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計算機行業(yè)：軌道交通確定性成長(cháng)，信息化領(lǐng)域將充分受益
類(lèi)別：行業(yè) 研究機構：信達證券股份有限公司 研究員：邊鐵城 日期：2016-11-09
內外因共同促進(jìn)軌交建設。軌道交通是以地鐵、輕軌、現代有軌電車(chē)為代表的采用輪轉方式的大運量公共交通。軌道交通和傳統交通方式相比具有運力大、低能耗、受天氣環(huán)境影響小等顯著(zhù)優(yōu)勢。軌道交通尤其是地鐵在全球各大中城市得到廣泛青睞。具體到中國的特定環(huán)境下，城市中交通擁堵嚴重、空氣污染情況嚴峻、國家能源安全問(wèn)題等都可以隨著(zhù)軌道交通的推進(jìn)而得到一定程度的緩解。這些因素的共同作用以及PPP等新型融資模式的興起將共同促進(jìn)城市軌道交通建設。
軌交建設和軌交信息系統建設大概率高速成長(cháng)?！笆濉逼陂g國內軌道交通建設得到了快速發(fā)展，投資規模年均復合增長(cháng)率達到了22.64%。其中，軌交信息系統市場(chǎng)規模的年均復合增長(cháng)率為23.76%，信息化程度持續提升。根據目前在建線(xiàn)路以及發(fā)改委批復的軌交建設規劃，“十三五”期間軌交建設規模約為1.7~2萬(wàn)億元，和“十二五”期間相比增長(cháng)38%~63%。而“十三五”末期的軌道交通里程數將至少達到6000公里，比“十二五”末期至少增加66%?！笆濉逼陂g軌交建設以及信息系統建設的高速成長(cháng)將是大概率事件。
軌交信息系統市場(chǎng)競爭激烈、格局復雜。軌道交通信息系統包含六大子系統。由于子系統具有一定的技術(shù)門(mén)檻，各個(gè)子系統都有特定的廠(chǎng)商參與競爭，市場(chǎng)競爭格局較為復雜，能夠提供多個(gè)子系統產(chǎn)品的廠(chǎng)商較少。此外，對于軌交設備國產(chǎn)化率的要求使得國外廠(chǎng)商參與競爭受到一定限制。國內眾多廠(chǎng)商將共同受益于未來(lái)軌交行業(yè)的大發(fā)展。
投資建議。1)佳都科技立足華南，長(cháng)期深耕軌道交通智能化系統，能夠提供綜合監控系統、自動(dòng)售檢票系統、通信系統等多項產(chǎn)品。業(yè)務(wù)分布在廣州、佛山、東莞等全國15個(gè)城市，城市覆蓋數量全國第一，形成了全國性的城市軌道交通業(yè)務(wù)分布。近兩年來(lái)公司軌道交通業(yè)務(wù)保持著(zhù)103.1%的年均復合增長(cháng)率，未來(lái)有望繼續保持高速增長(cháng)。2)眾合科技是國家發(fā)改委認可和指定的地鐵信號國產(chǎn)化定點(diǎn)單位之一，提供基于無(wú)線(xiàn)通信的移動(dòng)閉塞(CBTC)技術(shù)的軌道交通信號系統解決方案，目前已在國內八個(gè)城市投入使用，運營(yíng)正線(xiàn)里程近300公里。公司具有完全自主知識產(chǎn)權的BiTRACON型CBTC系統，在杭州四號線(xiàn)上進(jìn)行了全系統的功能測試，并得到了專(zhuān)家的一致認可，基本具備了上線(xiàn)載客試運營(yíng)的條件。軌交行業(yè)的發(fā)展以及CBTC系統國產(chǎn)化的進(jìn)程將給公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)極大空間。
風(fēng)險因素：宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變化；規劃未能按時(shí)實(shí)現風(fēng)險；融資低于預期風(fēng)險等。
有色金屬行業(yè)：金屬普漲，繼續看好鋅和鈷
類(lèi)別：行業(yè) 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇 日期：2016-11-09
(1)繼續看好鋅?；窘饘賰r(jià)格已連續兩周全線(xiàn)上漲，價(jià)格上漲的原因主要是各個(gè)金屬在基本面的向好；而鋅價(jià)在基本金屬中漲幅居前，上周、本周LME鋅價(jià)分別上漲6.27%和1.92%，與我們的判斷相符。鋅礦供應方面，大中型礦山新建產(chǎn)能有限，小礦山關(guān)停重啟困難，鋅礦供應減少趨勢不變；下游需求方面，受益于汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增長(cháng)、房地產(chǎn)回升，今年鍍鋅需求增長(cháng)較上年明顯增加。
