兄弟們，給我沖！盈利算你的，虧了算我的！
當A股市場(chǎng)陷入持續調整，相當一部分公司股價(jià)泥沙俱下的時(shí)候，上市公司兜底增持喊話(huà)又一次此起彼落。然而，這一次市場(chǎng)對其反應卻越發(fā)冷淡，甚至被很多投資者當作茶余飯后的笑談。
在A(yíng)股20余年的發(fā)展歷史上，上市公司護盤(pán)的手段可謂豐富，結合當下市場(chǎng)，每經(jīng)投資寶)通過(guò)統計大股東增持、員工持股、兜底增持以及大股東高比例定增這四大招數背后的數據，為投資者揭開(kāi)這背后究竟是空口白牙的“套路”，還是真金白銀的賺錢(qián)“門(mén)道”。
一、兜底增持
24家公司“玩轉”兜底增持喊話(huà)或是“老司機”作秀
曾幾何時(shí)，在市場(chǎng)持續低迷情況下，兜底增持還因稀缺性備受關(guān)注。不過(guò)，當“套路”使用多了就不靈了，市場(chǎng)迅速從過(guò)熱反應平淡下來(lái)。兜底增持的話(huà)音剛落，對實(shí)際控制人如意算盤(pán)的各種猜想和質(zhì)疑就紛至沓來(lái)。每經(jīng)投資寶追蹤了2015年中期和2016年初的兜底增持數據與公司股價(jià)表現，發(fā)現“玩轉”兜底增持的公司多為“老司機”。
對“喊話(huà)”增持員工響應平淡
近期，短短半個(gè)月時(shí)間，24家上市公司密集上演了一出兜底增持的好戲，引來(lái)圍觀(guān)的同時(shí)，也讓不少投資者內心躁動(dòng)，這真的是護盤(pán)股價(jià)的利器嗎？
每經(jīng)投資寶根據上市公司公告統計，截至2017年6月14日，有24家上市公司公布了兜底增持的倡議書(shū)，然而經(jīng)過(guò)數日等待，兜底增持者卻寥寥無(wú)幾，多數公司員工增持金額不足5000萬(wàn)元，甚至有家公司僅一兩位員工響應號召，略顯尷尬。
從已披露的員工兜底增持情況看，奮達科技“喊話(huà)”的效果最為明顯，一共有211名員工參與增持，參與員工數量占公司員工總數的4%，他們的增持均價(jià)在13.05元/股，增持總金額達到2086.42萬(wàn)元。
東方金鈺也得到32名員工增持，員工增持占比為7.53%，是目前已披露員工增持情況里，員工參與比例最高的上市公司，他們的增持均價(jià)為11.04元/股，較目前東方金鈺股價(jià)略有浮虧。
從股價(jià)走勢看，自上市公司發(fā)布員工增持倡議書(shū)起，此次24家上市公司的整體表現尚可。其中，安居寶漲幅超過(guò)10%。但若拋開(kāi)公告當日出現的“一字”漲停板不算，已有超過(guò)半數的公司股價(jià)跌破公告日，如*ST德力、吉艾科技等，跟風(fēng)炒作的投資者，只能忍受暫時(shí)被套的苦澀了。
上海證大投資基金經(jīng)理劉兵對每經(jīng)投資寶表示，兜底式增持這種現象一般是在市場(chǎng)弱勢情況下，實(shí)控人或者是董事長(cháng)發(fā)布兜底式員工持股倡議，多是為了維護自身股價(jià)的穩定。兜底式增持的個(gè)股，基本存在股權質(zhì)押的現象，這種形式對股價(jià)具有一定的拉升作用，有助于改善質(zhì)押壓力。但是這種形式在股價(jià)持續性上存在質(zhì)疑，要從根本上抬高股價(jià)還需要從自身反省，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)，提高盈利能力等，打鐵還需自身硬。
兜底增持多是“老司機”
兜底增持這一行為早于2015年7月出現，當時(shí)在A(yíng)股市場(chǎng)持續大幅回落的背景下，一些上市公司采取了這種新穎的護盤(pán)手段。據每經(jīng)投資寶統計，2015年7月至9月，一共有10家上市公司發(fā)布了兜底增持公告，其中，奮達科技和凱美特氣兩家公司在今年是第二次使用兜底式增持手段，可謂是“老司機”。
