，通脹的風(fēng)險也不可小覷，“所謂通脹之下無(wú)牛市”，2018年通脹升溫已是大概率事件，如果通脹數值太高，也會(huì )加大港股下跌風(fēng)險。
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