(2)長(cháng)期看好汽車(chē)輕量化的鋁鎂合金標的?！笆濉逼陂g，中國汽車(chē)輕量化鋁材市場(chǎng)年均增長(cháng)率在20%左右，相關(guān)鋁型材企業(yè)業(yè)績(jì)彈性大；鎂合金材的增速更大，預計使用量將會(huì )增加十倍以上。特別是隨著(zhù)汽車(chē)用鎂合金量的增加，將會(huì )對鎂價(jià)形成有力地支撐，利好原鎂冶煉企業(yè)。(3)鈷板塊仍看好。新能源汽車(chē)高速發(fā)展帶動(dòng)鋰電池三元正極材料的需求，進(jìn)而帶動(dòng)鈷需求的高速增長(cháng)。2016年全球精煉鈷將處于供需緊平衡或短缺的狀態(tài)，而今年全年鈷價(jià)僅上漲2.38%，相對于基本面的好轉鈷價(jià)處于低位，我們認為處于低位的鈷價(jià)有望再次上漲。
價(jià)格走勢：
1)基本金屬方面，本周基本金屬價(jià)格繼續全線(xiàn)上漲，其中LME基本金屬中，銅、錫的價(jià)格漲幅達到3.02%和3.06%；在SHFE基本金屬中，僅鋁價(jià)出現一定的下調，而鋅價(jià)漲幅則高達3.54%。
2)貴金屬方面，本周COMEX黃金收于1305.20美元/盎司，本周上漲2.29%。COMEX白銀收于18.425美元/盎司，本周上漲3.77%。
3)小金屬方面，本周鎂錠價(jià)格大漲3.59%，錳錠價(jià)格大漲4.94%；鈦精礦價(jià)格本周上漲2.22%，銻價(jià)下跌1.00%。稀土金屬中，本周氧化鋱價(jià)格上漲0.74%
行業(yè)動(dòng)態(tài)：1)電解鋁產(chǎn)業(yè)實(shí)現“全行業(yè)盈利”
2)美國總統大選下周終極決戰
3)收儲效應逐步顯現鎢礦價(jià)格持續反彈
公司信息：
中鋼天源發(fā)行股份申請予以受理、天通股份終止重大資產(chǎn)重組、豫光金鉛收到增值稅退稅款
風(fēng)險提示：
宏觀(guān)經(jīng)濟政策變化、行業(yè)去產(chǎn)能不達預期、下游消費不達預期。
工程機械行業(yè)：挖掘機銷(xiāo)量增長(cháng)快，看好中期預期向好企業(yè)
類(lèi)別：行業(yè) 研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：劉芷君，羅立波 日期：2016-11-09
根據工程機械協(xié)會(huì )發(fā)布的數據，2016年10月，我國挖掘機銷(xiāo)量為5,816臺，同比增長(cháng)71.4%；1-10月累計銷(xiāo)量為56,746臺，同比增長(cháng)16.9%。其中，三一重工10月挖掘機銷(xiāo)量為1,265臺，同比增長(cháng)121.9%；1-10月累計銷(xiāo)量為11,193臺，同比增長(cháng)30.7%。
短期需求向好、近期需求看政策、遠期依靠更新托底：今年以來(lái)，我國房地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(cháng)較快，傳導至投資端，體現為挖掘機的銷(xiāo)量和利用小時(shí)數均出現積極回升?？紤]項目啟動(dòng)后的延續性，我們預計這輪需求回暖有望持續到2017年1季度；而在此之后，需要觀(guān)察政府對沖房地產(chǎn)銷(xiāo)售回落的穩增長(cháng)政策和投資強度。目前，大部分工程機械產(chǎn)品的銷(xiāo)量低于保有量的更新水平，以挖掘機為例，社會(huì )保有量約為140萬(wàn)臺，按照10-15年的更新水平，更新需求在9-14萬(wàn)臺水平，而當前的年銷(xiāo)量?jì)H為更新水平的一半多一點(diǎn)。需要強調的是，更新對于行業(yè)需求具有托底作用，但不會(huì )是決定性的力量，實(shí)際銷(xiāo)量仍然取決于當前的施工建設需求。
優(yōu)秀企業(yè)依靠產(chǎn)品布局和市場(chǎng)份額擴張，具有保持增長(cháng)潛力：對于處于成熟期的工程機械產(chǎn)品，如挖掘機、混凝土機械、汽車(chē)起重機等，企業(yè)要保持增長(cháng)，主要取決于企業(yè)能否持續擴大市場(chǎng)份額。在這方面，整機企業(yè)我們重點(diǎn)看好三一重工，以其挖掘機為例，公司在國內的市場(chǎng)份額從2010年的8.5%，上升為2016年1-10月的19.7%；零部件企業(yè)我們重點(diǎn)看好恒立液壓，盡管遭遇了工程機械銷(xiāo)量的大幅下滑，但通過(guò)份額擴張和產(chǎn)品延伸，2016年1-9月?tīng)I業(yè)收入已創(chuàng )下歷史同期的最高水平。此外，我們還看好低滲透率、具有良好成長(cháng)屬性的細分品種，例如在建筑后市場(chǎng)正加快推廣使用的高空作業(yè)平臺，國內相關(guān)的龍頭企業(yè)為浙江鼎力。
