日本一区二三区区不卡久久_ 萬(wàn)科已過(guò)了其最好的價(jià)值投資時(shí)機

再見(jiàn)股人 影響力吧齡 1個(gè)月

發(fā)表于 2016-12-20 13:09:32 股吧網(wǎng)頁(yè)版

　　自去年7月“野蠻人”姚員外用真金白銀開(kāi)撬萬(wàn)科企業(yè)大門(mén)的時(shí)候，守門(mén)人王老板曾公開(kāi)的表示了“不歡迎”的態(tài)度，然而任性的姚員外一路“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”最終登上了萬(wàn)科第一大股東的寶座。原本以為故事會(huì )就此結束，然而沒(méi)想到讓王老板頭疼的事又發(fā)生了，另一個(gè)土豪也殺到了家門(mén)口而且也是一路“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。目前這位土豪也已經(jīng)成為了萬(wàn)科的第三大股東。如果不是土豪的任性激起了監管層的不爽，估計這兩位土豪都會(huì )停不下來(lái)，繼續地“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。

　　萬(wàn)科無(wú)疑是一家優(yōu)秀的上市公司，也是一家優(yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)。萬(wàn)科的成功可以說(shuō)主要源于股東的信任和管理團隊的優(yōu)秀?？扇缃?，第一大股東已經(jīng)易主，雖然還沒(méi)坐穩就已經(jīng)想血洗管理層。未來(lái)的萬(wàn)科，將何去何從？

　　在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們先來(lái)看一下萬(wàn)科的股權結構。截至目前，寶能系持25.4%，華潤持股15.29%，恒大系持股14.07%，安邦持股6.18%，萬(wàn)科管理層通過(guò)金鵬資管計劃持股4.14%，萬(wàn)科企業(yè)股中心通過(guò)德贏(yíng)資管（德贏(yíng)1號、2號）計劃持有3.66%，萬(wàn)科工會(huì )持股0.61%,累計持股比例為8.41%。股權結構如下表：

　　寶能系已經(jīng)成為了無(wú)可撼動(dòng)的第一大股東，華潤和恒大持股不相上下，只要恒大再繼續“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”不需多日便可成功超越華潤成為第二大股東，甚至有傳言，恒大系能夠集結的股份已經(jīng)超過(guò)了16%。萬(wàn)科股權結構的改變必將帶來(lái)董事會(huì )結構的改變。

　　接下來(lái)我們先看一下萬(wàn)科目前的董事會(huì )成員結構。萬(wàn)科目前有11位董事，其中4名為外部董事（獨立董事），剩余7人為內部董事。以下是目前萬(wàn)科7名內部董事成員：

　　從表格可知，在7名董事中萬(wàn)科、華潤各占3席，外部董事1人，由于華潤對萬(wàn)科的信任和不干預，企業(yè)發(fā)展的方向基本上萬(wàn)科的管理層自己說(shuō)了算。有著(zhù)優(yōu)秀的管理人團隊和充分信任的股東有了萬(wàn)科今日的成就，但是這一切在“野蠻人”的侵襲下可能會(huì )發(fā)生改變。

　　萬(wàn)科將于2017年3月改選董事會(huì )。根據萬(wàn)科的董事會(huì )章程規定，萬(wàn)科下一屆董事會(huì )擬選11名董事中，為保證一名候選人當選，所需最低持股比重應該在8.34%以上；保證兩名候選人當選，所需最低持股比重則應該在16.68%以上；保證三名候選人當選，所需最低持股比重則應該在25.02%以上。那么，寶能系持股25.4%，至少可以保證3名候選董事當選；華潤持股15.29%，只能保證1-2名候選董事當選；恒大持股14.07%，也只能保證1-2名候選董事當選；萬(wàn)科管理層持股8.41%，至少也會(huì )有一個(gè)席位；安邦持股6.18%則基本上無(wú)緣董事會(huì )。

　　距離董事會(huì )召開(kāi)還有3個(gè)月的時(shí)間，上述各方在這段時(shí)間的持股會(huì )不會(huì )發(fā)生改變呢？個(gè)人認為不會(huì )：一是，市場(chǎng)目前的流通股非常少，股價(jià)又處于高位，繼續增持成本高，風(fēng)險也大。萬(wàn)科的“五大軍團”持股比例已經(jīng)高達69.35%，再加上證金持有的2.89%股份和第一大自然人股東劉元生先生持有的1.23%的股份以及11.93%的H股股份，目前萬(wàn)科A在外的流通A股僅占總股本的14.6%，數量十分有限，而股價(jià)明顯處于高位，繼續增持已經(jīng)相當困難而且風(fēng)險也很大。二是各方繼續增持的意愿不強。寶能系持股25.4%可以保證在董事會(huì )的三個(gè)席位，再多增持已無(wú)太大意義；恒大目前則面臨監管，短時(shí)期內增持的可能性不大；而華潤如果會(huì )增持也不用等到今天；萬(wàn)科管理層則面臨著(zhù)缺乏資金的困境，自然也不會(huì )在高位增持。那么，也就是說(shuō)目前的持股比列在董事會(huì )會(huì )議召開(kāi)以前發(fā)生變動(dòng)的可能性已經(jīng)非常的小。這樣，我們大概就能夠推出這樣的一個(gè)董事會(huì )成員結構：在7名非獨立董事中，寶能三席，華潤一席，恒大一席，安邦和萬(wàn)科聯(lián)合之后獲得兩席席位。