資料顯示，奮達科技董事長(cháng)肖奮在2015年的8月27日對員工承諾，凡2015年8月27日至31日期間凈買(mǎi)入公司股票，且連續持有12個(gè)月以上并在職的，虧損由他兜底。每經(jīng)投資寶注意到，肖奮喊話(huà)后的一年時(shí)間里，奮達科技股價(jià)基本都在12元以上，高于喊話(huà)前一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)11.66元，最終沒(méi)有逼得他出手“兜底”。然而，并不是所有的公司都那么好運，如暴風(fēng)集團，在喊話(huà)增持后，股價(jià)反彈幅度曾一度超過(guò)30%，但在一年期限后，該股股價(jià)依舊下跌，表現不佳。如今，暴風(fēng)集團股價(jià)只有當時(shí)倡議員工增持時(shí)股價(jià)的三成多。
在2016年初，也有東方海洋、曠達科技以及雙塔食品實(shí)施過(guò)員工兜底增持倡議，其中，除東方海洋目前走勢不俗，股價(jià)在當時(shí)倡議增持日之上外，其余兩家公司股價(jià)均在當時(shí)增持倡議時(shí)股價(jià)的附近。
每經(jīng)投資寶注意到，今年除了東方金鈺外，所有發(fā)起員工兜底增持倡議的公司都來(lái)自中小創(chuàng )，其中多數來(lái)自創(chuàng )業(yè)板公司，不少都是“老司機”，如暴風(fēng)集團、智慧松德、樂(lè )金健康等，但從其股價(jià)走勢來(lái)看，兜底增持這一舉措對投資者并沒(méi)有參考價(jià)值，反而成為“買(mǎi)套”的陷阱。上海證券分析師屠駿表示，內部員工買(mǎi)入“兜底”其實(shí)是一種變相的產(chǎn)業(yè)資本增持行為，且似乎對于股價(jià)的心理支撐更大。
屠駿還指出，股東增持或減持的信號固然值得關(guān)注，但不能忽視股東增持背后動(dòng)機的復雜性，故只能參考而不應成為投資人決策的核心依據，應整體重視，區別對待。
二、參與定增
定向增發(fā)一直都是上市公司發(fā)展的主要融資手段，每經(jīng)投資寶對有大股東參與的定增方案進(jìn)行詳細統計研究發(fā)現，有大股東高比例參與定增的個(gè)股，往往會(huì )比只有機構和大股東低比例參與定增的個(gè)股更具投資價(jià)值、更具有投資安全邊際。
大股東高度參與安全性高
據統計，截至6月14日，A股近一年以來(lái)已經(jīng)發(fā)生了645起定向增發(fā)，涉及公司超過(guò)600家，其中，有大股東認購的定向增發(fā)方案有178起，占比為27.6%。每經(jīng)投資寶統計數據發(fā)現，在178起有大股東參與的定向增發(fā)方案里，有69起大股東參與定增比例超過(guò)50%，截至6月14日，這69起定增方案中，有53起股價(jià)高于定增價(jià)，賬面有浮盈，占比達76.81%。相比之下，在剩余的576起定向增發(fā)方案中，只有308起定增方案的股價(jià)能高于定增價(jià)格，占比只有53.47%。
眾所周知，定向增發(fā)發(fā)行價(jià)都會(huì )較公司當前股價(jià)有所折價(jià)，那么，若股價(jià)高于定增價(jià)格20%以上，有大股東參與的定增方案，是否安全性更高呢？數據統計顯示，在69起大股東參與定增比例超過(guò)50%的方案里，有31起股價(jià)高于定增價(jià)20%，占比為44.92%，其中，賬面浮盈最高的為賽摩電氣、安通控股、瀚葉股份、藍焰控股、天際股份以及中昌數據，浮盈均超過(guò)了100%。相比之下，另外576起定向增發(fā)方案中，股價(jià)能高于定增價(jià)格20%的數量只有167起，占比為28.99%，顯著(zhù)低于有大股東高比例參與定增的方案。