投資建議：以挖掘機為代表的工程機械產(chǎn)品需求處于回暖階段，而更新需求形成遠期的托底力量，我們重點(diǎn)看好競爭力突出、市場(chǎng)份額擴張的三一重工、恒立液壓，和產(chǎn)品具有后市場(chǎng)屬性的浙江鼎力。
風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境特別是房地產(chǎn)投資等具有不確定性，進(jìn)而影響行業(yè)需求水平；原材料價(jià)格波動(dòng)影響企業(yè)利潤率。
新能源行業(yè)：政策逐步落地，行情繼續分化
類(lèi)別：行業(yè) 研究機構：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞 日期：2016-11-09
新能源汽車(chē)：觀(guān)點(diǎn)：海外車(chē)企強勢布局新能源汽車(chē)，全球帶動(dòng)效應明顯；我們看好四季度新能源汽車(chē)板塊的反彈行情，部分環(huán)節有望創(chuàng )新高；在投資大方向上，我們看好后面可以正向循環(huán)的三個(gè)方面：1)物流、乘用車(chē)的電動(dòng)化，尤其是看好未來(lái)一年物流車(chē)電動(dòng)化的彈性；2)產(chǎn)業(yè)鏈的結構變化：溶劑、銅箔、三元、永磁電機等；3)供應鏈的重塑：特斯拉等強勢車(chē)企供應鏈。動(dòng)態(tài)：政策方面：1、《電動(dòng)汽車(chē)充換電服務(wù)信息交換》系列標準發(fā)布。2、奇瑞新能源斬獲第四張純電動(dòng)乘用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。數據方面：全球9月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量排行：特斯拉包攬冠亞軍，北汽EU260排名第三。投資策略：我們認為隨著(zhù)政策調整的逐步落地，建議從以上我們所說(shuō)的三個(gè)正向循環(huán)的方面尋找業(yè)績(jì)和景氣度同時(shí)處于上升周期的投資機會(huì )，建議關(guān)注公司：1、動(dòng)力電池：猛獅科技、駱駝股份、億緯鋰能、國軒高科、比亞迪；2、材料公司：石大勝華、諾德股份、當升科技、杉杉股份、佛塑科技、新綸科技、滄州明珠；3、新能源汽車(chē)運營(yíng)：合康變頻、猛獅科技、納川股份；4、新能源汽車(chē)電池模組、電機、電控系統等：合康變頻、正海磁材、金杯電工等。5、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心標的：宏發(fā)股份、長(cháng)園集團等。6、電動(dòng)物流車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈核心標的：方正電機、科泰電源、新海宜等。
光伏：變化：光伏上游產(chǎn)品價(jià)格繼續出現不同程度的上漲。觀(guān)點(diǎn)：繼續看好電站服務(wù)端，分布式是未來(lái)趨勢；中長(cháng)期技術(shù)進(jìn)步是方向；建議關(guān)注中來(lái)股份、隆基股份、林洋能源等公司。
風(fēng)電：未來(lái)裝機有望超預期，龍頭現金流較其他新能源企業(yè)好，建議關(guān)注金風(fēng)科技等龍頭。
儲能：隨著(zhù)電池成本的下降、清潔電力占比的提高以及電改的推進(jìn)，儲能行業(yè)空間有望逐步打開(kāi)，建議關(guān)注南都電源、圣陽(yáng)股份、猛獅科技、陽(yáng)光電源、科陸電子等。
重點(diǎn)公司公告：1、【億緯鋰能】與長(cháng)安客車(chē)、金杯新能源簽訂了《2016年純電動(dòng)汽車(chē)電池包供應保障三方合作協(xié)議》，金杯新能源提前向公司購買(mǎi)ICR1865026V電芯1200萬(wàn)只。2、【力帆股份】公司位于重慶力帆乘用車(chē)有限公司內首座能源站已于近日基本建成。3、【中能電氣】控股子公司深圳中能與蕪湖寶騏汽車(chē)簽署《戰略合作協(xié)議》。
風(fēng)險提示：政策支持低于預期；新能源汽車(chē)發(fā)展低于預期。
傳媒行業(yè)：民辦教育促進(jìn)法三審修訂通過(guò)，民辦學(xué)校打破體制機制障礙，分類(lèi)管理政策落地
類(lèi)別：行業(yè) 研究機構：申萬(wàn)宏源集團股份有限公司 研究員：鄭治國 日期：2016-11-09