　　董事會(huì )席位的改變將會(huì )帶給萬(wàn)科什么？首先，萬(wàn)科的董事會(huì )席位結構將發(fā)生改變。寶能和恒大入主萬(wàn)科管理層，而華潤和萬(wàn)科的董事會(huì )席位都將減少，王石、郁亮等萬(wàn)科的管理層則面臨著(zhù)“下課”的風(fēng)險。再次，萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)管理理念將會(huì )發(fā)生改變。隨著(zhù)寶能系的入主和萬(wàn)科管理團隊的離去，萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)管理理念必將會(huì )發(fā)生改變，董事會(huì )架構改變的越多這種改變就越大，也就越可能不利于萬(wàn)科的長(cháng)期穩定向好發(fā)展。最后，萬(wàn)科股票的投資價(jià)值也會(huì )發(fā)生改變。優(yōu)秀的公司離不開(kāi)一個(gè)優(yōu)秀的管理人團隊，也離不開(kāi)股東對管理人團隊的信任與不干預；然而，這些都有可能發(fā)生改變。未來(lái)的萬(wàn)科不再清晰，也有著(zhù)太多的不確定性。因此，就價(jià)值投資而言，萬(wàn)科可能已經(jīng)過(guò)了它最好的投資時(shí)機。

　　而萬(wàn)科若想不被寶能操控，則必須有足夠的能力來(lái)反抗寶能，萬(wàn)科有兩種做法：一是聯(lián)合聯(lián)合安邦加華潤，這樣萬(wàn)科聯(lián)盟就可以獲得超過(guò)30%的持股，可以有效地制衡寶能；但目前華潤是否還和萬(wàn)科站在同一戰線(xiàn)這個(gè)真的不好說(shuō)，種種跡象表明兩方的關(guān)系已經(jīng)不再好如從前。二是繼續引入“白衣騎士”，稀釋寶能股權。萬(wàn)科與深地鐵的合作方案剛剛終止，被否原因是因為大股東的反對；那么，即使萬(wàn)科管理層能夠推出新的方案，依舊可能會(huì )面臨著(zhù)被否的命運。

　　隨著(zhù)12月初證監會(huì )劉主席的一番講話(huà)，保監會(huì )開(kāi)啟了對險資的雷霆監管，寶能和恒大雙雙“收手”，一個(gè)表態(tài)將逐步擇機退出格力，另一個(gè)表態(tài)“無(wú)意也不會(huì )成為萬(wàn)科的控股股東”。也就是說(shuō)，不管是寶能還是恒大對萬(wàn)科的增持可能會(huì )就此收手，而不管他們之前的目的是什么。因為他們的行動(dòng)已經(jīng)惹怒了政府，如果沒(méi)有足夠的勇氣一意孤行到底，那就必須要做政府監管下的乖乖企業(yè)；顯然，它們會(huì )選擇做一個(gè)乖企業(yè)。也就是說(shuō)，在未來(lái)寶能和恒大都有退出的可能，至于接盤(pán)方是誰(shuí)，并沒(méi)有太大的意義，也不會(huì )對股價(jià)形成太大的利好。

　　12月18日，萬(wàn)科一紙公告宣布了與深地鐵合作的終止，雖然失敗的萬(wàn)科管理層依舊會(huì )選擇繼續奮斗，但是重組的成功對他們而言并非易事，隨著(zhù)董事會(huì )的改選一切可能就難上加難。我們只能夠拭目以待。

　　雖然萬(wàn)科依舊保持強勁的增長(cháng)勢頭，依舊有著(zhù)靚麗的財務(wù)報表，也就是一家優(yōu)秀的上市公司。但是，隨著(zhù)股權爭奪這場(chǎng)戰役的打響，經(jīng)過(guò)戰爭創(chuàng )傷的萬(wàn)科必然會(huì )元氣大傷。投資是在不確定性中尋找確定性。就價(jià)值投資而言，個(gè)人認為萬(wàn)科已經(jīng)過(guò)了其最好的投資時(shí)機，未來(lái)的萬(wàn)科可能依舊會(huì )是一家優(yōu)秀的公司，但是也面臨著(zhù)眾多的不確定性。由于市價(jià)的龐大和股價(jià)的高企，未來(lái)的萬(wàn)科會(huì )漸漸地走上價(jià)值回歸的道路。而在未來(lái)的一段時(shí)間內，甚至是幾年內，發(fā)生于萬(wàn)科身上的價(jià)值投資機會(huì )可能是微乎其微。

阻擊牛A 影響力吧齡 3年

發(fā)表于 2016-12-20 15:04:23

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