去年下半年開(kāi)始，大宗商品漲勢加速，橡膠期貨成為領(lǐng)頭羊，而目前則成為領(lǐng)跌商品?！拔腋杏X(jué)我遇到了一個(gè)假牛市?！北本┮晃黄谪浲顿Y者告訴記者，從今年年初開(kāi)始，不斷有大佬喊話(huà)“橡膠牛市來(lái)了！”但可惜的是，2月份以來(lái)，他屢次抄底橡膠期貨卻幾乎每一次都“棄甲而逃”。
多頭是否安好
從2011年開(kāi)始下跌，天然橡膠的熊市延續了五年。2016年9月份，滬膠期貨開(kāi)始大舉反彈，截至今年1月底，滬膠指數漲幅累計近90%。據業(yè)內人士稱(chēng)，許多期貨大佬參與了這波行情。
例如，在2016年又一次創(chuàng )造財富神話(huà)，以1500萬(wàn)本金在期市賺取10個(gè)億的資深期貨投資人士傅海棠，在今年1月中旬的公開(kāi)表述中就表示，“橡膠價(jià)格從目前來(lái)看，上漲的概率遠遠大于下跌的概率?！毕鹉z期貨高位盤(pán)整一個(gè)月后，表現卻令多頭大跌眼鏡。
2月15日至今，橡膠(期貨)指數累計下跌逾38%，將去年9月份以來(lái)的漲幅半數吐出。近期更是四連陰破位下行。分析人士指出，2017年整體是對去年結構性牛市的修正行情。
在3月初橡膠期貨“轉身”后繼續向下期間，有投資者感慨：“也就十來(lái)天時(shí)間，天天嚷嚷橡膠滔滔牛市的聲音就銷(xiāo)聲匿跡了，這一波多頭恐怕已經(jīng)被市場(chǎng)消滅得差不多了?！?/p>
一位在3月1日“落袋為安”的多頭投資者告訴中國證券報記者，“離開(kāi)的時(shí)候，平均單手的利潤差不多在3000點(diǎn)?！彼嘎墩f(shuō)，這波行情中，許多大佬是死多頭，每次跌下來(lái)繼續入金加倉，“美其名曰”牛市未結束?！安恢肋@些橡膠的死多頭還安好否?！?/p>
中下游“提前吃飽”
那么，此輪橡膠期貨先牛后熊，背后的原因是什么？
國投安信期貨高級分析師胡華釬表示，根本原因在于政策層面，既有宏觀(guān)政策，也有產(chǎn)業(yè)政策。首先，3月中旬美聯(lián)儲加息，中國貨幣政策也由中性偏松轉為實(shí)質(zhì)性的中性偏緊，金融去杠桿逐漸深化，投資市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒消散。其次，去年9月《超限運輸車(chē)輛行駛公路管理規定》公布后，多部委聯(lián)合全面實(shí)施最嚴厲打擊貨車(chē)超載超限等政策，而這個(gè)時(shí)候正處于“小排量乘用車(chē)減半征稅”的后期，勢必導致“提前消費，透支需求”，前期利多，后期利空。前期中下游被動(dòng)補庫存，保稅區庫存進(jìn)一步下滑，同時(shí)泰國遭遇洪水導致供應跟不上，滬膠月K線(xiàn)五連陽(yáng)。不過(guò)，隨著(zhù)泰國拋儲政策實(shí)施，中國小排量乘用車(chē)刺激政策逐漸減弱，房地產(chǎn)政策調控越來(lái)越嚴厲，環(huán)保政策加碼、督查越來(lái)越頻繁，中國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量下滑，輪胎開(kāi)工率逐漸下滑，中國輪胎和橡膠庫存不斷攀升，導致中下游主動(dòng)去庫存，套保壓力加速上升。
從基本面來(lái)看，中信期貨化工高級研究員童長(cháng)征認為，去年9月，滬膠1609交割結束，舊倉單離場(chǎng)，橡膠的巨大包袱被暫時(shí)卸下，橡膠在9月起飛。另外供求也做出了很好的配合。首先是需求方面，在《超限運輸車(chē)輛行駛公路管理規定》新政下，重卡需求快速增長(cháng)，一月更比一月高。這種配套性的需求，帶動(dòng)了輪胎需求的上升。先推動(dòng)了一波橡膠的上漲，反過(guò)來(lái)帶動(dòng)了輪胎上漲，進(jìn)而使得中下游經(jīng)銷(xiāo)商由于擔心價(jià)格繼續上漲，開(kāi)始了提前搶購的局面。搶購局面甚至向下延伸到了卡車(chē)車(chē)主。中下游積極搶貨，導致輪胎成品庫存向中下游轉移。輪胎廠(chǎng)庫存反倒很低。此外，去年12月，泰國開(kāi)始出現洪水，而且集中在南方橡膠主產(chǎn)區。兩場(chǎng)洪水導致在高峰期割膠量下降。當時(shí)估計大概會(huì )減少30萬(wàn)噸。這就助推了一輪牛市。