大股東捆綁利益更可靠
緣何有大股東高度參與定增的公司，股價(jià)走勢更為穩定呢？大股東以較低價(jià)認購自家的定增股份，一方面有利于提高大股東的股權集中度，相比直接在二級市場(chǎng)增持更有利可圖；另一方面，大股東將自身利益與上市公司捆綁，是出于對公司未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心，公司股價(jià)上漲或盈利水平提高直接與大股東利益掛鉤。
有市場(chǎng)人士指出，將大股東參與定增的行為作為投資指南是合理的，但并不是說(shuō)大股東參與的定增更有利，這更多是定增本身的正效應在起作用。上市公司實(shí)施定增目的一般是提高資產(chǎn)質(zhì)量，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，增厚公司業(yè)績(jì)等。大股東相對機構投資者來(lái)說(shuō)，視未來(lái)發(fā)展高于眼前利益，更愿意助上市公司更上一層樓，治理動(dòng)機較強。
另一方面，大股東對公司具有相對較高的控股權，其參與定增一般體現了對上市公司目前經(jīng)營(yíng)的認可。同時(shí)，由于認購存在鎖定期，大股東參與定增后，會(huì )進(jìn)一步為上市公司提升經(jīng)營(yíng)及投資收益作出貢獻，以謀求公司長(cháng)足發(fā)展。
三、員工持股：“安全墊”仍有風(fēng)險近六成員工持股計劃顯虧損
長(cháng)期以來(lái)，員工持股計劃被視為上市公司發(fā)展最具正面的增持措施，將員工和公司的利益捆綁，實(shí)現雙贏(yíng)。那么到底員工持股計劃是不是最為穩定的護盤(pán)“招數”呢？每經(jīng)投資寶的統計或許能給投資者對員工持股的更加理性的認知。
員工持股整體逾半現虧損
東方財富Choice數據顯示，截至2017年6月10日，A股共有363份員工持股計劃實(shí)施完成。從盈虧情況看，虧多賺少。其中，208份員工持股計劃浮虧(虧損)，占比57.3%；共155份員工持股計劃浮盈(盈利)，占比42.7%。
從今年情況來(lái)看，據統計，截至6月13日，兩市一共有53家上市公司完成了員工持股計劃，其中，有34家公司計劃實(shí)施后股價(jià)不及員工持股成交均價(jià)，如隆鑫通用，公司6月6日在上交所e互動(dòng)表示，員工持股計劃目前折價(jià)率為7.59%，出現小幅浮虧狀況。另外，包括電魂網(wǎng)絡(luò )、杭電股份、智慧松德等9家公司，目前股價(jià)較其員工持股平均價(jià)格折價(jià)超過(guò)15%，表現不佳。
“安全墊”并非一定安全
經(jīng)濟學(xué)家宋清輝告訴每經(jīng)投資寶，“員工持股計劃本是上市公司意在通過(guò)股權這一‘金手銬’綁定員工利益的手段，但伴隨市場(chǎng)震蕩，員工持股計劃同樣逃脫不了虧損的命運?！彼吻遢x還認為，一直以來(lái)，許多投資者都有“安全墊情結”，熱衷于買(mǎi)有員工持股計劃的個(gè)股，因為這類(lèi)股票被認為是安全的，并且是上市公司有意抬升股價(jià)的投資標的。但值得注意的是，一些上市公司大股東會(huì )對員工持股計劃進(jìn)行“兜底”，不讓自己的員工“虧本”出局，但他們絕不會(huì )幫二級市場(chǎng)的投資者買(mǎi)單。因此，投資者不要迷信所謂的“安全墊”，并非推出員工持股計劃的上市公司都值得投資者買(mǎi)入，所謂的“安全墊”同樣蘊含風(fēng)險。
而一深圳不愿具名的私募經(jīng)理分析稱(chēng)，“員工持股計劃是比較奏效的穩定股價(jià)方式，雖然不少員工持股計劃也會(huì )因為市場(chǎng)原因面臨浮虧甚至是虧損，但也好過(guò)其他的穩定方式。從參與角度來(lái)看，員工參與度較高、以及上市國企推出的員工持股計劃，我認為可以多加關(guān)注。特別是國企推出的員工持股計劃，在國企改革和‘混改’的大背景下，相對更具備關(guān)注價(jià)值?！?/p>
