“美聯(lián)儲一直是創(chuàng )造泡沫和通脹的終極力量，能殺死泡沫人也只有美聯(lián)儲?！?/strong>
正因為如此，上周耶倫備受期待的講話(huà)對市場(chǎng)產(chǎn)生了如期的影響：風(fēng)險資產(chǎn)一度暴漲！
而下面這段話(huà)是她講話(huà)精髓：
“面對持續走強的勞動(dòng)力市場(chǎng)表現，以及對經(jīng)濟活動(dòng)和通脹的展望。我認為最近幾個(gè)月上調聯(lián)邦基金利率的條件增強。當然，我們依然將評估未來(lái)數據相機行動(dòng)?！?/p>
你或許認為耶倫這番講話(huà)會(huì )嚇壞市場(chǎng)，但答案卻是否定的。因為美聯(lián)儲主席對加息依然留有余地，并且給了充分的假設。由于她并沒(méi)有清楚的說(shuō)明9月份加息到來(lái)，她的講話(huà)依然被當成老生常談。風(fēng)險資產(chǎn)持續反彈，直到美聯(lián)儲副主席費希爾Fischer出現在CNBC上。
CNBC問(wèn)費希爾，市場(chǎng)是否應該期待美聯(lián)儲9月份加息一次，并且在年底之前還有一次加息。費希爾長(cháng)考之后，對兩個(gè)問(wèn)題的答案都是“對”，不過(guò)他依然補充到美聯(lián)儲依然將根據未來(lái)數據行動(dòng)。
而根據最新的CME FedWatch Tool數據，美聯(lián)儲9月加息概率已經(jīng)從21%上漲至33%，12月份加息概率從52%上漲至60%。費希爾的講話(huà)相當于給市場(chǎng)投下一顆炸彈，風(fēng)險資產(chǎn)、黃金隨即下跌。
最近兩個(gè)月非農數據顯示美國經(jīng)濟健康復蘇勢頭持續，如果趨勢保持，美聯(lián)儲將有更多理由實(shí)現加息。然而，我們認為美聯(lián)儲不太可能在11月大選前行動(dòng)，除非未來(lái)兩個(gè)月有出乎意料的超強數據。12月非常有可能加息，如果增長(cháng)能保持目前溫和復蘇態(tài)勢。
下圖顯示在耶倫講話(huà)后，美聯(lián)儲未來(lái)加息的可能幅度概率。你可以看到市場(chǎng)預期差距很大，唯一可以確定的平均預期利率在上升，這意味著(zhù)加息概率在增大。
有意思的是，耶倫在講話(huà)最后暗示了財政政策對經(jīng)濟復蘇無(wú)用。
“盡管貨幣政策外部效應有限，政策制定者需要關(guān)注以下這些領(lǐng)域：包括改善我們的教育體系，為員工培訓提供更多投資，推動(dòng)包括公共和個(gè)人在內的資本投資和研發(fā)支出，尋找更多方式削減監管負擔，同時(shí)保護重要的經(jīng)濟、金融和社會(huì )目標?！?/p>
黃金、利率和美元
如上圖對美聯(lián)儲利率預期顯示，利率曲線(xiàn)有上行趨勢，這將幫助美元，傷害黃金。下圖顯示美元和2年期美債的正相關(guān)性，利率上行理論上回推動(dòng)美元走高。(藍色虛線(xiàn)箭頭)
下面這張圖顯示了黃金和美元強負相關(guān)性(反向)。三角形中1998-2001黃金和美元關(guān)系和現在的關(guān)系相似，這個(gè)時(shí)期中美元區間波動(dòng)，黃金大幅上漲。
在2000年之后，美元上漲，而黃金下跌重新測試低點(diǎn)，然后黃金開(kāi)始新一輪牛市，而美元開(kāi)啟熊市(左邊粉色矩形中藍色趨勢線(xiàn))。而當未來(lái)幾年利率進(jìn)入上漲期后，我們預期會(huì )出現一個(gè)類(lèi)似趨勢。美元上漲，而黃金將測試低點(diǎn)，然后黃金將再度開(kāi)啟一輪牛市(有圖中藍色趨勢線(xiàn))。
2000年時(shí)候，黃金下跌了20%測試低點(diǎn)，而在目前情況下，黃金可能也需要下跌20%才能走出曲線(xiàn)確認低點(diǎn)。如果圖形有效，那么黃金和美元隨后將分別進(jìn)入牛市和熊市。
所以，盡管美聯(lián)儲可能不會(huì )在大選前加息，他們正在釋放更多信號，從而影響利率曲線(xiàn)，這反過(guò)來(lái)將對美元起正面影響，對黃金負面。我們認為未來(lái)幾個(gè)月黃金大概率將測試低點(diǎn)，而不是繼續走高。
