紅刊財經(jīng) 惠凱
自7月以來(lái)的上漲行情中，醫藥板塊表現出色，據Wind數據統計，有11只醫藥股在近期創(chuàng )出歷史新高（見(jiàn)表1）。持倉方面，公募等機構資金抱團持有新高股。多位基金經(jīng)理向《紅周刊》表示，在業(yè)績(jì)改善和超跌回升的驅動(dòng)下，醫藥板塊的上漲仍會(huì )繼續，尤其是利潤增長(cháng)確定性大的優(yōu)質(zhì)股，會(huì )成為板塊分化行情中的機構抱團對象，仍具配置價(jià)值。
機構堅守醫藥白馬股
自今年7月以來(lái)市場(chǎng)的反彈行情中，醫藥板塊表現出色，以中證醫藥100指數為例，自7月18日以來(lái)，區間最大漲幅為15%，跑贏(yíng)上證指數和滬深300指數。據Wind統計，證監會(huì )行業(yè)分類(lèi)下醫藥制造業(yè)板塊的208只個(gè)股中，自7月18日以來(lái)（剔除次新后），漲幅最大的是疫苗/創(chuàng )新藥企業(yè)智飛生物，公司三季報業(yè)績(jì)同樣不俗，前3季度實(shí)現歸屬母公司凈利潤2.85億元、同比增長(cháng)超過(guò)41倍。
依據Wind統計，以持股總市值為標準，股價(jià)創(chuàng )歷史新高的華東醫藥、中國醫藥、恒瑞醫藥、云南白藥、復星醫藥，位列三季度公募基金持倉市值最高的10大醫藥股名單，片仔癀、長(cháng)春高新也被機構重倉。其中136只基金抱團持有恒瑞醫藥2.09%的流通股；長(cháng)春高新則獲得108只公募基金熱捧、且持有流通盤(pán)從二季度的10.87%提高到三季度末的14.53%，同樣獲公募基金大幅加倉的還有復星醫藥，持倉從4.04%提高到7.27%。被公募基金小幅減倉的是華東醫藥和云南白藥，持有華東醫藥流通股的比例從二季度的7.87%降至三季度的6.75%，持有云南白藥2.49%的流通盤(pán)。
在公募重倉的股價(jià)創(chuàng )歷史新高的醫藥股中，三季報顯示，PE估值較低在30倍以下的有中國醫藥、濟川藥業(yè)；就凈利潤增速而言，智飛生物和麗珠集團三季報的凈利潤各增長(cháng)41倍、5.5倍；縱向來(lái)看，從2014～2017年上半年，華東醫藥、恒瑞醫藥和麗珠集團的凈資產(chǎn)收益率均保持了較高增速（表1、表2）。
其他機構中，保險資金重倉了中國醫藥、復星醫藥；社?；鹬貍}了片仔癀和長(cháng)春高新，且三季度明顯加倉，其持有長(cháng)春高新總股本的比例從1.21%提高到2.98%；QFII三季報加倉明顯的是恒瑞醫藥、復星醫藥，持有恒瑞醫藥的流通盤(pán)從1.18%提高到1.6%；此外，A股納入MSCI明年正式進(jìn)入實(shí)施階段。在中金公司發(fā)布的222只MSCI標的公司名單中，包括恒瑞醫藥、復星醫藥、華東醫藥等個(gè)股。
國泰醫藥分級的基金經(jīng)理梁杏向《紅周刊》記者表示，“公募基金三季報顯示，基金持倉醫藥行業(yè)環(huán)比下降2%，但以自由流通市值占比計算，公募持有醫藥板塊流通市值2.37%，依然維持超配格局。我們認為，隨著(zhù)業(yè)績(jì)的披露，全年經(jīng)營(yíng)情況逐步明朗，現階段配置醫藥板塊的性?xún)r(jià)比還是相對較高的?！?/p>
基金經(jīng)理：確定性的機會(huì )就在好公司
醫藥股漲勢喜人，就基本面而言，業(yè)績(jì)改善帶來(lái)的估值提升貢獻頗大。對此，梁杏對《紅周刊》記者分析，“支撐這輪醫藥板塊反彈的因素主要有基本面改善、估值回升和最近兩年以來(lái)相對大盤(pán)超跌反彈的因素。首先，2017年1～9月份醫藥制造業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)12.1%和利潤增長(cháng)18.4%。醫藥制造業(yè)自2015年四季度收入和利潤增速調到個(gè)位數之后，2016年一季度開(kāi)始出現了回暖跡象，增速重回10%以上，并且這一現象穩定地延續至今；其次，以申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)為例，醫藥板塊當前估值是38.6，近5年平均估值38.26，最高74.37，醫藥板塊估值目前處于歷史中值水平；再次，醫藥板塊年初以來(lái)漲幅為5.22%，同期上證50指數漲22.16%、滬深300指數漲21.05%，即使不和領(lǐng)漲龍頭板塊食品、家電相比，醫藥板塊漲幅也已大幅落后。此前市場(chǎng)更偏好業(yè)績(jì)增長(cháng)更確定的食品飲料和家電，以及階段性業(yè)績(jì)爆發(fā)的周期股行業(yè)，因此醫藥前三季度一直處在不溫不火的狀態(tài)里。未來(lái)，我們認為醫藥板塊擁有較為確定的業(yè)績(jì)增速，估值水平較為合理，或將成為下一階段市場(chǎng)板塊輪動(dòng)的對象?！?/p>
但記者也注意到，在本輪整體性反彈中，個(gè)股卻存在很大分化。勝算資產(chǎn)董事長(cháng)樂(lè )松向《紅周刊》記者表示，作為一個(gè)典型的非周期性行業(yè)，醫藥公司的估值核心是其掌握資源的稀缺性?！白鳛閭鹘y中藥的代表片仔癀和云南白藥，因為其秘方造就了稀缺性，推動(dòng)估值不斷上升；恒瑞醫藥則是西藥獨創(chuàng )性的典型代表；復星醫藥則是在醫藥流通和管理模式上的獨有性。上述諸項獨創(chuàng )獨有都是其他同類(lèi)企業(yè)難以復制的，在消費升級的背景下，這些企業(yè)的利潤增長(cháng)確定性極高，因此成為眾多機構看好的長(cháng)牛股?！辈贿^(guò)他也強調，醫藥板塊下為多個(gè)細分行業(yè)，業(yè)績(jì)表現和估值模型也不盡相同，因此這次反彈很難說(shuō)有整體的板塊效應，“只有真正好模式真增長(cháng)的公司才可以享受高溢價(jià)”。
梁杏也表示，醫藥板塊內一直都有分化，比如2015年醫療器械和醫療服務(wù)二級市場(chǎng)走強，2016年血制品也曾大放異彩，今年生物制藥正當紅。目前來(lái)看，生物制藥和醫療器械的業(yè)績(jì)增速較好，未來(lái)仿制藥也可能迎來(lái)利潤爆發(fā)期。此外，“三季度中藥板塊的增速沒(méi)有生物醫藥和醫療器械公司高，不過(guò)龍頭中藥依然受益于消費升級、藥材和配方稀缺性和廠(chǎng)家提價(jià)等因素，有著(zhù)較為穩定的增長(cháng)。從滬港通北上資金來(lái)看，龍頭中藥也很受歡迎，一方面因為基本面較為扎實(shí)，另一方面，因為海外市場(chǎng)沒(méi)什么中藥企業(yè)上市，有一定的稀缺性?！?/p>
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