四、股東增持：大股東增持“意大于形” 保駕護航信號已漸弱
控股股東增持，往往給投資者傳遞最為直接的信號，就是為公司股價(jià)“保駕護航”。但這一動(dòng)作，在近兩年來(lái)已變得不再純粹。大股東增持背后的動(dòng)機不再單一，有的為作秀，有的則為控制權。每經(jīng)投資寶通過(guò)對近一年的大股東增持統計發(fā)現，這一動(dòng)作對于股價(jià)穩定的意義早已漸漸減弱。
增持目的多樣化
根據東方財富Choice數據顯示，截至6月14日，近一年來(lái)，有超過(guò)100家上市公司共發(fā)出114份控股股東增持公告。其中，2017年就有79份關(guān)于控股股東增持股份的公告，不過(guò)，相比“基于對公司未來(lái)持續穩定發(fā)展的信心以及對公司價(jià)值的認可”這一慣用的說(shuō)法，現在大股東增持的想法，已經(jīng)變得多種多樣。
以金融街為例，公司于2017年2月6日晚收到北京金融街集團增持公司股份達到1%暨未來(lái)增持計劃的通知，增持后，金融街集團合計持有公司總股份的29.96%，金融街集團及其一致行動(dòng)人合計持有公司已發(fā)行總股份的33.19%。翻開(kāi)金融街的前10大股東名單不難發(fā)現，金融街控股股東此時(shí)的增持，僅僅是為了鞏固大股東地位。
每經(jīng)投資寶注意到，還有不少浮于表面的大股東象征性增持，如日前廈門(mén)鎢業(yè)控股股東一致行動(dòng)人華僑實(shí)業(yè)增持公司11.02萬(wàn)股，占廈門(mén)鎢業(yè)總股本比例僅為0.01%。而金龍汽車(chē)、德展健康、渤海金控等13家公司，公司控股股東增持上限均不超過(guò)總股本的1%，增持比例都不算高。
股價(jià)“保護”作用降低
那么，近一年來(lái)有控股股東增持計劃的個(gè)股表現如何呢？據東方財富Choice數據顯示，近一年以來(lái)，只有38家公司在發(fā)布控股股東增持方案后的一個(gè)月里股價(jià)實(shí)現上漲，占比不足40%，而如國發(fā)股份、福達股份等60余只個(gè)股在發(fā)布控股股東增持公告后，股價(jià)都出現了一定程度的下跌，股價(jià)保護作用不再像以往那么明顯。
一位深圳不愿具名的私募經(jīng)理向每經(jīng)投資寶指出，“大股東增持行為一般被市場(chǎng)理解為正面信號，所以，大股東出現增持行為時(shí)通常被市場(chǎng)解讀為該公司的股價(jià)已進(jìn)入價(jià)值區間，在二級市場(chǎng)上具備投資價(jià)值。不過(guò)，目前的市場(chǎng)環(huán)境還需要區別大股東增持的背景是否夾雜了股權質(zhì)押等復雜關(guān)系，比如股權質(zhì)押面臨平倉，采取增持來(lái)穩定股價(jià)，其增持的意味沒(méi)有那么純粹，對于公司來(lái)說(shuō)，未必是件好事?！?/p>
也有市場(chǎng)人士指出，大股東增持自家股票，其原因無(wú)外乎兩個(gè)方面。一是在弱勢行情中用增持行動(dòng)來(lái)表達公司管理層對公司未來(lái)發(fā)展的看好，顯示信心，并做表率。以此來(lái)提振投資者的信心，期望大家持股來(lái)維護股價(jià)。當然也不能排除有投機人士拉抬股價(jià)以便再做減持。二則是認為公司股價(jià)低于其實(shí)際價(jià)值，抄底自家低位籌碼，純粹作為一種投資行為。
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