事件：
人大常委會(huì )表決通過(guò)《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法》修訂。十二屆全國人大常委會(huì )第二十四次會(huì )議11月7日上午在北京人民大會(huì )堂閉幕。會(huì )議通過(guò)了關(guān)于修改民辦教育促進(jìn)法的決定等十二部法律的決定。民促法修訂對民辦教育促進(jìn)作用體現為：(1)對民辦學(xué)校按照非營(yíng)利性和營(yíng)利性進(jìn)行分類(lèi)管理；(2)對現有民辦學(xué)校舉辦者的權益給予了充分的保障；(3)進(jìn)一步完善了對民辦學(xué)校的扶持政策，規定了非營(yíng)利性和營(yíng)利性民辦學(xué)校在財政、稅收優(yōu)惠、土地、收費等方面的扶持政策。(4)進(jìn)一步強調了民辦學(xué)校應當依法保障教職工的工資、福利待遇和其他的合法權益；(5)在健全民辦學(xué)校法人治理結構，優(yōu)化監管措施，加強社會(huì )監督等方面做了相應的規定，有利于推動(dòng)建立依法辦學(xué)、公平競爭、監督有力的發(fā)展環(huán)境。
投資提示：
修訂符合我們2016年7月中期策略會(huì )判斷：義務(wù)教育強調公益屬性，非義務(wù)教育適當放開(kāi)盈利訴求。修訂稿明確“民辦學(xué)校的舉辦者可以自主選擇設立非營(yíng)利性或者營(yíng)利性民辦學(xué)?！?，未來(lái)非營(yíng)利性學(xué)校舉辦者不可取得回報，學(xué)校辦學(xué)結余全部用于辦學(xué)，學(xué)校在土地、稅收等方面享有和公立學(xué)校同等待遇。營(yíng)利性民辦學(xué)校的舉辦者可以取得辦學(xué)收益，收費標準由學(xué)校自行決定。和二審稿相比，三審終稿明確提出“不得設立實(shí)施義務(wù)教育的營(yíng)利性民辦學(xué)?！?，強調義務(wù)教育的基本公共服務(wù)屬性，同時(shí)適當放開(kāi)非義務(wù)教育領(lǐng)域的盈利訴求，拓展了民辦教育的發(fā)展空間。
預計未來(lái)民辦學(xué)校準入資質(zhì)更為明確，利于資質(zhì)齊全營(yíng)利性機構資產(chǎn)證券化。民促法修訂破解了民辦教育機構的法人屬性不清、財產(chǎn)歸屬不明、支持措施難以落實(shí)等問(wèn)題，非義務(wù)教育階段營(yíng)利性民辦學(xué)?？梢婪ǐ@取辦學(xué)許可證并辦理法人登記，原有政策障礙逐步破除。
我們認為修訂利好現有資質(zhì)齊全、運營(yíng)情況良好的非義務(wù)教育營(yíng)利性學(xué)校資產(chǎn)證券化。
持續看好幼教、K12培訓等主流市場(chǎng)和在線(xiàn)教育等新興市場(chǎng)。申萬(wàn)教育五力模型(短期：政策和并購驅動(dòng)；中期：技術(shù)和模式驅動(dòng)；長(cháng)期：剛需驅動(dòng))，按照剛需規模、成長(cháng)性、民辦化程度等因素，將教育行業(yè)分為三大類(lèi)。(1)主流市場(chǎng)：幼兒園、K12培訓、職業(yè)培訓等需求強勁且成長(cháng)性良好(CAGR接近20%)；(2)新興市場(chǎng)：在線(xiàn)教育、幼兒培訓、留學(xué)咨詢(xún)、國際學(xué)校等需求差異化程度高，增長(cháng)空間大，依賴(lài)于技術(shù)和模式創(chuàng )新；(3)補充市場(chǎng)：義務(wù)教育等教育公益屬性強，體制改革謹慎。此次民促法修訂印證我們之前的看法：主流及新興市場(chǎng)民辦化程度高、政策阻力小，民辦學(xué)校資質(zhì)逐步得到保障；補充市場(chǎng)監管風(fēng)險高。
投資建議：《民促法》修訂對民辦學(xué)校管理進(jìn)一步規范，民辦教育空間得到擴展。1)持續看好行業(yè)需求強勁、政策阻力小的民辦幼教、K12培訓、職業(yè)教育等主流市場(chǎng)。重點(diǎn)推薦標的威創(chuàng )股份(紅纓教育及金色搖籃兩大幼教服務(wù)品牌，中長(cháng)期模式驅動(dòng))、秀強股份(收購實(shí)體幼兒園，向幼教一體化方案供應商轉型)、勤上光電(成功收購K12一對一輔導龍頭龍文教育、布局國際學(xué)校)；2)看好技術(shù)驅動(dòng)標的：匯冠股份(智慧教育)、中文在線(xiàn)(在線(xiàn)教育)、立思辰(教育布局最全).
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