“形勢的扭轉在于基本面開(kāi)始發(fā)生悄然改變。這發(fā)端于需求，然后供應進(jìn)行配合。前期價(jià)格節節攀升，中下游集中了很多庫存。因此春節之后，中下游買(mǎi)貨積極性不高。他們‘提前吃飽’了。在這種情況下，加上資金、環(huán)保因素，輪胎開(kāi)工率開(kāi)始下行。最近輪胎開(kāi)工率減少了很多，都到50%左右了(原先在70%以上)。另外，供應方面，主產(chǎn)區現在已經(jīng)開(kāi)割，供應壓力也是逐日遞增?！蓖L(cháng)征表示。
橡膠期股聯(lián)動(dòng)強
從宏觀(guān)來(lái)看，今年橡膠價(jià)格中的主要矛盾是什么？
從影響橡膠價(jià)格的主要因素來(lái)看，胡華釬認為主要包括這些方面：國內外宏觀(guān)政策、國內外經(jīng)濟形勢、橡膠市場(chǎng)供需狀況、政府產(chǎn)業(yè)政策措施(例如，汽車(chē)和輪胎行業(yè)政策，天然橡膠收拋儲政策)、原油、合成膠等市場(chǎng)、自然災害因素(洪水、干旱和病蟲(chóng)害等)以及匯率貿易政策等。
對于當前影響膠價(jià)的主要矛盾，他認為主要有兩方面，首先是宏觀(guān)政策的變化，例如美聯(lián)儲加息、中國貨幣政策收緊，金融監管更為嚴厲；其次是產(chǎn)業(yè)政策的變化，中國汽車(chē)刺激政策減弱，國內外輪胎貿易政策，泰國拋儲政策，環(huán)保政策加碼，天然橡膠稅收政策(增值稅從13%降至11%).
相關(guān)投資人士指出，天然橡膠價(jià)格上漲利好生產(chǎn)橡膠的上市公司，例如橡膠期貨價(jià)格大漲期間，海南橡膠就受到相應提振。但橡膠漲價(jià)利空輪胎類(lèi)上市公司，因成本增加壓縮利潤。
胡華釬表示，一般而言，天膠期貨價(jià)格與海南橡膠的走勢總體上呈現高度正相關(guān)性，近一年來(lái)滬膠期價(jià)與海南橡膠的相關(guān)系數為0.924。與滬膠期價(jià)類(lèi)似，海南橡膠股價(jià)也走出一輪“過(guò)山車(chē)”式的行情。對于中下游而言，由于影響因素龐雜，輪胎和汽車(chē)股票的走勢與天然橡膠期貨價(jià)格走勢并不一致，例如，近一年來(lái)，滬膠期價(jià)與華誼集團相關(guān)系數為-0.740，與賽輪金宇相關(guān)系數為0.769，與中國重汽和福田汽車(chē)的相關(guān)系數均為0.87左右，而與東風(fēng)汽車(chē)相關(guān)系數為-0.36.
童長(cháng)征認為，橡膠價(jià)格在前期的上漲，導致輪胎廠(chǎng)成本上升。這也使得輪胎廠(chǎng)的利潤受到不利影響。不過(guò)近期下跌應該會(huì )利好輪胎企業(yè)，輪胎廠(chǎng)利潤應該會(huì )轉危為安，未來(lái)可能會(huì )上漲。另外，橡膠價(jià)格大跌使得橡膠生產(chǎn)企業(yè)的利潤受損。海南橡膠和中化國際均發(fā)生大跌。
據中國證券報記者觀(guān)察，本輪橡膠上漲期間，去年10月至今年1月底，海南橡膠股價(jià)就上漲了近30%。隨后伴隨著(zhù)膠價(jià)下行，股價(jià)大跌。上一輪橡膠牛市發(fā)生在2009年1月初至2011年1月底，歷時(shí)兩年，漲幅約300%。2016年天然橡膠價(jià)格上漲幅度約90%。
商品新聞>>>
聯(lián)系客服
